美股的下跌，才刚刚开始？

今日，摩根大通首席 市场策略师Marko Kolanovic表示，过去三周美 国股市的下(xià)跌，只是一场(chǎng)更大
规模抛(pāo)售的开始(shǐ)。随着美国国债收益率上升、美(měi)元走强和油(yóu)价(jià)上涨等宏观经济风险的加剧，抛售可能会加剧。

与此同时，美国银行的(de)策略师也发出(chū)警告称，对于美(měi)国(guó)的科(kē)技巨头而言，在盈利可(kě)能放缓(huǎn)的背景下实现人工(gōng)智能(néng)的承诺，存在较高的风
险。该(gāi)行预(yù)计，尽管这些公司第一(yī)季度的(de)增长仍预(yù)计将比去(qù)年同期增长39%，但增幅低于2023年最后三个月的63%。该行的策略师预测到第四季度，七大科(kē)技巨头与(yǔ)标普500指数其他(tā)公司之间的增长差(chà)距(jù)可能会缩小(xiǎo)，这可能导(dǎo)致(zhì)资金从科技股转向价值导向型股票。

本周，特斯拉、Meta、微软、谷歌母公司都将公(gōng)布财报。上周，华尔(ěr)街(jiē)公开(kāi)对即将公布的业绩感 到不安，以科技
股为主的纳指全周下跌5.5%，创下2022年11月以来最大单周跌幅。有分析师表示，科技股抛售是否会继续，取决于大盘科技股的财报(bào)。

摩根(gēn)大通、美国(guó)银行发出警告

美国当地(dì)时(shí)间周一，摩根大通首(shǒu)席市场策略(lüè)师Marko Kolanovic在一(yī)份报告中称，尽管美国企业本周公布的(de)业绩(jì)可(kě)能会暂时稳定市场，但这并(bìng)不意味着股市已经脱离困境。

Marko Kolanovic表示，对股市估值的自满情(qíng)绪、通胀居高不(bù)下、对美联储即将降息的预(yù)期(qī)减弱，以及盈利预(yù)期过于乐观，这些因素都加剧了(le)下行风险，未来美股的抛(pāo)售潮可能(néng)会
进一步加(jiā)深。Marko Kolanovic写道：“市(shì)场调整通常被定义为下跌10%或更大，回调可(kě)能还会继续。市场(chǎng)集中度(dù)一直非常高，仓位扩大，这通常是危险信号，有逆转的(de)风险
。”

Marko Kolanovic认为，近期(qī)的交易模式和当(dāng)前的市场叙事与去年夏天类(lèi)似。当时(shí)，由于通胀意外上升和美联储的货币政策转向鹰派，刺激了(le)风险资(zī)产
的下跌(diē)。不过和(hé)当时不同(tóng)的是，现在投资者的仓位似乎更高了——这也就意味着(zhe)更(gèng)大的下跌风险。

这位策略师建议，投资者应(yīng)在股市看起来“有问题(tí)”的情况下(xià)保持(chí)防御态势。在他的模型投资组合(hé)中，防御性策略包括对冲具(jù)有(yǒu)长(zhǎng)期波动性的风险资产和大宗(zōng)商品(pǐn)敞口(不包括黄金)。

另外，Marko Kolanovic还(hái)告诉客户，是时候考虑买入日本(běn)消(xiāo)费相关股票了，因预期实(shí)际薪资增长将(jiāng)刺激日本个人消(xiāo)费增(zēng)加，提振消(xiāo)费类股。

Marko Kolanovic及其团队是今年华尔 街少数看跌的反向投资者之一。在多数同(tóng)行调高对(duì)美股的预期之际(jì)，这些摩根大通策略师仍普遍不看好(hǎo)股(gǔ)票和风险资产，其对标普500指数在2024年(nián)底的预期为4200点，是华尔街大型银行中最低的(de)。这一预期点位意(yì)味着，标普500指数到年底将较周一收盘水平跌去约16%。

另外，当
地(dì)时间周一，美国银行的策略师也发出警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利可能放缓的(de)背景下(xià)实现人工(gōng)智(zhì)能的承(chéng)诺，存在较高的风险。尽管这些公司第一
季度的增长仍预计将比去年同期增长(zhǎng)39%，但增幅低
于(yú)2023年最后
三(sān)个月的63%。

美国银行指出，标(biāo)普500指数中的除(chú)七大科(kē)技巨头外的其(qí)他公司，第一季度的盈利预计将(jiāng)同比下降(jiàng)4%。然(rán)而，根据美国银行的(de)数据，基准股票指数中约25%的股(gǔ)票可能会在第(dì)一季度实现每(měi)股收(shōu)益的正增长(zhǎng)且加速(sù)增长。

美国银行的策略师预测，到第四季度，这七大(dà)科技巨头与标(biāo)普(pǔ)500指数其他公司之间的增长差距可能会缩小，这可能导(dǎo)致资金从科技股转向(xiàng)价值导向型股票。

市场分歧较大

不过，华尔街的(de)分析师们(men)对美股的看法分歧(qí)还是挺大的。

瑞银日前表示，美国科技(jì)巨头上升的动力正在消失殆(dài)尽，因为(wèi)该板块(kuài)曾经享有的盈利势头面临降温。在(zài)本周(zhōu)财报发布之前，瑞银将谷歌、苹果、亚(yà)马(mǎ)逊、Meta、微软和英伟达这六大科技巨头的行业评级从“高配”下调至“中性”。瑞银预计，上述六大(dà)美(měi)国科技股的每股(gǔ)收益增速将放缓，而今年
年底前其它科技股的增速终将超过这些巨头。

4月(yuè)22日，财富(fù)管(guǎn)理公司Baker Avenue的首席策略师King Lip表示，科技股抛售是否会(huì)继(jì)续，实际上取决于大盘科技股的报告(gào)。他说：“既然我们已经进行了一点调整，现在的估值(zhí)肯定更合理了。”

King Lip表(biǎo)示：“回调早该出(chū)现了。我认为目前这是一次普通的调整。”他已(yǐ)开始为客户增加股票敞(chǎng)口，并计(jì)划在(zài)股市(shì)进(jìn)一步下跌时买入(rù)更多股(gǔ)票。不过，他认为(wèi)标普500指数可能会从(cóng)3月28日(rì)的高点至多(duō)下跌10%。

摩根士丹利Michael Wilson带领的股票策略团队表示，随着美国经济走(zǒu)强，预计2024年(nián)和2025年的美国企(qǐ)业利润增速将明(míng)显(xiǎn)改
善，这也是“大空头”Michael Wilson自2023年以(yǐ)来罕见对每股收益预期持乐观展望。关于美
股盈利预期的最新展望，Michael Wilson强调，在新订单数据的支持下 ，美国(guó)商业活动调查的(de)回升数据“证实了未(wèi)来盈利的持续增 长趋势”。

另外，华尔街知名投资机构Wedbush的(de)分析师Dan Ives表(biǎo)示，大量实地调研使得该机构对企业AI支出非常有信心，预计今(jīn)年人(rén)工智能支出有望占到企业IT预算的大约10%，而2023年仅不到(dào)1%。

Dan Ives表示，科技公司的(de)盈利(lì)环境看起来仍然强劲，尤其(qí)是考虑到各大企业对人工(gōng)智能的狂热情绪，这在过去一年里推动了科技股的飙升。该策(cè)略师补充道，无比强劲的财报季可(kě)能是科技股(gǔ)的主要积极催化剂，并预测到2024年年底，该行业可能会再飙(biāo)升15%。

中(zhōng)金公司最新(xīn)研报(bào)指(zhǐ)出，美(měi)联储降息推后的预期仍在不断发
酵，目前CME利率期货隐含的去年(nián)降息次数已经减少到1次，导致10年美债和美元不断(duàn)走高，逼近前期高点。这把“火”也终于在上周“烧”到(dào)了美股身上，标(biāo)普500指数上周下跌(diē)3.1%，纳斯达克指数更是大跌(diē)5.5%，引发(fā)市场(chǎng)关注。中金(jīn)公司称，“对此，我们(men)并不感到意外，一方面(miàn)，美股下跌有其‘必然(rán)性’，另一方面，美股在这个抛售来袭？两大巨头，突发警告！位(wèi)置下跌也(yě)不是(shì)坏事，不仅能消化其(qí)过强的预(yù)期，反而有助于降息交(jiāo)易再度开启 ，进而为后续的(de)再度上
涨打下基(jī)础。”

特斯拉不容乐观

4月22日，特斯拉股价下
跌3.4%，为连续第七个交易日下跌，市值进一(yī)步(bù)缩水(shuǐ)至4524亿(yì)美元。今年年初以来(lái)，特斯拉(lā)股价累计下跌43%，市(shì)值蒸(zhēng)发了3390亿美元(yuán)，折合人民币约2.46万亿元。

4月23日美股盘(pán)后，特斯拉(lā)将公布第一季度财(cái)报。华尔街预计，特斯拉将迎(yíng)来七年来最差(chà)财 报，一季(jì)度毛利率将创下(xià)2017年(nián)初以来的最低(dī)水平。数据分析(xī)平台Visible Alpha调查的20位分析师表示，华(huá)尔(ěr)街预计，不包括监(jiān)管信贷的(抛售来袭？两大巨头，突发警告！de)汽车毛利(lì)率为15.2%，低于去(qù)年同期的19%，为2017年第四季度以(yǐ)来的最低水(shuǐ)平。

另外，根(gēn)据彭博
社的普遍估计(jì)，一季度，特斯拉(lā)调(diào)整后的 每股收益为(wèi)0.52美元，最高收入223.1亿美元，这将是该公司四年来(lái)首次出(chū)现营收下滑。在盈利(lì)方面，特斯(sī)拉(lā)预计将实现(xiàn)14.9亿
美元的营业利润，比一年前下滑40%。就非GAAP指标而言，华尔(ěr)街预(yù)计调整后净收入为17.9亿美元(yuán)，息(xī)税折旧摊销前利润为33.2亿美元。

目前，特斯拉
的销售增长正在(zài)放缓(huǎn)，预计将(jiāng)对周二的业绩产生重大影(yǐng)响。本月(yuè)早些时候，特(tè)斯拉披露的数据(jù)显示，第一季度，特斯拉交付38.68万辆汽车，较去年(nián)同期下(xià)降8.5%，同时库存增加。

本周末，特斯拉宣布了(le)Model 3、Model Y和其他车型在全球(qiú)范围(wéi)内的降价，这将进一步蚕食利润。几位分析师预(yù)计，特斯拉的年交付
量(liàng)在(zài)经历了多年的(de)两位(wèi)数增长后，将在(zài)2024年首次下降。特斯拉在1月份曾(céng)警告称 ，今年的交付量增长将“显(xiǎn)著下降(jiàng)”，这表明(míng)降价不足以提(tí)振需求。

上周(zhōu)，这家电动汽车(chē)制(zhì)造商表示将裁员10%以上(shàng)，同一天，特(tè)斯拉动力总(zǒng)成和能(néng)源工程高级副总裁德鲁·巴格利诺以及公共政策和
业务(wù)发展副总裁罗汉·帕特尔宣布辞职(zhí)。有分析人士称，特(tè)斯(sī)拉裁(cái)员与该公司2024年第一季度汽 车销量遭遇“滑铁卢”有着直接关系。

美国银行分(fēn)析师John Murphy在一份报告中写道：“自(zì)2023年末以来，人们对特斯拉的情绪有所恶化(huà)。”近期，高盛、大(dà)摩(mó)、德银等10多家机构的分析师，下调(diào)了对特斯(sī)拉 的12个月目标价。

其(qí)中，德(dé)银将特斯拉的评级从(cóng)“买入”下调(diào)至“持有”，目标价从189美元下调(diào)至(zhì)123美元。该(gāi)行指出，廉价(jià)汽(qì)车Model 2的发布很有可能(néng)被推迟，而且该(gāi)公司将战略重点转向了机器人出租车业务，该业务被(bèi)认为存在管理风险(xiǎn)，而且需要(yào)多年的时间。

责编：王璐(lù)璐

校对(duì)：王朝全‍‍‍‍