5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证券行业风云变幻的大背(bèi)景下，国金证券正面(miàn)临不小的经营压(yā)力。半年 报数(shù)据(jù)显示，国金证券2024年上半年净(jìng)利润同比暴跌近五成，创下近五年来最差半年报业绩。

与此同时，高额的(de)薪酬支出引发(fā)投资者强烈质疑(yí)。有投资者在董秘问答板块直言(yán)质问(wèn)："200多亿的市值，用什么支 撑20几亿的全年工资额？"。这种(zhǒ5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？ng)业绩与薪酬的矛盾，加之公(gōng)司(sī)股价年内下跌18.45%，远落后于(yú)同期券商板块表现，不禁让人感慨(kǎi)：曾经的蓉城券业明珠，还(hái)能否在(zài)激烈的市场竞争(zhēng)中摆脱低迷困(kùn)境(jìng)重塑辉(huī)煌(huáng)？

净利(lì)腰斩，各项业务 全(quán)面(miàn)承压

8月
29日盘后，国金证(zhèng)券发布了(le)2024年半年度报告：截(jié)至(zhì)2024年6月(yuè)30日，公司总资产为1149.27亿元，较上年末小幅减少1.80%；归属于(yú)母公司股东的权益(yì)为(wèi)324.30亿元，较上(shàng)年末略降0.42%。

然(rán)而，真正令人瞠目的是公司(sī)的盈利表现：报告期内，国金证券实现营业收入26.76亿元，同比大幅下降19.55%；归属于母公司股(gǔ)东(dōng)的净利润(rùn)仅为4.55亿元，同比暴跌47.98%，创下近五(wǔ)年来最差的半年报业绩(jì)。

细究(jiū)其(qí)中，国金证券的业(yè)绩颓势在第二季度表现得尤为明显。第一季(jì)度公司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归(guī)母净利润3.67亿元，同(tóng)比下(xià)滑38.60%。而(ér)到了第二 季度，情况进一步恶化：单季度营业收入仅为11.9亿元，同比下降13%，环(huán)比更是大跌20%；归母净利润更是惨淡，仅有0.9亿元，同比骤降68%，环比更是断崖式下跌76%。

这种持(chí)续下滑(huá)的(de)趋势也 反映在分析师预期中。Wind数据显示，国金证券2024年(nián)预测EPS在过去180天内持续下调，从去年8月31日的0.59元大幅下调
至目 前的0.45元。这一变(biàn)化不仅体现了国金证券业绩的不及预(yù)期，更折射出分析师对公司
未来盈利前景的悲观看(kàn)法。

深入剖析国(guó)金证券的各项主营业务，我们不难发现，几(jǐ)乎所有业务线都在2024年上半年遭遇了不同程度的(de)下滑。

首先，经纪业务(wù)经历了缓慢(màn)而持续的衰退：经纪业务手续费(fèi)净收入是国金证券最主(zhǔ)要的收入(rù)来源。然而，从历年半年报的(de)数据来看，这一业务板块呈(chéng)现出持(chí)续、缓慢下滑的
趋势(shì)。2021年半年报时，经纪业务手续费净收入还高达8.72亿元，但(dàn)此后(hòu)连续三个报告期均出现下滑，到2024年半年报时已(yǐ)降至
7.71亿(yì)元。

其中，证券经纪业务的(de)手(shǒu)续费净收(shōu)入为7.11亿(yì)元，期(qī)货经纪业务为0.61亿元。证券经纪业务中，代理买卖证券收入为(wèi)4.92亿元，比去年同期的4.82亿元略增；交易单(dān)元席位(wèi)租赁收(shōu)入为1.52亿元，低于去(qù)年的(de)1.82亿元；代销金融产品收入为0.66亿元(yuán)，较(jiào)去
年的
0.92亿元明显减少。

其次，投行业务招(zhāo)牌的光环(huán)正在褪色：投(tóu)行业务一直是国金(jīn)证券的招(zhāo)牌，尤(yóu)其在工(gōng)业和信息技术行(xíng)业具有明显优势，这两个行业分别贡献了国(guó)金证券投行业务20.19%和23.70%的发行(xíng)规模。

图片系按行业统计的国金证券投行业务发行规(guī)模 资料来源：Wind

从(cóng)地域(yù)分布来看，国金证券投行业务在华东地区尤(yóu)其强势，近三年该地区占比高达58.02%，其中浙江和江苏两省的占比分别达到16.42%和(hé)14.50%。有趣的是，作为公(gōng)司总(zǒng)部所在地的四川，在投行业务中的占比仅为1.54%。

纵观近五年的半年(nián)报(bào)数 据，投行业务的收(shōu)入(rù)呈现明显的下滑趋势。2024年上半年，投行业务手续费净收(shōu)入仅为4.62亿元，较2020年同期的7.45亿元大幅下滑38%。这一数据
无疑给国金证券敲响了警钟，其引以为傲(ào)的投行(xíng)业务正面(miàn)临(lín)不
小的挑战。

再次，资管业务规(guī)模有所上升，收入(rù)却下滑。

从管理规模来看，截至2024年6月末，券商 资(zī)管规(guī)模合计1,318亿，较年初小幅增(zēng)长6.72%。国金基金管理资(zī)产总规模为684.27亿元，较2024年初增长2.39亿元(yuán)，其(qí)中公募基(jī)金管理规(guī)模增长7.13亿元。

然而收入却不怎么(me)理想。2024年上半年，资管净收入为0.42亿元，同比下降10%。此业务的净收(shōu)入(rù)在近年来的半年报中一直徘徊在0.5亿(yì)元左右，显
示出该业务板(bǎn)块增长(zhǎng)乏力的困境(jìng)。

此外(wài)，自营业(yè)务波(bō)动再现，拖累整体业绩。

自营(yíng)业务历来(lái)是证(zhèng)券公(gōng)司营收的重(zhòng)要支柱，但也常常成为业绩(jì)波动的主要推手。例如，2022年(nián)上半年，国金证
券该业务收(shōu)入曾一(yī)度(dù)跌至1.19亿元，导致(zhì)当期利润大幅下(xià)滑46.53%。

2024年上半年波动再现，国金证券的自营业(yè)务（包括投资净收益、公允价值变动净收益，扣除对(duì)联(lián)营企业和合营企业的投(tóu)资(zī)收入）收入为6.92亿元，同比大幅下滑29.28%，成(chéng)为各主营业务中下滑最为严(yán)重的板块。而下滑的主因则是衍生金融工具亏损的扩大。2023年上半(bàn)年(nián)处置衍生(shēng)金融工具(jù)造(zào)成的(de)亏损为0.98亿元，而2024年(nián)上半年(nián)这一数字(zì)激增至3.39亿元，成为拖累(lèi)整体业绩的重要因素。

其2024半年(nián)报告中提到(dào)，衍生品业务方面(miàn)，公司以对冲交(jiāo)易模式为主，通过迭代投研体系、提升对冲交易能力来(lái)优化策略(lüè)适应性，捕捉衍生品市场投资机会。然而，从结果来看，这种策(cè)略似乎并未收(shōu)到预(yù)期效果。相反，它暴露出公司在(zài)风(fēng)险管理(lǐ)和市场判断方(fāng)面可能存在的不足。

事
实(shí)上，衍生品(pǐn)市场以其高杠杆、高波动的特性而(ér)闻名(míng)。国金证券在这一领域的巨额
亏损，不(bù)仅反映出公司可能低(dī)估了市场风(fēng)险，或许也意(yì)味着其风险控制机制可(kě)能存在漏洞。

除了主营业(yè)务的普遍下滑 ，国金证(zhèng)券2024年上半年业绩近乎腰斩的(de)另一个 重要原因来自(zì)于权益法核算的长期(qī)股权投资收益。这(zhè)部分投资出现1.48亿元的亏损，主要源于联营企业宁波鼎智(zhì)金通股权投资(zī)中心权益法下确认的投资 收益(yì)亏损1.51亿(yì)元。

通过股权(quán)穿透，发现(xiàn)国金证券通过全资子公司国金(jīn)鼎兴间接持(chí)有宁波鼎智金 通股权投资中心约25%的股份，而后者间接持有阳光保险3.11%的股份。值得注意的是，阳光保(bǎo)险在2024年上(shàng)半年股价下跌了约40%。这一巨(jù)大的股价跌幅(fú)很(hěn)可(kě)能是导致(zhì)国金证券权益法核算的(de)长期股(gǔ)权投资收益出现(xiàn)巨额亏损的主要原(yuán)因。

业绩暴跌之下(xià)该如何控(kòng)制薪酬成本

在收入端全面承压(yā)的(de)同(tóng)时，国金证券的管理费用却呈现持续高企。Wind数据显示，2020年上半年国金证(zhèng)券营收为28.96亿(yì)元，管理费用为(wèi)15.92亿元，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例为(wèi)55%。而到(dào)了2024年(nián)上半年，尽管(guǎn)营收下(xià)滑至26.76亿元，管理(lǐ)费用却攀升(shēng)至(zhì)20.99亿元，占营收(shōu)比例高达78.44%。这一数据无疑反映出公司(sī)在成本控制和运营效率方面面临着严(yán)峻挑战。

深入分析管(guǎn)理费用(yòng)的5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？构成，机构之(zhī)家发(fā)现工(gōng)资薪
酬(chóu)是其中的最(zuì)大(dà)支出项。2020年上半年(nián)国金证(zhèng)券工资薪酬支出为12.86亿元，到2024年上(shàng)半年已增长至15.61亿元。

图片(piàn)系国金证券管理费(fèi)用构成明细 资料来(lái)源：Wind

这种薪酬支出的增长很大程度(dù)上是由于员工数
量的大(dà)幅增加，从2019年的3258人增(zēng)至2023年的5733人。然而，值得关注(zhù)的是，人(rén)均创收却从2019年的133.5万
元下(xià)滑(huá)到了(le)117.39万(wàn)元。这一数据反映出国(guó)金证券在人员扩(kuò)张过程中，存在管理效率(lǜ)及人均(jūn)效能下降的问题。

国金证券的薪酬问题一直是(shì)市场关注的焦点，尤其是(shì)在(zài)公司业绩下滑的背景下，其高(gāo)管薪酬仍然高居行业前(qián)列的现象引发了诸多质疑。根据东方财富Choice终端数据，2023年，在申(shēn)万(wàn)证券行(xíng)业的上市公司中，国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)管理层及核心(xīn)技(jì)术人员报酬位列第2名(míng)，仅次于行业
龙头(tóu)中信证券。更引人注目的是，国金证(zhèng)券董事长冉云(yún)2023年以486万的年薪位列上市(shì)券商董事长(zhǎng)薪酬榜第二名。

图片系申万证(zhèng)券II行业(yè)管理层及(jí)核心技(jì)术人员报(bào)酬统计节选 资料(liào)来源(yuán)：Choice终端

此外，国金证券共有5位高管2023年的年薪在(zài)400万元以上。这(zhè)一(yī)薪酬水平在(zài)整个证券行业中都属于顶尖水平(píng)。

国金(jīn)证券今年以来被市场不断下调的业绩预期也直接反映在了公司的股价表现上。截至8月29日，国金证(zhèng)券年初至今股价下跌18.45%，在上市券商中跌幅排名(míng)靠前，明显弱于券商板块的整体表现。

图片系按年初至今(jīn)跌幅排(pái)序的上市券商行情 资料来源(yuán)：Wind

面 对较为严峻的经(jīng)营局(jú)面，国金证券的(de)战略定位和(hé)核心竞争力不得不被重新审视(shì)。作为一家中型券商，国(guó)金证券(quàn)在(zài)过(guò)去几
年中 一直强调(diào)"让金融服务更高效、更可靠"的使命，追求"成为举足轻重 的金融服务机构"的愿景。然而，从目前的业绩表
现来看，这一愿景与(yǔ)现实之间还存在着(zhe)较大差距(jù)。

展望(wàng)未来，国金证券面临(lín)的挑战显而易见。首先，如何(hé)在激烈的市场竞争(zhēng)中重塑核心竞争力，提升各(gè)业(yè)务线的盈利能力，是公(gōng)司亟需解决的
问
题。其次，如(rú)何优化成本结构，特别是在人力资源管理方面提高效率(lǜ)，也(yě)是公司需要着力改善的方向。再者，公司(sī)需要重新审视其薪酬政策，建立更加
科学合理的激励(lì)机制，以确(què)保高管薪酬与公司业绩之间的匹配度。

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