公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近(jìn)日，“中特估”概念股走强，油气煤(méi)炭等高股息方向以及(jí)资源股强势(shì)攀升。二季度以来，市场情(qíng)绪出现反复，防御板块魅力四射，而以人工智(zhì)能(néng)（AI）为代表的(de)科技成长方向普遍走软，小微盘股表现不尽如人意。

近来A股市场(chǎng)上“哑铃型”策略盛行，“哑(yǎ)铃”两端的高股息和科技(jì)成长(zhǎng)方向受到了资金的(de)广泛关注。“哑铃(líng)型”策略一端是(shì)否已失效，该策略(lüè)是否需要进行(xíng)调整(zhěng)和(hé)优化，公私募(mù)人士对此展开热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有538只基(jī)金（A/C份额未合并计算）累计上涨超5%，业(yè)绩领跑的产品多数重仓布公私募人士热议“哑铃型”策略优化局了(le)高股息(xī)方(fāng)向(xiàng)及资源品种。有业内人士称，可效仿近期表现不错的基金投资组合，对“哑(yǎ)铃型”策略进(jìn)行优化。

防御板块走(zǒu)强

4月以来，防御板块(kuài)逐渐发力走强，而(ér)人工智能赛道(dào)走势疲(pí)软，导致科技(jì)成长方(fāng)向整体较为低迷。

公募基金中领跑角色的变化似乎也在佐证市场风格的切换。Wind数据显示，截至4月(yuè)21日，自4月以来(lái)有538只产品净值累计上涨超(chāo)5%，其中涨幅最高的达到(dào)10.7%，为博(bó)时(shí)成长精选A。该基金重仓布局了贵金属品种以及石油煤炭等高股息方向，其在今年以来的涨幅亦接近30%。

中国证券(quàn)报记者发现，4月以来(lái)涨幅居前的(de)基金大多配置了贵金属品(pǐn)种及油煤等高(gāo)股息(xī)方向(xiàng)，还(hái)有的基金大(dà)面积(jī)布(bù)局银行股，并重仓“中特估”通信、电力和航空等品种。与此(cǐ)同时，此前重仓AI的基金(jīn)大部分已然“掉队”。

某公募人士(shì)称，二季度以来(lái)大盘(pán)持续调整(zhěng)，防(fáng)御风格占优，央国企(qǐ)的(de)属性与防守风(fēng)格(gé)匹配，以AI为代表(biǎo)的科技(jì)成长板块表现不佳。国内的AI企业大多缺乏业(yè)绩支(zhī)撑，属于主题投资，同时受海外科技龙(lóng)头股的走势影响，难(nán)以走出独立行情。该人士认为，中长周(zhōu)期(qī)来看，贵金(jīn)属和(hé)能源板块有望继续走强。地缘局势推动大(dà)宗商品价格上涨，国内设备(bèi)更新与消费品(pǐn)“以旧换(huàn)新”政策(cè)使得市场预期上游资源品的需求回暖，而4-5月(yuè)冶炼企业(yè)检修高峰期带来的产量收缩等因素，更(gèng)从基(jī)本面上对(duì)周期股的(de)上涨形成支撑。

顺时投资权益(yì)投资总(zǒng)监易(yì)小斌表示，4月是年报和(hé)一季报的密集公布期，投资者(zhě)基于安全性的角度考虑，会偏向于(yú)防御，因此业绩相对较为确定的周期股和(hé)“中特估”品种(zhǒng)会得(dé)到资金的青睐。此外，人工智能等科技品(pǐn)种(zhǒng)目前处于“0到1”的过程，业(yè)绩(jì)很难体现(xiàn)，而且良莠不齐，在前期连(lián)续冲(chōng)高后，不少资金会先选择获利了结(jié)。

不过，明泽资本创始人、董事总经(jīng)理马(mǎ)科伟(wěi)表示，中长期而(ér)言，AI行业发展趋势仍相对确定，随着(zhe)AI应用快速落地，后续相关企业的业绩也将逐渐(jiàn)释放，不(bù)排除带动科(kē)技成长方向走出新一(yī)轮的行情(qíng)。

“哑(yǎ)铃型”策略一端暂失效

近(jìn)来A股市场上“哑铃型”策略盛行(xíng)，这(zhè)种投资组合策略通过(guò)在两端分配投资，同时(shí)包含低风险和高风险的资产(chǎn)，以平衡风险和收益(yì)。这种策略旨在通过分散投资来减小整体波动，并寻求在不同市场条件下都有良好表现的机会。一般情况下，“哑铃型”策略的(de)进攻端指(zhǐ)向科(kē)技(jì)成长，而防守端则指向高股息、低估值(zhí)的防守型资产(chǎn)。

作为“哑铃型(xíng)”策略中的一(yī)端，科技成长方向的部分小微盘股在今年1月大幅调整后，2月和3月则(zé)迎(yíng)来触底反(fǎn)攻(gōng)，但4月以来(lái)再度密集调整；另一端的高股息方向仍较为(wèi)坚挺(tǐng)。

华东某私募人(rén)士(shì)表示，小微(wēi)盘股公司市值较(jiào)小，不少标的市盈率为负，高质(zhì)量公司较少。对于大机构而言，这类标的调研分析的(de)性价比不(bù)高(gāo)，参与价值(zhí)有限(xiàn)。因此(cǐ)，参与小微(wēi)盘股的主要投资者为量化机(jī)构与(yǔ)散户，存在(zài)流动性风险，需要更(gèng)高的流动性风险溢价，而量化机(jī)构的策略又相(xiāng)对一(yī)致，容易发生流(liú)动性挤兑。

易小斌提(tí)示(shì)，随着监管层对多年不分红或者(zhě)分红比例偏低(dī)的公(gōng)司将纳入(rù)“实施其(qí)他风险警示”的情形，小微盘股的调整并不意外，没有业绩、没有持续经营能力以及财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)存在不确定性的公司在趋严的监管条件下，会受到资金的进一步抛弃。

马科伟也表示，新(xīn)“国(guó)九条”强化了对信息披露和公司治理的要求，提升了市场准入标准，部分小微盘股将面临更大的(de)压力。政(zhèng)策导(dǎo)向鼓励资金流向具有良好业(yè)绩和治理的上市公司，在这些因(yīn)素的(de)综(zōng)合作用下，投资者对小微盘股的信心进一步下(xià)降。

对于“中(zhōng)特(tè)估”品种(zhǒng)表现强势，马科伟认为，央国企个股(gǔ)的大涨并不(bù)仅仅是用于“托底”，在政策支持、基本面支撑(chēng)、流动性(xìng)等多方面因(yīn)素(sù)影响下，这些品种具备中(zhōng)长期投资价值。一方面，其涵盖基建、能源、电力、军工、通信等(děng)重要领域，具备低估(gū)值、稳增长、长期分(fēn)红的特征，是新(xīn)“国九条”的利好方(fāng)向之一；另一方面，随着国企改革(gé)进一步加深以及市值(zhí)管理的(de)需求，预计会进一步带(dài)动相关(guān)标的估(gū)值提升。

灵活多元优(yōu)化(huà)配置

在目前市(shì)场背景下，“哑铃型(xíng)”策略(lüè)一端是否已失效，该策略是否需要进(jìn)行调整和优化？上述公募(mù)人士称，建议投资者降低股票整(zhěng)体仓位。一半仓位可以配置有色、煤炭、石化、电(diàn)力方向，并作为(wèi)底仓不动；另一半仓位配置建筑装(zhuāng)饰、银行和高速公路等板块，等到5、6月份(fèn)再陆续调仓至军工、电子、通信、电(diàn)网设备、中药等成(chéng)长板块以及机械、家(jiā)电、汽车等稳(wěn)增(zēng)长板块。

易小斌认为，二季度投资配置策(cè)略有两点需要注意，一是仓位保持在相对(duì)安全的水(shuǐ)平(píng)，进可攻退可(kě)守；二是寻(xún)求(qiú)业绩稳定或有增长潜力的公私募人士热议“哑铃型”策略优化公司，一些偏(piān)传统的行(xíng)业，如建筑、电力等公用事业以及(jí)石油石化、煤(méi)炭等(děng)资源方向确定(dìng)性较(jiào)强，在市场存在不确定(dìng)性的状(zhuàng)态下可以有(yǒu)效(xiào)抵御冲击。另外，成长(zhǎng)类的公司还是要关注(zhù)AI相关行业，但重点应该(gāi)从基础设施转向应(yīng)用端。

在(zài)马科伟看(kàn)来，二季度投资者应采取灵(líng)活和多(duō)元的方法(fǎ)，以适应市场变化并实现稳健回报。现在需要(yào)重新(xīn)评估和调整之前的策略，建议重点关注“中(zhōng)字头”品种，尤其是那些估(gū)值(zhí)合(hé)理、盈利能力稳定的公司。

“同时，AI+领域和卫星通讯(xùn)、类星链通讯等(děng)高科技行业，由于其创新潜力和成长性，也是值得投资的(de)热点领域。尽管市场存在不确定性，但顺周期行业如煤炭、有色和其他资源品，以及部分公用(yòng)事业品种，由于(yú)在经(jīng)济周(zhōu)期中(zhōng)的韧性较强，同样值得关注。建议投资(zī)者在配置资产时(shí)，应考虑这些行业(yè)的综合表现和市场动态(tài)，实现投(tóu)资组合的均衡和风险分散(sàn)。”马(mǎ)科伟说(shuō)。

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