对赌协议即将到期快递小哥创业8年亏超60亿元的丰巢能够顺利上市吗？

IPO参考

最(zuì)后1公里，是(shì)快递抵达客户的最(zuì)后一环，一边是等待收(shōu)件的(de)消费者，另一边是(shì)奔波在路上的快递员(yuán)，其(qí)最大特点是分散，站点多、快(kuài)递员(yuán)多、客户多，可控性(xìng)较弱。

最后1公里问题是困(kùn)扰(rǎo)物(wù)流行业多年的难题，各快递(dì)公司更是花费了较多心血来(lái)解决此问题(tí)。其中(zhōng)，快递上门服务、快递驿(yì)站与智能(néng)快递柜(guì)成为了(le)当(dāng)前三大主流模式。

不过，相对于已经较为成熟的快递上门(mén)、快递驿站，快递柜这个投递方式却几度成为(wèi)舆论的焦点。

特别是随着《快递市场管理办法》（2023年第22号令）对赌协议即将到期快递小哥创业8年亏超60亿元的丰巢能够顺利上市吗？今年3月(yuè)1日正式实施，明确规定未经用户同意擅(shàn)自使用智能快件箱(xiāng)、快递服务站等方式投递快件的，如果(guǒ)情节严重，将(jiāng)处以1万-3万(wàn)元罚款，这无疑给智能快递柜的运营模(mó)式带来了更大的合规挑战。

尽管外部(bù)环(huán)境复杂性(xìng)不确(què)定性(xìng)明显上升，但是智能快递柜网络运营商丰巢还是向资本市(shì)场发起(qǐ)了冲击。8月30日，丰(fēng)巢控股有限公(gōng)司（以下简称“丰巢”）正式向港交所递交招股书，冲刺“中国快递柜第一股”。

在(zài)经(jīng)历了连续8年(nián)的财务亏损后，丰巢于今年前5个(gè)月成功实现了扭亏为盈。此(cǐ)外，在IPO前，丰(fēng)巢又斥资8000万美元延长对赌协议期限，这一次，丰巢能否如(rú)愿？

快递小哥创业卷入(rù)两大巨(jù)头“斗法(fǎ)”漩涡

丰巢创始人(rén)徐育斌早年曾(céng)是(shì)顺丰快递员，后辗转顺丰多个(gè)部门，一路跃升为区域仓库经(jīng)理(lǐ)。

据(jù)报道，2009年徐育斌在韩国交流学习期间，发现快递(dì)柜这一终端快递方式在韩(hán)国广受好评，而且相较于国内快(kuài)递行业人效更高，于(yú)是徐育(yù)斌便(biàn)萌生了创业的想法，他的快递柜解决方案很快(kuài)就得到了顺丰创始人王卫的鼎力支持。

2015年(nián)4月，徐育斌设立丰巢科技（即丰巢前身），目标是解决快递行业最后(hòu)1公里配送难题，注册资本(běn)为5000万元，注册资金由顺丰投资提供，顺丰投(tóu)资持有丰巢科技100%股权。

两个月后，顺丰、申通、韵达、中通和普洛斯5家物流公司共(gòng)同认购了丰巢科技新(xīn)增的4.50亿元注册资本，集体布(bù)局快递业终端智能货(huò)柜。其中，顺丰(fēng)持股35%，申(shēn)通、中通与韵达(dá)则各持20%股份，普洛斯持股5%。

背靠5大快递公司，丰巢迅速扩张，当年就设立了数千个智能柜，并(bìng)且(qiě)和多家(jiā)地产公司达成了(le)合(hé)作(zuò)。到了2017年9月，丰巢已经在全国74个重点城市布局了(le)6万组柜机，注册快(kuài)递(dì)员达(dá)到40万，积累用户超过(guò)6000万，日(rì)均包裹(guǒ)处理量超过400万件。

不过，很快丰巢就卷入了顺丰(fēng)与菜鸟两(liǎng)大快递巨头“斗法”漩涡之中。

2017年(nián)6月1日(rì)，菜鸟网(wǎng)络(luò)官方(fāng)微博发布顺丰暂停(tíng)其(qí)物(wù)流数据接口的声(shēng)明(míng)。随后(hòu)，顺丰在其(qí)官(guān)方微博回应(yīng)称，菜鸟自2017年5月基于自身商业利益出发，要求丰巢提供与(yǔ)其无关的客户隐私数据(jù)，丰巢拒绝了这一(yī)要求(qiú)后，菜鸟单方面于2017年6月1日0点(diǎn)切断丰巢信(xìn)息接(jiē)口。

然而，随(suí)着顺丰与菜鸟两大快(kuài)递(dì)巨(jù)头的纷争升级，丰巢(cháo)也不可避免地卷入了这场商业“斗法”之中。虽然(rán)这场风波最终在国家邮政局的调停(tíng)下得(dé)以平息(xī)，但“通达(dá)系”快递公司(sī)因业务与资本上的双重(zhòng)原因，最终选择退出丰(fēng)巢(cháo)。

背靠阿(ā)里起(qǐ)家的“通达系”不但在业(yè)务上对“阿里系”有较强(qiáng)的依赖性，且“阿里(lǐ)系(xì)”还是中(zhōng)通、韵达、申通的股(gǔ)东，圆通、中通早(zǎo)在2016年3月就(jiù)成为了菜鸟股东，韵达(dá)、申通2017年加入其列。在资本和业务的双重捆绑(bǎng)下，“通达系”已是阿里生态圈(quān)的拼(pīn)图。

2018年，中通(tōng)、申通与韵达相(xiāng)继退出丰巢，将其持有的所有股权悉数转让。从2015年(nián)初次(cì)增资(zī)丰巢到退出，这3家快递公司均实(shí)现了可观的资本增值，中通收获5亿元，申通(tōng)斩获3.89亿元，而韵(yùn)达则获得了5.45亿元的回报。三者合计，共从丰巢的投资中抽离了(le)超过14亿元的丰厚利润。转让完成后，“通达系”尽数退出(chū)丰巢，“顺丰系”持有丰巢(cháo)大部分(fēn)股份。

尽(jǐn)管如此，丰巢(cháo)依然凭借其(qí)独特(tè)的商业模式和(hé)强(qiáng)大的市场影响力(lì)，获得众多知(zhī)名投资机构的关注(zhù)。自成(chéng)立以来，丰巢共获得5轮投(tóu)资，投资方包括钟鼎资(zī)本、福杉投资(zī)、启盛投(tóu)资、鼎晖百孚、红杉中(zhōng)国等(děng)多(duō)家知名投资机构。

2021年初，丰巢科技(jì)完成了其迄今为止的最后一轮融(róng)资，成功吸(xī)引了B-4类(lèi)普(pǔ)通股股东的4亿美元增资，这份投资协议中设定了一个关键的对赌条款：若丰巢在4年内（即至2025年(nián)1月27日止）未能达成合格上市目标，B-4类(lèi)股东(dōng)将(jiāng)有权行使赎(shú)回(huí)权。

然(rán)而，丰巢正式向港(gǎng)交所递(dì)交上市(shì)申请(qǐng)的前夕，即今年8月26日，采取了(le)紧(jǐn)急措施(shī)，对上述协议(yì)进行了重要修订(dìng)。新修(xiū)订的条款规定，在(zài)丰(fēng)巢正式提交上(shàng)市申请期间，B-4类(lèi)普通(tōng)股股东的赎回权将被暂时冻结。但这一“宽(kuān)限期(qī)”并非无限期，若丰巢未能在2027年1月31日之前成功实现(xiàn)上市，赎回权将重新被激活。

值得注意的是，为了换取这一额外(wài)的时间缓冲，丰巢需(xū)要向每位B-4类(lèi)普通股持(chí)有人支付一笔特(tè)别的权利调整费用，费(fèi)用标准基于每股0.165435美元计算(suàn)，总计约达8000万美元。

股权方(fāng)面，截至(zhì)最新实际可行日(rì)期，王卫(wèi)直接持股36.54％，根据一致行动(dòng)安排，最终控制(zhì)丰巢已发行股本(běn)总额约48.45％的投票权。

此外，中国邮政集团持(chí)股17.01％，川(chuān)发龙蟒(002312.SZ)持股(gǔ)6.05％，普洛斯持股5.52％，挚信(xìn)资本持(chí)股5.46％，鼎晖相关实体(tǐ)合计持股5.61％。另外，红彬资本沈南鹏控制的HSG Growth VI 2020-F, L.P持股1.06%。

8年(nián)亏超60亿元最后1公里的钱不好赚

自(zì)成立以来，丰巢为了(le)迅速占据市场份额，采取了大规模的扩张策略，但这种粗放式的发展模式导致了快递柜建设和(hé)运营成本(běn)的急剧攀升(shēng)。截至今年5月，丰巢已在全(quán)国31个省份(fèn)部署了超过33万组智能快递柜，据行业专(zhuān)家估算，每台快递柜的(de)年投入、运营及维(wéi)护费用高达10万(wàn)元左右。

从财(cái)务表现来看(kàn)，丰巢的盈利之路也异常坎坷，已连续8年(nián)深陷亏损泥潭(tán)，近3年累计亏损超过37亿元(yuán)，截(jié)至2024年5月底(dǐ)，累计亏损额已(yǐ)高达68.3亿(yì)元。

丰巢的核(hé)心收入依(yī)赖于快(kuài)递末端配送服务，即快递员将包(bāo)裹存放于丰巢(cháo)智能柜，再由消费者自行取件。尽管这一业务在收(shōu)入上占据主(zhǔ)导地位，但近年来其贡献比例却有所波动，从2021年的57.6%微增至2022年的58.3%，2024年前5个月下(xià)滑至48.2%，显示出增长(zhǎng)动力的不足。

据招股书披(pī)露，丰巢快递末端配送服务向快递员收取每件包裹服务费，该费用通常介(jiè)于0.2元至0.4元之间。

然而，从快递员手中拿钱并不能令丰巢实(shí)现盈利，这一商(shāng)业模式(shì)不(bù)足以支撑丰(fēng)巢的运营(yíng)。在庞大的“烧钱”压(yā)力下，丰巢开始推(tuī)出种种策略，其中(zhōng)，其首先想到(dào)的便是从用户手中拿钱。

2020年4月，丰(fēng)巢推出会员服务：普通用户12小(xiǎo)时内免费保管包裹，超时后每12小时收0.5元，3元封顶(dǐng)，而会(huì)员用户可以(yǐ)享受不限保管次数、7天(tiān)长时存放、寄件折扣等服务。也就是说，此前一直免费试用的丰巢快递柜自此需要付费使用了。

在此(cǐ)之前，2019年10月，丰巢还推出了广(guǎng)受诟(gòu)病的“赞赏功能”，向用户收取额外费用(yòng)。当包裹在快递柜中放置的时长超时(shí)以后，在用(yòng)户的取货界面，醒目的“赞赏”按钮占据了显著位置，而旁(páng)边用以拒绝付费的“跳过赞赏”选项则设计得极为隐蔽(bì)，几乎难以被察觉。这种布局导致许多用户在不(bù)经意间被引导进行了付费赞赏(shǎng)，引发了广泛的不满(mǎn)和批评，公众纷纷(fēn)指责丰巢此举(jǔ)吃相(xiāng)太难看。

显然，这(zhè)种吃(chī)完上家(jiā)吃下家的行为，在用(yòng)户端并未能走通。在没有取得市场支配地位的前提，丰巢(cháo)的“收费使用”显然走不通。毕竟(jìng)用户可以(yǐ)三选一、二选一使用快(kuài)递服(fú)务。

尤其在新版《快递市场管理办法》提(tí)出后(hòu)，“快(kuài)递(dì)企业在投递快(kuài)件时，不得擅自将快件投递到智能快件(jiàn)箱或服(fú)务站”，这进一步削弱了丰巢的议价能力，并将更(gèng)多的选择权交还给了消费(fèi)者。

靠(kào)高退货(huò)率实现扭亏能(néng)持久吗(ma)？

向快递员收费(fèi)支撑不起运营体系，向用户收钱又(yòu)走不通，丰巢对赌协议即将到期快递小哥创业8年亏超60亿元的丰巢能够顺利上市吗？开始搞(gǎo)起了各类(lèi)增值服务。

招股书(shū)显示，这些增值服(fú)务包括畅存服务、互动媒体服务、洗护服务及(jí)到家服务、销售定制智能柜及其他电商(shāng)相关服务(wù)。不过，这类(lèi)服务(wù)型业务不仅需要有较强的流量推动，还需(xū)要丰巢对服务(wù)链路进行强有力的把控(kòng)，由此提升(shēng)用户黏性。

2021-2023年(nián)，丰巢包括家政(zhèng)、洗护等增值服务收入分(fēn)别为9.2亿(yì)元、9亿(yì)元、9.6亿元，占总(zǒng)收入比(bǐ)例(lì)从36.5%降至25%。2024年前5个月，该(gāi)业务收入为4.35亿元，营收占(zhàn)比进一步降至22.9%。

这一市场虽(suī)然巨大，但提供同类服务商家众多，丰巢想要从这一赛道(dào)赚(zhuàn)钱，显然(rán)还有较(jiào)远的路要走。

不过，进入(rù)2024年，丰巢盈利的情况(kuàng)终于(yú)得到了(le)改善。

招股书(shū)显示(shì)，2021-2024年前5个月，丰巢实现收(shōu)入分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和(hé)19.04亿元。其中，今年前5个月的营收比去年同期增长了33.6%，录得净利润7160万元，成功实现扭亏为盈(yíng)。

而本次丰巢成功扭亏为盈的关键，也得益于其消费者(zhě)智能(néng)交付这一服务的发展。消费者智能交付服务包括电商退换货综(zōng)合服(fú)务与个人散单寄件服务，主要服务场景为消(xiāo)费者到柜寄件、快递员到(dào)柜取件。

对于消费者(zhě)智能交付服务快速增长，丰巢在招股书中指出，是受电商退换货综合服务的发展所推动，使得(dé)到柜寄件需求增(zēng)长快于到柜取件需(xū)求(qiú)。

2021-2024年前5个(gè)月，丰巢快递末端配送服(fú)务业务占比分(fēn)别为57.6%、58.3%、48.2%和40.8%，占比逐渐下降；消费者智(zhì)能交付服务业务占比分别为5.9%、10.7%、26.8%和36.3%，占(zhàn)比持续(xù)增(zēng)长。

2021-2024年前5个月，丰巢的毛利率分别为-25.3%、-8.5%、10.6%和26.1%，毛利率变负为正。

此外，会计政策的调整(zhěng)也是丰巢扭亏(kuī)为盈(yíng)的关键。以前快递柜是5年折旧，但实际上这(zhè)类固(gù)定资产的使用期比(bǐ)预期要(yào)长，于是今年(nián)丰巢将部分智能快递(dì)柜(guì)的折旧年限调整成10年，降低了智能货柜使用成本。

调整之后，丰巢快递末端配送服务部分(fēn)的毛损率(销售成本(běn)为负数的(de)情况，销售(shòu)收入低于销(xiāo)售成本的时候出现毛(máo)利率为负(fù)值的(de)情况(kuàng)) 由2023年5月31日(rì)止5个月的12.2%转为2024年前5个月(yuè)的32.4%，整体毛利率则由3.6%升至26.1%，盈利(lì)能力大幅提(tí)升(shēng)。

不过，丰(fēng)巢的这种盈(yíng)利能持续吗？

首先来看，快递(dì)末(mò)端配(pèi)送服务主要面(miàn)向(xiàng)快递(dì)员和快递公司，这(zhè)块(kuài)业务是丰巢的支柱(zhù)型业务，不过其占比逐渐下降。且(qiě)随着新规的落地，快递员对丰巢(cháo)快递柜的运(yùn)营(yíng)模式(shì)不再热情，这类“服务(wù)费”不仅需要快递员自掏腰包，还有可能面临客户投诉等问题(tí)。

再看消(xiāo)费者智能交付服务，这是丰巢近年增长(zhǎng)最好的业务，依靠电商(shāng)的(de)高退货率近两年增收超10倍。然后(hòu)这(zhè)种被动的增收(shōu)是(shì)建(jiàn)立(lì)在电商高退货率基础之上的，是(shì)否能够持续？想必平台商(shāng)家(jiā)更想知道(dào)。同时，随着2021年(nián)拼多多率先在国内实(shí)行“仅退款”政策，及至今年抖音、淘宝、京东、快手陆续跟进(jìn)。这种背景下，用户的退货(huò)服务还能继(jì)续增长(zhǎng)吗(ma)？

最后，增值服务是丰巢寄予厚望的业务，但这块业务需要强运营，显然不是短时(shí)间可(kě)以爆发的。

因此，对于刚刚“续命”两年的丰巢来说，IPO已成为其不得不全力以赴且必须要完成的任务。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修对赌协议即将到期快递小哥创业8年亏超60亿元的丰巢能够顺利上市吗？