头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月5日，国泰(tài)君(jūn)安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。一旦尘埃落定，这将是中国资本市场史上规模(mó)最大的A+H双边市场吸收(shōu)合(hé)并、上(shàng)市券商A+H最大的(de)整合案例，具有重要历史意义。同时，证券行业(yè)也迎来具(jù)有标志性意义的重(zhòng)大事件，中国证券行业“超级航母(mǔ)”呼之欲出(chū)。

　　中信(xìn)证券金(jīn)融产业首席分析师(头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设shī)田(tián)良表示：“此次国泰君安与海(hǎi)通证券并购在国有企业换股(gǔ)并购定价(jià)、并购退市机(jī)制、中小股东利益保护等多个方面(miàn)进行尝试。”

　　合(hé)并(bìng)进度超预期

　　今年以来，相关部门多次强调推动头部券(quàn)商做优做(zuò)强，国泰君安和海通(tōng)证券的合并进度可谓(wèi)超预期。

　　3月15日(rì)，证(zhèng)监会发布《关于加强证券公司和头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设公募基金监管(guǎn)加快推进建设一流(liú)投资银行和投资机构的意见(jiàn)（试(shì)行）》，提出了行业机构建设(shè)目标：到2035年，形成2家至3家具(jù)备国(guó)际竞争力与市(shì)场(chǎng)引领力的投资银行(xíng)和投资机构，力争在战略(lüè)能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍(wǔ)、行业文化等方面居于国际前列。紧接着4月份，新“国九条”出(chū)炉，并明(míng)确支持头部机(jī)构通过并购重组、组织创新(xīn)等方式(shì)提升核心竞争力。6月份，上海(hǎi)市委领导调(diào)研国泰(tài)君安，提出加快(kuài)向具备国际竞争力和市场影响(xiǎng)力(lì)的投资银行迈进(jìn)。

　　在此背景下，此次两家头部(bù)券商并(bìng)购重组快速推进，体现出监管在推进证券业机构整合方面意志坚决。双方的重组也将助力上海(hǎi)打造匹(pǐ)配(pèi)建设国际金融(róng)中(zhōng)心的航母(mǔ)级投资银行，做强做大做优国有资(zī)本。

　　若国(guó)泰君(jūn)安与海通证券的合并重组(zǔ)顺(shùn)利推进，将成为首例头部上市券商间(jiān)的(de)合(hé)并，对国内证券行业来说有显(xiǎn)著的示(shì)范效应。当前(qián)，行(xíng)业内正在推进的几(jǐ)起并购案例中，主(zhǔ)要涉及上市券商和非上市券(quàn)商之间，多为中小(xiǎo)券商。此次合并案涉及的主体将在“上市券商”“头部(bù)券(quàn)商”两大(dà)维度实现突破(pò)。合并难度也更大，涉及A/H估值差(chà)异、国有(yǒu)企业(yè)换股并购定价(jià)、并购退市机(jī)制等方面，为后续其他上市券商并购提供案(àn)例蓝(lán)本，积累经验，并有望促进其他大型券商的合并重组进程。

　　当然，无论是中小(xiǎo)券商之间的“互(hù)补合作”，还是头部券商(shāng)之(zhī)间(jiān)的“强强联合”，都彰显(xiǎn)了证券行业对于监管机构(gòu)关于行业整合、打造一(yī)流投资银行、促进高(gāo)质量发展战略的积(jī)极响应(yīng)。

　　重(zhòng)塑头部券商竞争格局

　　此(cǐ)次两(liǎng)家头部券商的“强(qiáng)强联(lián)合”，势必进一步加速(sù)行业格局优化，尤(yóu)其(qí)是重塑头部券商的竞(jìng)争格局。

　　国泰君安和海通证券均为上海国资背景，综合实力均位(wèi)于行业前十。两(liǎng)家(jiā)券商在业务结构和客户群(qún)体上较为相似，合并后有助于实现资源共(gòng)享和(hé)业务(wù)协同，提升集约管理(lǐ)水平和运营效率。截(jié)至今年上半年，国泰君安、海通证券总资(zī)产分别为8981亿元(yuán)、7214亿元，归母净资产分别为1681亿元、1630亿元。本次合并若顺利完成，新机(jī)构总资产、归母净资产将会达到国内证券行业第一，成为资产体量(liàng)最大的(de)券商。业务(wù)角度来看，合并后，预计新(xīn)头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设机构在营业部数量、投行业(yè)务(wù)净收入、利息净(jìng)收入等(děng)方面均位居行业第一。

　　将视线看向国际市场，本(běn)起收购案也有相当(dāng)的(de)份量。据国际机构测算，国(guó)泰君安和海通证券合并是(shì)全球范围内自2008年以来国际投行界第一大并购项目。2023年，瑞士最大银行瑞(ruì)银集团（UBS）收购瑞士(shì)信贷(dài)银行(xíng)（CS），其收购(gòu)规模约为32亿美元；本次并购涉及金(jīn)额(é)接近140亿美元。另外，此(cǐ)次合并重组(zǔ)的吸收合并方式(shì)为，国泰(tài)君安通过向海通证券(quàn)全体A股（H股(gǔ)）换股股东发行A股（H股）股票的方式换(huàn)股吸(xī)收(shōu)合并海通证(zhèng)券，并发行A股股票(piào)募集配套资金。合并过程中(zhōng)，涉及7家(jiā)境(jìng)内外上市实体，以及不同市场不同披露要(yào)求等方方面面，在国际(jì)资本(běn)市场中是(shì)极为复杂的收购合并案之(zhī)一。

　　当前，我国已成(chéng)为全球第二大资(zī)本市场，但依旧缺乏能与(yǔ)海外顶级投资银行相抗衡(héng)的金融(róng)机构。头部(bù)券商之间的并购重组为打造具备国际竞争(zhēng)力的航母级券商，提升中国金(jīn)融市场全球影响力提供了切实(shí)可(kě)行的路径(jìng)。以当前(qián)情形测算，国泰君安和(hé)海通证(zhèng)券合并后的新机构市值排名为全球券商的第十三位，为(wèi)日后与国际一流投资银行同台(tái)竞争(zhēng)增添(tiān)更多底气与实力。

　　国泰君安和海通证券的合并，不仅有利(lì)于加速地方国资资源整合、进一(yī)步推动资(zī)源优化配置，也是推动头部券商做优做强的范例，对于促进行业高质量发展，加速推动一流(liú)国际投资银(yín)行和投资机构建(jiàn)设进程，都(dōu)有着重大意义。“航母级”券商的诞生也将进(jìn)一步提升中国(guó)资本市场(chǎng)的国际影响力，为建设金融强国的战略目标提(tí)供(gōng)有力支撑。

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