日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业(yè)估值和治理(lǐ)改善(shàn)，日元疲软在一段时间内也被认为提振了日(rì)股此前上涨。但随着日元近期越跌越惨，对美元跌至逾34年 最低位155.44，市(shì)场人士开始警示，超弱日元对日股和日本经济已逐渐转变成(chéng)一(yī)个拖累因素。

此前，日元(yuán)贬(biǎn)值帮助日股攀升至 历史新高，因为许多大盘权重股都是出口企业，他们在海外的收入以(yǐ)日元计价(jià)有所上升。在东证指数中，汽车(chē)制造商和电机企业等占权(quán)重(zhòng)的25%以上。但日元近(jìn)期跌得太猛推高(gāo)了(le)日本进口企业的成本
，并(bìng)打压了日本国内消费(fèi)者的消费支出，给(gěi)这些更依赖日本国内(nèi)市场获取利润(rùn)的企业带来压(yā)力。

（第一财经资料图）

自3月最(zuì)后一周日元(yuán)开始持续下跌，对美元跌至历史低点期间，日经225指(zhǐ)数也从(cóng)此(cǐ)前创纪录的(de)水平下跌超过(guò)8%，与日本国内消费(fèi)相关的股票持(chí)续低迷。由铁路(lù)运营商和运(yùn)输业企(qǐ)业组成的(de)东证陆路运输指数自年初(ch日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？ū)以来一直持平，表现(xiàn)大幅不及东证12.5%的涨幅。日(rì)本(běn)消费活动指数(shù)已连续(xù)两(liǎng)个季度下滑，一(yī)季度降至两年来最低水(shuǐ)平。该指数(shù)不包括外国(guó)游(yóu)客消费，只衡量(liàng)日(rì)本的国内实际消费支出。

日日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？本(běn)零售(shòu)商股价也落后(hòu)于基准指数涨幅，今年迄今仅上(shàng)涨(zhǎng)8%。东 证(zhèng)零售(shòu)商分类指数中约40%的会员企业出(chū)现了亏损。随(suí)着日本(běn)企业即将在未来(lái)数周陆续公布一季(jì)度财报，日本零售商和铁(tiě)路运营商等内向型企业被市场预计将表现不佳。

瑞穗证券市场策略师Nobuhiko Kuramochi称：“对日本零售商来(lái)说，日元贬值过猛推(tuī)高(gāo)其(qí)成本，由此导致的价格上涨带(dài)来的传导 效应很快就会显现出来。我们(men)会持续关注，消(xiāo)费者是(shì)否会变得更(gèng)加节俭。”

道(dào)富环球（State Street Global Advisors）日本(běn)首席投资官Niihara Kensuke也(yě)称(chēng)：“日元进一步走弱，对消费者的损害可能(néng)更大。”部分看好日本的投资者认为，30多年来最大幅度的涨(zhǎng)薪将刺激日本今(jīn)年的支出复苏。但道(dào)富认(rèn)为，这一观点背后的假设是
，美联储将在未来几个月开始降息，减少美日利差，助日元反弹。但由(yóu)于美国强劲的经(jīng)济(jì)数据，美联储降(jiàng)息预(yù)期正在消退。摩根大通(tōng)分析师Rie Nishihara更表(biǎo)示(shì)，如果日元(yuán)对美元进一(yī)步贬到157附(fù)近，日(rì)本实际工资的(de)任(rèn)何上涨效应都可能“蒸发”。

日本商界领(lǐng)袖与政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)近期也(yě)纷(fēn)纷对日元暴跌(diē)表示担忧。日本最大的商业游说团体经济团体联合会（Keidanren）负(fù)责人本周二 （4月23日）表示，日元贬值幅度过大。虽然(rán)政府(fǔ)官员称他们已(yǐ)准备好干预外汇，但(dàn)由于美日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？日利差仍然很大，干预的影响可(kě)能转瞬即逝。

上周，东京(jīng)商工会议所所长也在新闻(wén)发(fā)布会上表示，日本中小型(xíng)企业正遭受进口材料(liào)成本上涨的
影(yǐng)响。三得利控股有限公司总裁(cái)上周也喊(hǎn)话日(rì)本政府“需(xū)要纠正(zhèng)”这种情况。

种种压(yā)力下，市(shì)场密切关注日本政府何(hé)时出手干(gàn)预(yù)外汇(huì)。周二(èr)，日本前高(gāo)级(jí)货
币官员(yuán)古泽满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果(guǒ)日元进一步走软，日本政府将
处于干预货币的(de)边缘。“在美国和日本利率没有变化的(de)情况(kuàng)下(xià)，日元对美元的(de)贬值相(xiāng)当迅速。如果(guǒ)这种趋势继续
下去，干预就会到来，我们已
经非常接近干预了。”他补充(chōng)称，上周的美日韩(hán)联合声明表明，日本政府可(kě)以没有(yǒu)顾虑地干(gàn)预。市(shì)场(chǎng)对 本周稍晚美国核心PCE物(wù)价指数的(de)反应，可能会(huì)促使(shǐ)日本政(zhèng)府采取行动。这被市场(chǎng)认为是近期(qī)口头干预中最强硬的(de)一次。核心PCE物价指数是美联(lián)储最青(qīng)睐的通胀指标，如果再超预期，恐令美联储(chǔ)和市场(chǎng)再度调(diào)降美(měi)联储(chǔ)降息预期，进一步推高美元打压日(rì)元。

本周五的日本央行政(zhèng)策(cè)决议是市场的(de)另一个(gè)焦点。3月会议上，日本央行历史性(xìng)地退出了包括负利率(lǜ)和收益(yì)率曲(qū)线控制（YCC）在内的(de)超宽松货币政(zhèng)策，但(dàn)紧缩(suō)程度远无法与(yǔ)累(lèi)计加息525个基点的美联储相提并论。古泽满宏认为，日本央(yāng)行最早可能在7月再度加息。市场也普遍预(yù)期日本央行(xíng)此(cǐ)次(cì)将按兵不动(dòng)，但可能(néng)释放更(gèng)“鹰派”的表态，阐 明将进一步(bù)加息的立场。

日本央行行长(zhǎng)植(zhí)田和男上周在华盛顿的一次(cì)演讲中表示：“如果(guǒ)日元(yuán)贬值(zhí)令通胀继续上升，我们很可能会加息。”本周二，他又表示，如果日元贬值对物(wù)价的影响被认为是“不可忽略的”，不排除通过货币政策举措来应对(duì)汇率。

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