上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月，猪肉将迎来(lái)“金九(jiǔ)银十”消费旺(wàng)季，三四季度猪价将如何演绎，刚刚出炉的上市猪企半年度报告为投资者提供了重要参考。

　　整体来看，受益于上半年猪价持续上涨，供(gōng)需格局矛盾弥合(hé)，上(shàng)市猪(zhū)企的盈利(lì)能力(lì)普遍修复，营业收入与归母净(jìng)利润同比 增速转正，为2022年同期以来首(shǒu)次正增长(zhǎng)。猪价销售(shòu)价高(gāo)于养殖(zhí)成本价，为(wèi)上市猪企(qǐ)现金流带(dài)来(lái)正循环，改善了财务负债(zhài)结构。截至二季度末，猪(zhū)板块的资(zī)产负债率平均值为(wèi)54.52%，同比下降5.8个百分点。

　　多(duō)家上市猪(zhū)企上(shàng)半年实现扭亏，不过，兼有饲料和(hé)猪肉业务的新希望（000876.SZ）净利润亏损幅度位列行业第一。公(gōng)司解释称，主要是饲(sì)料业务收入下降(jiàng)拖累整体(tǐ)营收，同时，生猪业务还没有足够的盈(yíng)利规模。

　　新希望扣非净利亏12.17亿(yì)

　　一轮超长的周(zhōu)期亏损底后，上市猪(zhū)企终于2024年上半年松(sōng)了一口气。

　　上半年，国内猪价“淡季
不淡”，呈(chéng)现持续性上涨行情，主要系产能大幅出清后，猪肉供给偏紧(jǐn)。中国养猪网数据显示，2月份以来，国内生猪价格从(cóng)约13.6元/kg启动上涨行情(qíng)，截至二季度末约为17元/kg。

　　财(cái)报显示(shì)，头(tóu)部(bù)上市猪企纷纷实现扭亏，牧原股份上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？g>（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）实现归母净利润分别为(wèi)8.3亿元、13.27亿(yì)元；小市值猪企中，ST天邦、天康 生物的盈(yíng)利规(guī)模居前，分别为(wèi)8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭亏原因，牧(mù)原股份表示，生猪销售价格整体呈现(xiàn)震荡上行的趋势，公司生(shēng)猪(zhū)销售均价自2月起逐月上(shàng)涨；ST天邦上半年出售子公司股权，获得投(tóu)资收益9.95亿元，是业绩扭亏的主要原因。温氏股份的猪肉与鸡肉业务均受益于肉价(jià)上涨，推动业绩扭亏(kuī)。

　　一般(bān)而言，头部上市猪企(qǐ)的养殖成本(běn)控制、融资(zī)能力、现金流管理水平更
优秀，伴随周期景
气度复苏，盈利复苏幅度更(gèng)大。

　　新希望的中(zh上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？ōng)报表现截然相反(fǎn)，报告期(qī)内归母净利润亏损12.17亿(yì)元，扣非后归母净利润(rùn)亏损16.16亿元，亏损规模全行(xíng)业第一。

　　牧原股份(fèn)、温氏(shì)股份、新希望3家上市猪企的年均出栏量超过1000万头，新希望为何没能(néng)业绩扭亏？

　　新希望以饲料与生猪业(yè)务为双主业，其 中，饲料收入是公司营收规(guī)模的基本盘，以2023年为例，新希望的饲料业务收入占比总营收(shōu)57.36%，毛利率为5.25%，受当(dāng)年养殖环节盈利水平较差，饲(sì)料盈利(lì)空间也(yě)被压缩。

　　报告期内，新(xīn)希望的猪产(chǎn)业毛利率(lǜ)为 -3.4%，拖累(lèi)整(zhěng)体盈利能(néng)力。单(dān)季度来看，新希望的(de)中报亏损主要 发生在第一季度，该季度归母净利润亏损19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿(yì)元，养猪业务扭亏或(huò)为第二季度公司归母(mǔ)净利润同环比扭亏主因。

　　今年上半年，因前期生猪产能从高位去化，供给端收缩给猪(zhū)料销售带来一定压力。报告期内，新希(xī)望的营业(yè)收入为498.77亿元，同 比(bǐ)下降(jiàng)28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率同比下降1个百分点至4.23%，尤其是第(dì)一季度饲料受高价原料(liào)及客户(hù)结构调整等影响(xiǎng)吨净利承压严重。

　　四季度猪价再创年内新高(gāo)？

　　经(jīng)过2023年业绩较大幅度亏损后，各(gè)大生猪养(yǎng)殖企业(yè)将“成本竞 争”作(zuò)为企业生
存的(de)重要经(jīng)营策略，并且在高负债率的(de)负担下放缓了扩张的步(bù)伐，散养户由于受(shòu)到价格、资金、疫病(bìng)等多方面因素影响(xiǎng)，逐渐退出市场。

　　供给(gěi)端收(shōu)缩推动国内猪价稳步上行。本周一，全(quán)国(guó)生猪价格经过两周下跌后企稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长(zhǎng)1.25%，较年内最(zuì)低价累计涨幅约50%。“金九(jiǔ)银十”消(xiāo)费
旺(wàng)季即将到来，猪价后市如何演(yǎn)绎，关系到上市猪企的全年(nián)业绩(jì)表现。

　　华安证券研究所研报指出，今年(nián)以来生猪价(jià)格进(jìn)入上行
周期。2023年12月-2024年(nián)6月，全国新(xīn)生仔猪数量同(tóng)比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下 降4.6%，近期猪价逐步止跌(diē)企稳，第四季(jì)度猪(zhū)价(jià)有望维持(chí)高位或创出新(xīn)高。

　　牧原股份(fèn)在最近一期调研会上表示，由于(yú)前期产能去化影响(xiǎng)的逐步显现，今年(nián)下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪供应仍旧(jiù)偏紧，叠加传统消费(fèi)旺季在需求(qiú)端(duān)的支撑，生猪市场供需将存(cún)在一定缺口(kǒu)，公司(sī)对后续生、猪市场(chǎng)价格较为乐(lè)观，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明(míng)年行情，温氏股份表示，当前时点来看，明年猪价行(xíng)情很大程度上取决于今(jīn)年(nián)下半年猪价行情。若今年下(xià)半年行(xíng)情持续处于
高位，行业利润异常丰厚(hòu)，行业扩(kuò)产积极性增强，或造成明年(nián)供给量增加(jiā)，会对明年猪价产生一(yī)定
的抑制效应。若今(jīn)年下半年行(xíng)情处于中等水平，行业(yè)较为理性，明年猪价可能有(yǒu)所支撑。

　　“供(gōng)给端来看，产能恢复偏慢，上市公司长(zhǎng)期亏损后对扩产比(bǐ)较谨慎。消费端看，消(xiāo)费(fèi)反弹力度非常有(yǒu)限(xiàn)，开学季并没有对猪 肉现货(huò)需(xū)求带来明(míng)显提 振，后续要密切关注(zhù)中秋国庆(qìng)的备货力度，如果旺季消费力度反弹，有望支撑四季度猪价再创
年内新高，抬高全年中枢(shū)价格，若消费无力支(zhī)撑(chēng)，猪价四季度大概率震(zhèn)荡
走势。”某农(nóng)业分析师对第一财经表示。

　　二级市场方面，资金对猪价、猪企业绩反复博弈，8月受大盘低迷影(yǐng)响，上市猪企股价普遍下跌。8月1日至今，猪板块的平均跌(diē)幅为8.19%，跑(pǎo)输大盘，华统股份(fèn)（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）的跌幅均(jūn)约20%。截至最新收盘日，猪板块(kuài)个股(gǔ)年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一(yī)财经）