隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源：证券之星(xīng)

　　虽然光(guāng)伏制造环节出货量增(zēng)长，但在“量增价减”下，千亿巨头隆基绿(lǜ)能（601012.SH）也没能抗(kàng)住压力，交出了上市后最差(chà)中报成绩。根据2024年半年报，上半年隆基绿能营利双降，其中归(guī)母净(jìng)利润亏损52.43亿元，亏损额位列光伏板块上市公司之首。这当中(zhōng)，产业链跌价及大规模存货(huò)减值是造成亏损的“元凶”。值得一提的是，即便计提完毕存货跌(diē)价准(zhǔn)备，隆基绿能还有超180亿元存货悬隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场顶。

　　证券之星注意到，隆(lóng)基绿能(néng)毛利率显著(zhù)承压，在第二季度卖多亏多(duō)的压力下(xià)，公司(sī)宣布(bù)硅片报价上涨以求走出(chū)低价竞争的泥潭。但对于隆(lóng)基绿能而言，提升盈(yíng)利能力更关键的因素是降(jiàng)本，作为唯一坚定押注BC技术(shù)的头部一体化组件厂家，隆(lóng)基(jī)绿能当(dāng)前的BC二代(dài)组件成本仍较TOPCon略高。

　　糟(zāo)糕(gāo)的业(yè)绩也体现在了股价上，今年以来隆基绿能股价走势低(dī)迷，年初至今区(qū)间跌(diē)幅近四成，年(nián)内有近 10万股东离场，知名牛散(sàn)陈发树、香港中央结算(suàn)有限公司(sī)等大股东也相继减(jiǎn)持套现(xiàn)。

　　01．营利双(shuāng)降，上市后中报首亏

　　今年(nián)以来，光伏需求端保(bǎo)持增长，但是(shì)随着行(xíng)业阶段性供需失衡加剧，光伏制造端呈现“量增价减”的明显(xiǎn)变化。中(zhōng)国光伏(fú)行业(yè)协会数据显(xiǎn)示，截至2024年6月30日，国内多晶硅、硅片(piàn)价格下滑超40%，电池组件(jiàn)价格下滑超15%，维持在0.7元/W-0.8元/W区间。隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　面对产业(yè)深度调整期的剧烈波动，隆基绿(lǜ)能业(yè)绩遭遇“滑(huá)铁卢”。半年报显(xiǎn)示，上半年隆基绿能实现营收385.29亿元，同比下滑40.41%；对应归母(mǔ)净利(lì)润亏损52.43亿元，较去年同期91.78亿元的盈(yíng)利(lì)同比下滑了157.13%。拉长时(shí)间来(lái)看，这也是隆基绿能上市后中报(bào)首次亏损。

　　证券之星注意到，隆基绿能的亏损额位列光(guāng)伏上市公司之(zhī)首，通威股份（600438.SH）其(qí)次，归(guī)母净利润亏损31.29亿元。放到A股市场中，数据显示(shì)，隆(lóng)基绿能的半年度亏损额位(wèi)居第二，仅(jǐn)次于(yú)房地产(chǎn)企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业(yè)绩巨亏(kuī)的原因，隆基绿能提及，是受产业链(liàn)价格持续大幅下降和存货减值计提影响。

　　数(shù)据显示，隆(lóng)基绿能上半年计(jì)提资产减值准备57.84亿元，对净利润的影响(xiǎng)高达50.16亿元。其中存货计提(tí)跌价准备48.7亿元，固定资产等长期资产计提减值准(zhǔn)备8.59亿元，合同资产计(jì)提减(jiǎn)值准备5544.89万元。值得一提的是(shì)，去年同期计提的(de)资产减值损失仅19.94亿元。

　　计提完巨额(é)存货跌(diē)价准备后(hòu)，隆基绿能的(de)存货账面价值仍高达184.1亿元，其中(zhōng)库存商品96.74亿元。若产业链价格仍跌跌不(bù)休(xiū)，大规模存货依旧会对公司的业绩造成沉重打击。

　　证券(quàn)之星注意到(dào)，与同(tóng)行相比，隆基(jī)绿能计提的存货跌价(jià)准备遥遥(yáo)领先。营(yíng)收规模高于隆基绿(lǜ)能的通威股份、晶(jīng)科能源（688223.SH）存货(huò)跌(diē)价(jià)准(zhǔn)备分别为22.53亿元、5.46亿元，收(shōu)入规模(mó)与隆基绿(lǜ)能相当的晶澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏之下，隆基绿能现金流承压，上半年(nián)的(de)经营性现(xiàn)金(jīn)流量净(jìng)额为-64.13亿元，去年(nián)底为(wèi)81.17亿元。

　　02．综合毛利(lì)率跌至个位(wèi)，BC组件成本尚未见优(yōu)势(shì)

　　进入(rù)二季度，光(guāng)伏行业主(zhǔ)要产(chǎn)品价格陆续跌破生产(chǎn)成本，企业普遍出现了(le)经营困难的局面(miàn)。由于(yú)第二季度(dù)主(zhǔ)产业链各环节价格与成(chéng)本倒挂，隆基绿能陷入了卖得越多、亏得(dé)越多的(de)“怪圈”。

　　今年一、二季度，隆基(jī)绿能分别实(shí)现营收176.74亿元(yuán)、208.55亿元，对应归母净利润分别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环比增长的同时利润水平环比下降了(le)23.1%。

　　从利润端来看，隆基绿能上半年的综合毛利率仅为7.66%，较去年同期(qī)的19.94%下降了(le)12.28个百分点。

　　盈利能力承压之际，隆基绿能开始采(cǎi)取涨价措(cuò)施。半(bàn)年(nián)报发布前夕，隆(lóng)基(jī)绿能对硅价进行了小幅上调(diào)，N型G10L新的报价为(wèi)1.15元/片(piàn)，N型G12R的报价为1.3元/片，新(xīn)报(bào)价平(píng)均上(shàng)调(diào)5分/片。公司就此次调价回复媒体称，硅片行业回调价格，旨在通过价格调整推动行(xíng)业走(zǒu)出低价竞(jìng)争泥潭，回归健康竞争环境。

　　隆基绿能在(zài)业绩会上表示，硅片(piàn)价格在上半(bàn)年(nián)持续下跌，在7月、8月已经跌至最(zuì)低点(diǎn)。即使(shǐ)在硅片环(huán)节有成本优势(shì)的企业，也是跌到了其(qí)现金成本以下。我们认(rèn)为这种趋势是不可持续的。因此(cǐ)，公(gōng)司根据当前市场情况(kuàng)分析，对硅片价格作了稍(shāo)微上(shàng)调。

　　价格上调是否(fǒu)具备可持续性备受(shòu)业内关注。上调之后的硅(guī)片价格是能够支撑的，同时判断未来价格只会往上(shàng)，不会再继续向下。上(shàng)游(yóu)原材料价格已经企稳，上游企业目前基本还处于亏损状态，因此价格向下(xià)的空间是没有的，隆(lóng)基绿能如是说。

　　证(zhèng)券之星了解(jiě)到，一直以来，隆基绿能都是“少(shǎo)数派”，通过单晶硅坐稳龙头位置后，又(yòu)再次押宝BC技术。2023年，隆基绿能(néng)发布了BC一代产品。从今年下半年开始，公(gōng)司将加快BC电池产能建设，预计2025年底BC电(diàn)池产能将达(dá)到(dào)70GW，到2026年底国(guó)内电池产能计划(huà)全部切换至BC产品。

　　关于BC二代产能建设进(jìn)度，隆基绿能预计明年一季度会有接近20GW的产能投放。目前已有(yǒu)产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二代组件已有 1.6GW订单，预计会在明年进行交付(fù)。从毛利率(lǜ)角度看，BC二代组(zǔ)件产品的毛利率有机会比TOPCon产品高10%。

　　BC技术的(de)成本一直是外(wài)界关注的焦点，也(yě)是(shì)隆基绿能后续提升盈利能力的(de)关键因素。隆基绿(lǜ)能董事长钟宝申在业绩会上透露，BC产品的(de)降本还是有很大的空间，目前BC二代组件成本(běn)比TOPCon略(lüè)高，但在未来的两(liǎng)年内，预计BC和TOPCon的组件成本将处在相当的水平。

　　03．年内股价跌四成，股东套(tào)现逃离

　　二级(jí)市场上，截至(zhì)9月5日收盘，隆(lóng)基绿能报13.77元/股，涨0.73%，年初至今区间跌幅近四成。拉长时间看，股(gǔ)价已(yǐ)较历史高点跌去了八成(chéng)。

　　证券之星注意到，隆(lóng)基绿能的股东户数已(yǐ)从2023年末的98.02万户减少至88.36万户(hù)（截至8月20日），对(duì)应了近10万散户的割(gē)肉出局(jú)。

　　半年(nián)报显示，前十大隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场(dà)股东中，超级(jí)牛散陈发树也在Q2减(jiǎn)持(chí)4101.45万股股份(fèn)，粗略估计(jì)套现(xiàn)约6亿元。

　　据悉，陈发树在2018年Q3首次进入前十大股东，在2018年逆势抄底并不(bù)断加仓后，鲜有减持动(dòng)作。后续(xù)隆基绿(lǜ)能(néng)从(cóng)2021年11月71.68元/股(gǔ)的历史高点下跌(diē)，陈发树(shù)在跌价过程中(zhōng)依旧选择继续加仓。目前其持股数为1.36亿股，持股(gǔ)比例1.79%，较Q1减少了0.57个百分点。

　　另一重要股东香港中央结算有限(xiàn)公司从2022年末就开始了减仓模式，目(mù)前已从曾(céng)经的第一(yī)大股东变成(chéng)了第四大(dà)股东，持股数从2022年末的(de)10.79亿股减到了(le)目(mù)前的(de)3.63亿股。今年Q2香(xiāng)港中央(yāng)结(jié)算有限(xiàn)公司减持了7411.55万股股份(fèn)，粗算套现(xiàn)约10亿元，目前持股比例为4.79%。

　　值得一提的是，第二大股东高瓴旗下的HHLR持股比例从去年末的4.98%增长至如今的5.5%，不过HHLR的增持却(què)有故事可讲。2020年12月，HHLR以70元/股的价格受让隆基(jī)绿能股东李春安6%股(gǔ)份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元，后于(yú)2021年Q1进(jìn)入前十大股东(dōng)，持股5.85%。

　　但(dàn)作为持股5%以上的(de)股东，HHLR在去年3月通过(guò)转融通(tōng)方式出借股份，将持股比例(lì)降至5%以下，截至(zhì)2023年(nián)Q3出借股份到期归还后(hòu)，HHLR的(de)持(chí)股比例却(què)由5.85%变为4.98%，期间悄无声(shēng)息地减持了0.87%的股份。

　　违规减持(chí)被立案(àn)后，HHLR表(biǎo)示将(jiāng)主动购回案涉全部减持股份。4月19日，HHLR完成首次购回，持股比例由(yóu)4.98%增加至5%。后续又(yòu)再(zài)度(dù)增持3883.91万股，目前(qián)持股数4.16亿股，持股比例5.5%。但随着股(gǔ)价下行，就最初入股股份数(shù)而言，HHLR目前已浮亏百亿。

责任编辑：杨红卜

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