巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？

　　期(qī)货日报

　　最近(jìn)，巴(bā)西天气干燥和火灾频发，削弱了中南部(bù)产区(qū)甘蔗作物(wù)的产量和出(chū)糖品质前景。同时，印(yìn)度部分产区的甘蔗作物因过量降雨受损，且可(kě)能延长出口(kǒu)限制，国际供应趋紧的预期升温。国内主产区遭(zāo)遇台风袭(xí)击，甘蔗作物受到不同程(chéng)度(dù)影响。短(duǎn)期利多(duō)因素积聚，内外糖价(jià)表现强势，美糖再创新(xīn)高(gāo)，郑(zhèng)糖大幅反弹。

　　华东食糖市场：多(duō)种糖源竞争加剧下(xià)游需求(qiú)疲(pí)弱

　　刘芷妍彭新贵

　　山(shān)东省(shěng)与江苏省是我(wǒ)国华东地区重要的(de)食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终端及替代品(pǐn)生产企业等多种涉糖主体(tǐ)，了解当地白糖市场情况对于推演分(fēn)析我国食糖市场整体情况有重要意义。近(jìn)期，笔(bǐ)者跟随调研团奔赴两省，与食糖生产企业、贸易商、物流企(qǐ)业、用糖终端等进行面对面交流，聚焦加工糖厂产糖、进口节奏、现货集散、下游消费市场及替代(dài)品变化，探(tàn)讨白糖(táng)价格走势及对后市行情走(zǒu)势的影响。

　　供给压力增加(jiā)

　　据(jù)海关总署(shǔ)公布的数据，2024年7月我国进口食糖42万吨，同比增(zēng)加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1—7月我国(guó)累计进口食糖172.21万吨，同比增加(jiā)51.37万吨，增幅42.51%。

　　加工糖厂开机率上升

　　上半年进口的食糖以关税配(pèi)额部分为主。8月初，华东地区的加工糖厂开机率(lǜ)仅60%左右，主要原因是(shì)采购的原糖预计8月底才陆续到港，单家糖厂的采(cǎi)购数量为1—2条船，原糖采购均价(jià)在19美分/磅左右。截至9月初，华东地区的加工糖厂基本全数开机，市场供应压力相(xiāng)应增加，加工糖报价下调引领市(shì)场。截(jié)至9 月(yuè)12日，沿海地区的广西糖报价区间为 6300~6400元/吨，较上月下跌250~270元/吨；加工糖厂主流报价区间(jiān)为6300~6410元/吨，较上(shàng)月下跌200~290元(yuán)/吨。

　　为了(le)争夺终端市场(chǎng)，加工糖厂(chǎng)采取(qǔ)贴近(jìn)广(guǎng)西糖的报(bào)价策略，与广西糖之间的价差迅速缩小。以中粮(liáng)曹妃甸(diān)糖厂报价(jià)为例，其跟广(guǎng)西南华集团每吨的报价差从(cóng)7月末的近百元收(shōu)缩至仅30元，如(rú)果加上量大优惠(huì)，其报价可能(néng)较广西糖(táng)更低。加之(zhī)新上市的加工糖较临近榨季末期的广(guǎng)西(xī)陈糖品质更(gèng)优，终(zhōng)端的接(jiē)纳程度有所增加，这会对广西糖后期去库造成不利影响。

　　多种糖源并存，竞(jìng)争加剧

　　华东地区食(shí)糖市场的糖源品类构(gòu)成复杂，汇聚(jù)广西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖浆、白砂糖预混(hùn)粉的集散地之一。今年上半年，加工糖厂因糖源少报价高企，给广西糖让渡(dù)了部分(fēn)市场份额。此外(wài)，发往华东地区沿海港口销(xiāo)售的云南糖数量也较往年(nián)明显增加(jiā)，报价较(jiào)广西糖(táng)低30~50元/吨，整体销售情况不(bù)错。

　　据海关(guān)总(zǒng)署数据(jù)，我国7月进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，刷新(xīn)历史(shǐ)单月进口量数值；2024年1—7月我国(guó)累计进口糖浆、白砂糖预混(hùn)粉117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。糖浆、白(bái)砂糖预混粉(fěn)进口量增(zēng)加导致华东地区的食糖供应过剩，市场(chǎng)竞争加剧。

　　一(yī)直以来，我国北方居民喜(xǐ)食的绵白(bái)糖原(yuán)由甜菜糖厂、加工糖厂供应，市(shì)场价格与需(xū)求量保持稳定。近两年来，冰糖厂因产(chǎn)能过剩，开始转向生产绵白糖，其生(shēng)产原料糖浆从东盟国家以零关税进(jìn)口，因此(cǐ)绵(mián)白糖生(shēng)产成本远(yuǎn)低(dī)于甜(tián)菜糖(táng)厂与(yǔ)加工糖厂。冰糖厂(chǎng)产(chǎn)的绵(mián)白(bái)糖售价低(dī)，拉低了我国华中地区(qū)与(yǔ)华东地区的绵白糖均价。

　　内蒙古甜菜糖的终端市场受糖浆、白(bái)砂糖预(yù)混粉的冲击严重，因销售受(shòu)阻，甜菜糖厂倾向于将现货注册为期货(huò)仓单(dān)通过盘(pán)面(miàn)交割，进而影响了白(bái)糖期货的仓单结构和价格走势。

　　同时，加工糖厂在区域市场竞争中同样处于劣势。2022年下半年以(yǐ)来，我(wǒ)国配额外食糖进口利润倒挂，加工糖厂的开工(gōng)率极低，亏损严重，未(wèi)充分享受到上一轮白(bái)糖牛市的红利。今年4月以(yǐ)来(lái)，配额(é)外(wài)食糖进(jìn)口(kǒu)的利润由负转正，却(què)又遭(zāo)到(dào)白砂糖预混粉的冲(chōng)击，经营情况不容乐观(guān)。

　　过去，我(wǒ)国食糖市场形(xíng)成甘蔗糖、甜菜糖、加(jiā)工糖(táng)为主(zhǔ)的“三足鼎立”格(gé)局。2023年，糖浆(jiāng)与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超当年甜菜糖(táng)产量(liàng)108万吨(dūn)，以(yǐ)当前形势推(tuī)测，如果没有管控政策出(chū)台，未来进口量仍保持高位，则国内食糖市场格局将转(zhuǎn)变为“四分天下”，国产糖(táng)源的份(fèn)额或不断缩(suō)减。

　　总体(tǐ)用量缩减

　　销区普遍低库存，贸易商(shāng)群体洗牌

　　受糖价远期(qī)走低(dī)与下(xià)游需求不振综合影(yǐng)响，贸易商(shāng)采购始终持谨慎心态，仅维持最低库存(cún)量用于长期(qī)订(dìng)单(dān)供货，同时，由于(yú)预期新榨季大幅增产，供应偏宽松，其对新糖预售(shòu)的兴趣也(yě)较往年偏低。

　　贸易(yì)商群体今年的业务量变(biàn)化差异较大(dà)。我们调研的大中型贸易商表示，今年的业务量不降反升，主要原因(yīn)一是主动采取了销(xiāo)售渠道(dào)下沉策略，争夺终(zhōng)端的小(xiǎo)订单(dān)，小贸(mào)易商被迫退出市场，行业的集中度上升；二是合作的大型终端零售市场份额增(zēng)长，带动上游贸易商业务量增加；三是部分(fēn)中大型贸易商利用衍生品管理风险，将(jiāng)期货、期权市场盈利补(bǔ)贴现货贸易，报价有优(yōu)势，因此抢占了更多同业市场份额。

　　与之对应的是，传统小型贸易商感到市场越来越难做，面临退出行业的困(kùn)境(jìng)。

　　终端用糖分化，总量持平略减

　　食品饮料上市企(qǐ)业2024年半年(nián)报于9月初陆续(xù)公布，康师傅、农夫山泉等行业龙头实(shí)现营业收入增长0.7%~56%不(bù)等。大型终端多措(cuò)并举提高市场占有率，食糖用量持稳或微(wēi)增，部分调整糖类使(shǐ)用，如(rú)有些终端为提升品质增(zēng)加了碳化糖的(de)使用量，也(yě)有部(bù)分(fēn)终端为了降低成本，将碳化糖改为硫(liú)化糖。

　　中小型终端的订单量下降导致(zhì)开工率降低，同时国内市场消(xiāo)费降级(jí)明显，降本(běn)增效需(xū)求凸显，导致(zhì)食糖用量减(jiǎn)少或者(zhě)直接改用糖浆、白砂糖预(yù)混粉。

　　从调研走访中了解到，今年(nián)华中地区夏季(jì)含糖饮(yǐn)料消费旺季与中秋备货需求均未(wèi)明显放量，呈现“旺季(jì)不旺”特征。用糖终(zhōng)端预期糖价下跌，压(yā)缩库存，备货周期缩短至(zhì)1~2个月，部分甚至(zhì)仅提前1周采购。

　　综合国内宏观经济数据、行业微观数据(jù)及(jí)调(diào)研情况分(fēn)析，我们(men)预计2024年全国食糖消费(fèi)量为1530万吨(dūn)，较上年下降约(yuē)30万吨。

　　替代产生冲击

　　糖(táng)浆、白砂糖预混粉

　　第一(yī)，管理加码，综合保税区的产能关停或转移。自去年以来，随着糖浆(jiāng)、白砂糖(táng)预混粉进口量增长，加强特殊监(jiān)管区糖浆、预混粉加工呼声日益高涨，海关调研(yán)加强管理。因政策(cè)趋严，保税区预混粉掺混厂(chǎng)逐(zhú)步退出或海外建厂。海关(guān)总署44号文(wén)发布后，保税区相关产能基本(běn)关停。相应地(dì)，据客户反馈，泰(tài)国(guó)今年新建了(le)大量糖浆产能，其中不乏国际糖企参与，产业(yè)链与供应链日益完善，预计将对国内白砂(shā)糖(táng)产业(yè)产生(shēng)巨大冲击。

　　同期，我(wǒ)国海关加强了进(jìn)口糖(táng)浆、白砂(shā)糖预混(hùn)粉的管理，提高(gāo)报关检验力度，发现了一些掺混不合格商品，整(zhěng)体通(tōng)关(guān)时间延长。

　　第二，终端使用糖浆、白砂糖预混粉的数量增加。今年以来，中小食品(pǐn)厂的糖浆、白砂糖预混粉用量增加，如罐头、烘焙企业(yè)。大终端持观望态(tài)度，个别尝试使用定制的高端预混粉，以降低成本。

　　第三，批发市场秩序待规范，贸易流通(tōng)环节扩张。山东(dōng)省、河北省今年新投产白砂(shā)糖预混粉筛分厂产能大增，预混粉筛出白砂糖销售（过筛糖）或直接冒用广西糖厂(chǎng)品牌和包装(zhuāng)销售（换(huàn)包糖）。截至7月末(mò)，山东港(gǎng)口白(bái)砂糖报价6500元/吨，过筛糖售价约6000元/吨，价差明显。此外，因白砂糖(táng)利润微薄，部分贸易商转向经营利(lì)润更高的糖浆、白砂(shā)糖预混粉，经销商群体增加。

　　淀粉糖替代(dài)增加

　　F55果葡糖浆(jiāng)甜度约为白砂(shā)糖的90%~95%，二者价差超1500元/吨即可发(fā)生明显替代。2023年春节后，白砂糖价格暴(bào)涨，较F55果葡糖浆持续高约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用(yòng)果(guǒ)葡糖浆的替代明显增多。

　　代糖行业步入整合期

　　过去的几年，以(yǐ)赤藓糖醇(chún)为代表的代糖产品行业经历了无序扩张—产能(néng)过剩(shèng)—恶性竞争几个阶(jiē)段，现进入整合期。

　　受访行(xíng)业专家称(chēng)，受(shòu)下游需求限制，未(wèi)来难再出现类似赤藓糖醇的代(dài)糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖，其(qí)甜度高、溶解性好(hǎo)、低卡低糖，被视为最理想的蔗糖替代品，有望在多领域(yù)应(yīng)用(yòng)。国内将很快批准该产品(pǐn)的生产，现在各大企业已经在积极布(bù)局生产线，其(qí)潜在的冲击力不容小觑。

　　仓储物流情况

　　本次调研的仓储(chǔ)物流企业负责人表示(shì)，今(jīn)年的白(bái)砂糖运费总体较往年(nián)有所降低，下辖仓(cāng)库(kù)的高峰期食糖库存量(liàng)较往年下降了20%~30%，主要原因是受(shòu)产销区价格倒挂(guà)、低价(jià)糖存在等(děng)影响，贸易商(shāng)采取快(kuài)进快出的购销策略，入库量减少。

　　产业主体观点

　　产业主体(tǐ)对行情(qíng)的总(zǒng)体看法为近月SR2409合约(yuē)有支撑，远月(yuè)SR2501走弱的(de)可能(néng)性较大，预计9—1价差(chà)将回归100~150元/吨之间，2024/2025榨季的国内(nèi)糖价主要区间为5500~6000 元/吨。

　　现(xiàn)货市场方面，在(zài)12月广西(xī)新糖大规模上市之前，加工(gōng)糖是市场主要供给糖源，预计广西新(xīn)糖上(shàng)市(shì)的(de)价(jià)格在5700~5800元/吨，加工糖报(bào)价底部区间(jiān)约为(wèi)6300元/吨，内蒙古甜菜糖将于9月中下旬上市，加工糖厂库存消化时(shí)间紧迫。

　　业界普遍认为ICE原糖期货价格18美分/磅支撑(chēng)较强，巴西(xī)产(chǎn)糖量将因(yīn)为干旱天气和火灾影(yǐng)响等出现预期差，从而(ér)国际糖价(jià)将(jiāng)出(chū)现波段向(xiàng)上走势(shì)。如果原糖(táng)跌至(zhì)18美(měi)分/磅(bàng)之下，则包括中(zhōng)国在内的(de)食糖(táng)净进(jìn)口国采购意(yì)愿会明(míng)显增加。

　　小结

　　供需情况：多种(zhǒng)糖源(yuán)并存，市场竞争激烈(liè)，食糖供应逐步增加至宽裕状态(tài)，食糖消费需求总体疲弱，产销区价格倒挂。

　　库存情况：销区库存非常薄弱，贸易商与终端采(cǎi)购谨慎。

　　替代品情况：糖浆、白(bái)砂糖预混粉(fěn)的(de)到港(gǎng)数(shù)量和下游用量均有增加；淀粉糖替代(dài)增量，代糖对白砂糖的替代脚步暂时(shí)停滞。

　　价格展望：国内新榨季白糖价格主要区间在5500~6000元/吨，外盘原糖价格17~20美分/磅。

　　产业格局：贸易商群体整合优化，产业专业化水平提(tí)高。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）

　　以(yǐ)上内容仅供参考，据此入市风险自担

　　分析人士：供应充足抑制上(shàng)行高度

　　资深记者谭亚敏

　　近期(qī)，原糖价格在触及18美分/磅以(yǐ)下区间后反(fǎn)弹，总体(tǐ)表现偏(pi巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？ān)强(qiáng)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经触及21美分/磅(bàng)水平。郑糖主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)受到(dào)外盘(pán)带动，反弹突破5650元/吨压力线，也在短期内开始一段(duàn)反弹走势(shì)。8月23日南宁基准价在6260元/吨，当前在6280元/吨，上涨(zhǎng)幅度(dù)远远不及期货2401合约。

巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？-style="font-L">　　“近期(qī)价格变动的原因，一是巴西主产地圣(shèng)保罗干(gàn)旱及(jí)火灾(zāi)降低了市(shì)场对巴西本产季最终产量的预(yù)估，二是市(shì)场对巴西新产季甘蔗生长状况产生担忧，三是印度取消了糖转乙(yǐ)醇(chún)的上限，让新产季印度糖产(chǎn)量预估减(jiǎn)至(zhì)2900万吨左右，印度新产季出口禁令继续延长(zhǎng)，四季度的国际市场供需边际转向(xiàng)偏紧。”国海良时期货(huò)白糖分析师胡林轩说。

　　对于期现(xiàn)反弹幅度不一的原因，永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，期货价格(gé)此前下跌幅度(dù)大于现货，2501合约在(zài)7—8月的回调(diào)中(zhōng)自高点6000元/吨下跌至5500元/吨一线(xiàn)，下跌500元/吨，跌幅近(jìn)10%，同时，现货自(zì)6488元/吨下跌至6260元/吨，下跌228元/吨，跌(diē)幅在3.6%左右。本轮白糖期货(huò)的反弹幅度在5.6%左(zuǒ)右，近(jìn)两个月(yuè)白(bái)糖2501合约的净下跌幅度在4%左右，期货反弹的过程中现货止跌企稳(wěn)，现货整体(tǐ)调整幅度不到4%。因此，期(qī)现净回调幅度相似，节奏和波(bō)幅(fú)上(shàng)有差异。此外(wài)，白(bái)糖(táng)现货和2501合约对标的不是同(tóng)一批货，未来2501合约在十一之后新糖集中上市的预期下仍有下跌空间，老糖现货即便(biàn)向(xiàng)新糖靠拢，跌(diē)幅或也相比期货偏小。

　　记者在采访(fǎng)中(zhōng)获悉，当前(qián)国内糖市维持供给偏过(guò)剩预期(qī)。新年度广(guǎng)西增产预期在100万(wàn)~200万吨，近期台(tái)风影响海南以(yǐ)及广(guǎng)东地区，两省占全国供给(gěi)量比重较小(xiǎo)，在5%~6%，对主产区(qū)广西影响(xiǎng)有(yǒu)限。7—8月进口量较大，2023/2024年度累计进(jìn)口435万吨，上年同期335万吨，且(qiě)远期有进口放量预期。整体国内(nèi)供需格局相对宽松。

　　路安琪告诉(sù)记者，全球方面，巴西干旱引发全球(qiú)对(duì)巴西增产幅度的担忧。由于2023年年底的降雨不及预期，2024/2025年度巴西中南部产量原本在4200万吨左(zuǒ)右，现(xiàn)在(zài)可能下调产量预期至4000万吨以下，但干旱持续或导致2025/2026年度产量出现预期差(chà)。国际糖(táng)市供(gōng)给可能有(yǒu)下调的空间，但当前的熊市预期暂未完全改(gǎi)变。

　　“目前国际市(shì)场处(chù)于巴西供给阶段，但巴西甘蔗压榨高峰已(yǐ)经进入尾声，月度产量(liàng)面临下降的拐点，北半球印度和泰国两大产糖国(guó)还未(wèi)进入(rù)制糖季节，全球主要供应仍然高度依赖巴西，这(zhè)时候对巴西最终产量预估的调减会促使市(shì)场对糖价(jià)重新估值(zhí)。”胡林轩说。

　　另外，印度糖厂(chǎng)协会（ISMA）预估，2024/2025榨季(jì)印度食糖产(chǎn)量将略(lüè)微下降(jiàng)2%，为3331万吨(dūn)，预计2024年10月1日的库存为905万吨，若(ruò)考虑350万(wàn)~400万吨转产乙醇的糖，则2024/2025年度印度糖(táng)供给不足3000万吨，较(jiào)此前的增产预期有200万—300万吨的预期差。

　　胡林轩(xuān)介绍，虽然国际糖价回抽带动了郑糖的反弹，但是(shì)国内(nèi)现货价格(gé)仍然面临(lín)明显的压力，一方面，进口糖到(dào)港来到高峰(fēng)阶段(duàn)，补充了国内食糖(táng)的供给，另(lìng)一方(fāng)面，市场(chǎng)预期增(zēng)产的(de)北方甜菜糖也将开始新(xīn)产季的压榨，因此国内(nèi)供给(gěi)量(liàng)仍然是足够的，而随着需求端备货旺(wàng)季的尾(wěi)声来临，现货供需(xū)将再(zài)次回到偏宽松的状态。

　　对于白糖(táng)的后市，路安琪认为，国际方面，中长期看偏空格局(jú)不改，短期(qī)下方支(zhī)撑较强。全球糖市供给预期下(xià)调，但当前的熊市预期暂未完全改变。原糖和白糖价差表(biǎo)现偏弱，且原糖市(shì)场(chǎng)的反弹可能激发北半球的(de)套保力量。短期看，巴西增产(chǎn)持续不及预期且中(zhōng)南部库存偏低，对(duì)原糖形(xíng)成一定支撑。国内(nèi)方面(miàn)，新(xīn)年(nián)度增产预期不改，四季度新糖上市形成利空。糖价维持偏空思路。

　　“国际糖价(jià)面临巴西和印度产量(liàng)重(zhòng)新预估的支撑，短期内仍然保持偏强的走(zǒu)势。国内糖(táng)价面临更为宽松(sōng)的供需环境，因此郑糖在跟随外糖震荡的同时，上(shàng)方(fāng)将面临(lín)更加明显的压力。另外，国际市场的关注点将集中在巴(bā)西(xī)最终产量、印度(dù)和泰国新产季产量(liàng)、印度出口政(zhèng)策(cè)三大方面，国内市(shì)场则关注进口糖(táng)到港节奏、北(běi)方甜菜糖产量的兑现，以及南方开榨前的新产季产(chǎn)量预估。”胡林(lín)轩说。

责任(rèn)编辑：张靖笛

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