险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中(zhōng)特估”之后，高股息(xī)的红利策略，险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠在鼓励提高分红的(de)政策推动下，今年再次成为A股市场主要的(de)投资策略而备受关注。而红(hóng)利策(cè)略最(zuì)有发言(yán)权的是具(jù)备长期投资(zī)属性的保险(xiǎn)资金，叠加利率下行趋(qū)势，险资正承(chéng)受着利差损的压力，更险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠(gèng)加偏爱(ài)和(hé)青睐高股息的个股(gǔ)。

Choice数据(jù)统计，保险公(gōng)司2023年底(dǐ)重仓的流(liú)通股(gǔ)，股息率平均为(wèi)2.3%左右，最高(gāo)的达(dá)到8.79%，更重要的是(shì)平均净资(zī)产收益率(lǜ)超(chāo)过10%。另一方面，险资去(qù)年四季度增持的近200只个股，主要集中在银行、通信、金属、化(huà)工等行业(yè)。

险(xiǎn)资偏爱哪(nǎ)些(xiē)红利股？

目前，A股市场上偏好(hǎo)红利股的(de)主力资金(jīn)来自保险公司(sī)，公募基(jī)金对红(hóng)利策略的(de)看(kàn)法存在(zài)分歧，投资策略并不一致。保险资金，属于(yú)长期投资(zī)资金，风险偏好(hǎo)更(gèng)低且追求绝对收益，是去年“中特(tè)估”行情的主要推动者。

截至(zhì)2023年底(dǐ)，保险(xiǎn)资金重仓的流通股市值近万亿(yì)，以最新的股价计(jì)算，股息(xī)率平均仍然(rán)有2.3%左右。即使(shǐ)今年已经(jīng)大(dà)涨了一(yī)波，险资(zī)重仓的红利股股息率最高仍高达8.79%，那就是广汇(huì)能(néng)源(yuán)，中国(guó)人寿保险（集团）一款港股通创(chuàng)新保险产品持有其5650万股。

单(dān)从股息率来看，银行股(gǔ)是分红大户，包括平安银行、兴业银行、招商银(yín)行、工商银行、北京(jīng)银行等，都是保(bǎo)险资金重仓(cāng)的流通股。

当然(rán)，还有一个不可忽略的关键指标，那就是净资产收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最(zuì)高的是重(zhòng)庆啤酒，高达63.7%，2023年(nián)股息(xī)率也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大家寿险等(děng)产品都持有(yǒu)该股(gǔ)。

Choice数据(jù)统计显示，去年(nián)四季度险资增持的重仓股，排在首位的是工商银行，和(hé)谐健康保险的(de)一款(kuǎn)万(wàn)能险买了3.72亿股工商银行，持(chí)仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以来，工商银(yín)行的股价涨幅已经达(dá)到16%。

除了(le)工(gōng)商银行，险资增持力度最大的个股，还有中国电(diàn)信、中国石化、中原(yuán)高速、唐山港、邮储银行(xíng)等。其中，中国人寿分别增(zēng)持了中国电(diàn)信1.24亿股、中(zhōng)国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元(yuán)。截至4月19日，今(jīn)年以来中国电信(xìn)上涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压(yā)力(lì)下的配置(zhì)策略

从绝对规模(mó)来看，保险资金投资(zī)股票市场均以“万亿”计，不过从比例来(lái)看，近年来(lái)在不同的市(shì)场行情下投资比例有所波动(dòng)，不同类型的险企资产(chǎn)配置情况也会有区别。

《中国保(bǎo)险资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)发展报告（2023）》显示，根据185家(jiā)保险公(gōng)司调研数据，2022年末保险资金主要投资债券，债券(quàn)高达(dá)42.2%，然(rán)后才是(shì)投资股(gǔ)票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权(quán)投资占比7.8%……

从保险公司类(lèi)型(xíng)来看，2022年末寿险公司配置利率(lǜ)债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置(zhì)股权类资(zī)产比例更高(gāo)。

根据国家金融监管局统计，截(jié)至2023年四季度末，人(rén)身险公司与财(cái)产险公司合计股票、基金和长期股权投资余(yú)额分别(bié)为1.94万(wàn)亿(yì)元(yuán)、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资金余额占(zhàn)比(bǐ)为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长期(qī)股权的资余额分别为1.82万(wàn)亿元、1.35万(wàn)亿元和2.30亿元，在资金运(yùn)用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险(xiǎn)公司投资余额(é)分别为1265亿元、1786亿元和1306亿元，在资金运用余(yú)额(é)占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团队的研报(bào)认为，险资长期入市与权益(yì)市场长牛(niú)是共(gòng)荣共生且互(hù)为前提(tí)，险资(zī)需要在偿付(fù)能力充足率、投资收益(yì)目标和资产负债匹配的财(cái)务(wù)目标三者间寻求平衡。对于2024年(nián)，险(xiǎn)资仍(réng)有响(xiǎng)应监(jiān)管号召长期资金入市的配置动(dòng)力(lì)，分歧点在于偿付能力，利润(rùn)表冲击和赚钱效应。

从偿付能力约(yuē)束分(fēn)析配置(zhì)股票动因，险资戴着镣铐起舞，择时与择(zé)股底层逻辑与传统(tǒng)资(zī)管(guǎn)机构有本(běn)质差异。从投资收益目标分(fēn)析配(pèi)置(zhì)股票动因，股票作(zuò)为险资收益(yì)增强型的大类(lèi)资产配(pèi)置方向，“稳股息”比(bǐ)“高股息”可能更重要。

当前 A股两大(dà)投资主(zhǔ)线

今年以来，除了原本偏(piān)好(hǎo)红利股的保险资金，高(gāo)股(gǔ)息策略也得到了其(qí)他市场资金的认可。不可否认的是，高(gāo)股息的红利(lì)策略依然(rán)是当前A股不可忽(hū)视的主(zhǔ)要投资策略之一。

中信建投首席策略分析(xī)师(shī)陈果认为(wèi)，A股中期往上的趋势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上，不是过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑，而是经济转型(xíng)以及提升投资者回报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈(chén)果提到，央国企(qǐ)红利资产已经出现了一定的超额收益(yì)，整体是较高(gāo)胜率选择。不仅(jǐn)分红比例还有提升空间，而且也在向新质生产力转型，带来价值重估机(jī)会。同时，中(zhōng)国(guó)仍在转型升级中，一(yī)部分成长股仍具有高(gāo)赔率。高胜率的红利策略(lüè)和高赔率的成长策略，这两(liǎng)类投资(zī)线索将在相当长一(yī)段时间内并存。