供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报记者王鹤静

　　随着国内经济进入高质量发(fā)展阶段(duàn)，公募基金投资背后的逻辑发生了转变。尽管产业高速增长带来的投资机会逐(zhú)渐减少，但兴(xīng)业基金权益投(tóu)资(zī)部总经理(lǐ)、基金经理邹慧依然勤耕不辍，积(jī)极挖掘着供需格局改善之下的逆(nì)势布局机会。

　　在国(guó)内市场持续磨底阶段，一方面，邹慧持续关注具备稳定分红(hóng)能(néng)力的高(gāo)股息资产；另一方面，他十分看好(hǎo)供给收缩且需求稳定的船舶(bó)、轨交等板块的投资(zī)机会。另外，站在自主可(kě)控的角度，他依然期待国内算(suàn)力链条的未来(lái)表现(xiàn)。

　　从上游切换到中游

　　面对持续磨底的国内权益市场，偏好逆向布局的邹慧坚持(chí)挖(wā)掘(jué)着潜在的困(kùn)境反转(zhuǎn)机会。在今年(nián)一季度成功切换至煤炭(tàn)、有色等(děng)上游资源(yuán)品之后，二季度以来，邹慧敏锐地注意到了国际(jì)形势变化以及国内政策引导之下潜在的(de)风险(xiǎn)。

　　“二季度(dù)市场对于整个上游资(zī)源品领域的交易已经非(fēi)常饱和(hé)，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说(shuō)铜价在库存较低的时候(hòu)才会上涨，但这一轮(lún)铜价是顶着极高的库存涨上去的(de)。如(rú)果后续美联(lián)储(chǔ)降息以及出现美国经济衰退的情(qíng)况(kuàng)，可能会给上(shàng)游资源(yuán)品带来(lái)巨大的影(yǐng)响。”基于上述思路，邹慧(huì)开始(shǐ)将目光从上游移向中游。

　　近年(nián)来，中游环节在(zài)上游涨价和下游需求不足的夹缝当中生存得较(jiào)为艰难，在(zài)邹慧看来，未来如果上游原材料价格下跌，中游成本可能会有所压降。同时，他继续发掘下游需求稳定的(de)行业板块机会，例如船舶、轨交、电(diàn)梯等方向，具备较大(dà)的更新改造需求(qiú)，并且未(wèi)来两三年需求端(duān)表现(xiàn)也相对稳健。

　　此外(wài)，邹慧还关注到(dào)了有关税改(gǎi)的相关政策内(nèi)容：“此前，地方政府的核心动力在于扩(kuò)大生产，因为增值税主要来自生产流通环节，地方(fāng)政府会(huì)不断通过招商引资做大产能，同(tóng)时还能解决就业问题。如果以后消费税(shuì)后移并下划到(dào)地方，那么(me)地方政府的行为模式就会从(cóng)生产端(duān)转向消费端，产能过剩(shèng)的逻辑可能会(huì)随之变化。”

　　综合分析(xī)下来(lái)，邹慧对(duì)中游环节持战略性看多观点，并且及时切换了部分仓位进行逆(nì)势布局，整体上在二季度取得了一定的成效。

　　深挖(wā)红利和科技板块(kuài)

　　与(yǔ)此同时，邹(zōu)慧密切关(guān)注着红利和科技板块(kuài)的后续(xù)机会。

　　国内经济进入(rù)高质量发展阶段之后，邹慧(huì)深感高增(zēng)长行业数量越(yuè)来越少，在行业企(qǐ)业盈利增速持续放缓的大环境下，资本开支放缓(huǎn)意味着更多(duō)的现金回报可以流向股东，红利资产的价值愈发得到(dào)凸显。

　　在经过了上半年的炒作之后，红利(lì)资产在业(yè)绩持续兑现的过程中走向分化。邹慧直(zhí)言，上半年红(hóng)利行情更多是主题投资的结果，很多投资者(zhě)会把红利资(zī)产(chǎn)等同于低估值资产，其实这(zhè)并不准确，一方(fāng)面可能会面临估值陷阱，另一方面(miàn)EPS（每股盈利）可能也并不(bù)稳定。

　　“现(xiàn)在市场关(guān)注度逐步聚焦到港口、高速公路等具有稳定分红能力的资产当中，盈利稳定对(duì)于估(gū)值的支撑(chēng)作用(yòng)更加(jiā)明显。”邹(zōu)慧对于“缩圈”后(hòu)的红利资产保持着相对积极的配置态度。与(yǔ)此同时，基于相对较低的估值，以及港元和人民币之间较为稳定的(de)汇率表现(xiàn)，他对(duì)港股(gǔ)市场的红利资(zī)产也(yě)抱有一定的(de)信心。

　　此外(wài)，对于人(rén)工智能浪潮推(tuī)动的科技板(bǎn)块，虽然中短(duǎn)期的订(dìng)单、产能、利润释放目前来看没有太大(dà)的(de)问题，但市场已经不愿意(yì)给出更高的估(gū)值。邹慧分析，主要(yào)因(yīn)为没(méi)有超预期的人(rén)工智能应用(yòng)出现，投入产出的结果就会遭到质(zhì)疑。站在(zài)自主可控的角度，邹慧依然期(qī)待国内(nèi)算力链条的未来表现。“从需(xū)求端来(lái)看，人(rén)工智能(néng)、机器人等方向还在上行，这里面还是会有公司能够走出来。”

　　“当(dāng)前A股市场最(zuì)核(hé)心的还是流动性(xìng)问题，估值已经处于历史低位水平，流动性问题(tí)解决之(zhī)后，市场(chǎng)才会有增量资金(jīn)介入(rù)各种主题。”在市场持续磨底的过程中，邹慧关注到了大资金入市增持、上市公司管理(lǐ)层积极(jí)回购以(yǐ)及提高分红力度等因素带来的积极信号，但(dàn)市场或许仍在等待相对明确的方(fāng)向。在阶段性减量博弈(yì)的市场(chǎng)环境下(xià)，邹慧近期更(gèng)多关注供给端改善、分红稳定、自主(zhǔ)可(kě)控等方面(miàn)的配置机会。

责任编辑：王旭

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