私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证(zhèng)券时报记者苏可马静

8月1日出炉的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《指引》或“私募新规”）至今已实施满1个月，对相关业(yè)态形成的影响仍在持续。尤其是有关(guān)私募净值披露(lù)的规定，影响显(xiǎn)著。专业机构投资者、中小型私(sī)募、第(dì)三方私募数据服务平台等(děng)首当其冲，大量的净值抓取、跟踪(zōng)、研究、风险识别等颇费思量(liàng)。

在此情况下，基金(jīn)评价(jià)机构(gòu)的崛(jué)起或可化解市场痛点。不过，由于上述机构此前在私募市场积累不深，能(néng)力建设尚需时日。对于“业务不(bù)能停下来等”的券商(shāng)、私(sī)募、机构投资者等市场参(cān)与主体而言，远(yuǎn)水恐救不(bù)了近(jìn)火。

根据证券时报记者多方了解(jiě)，过去一(yī)段时间内，市场参与(yǔ)主体已从(cóng)展业迷茫向探索出(chū)路、抱团取暖过渡。不(bù)少受访人(rén)士表(biǎo)示，《指引》的出台有利于私募行业的规范(fàn)发展，但近期业务成本提高(gāo)、展业效率受限，多方正尝试互相借力(lì)解决痛点。

“抱团”或(huò)能解决燃眉之急，但“私募市(shì)场发展空(kōng)间还能有多大”是悬在(zài)市场参与主体内心的“灵魂(hún)拷问”，这将(jiāng)决定相关(guān)服(fú)务机(jī)构(gòu)下一步战(zhàn)略打法是否因(yīn)此调整。当前，二级市场表(biǎo)现震荡、私募行(xíng)业加速出清、强监管基调不(bù)变……私募行业无论是产品规模抑或是(shì)管理人数量，正持续(xù)下行。

投资人探索自建(jiàn)净值库

随着(zhe)《指(zhǐ)引》实(shí)施，多个(gè)主流第三方私(sī)募数据服务平(píng)台对净值数据“关灯”，这让市场主体(tǐ)对(duì)私募基金净(jìng)值数据的获取感到焦虑(lǜ)。

专业投资人是其中之(zhī)一。无论(lùn)是投前筛选的角度，抑(yì)或是投后跟踪、基金研(yán)究等，私募(mù)基金净值是重要的投资判断依据。

上海某机构投(tóu)资者表示，如(rú)果(guǒ)不能获(huò)取全市场私募数据(jù)，对(duì)其产品研究、风险评估带来极大不便，“按照《指引》，我们(men)需要挨个找私募做合格投资者认证，但全市场有上千(qiān)家私(sī)募”。在(zài)该(gāi)机构看来，由(yóu)于部分券商(shāng)和第三方私募数据服务平台掌握着相对全面的私募数据(jù)，如何借力这些机构获取全市场数据，成为(wèi)关键。

已有专业投资人“自力更生(shēng)”，积极行动起(qǐ)来。证券时报记者了解到，上海一家从事家族办公室业务的专业(yè)机构为应(yīng)对(duì)《指引》要(yào)求，计划投入大量人(rén)力(lì)与物力自建私募数据库，力求为家办(bàn)客户打造清晰透明的投资视角与专业的投(tóu)资管理服务。

该家(jiā)办相关人士称，公司在以往购(gòu)买第三方私募数据服务(wù)商数据的基础上，主动联系私(sī)募管理人授权，建立自己的数据库，“目前大概覆盖(gài)三四百家私(sī)募的净值数据(jù)，既包含头部机构，也有中小型私募”。

证券时报记者注意到，为打(dǎ)破(pò)净值的“信息壁垒”，市场已催(cuī)生“自建净值”的商业服务或(huò)者行业培训，主要由第三(sān)方私募数据服务平台提供。近期，某大型券商还宣布，已打造可以打通私募基金管理人(rén)与资方的链路平台，可以提供基(jī)金业(yè)绩分析和投研增值服务。

相对于前述(shù)专业机构投(tóu)资者而言，个人投资(zī)者受影响程(chéng)度可能(néng)较小。华北一名(míng)高净(jìng)值投资者(zhě)向证(zhèng)券时报(bào)记(jì)者表示，其购买私募(mù)产品主要有两类方式：一是(shì)通过(guò)大型金融机(jī)构的(de)推荐来购买大型私募基(jī)金(jīn)管理人产品；二是出于(yú)对私人关系(xì)的(de)信任而购买中小私募基金管理人产品。基(jī)于(yú)这样(yàng)的方式，该名高净值(zhí)投资者平时不会对同类(lèi)私募产品进行大量数据分析，因此(cǐ)对大批量净值数据的获(huò)取和跟踪没有(yǒu)太(tài)大兴趣。

中小型私(sī)募多举措自救

对中小(xiǎo)型私募来说，净(jìng)值披露的收(shōu)紧直接影响(xiǎng)其未来募资的难度。由于业绩是投(tóu)资者及代销机构做决(jué)策的主要依据，不直接(jiē)展示业绩(jì)可能会影响上述群体对私募(mù)基金的信任度(dù)。

华东一家大型(xíng)券商财(cái)富管理人(rén)士表示，《指私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大引》有助于加(jiā)速私募(mù)行(xíng)业优胜劣汰，出(chū)清违规私募，但对于(yú)一些有可能崭露头角的小私(sī)募来说，其募资(zī)能力面临挑战。从券商挖掘角度而言，因缺少业绩参(cān)考，也增加发现难度。

证券时报(bào)记者注意到，通过与第三方(fāng)私募数据服务平台建(jiàn)立代销关系以获得展示业绩的机会，正成为不(bù)少中小私募基金的主流做法。据了解，由于合规等方面的诸多原因，此前第(dì)三方机构(gòu)与私募(mù)签代销(xiāo)的(de)完(wán)成度并不高(gāo)，尤(yóu)其是大量中小私募没(méi)有签代销协议。

深圳一家中型私募市场部(bù)人士表示，在《指引》发布后，公(gōng)司原(yuán)计划(huà)与某第三方私(sī)募数据服务平台新增签订所有(yǒu)产品的代销协议(yì)，但被对方(fāng)拒绝。“一是监管要求不能走(zǒu)形式代销(xiāo)，必须实质代销；二是很多私募也有同样愿(yuàn)望，导致需求(qiú)大(dà)增，第三方平台加班加点建(jiàn)立代销关系(xì)。现阶段沟通下来，可能平均(jūn)每(měi)家私募管理人大约只能(néng)新增(zēng)上架1个产品。”该人士说。

某私募机构市场负责人(rén)韩先生也谈到，私募机构可以用(yòng)核心策略产品在三方平台上代销，便于展示业绩。如果(guǒ)私募具有一定规模得以进入券商代销(xiāo)白名(míng)单，那(nà)与券商合(hé)作依然是扩(kuò)大规模的重要方式。

亦有受访的小型私募人士基于两点考虑而不靠(kào)代销方式扩大影响(xiǎng)力，一是管(guǎn)理资产规模不大(dà)，因此客户以转介绍为主，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构要收取管理费(fèi)和超额收益，私募募资展业性价比不高。

《指引》出台后，私募(mù)更应提升(shēng)自身品牌(pái)建设能力、直销(xiāo)能力等，以吸引潜在客户，这也成(chéng)为了私募业内的共识。

上述受访的韩先生表示，私募机构直(zhí)销拓客的(de)能力(lì)更应加强，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投资人，而且还(hái)要多组(zǔ)织券商和第三方机构来公(gōng)司了解(jiě)业务(wù)和策(cè)略。他还指(zhǐ)出，开发(fā)超高净值家族企业(yè)客户，以(yǐ)及打造私(sī)募(mù)机构创始人和核(hé)心投资经理品牌口碑等(děng)，也将是重要方向。此外(wài)，私募同业之间应抱团发展，加强互动合作，积极(jí)分享营销经验。

数据服(fú)务商展(zhǎn)业承压

第三方私募数据(jù)服务平台(tái)是(shì)受《指引》影响较大的另一市场参(cān)与主体。

多年来，上述机构通过人海战术(shù)或IT系统获取了海量私募数据，并(bìng)打造相关数据库，用于私募业绩(jì)展示、产品分(fēn)析、销售(shòu)等。《指引》实施后(hòu)，上(shàng)述平(píng)台陆续下架了所有非代私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大销私募产品的业绩。

未(wèi)来，上述平台对传(chuán)统优势业务如何定位，受(shòu)到关注。某第三方平台一名人士谈到，整(zhěng)体而言(yán)，大家(jiā)仍然希望能保(bǎo)住业务，有的继续引流抢市场份额，也有的相对悲观，想看清楚私募市场空间还能有(yǒu)多大(dà)。

谈及如何继续收集私募数据(jù)，有第三方平(píng)台(tái)人士表示(shì)，主要通过认证(zhèng)合格(gé)投资者身份来获取，但(dàn)私募数据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募(mù)管理人的合规尺度存在差异，提供的(de)数据(jù)比以(yǐ)往有限。

证券时报记者注意(yì)到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大(dà)量私募产品建立代销(xiāo)关系，以陆续重新披露(lù)相关产品的业绩信息，这类机构受影响相对有限。未有代销牌照的第三方平台所受影响则较大，目前主要提(tí)供从管理人到投资者的“数(shù)据对接”服务，以及发力推广前述“自建净值库(kù)”的功能等。

当前，多家券(quàn)商及基金评价机构正自建平台，计划自建私(sī)募数据收集、清洗、分(fēn)析的系统。上述在此方面深耕多年的第三方平台是(shì)理(lǐ)想的供应商，前述第三(sān)方人士也表(biǎo)示，正为这类机构提供私募数据的技术支持和运营支持。

“不过，这个赛道很卷，价格战愈(yù)演愈烈，有(yǒu)些(xiē)对手宁愿(yuàn)亏损也(yě)要抢市场份额。”该名第三方人士称，未来会结合监(jiān)管政策方向、私募市场空(kōng)间、同行竞争关系变化等(děng)因(yīn)素，再决定私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大是否会调整战(zhàn)略打法。

评(píng)价机构谋求弯道超车

相较上述业务承压的(de)第三方数据服务平(píng)台而言，拥有基金评(píng)价资质的(de)机构或将是(shì)私募基金市场的“新起之秀”。他们可以收集私募基金数据，通(tōng)过基金评价报告为合格投资者、销售(shòu)机构等市场主体提(tí)供(gōng)重(zhòng)要参考，解决(jué)业内痛(tòng)点。

比如，备(bèi)受投资者、销售机构及券商资产(chǎn)托管部关心的是，如何筛选私募(mù)、如何在(zài)海(hǎi)量的私募数据(jù)中有效鉴别私募基(jī)金(jīn)的风险、投资风格漂移问题等。

当前，有基金评价资质(zhì)的机(jī)构(gòu)共有10家。其中，银河证券、海通证(zhèng)券、上海(hǎi)证券、招商证券(quàn)、济安金信、晨(chén)星资讯、天相投顾等7家机构有权开展基金评级。8月以来，多家(jiā)基金评价机构“大秀肌肉”，深入宣传自家的私募(mù)基金评价业务。

某大型券(quàn)商的机构销售人士(shì)表(biǎo)示，认同私募基金评价业(yè)务在提高(gāo)透明度、引导资金流方(fāng)面的优势，并(bìng)就此(cǐ)提出四项建议：一是未来监管机构可以制定统一的评价标准和方法，确保评价结果的可比性；二是完善信息披露制度(dù)，推动私募基金管理(lǐ)人完善信息披露，提(tí)供更多、更(gèng)及时的(de)基金运作信息；三(sān)是(shì)鼓励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进行投资决策。

不(bù)过，考虑到(dào)部分基金评价机构常年深耕公募基金市场，对私募基金的评价(jià)能力建设仍在起步阶段(duàn)，多名业内人士认为上(shàng)述评价机构的展业效(xiào)果仍有(yǒu)待观察。

私募(mù)终究“姓私”，在借鉴公募评(píng)价方面，银河证券基金研(yán)究中(zhōng)心总经理、基金评价(jià)业务负(fù)责人胡立峰表示，公私募(mù)基金之(zhī)间存在差异，作为基(jī)金评价机构，需要严格遵守(shǒu)私募证(zhèng)券基金非公开的特点。相对来看，公募基(jī)金是公开披露信(xìn)息，基金评价机构比较容易获得全部基金信息数据；而私募基金管理人对(duì)于基金评价机构的信(xìn)披则是自愿提供，管理人可以不提供，因(yīn)此基金评(píng)价机构无(wú)法获得全部(bù)基金信(xìn)息。

另一名第三方平台人士也表示，在当(dāng)前金融机构降本增效(xiào)、私募行(xíng)业(yè)持续出清的背景下，基金评价机构如何判断私募基金评价业务的市场空间，以(yǐ)及有多大决心投入(rù)资源布局，值得持(chí)续关(guān)注。

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