营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源(yuán)：尺(chǐ)度商业(yè)

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户张(zhāng)铁林(lín)一句“涪陵榨菜，我爷爷(yé)的爷爷都说好(hǎo)！ ”，涪陵榨菜(cài)自此名声大噪，成为“国民下饭菜”。近两年，上市公(gōng)司涪陵(líng)榨菜的营收、归母净利润(rùn)下滑，榨菜(cài)不好卖了？

　　近日，涪陵榨菜披露2024年半年报，上半年，公司(sī)实现(xiàn)营业收入13.06亿(yì)元，同比下降2.32%；归母净利润4.48亿元，同比(bǐ)下降4.74%；扣非净利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历(lì)史数据，2023年上半年和(hé)2023年全年，涪陵榨菜均是(shì)营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)双下滑。在二级市场上，2023年以来，涪陵(líng)榨菜股价跌38%，2024年9月13日(rì)收(shōu)盘报价(jià)11.77元，总市值135.8亿元。

　　涪陵榨菜2024年上半年业绩数(shù)据下滑、股(gǔ)价低迷，在产品(pǐn)端(duān)，公司的榨菜产品销量微增，但不及2021上半年和2022年上半年的数据，泡菜、萝卜产品营(yíng)收下滑，公(gōng)司(sī)如何重拾增长？

　　榨菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨榨菜扩(kuò)产能项目何去(qù)何从？

　　涪陵(líng)榨菜专注于(yú)榨菜、萝卜、泡菜、下(xià)饭菜等佐餐开味营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？菜产品的研发、生产和销售。其(qí)中，榨菜产品是公司(sī)的核心(xīn)产品。2024半年报显示，榨(zhà)菜、泡菜、萝卜营收占比分(fēn)别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品销(xiāo)售量(liàng)6万吨，相比上年同期的5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回(huí)顾历史(shǐ)数据，2021年半年度至2023年半年度，公(gōng)司榨菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万吨(dūn)、5.80万吨(dūn)，不断下滑。

　　经对比，涪陵榨菜(cài)2024上半年榨菜产品销售(shòu)量止跌回升，但相比2021年上半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看(kàn)，涪陵榨菜的(de)榨菜产品销售量(liàng)也(yě)在下滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜销(xiāo)量(liàng)从13.48万吨下滑至11.33万吨(dūn)，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿(yì)元。

　　即便榨菜销量(liàng)如此表现，涪陵榨菜依(yī)然在大幅扩产能。

　　2024半年报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能(néng)化生产基地（一期）项目建设持续推进，该(gāi)项(xiàng)目设(shè)计榨菜产能 20万吨，于2023 年初启动(dòng)土建建设，计划建设期为(wèi)3年、达产(chǎn)期3年。项目达产之后，涪陵榨菜新增20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜设计产能（万吨/年）合计24.325万(wàn)吨。再新增20万吨(dūn)榨菜产能，堪称翻倍式扩产能，新增(zēng)产能如(rú)何消化是个问题。

　　涪陵榨菜在半年(nián)报中表示，虽然公司对上述项目已(yǐ)进行了充(chōng)分的可(kě)行性(xìng)论(lùn)证，但(dàn)如果出现市场环境发生重大变(biàn)化等(děng)情况，可能出现投资回报不及预期、产能过剩等(děng)方面(miàn)的风险(xiǎn)。

　　值得注意的是，涪(fú)陵榨菜对榨菜扩产(chǎn)能的“充(chōng)分的(de)可行性论(lùn)证 ”，是2020年的(de)“老剧本”。

　　根(gēn)据2024半年报，乌江涪陵(líng)榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目，是为公(gōng)司2020年非公开发行(xíng)股票（定增(zēng)）募投项(xiàng)目，涪陵榨菜在(zài)分析项目可行性时，列出了几组数营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？据：

　　根据机构数(shù)据，2017年，中国(guó)人均包装酱腌菜消(xiāo)费量(liàng)仅为0.2kg/人(rén)，远不及美国人均消费量(liàng)3kg/人(rén)。2026年，我国(guó)包装榨菜行业销量有望达到46万吨(dūn)。

　　此外，涪陵榨(zhà)菜推算中式快餐连(lián)锁餐饮(yǐn)门店的榨菜潜在需求(qiú)量可以达到 37万吨，休闲榨菜市场4万吨，具体年份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向(xiàng)外界传达出榨菜市场空间广阔的信号。

　　从业绩上看(kàn)，2020年(nián)，涪陵(líng)榨菜营收增长14.23%、归母净(jìng)利润增长28.42%。2021年至2023年(nián)，涪(fú)陵榨菜营收增速从10.82%降至(zhì)-3.86%，归母净(jìng)利润在2021和2023年增速为负数。同期，榨菜产品的销量和营收出现下滑(huá)。

　　未来，涪陵榨菜的榨(zhà)菜扩(kuò)产项目(mù)何去何从，值得关注。

　　萝卜、泡菜营收下滑，

　　比榨菜更赚钱的产品难寻

　　除了榨菜产品，涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年(nián)，涪陵榨菜的营收结(jié)构中，榨菜贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜还有“其他佐餐开胃(wèi)菜”以及榨菜酱油产品。2014年，涪(fú)陵(líng)榨(zhà)菜(cài)公(gōng)布“其他佐餐开胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通(tōng)过收购惠通公(gōng)司进入泡菜品(pǐn)类。

　　2024上半年，榨菜营收占比为(wèi)85.58%，相比2010年上市时的99.28%出现下降，但(dàn)占比仍(réng)较(jiào)高。在榨菜产品销量(liàng)和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具体来看，上半年，涪陵榨菜泡菜产品销量0.77万吨，同比(bǐ)增长17%，但(dàn)营收1.29亿元，同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同(tóng)比下滑53%，营收0.24亿元，同比下滑39.42%。

　　对于泡菜产品与萝卜产品营收下滑原因，9月(yuè)2日的(de)电话(huà)会上，涪陵榨菜高管表示，公司(sī)推出泡菜产品与(yǔ)萝卜产品时间较久，但报告(gào)期间(jiān)未对该品类(lèi)制定长期、连续的销(xiāo)售政策支持(chí)。

　　公司高管还称，上半年对萝卜产品工作重点集中在产品优化方面，年内将持续推进产品优化工作，待优化完成(chéng)之后将进行新一阶段的推广(guǎng)支持(chí)。

　　从(cóng)毛利率指标(biāo)看，涪陵榨菜还没(méi)找(zhǎo)到比榨(zhà)菜(cài)更赚(zhuàn)钱(qián)的业务。2024半年报显示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及(jí)其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年半年度至(zhì)2024年半年度(dù)，公司毛利率分别为(wèi)55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的(de)投资者关(guān)系活(huó)动记录表中，公司曾(céng)提及，毛利率受青菜头原料价格、包材、运输等成本上涨影响。

　　随着涪陵榨菜多元(yuán)化(huà)产品布局的推进，榨菜之(zhī)外的低毛(máo)利率产品营收(shōu)占比(bǐ)增加，公司整体(tǐ)毛利率是否会被拖累，值得关注(zhù)。

　　面对营收、归母净利润下滑，涪(fú)陵榨菜未来如何布(bù)局？2024年6月的投资者关系记录表中，涪陵(líng)榨菜曾给出未来经营路线图。

　　产品品类方(fāng)面，公司稳住榨菜(cài)根基，坚持精品战略，适时适当(dāng)配置资源，做大豇(jiāng)豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市场增量。

　　渠道方面，一二线市场(chǎng)加强渠(qú)道精耕，同时下沉(chén)县级市场，线上、餐饮等新渠道持续(xù)开拓、发掘增量。

　　除了(le)自身(shēn)业务(wù)拓展(zhǎn)，涪(fú)陵榨菜还将持续关注佐餐开味菜、复合调料(liào)等亲缘行业企业，积极寻求并购合作(zuò)等外延发展机会。

　　业绩(jì)数据是影(yǐng)响二级市场表现的(de)重要因(yīn)素，同花(huā)顺显示(shì)，2021年至2023年，涪陵(líng)榨菜年线股价三连跌，2024年年初以来股价(jià)跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元，距离(lí)2020年(nián)9月高点的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨(yáng)红卜(bo)

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