加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源股(gǔ)行情，近期，一批主动权益基金的业绩迅速“回血”。

Wind统计数据显示，截至4月22日，景顺长城周期优选、博时成(chéng)长精选、万家双引擎等18只主动权益基金，最近三个月(yuè)的回报率均达到30%以上；其中，重仓资源板块(kuài)的基金回报率表现居(jū)前，前述3只基金为年内回报率排名(míng)前三(sān)的主动权益基(jī)金。

21世纪经(jīng)济报道记者注意到(dào)，虽然(rán)都重仓了(le)资(zī)源板块，但年内回报率(lǜ)居(jū)前的主动(dòng)权益基金，其投资逻(luó)辑不(bù)尽相同。比(bǐ)如，资源(yuán)主题基金的选股更加聚(jù)焦“资源”本身，而部分从去年开始加仓资源板块的基金，主(zhǔ)要选用了高股息策略。

资源股带来业绩贡献的同(tóng)时，公募加仓资源板块的迹象也比(bǐ)较明(míng)显。根据公募基金2023年一季报数(shù)据(jù)统计，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公募基金整体加仓了以有色金属、石油石化为代表的资(zī)源股，仓位分别较上季度(dù)上升1.8、0.4个百分点。

对于资源板块接下来的表现，受访人士向21世纪经(jīng)济报道记者(zhě)指出，推动资源板块上涨的逻辑依(yī)旧存在(zài)，只不过资源(yuán)板块短期涨幅过(guò)大，一定程度(dù)上也透支了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有(yǒu)所(suǒ)加大。

回报率居前

重仓资源板块的(de)主动权益基金，近期(qī)收益颇丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日，今年以来回报率超过10%的主动(dòng)权益基金共有452只(zhǐ)（不同份额(é)分开(kāi)计(jì)算，下同），其中(zhōng)，回报率位于20%—26%区(qū)间(jiān)的基金共有21只。

在这21只基金中，景顺长城周(zhōu)期优选(xuǎn)A、万家双引擎A、博时成长精选A、南方发展(zhǎn)机遇一年持有A、广发(fā)资源优选A、嘉实资源精选A、景顺长(zhǎng)城支柱产业、东(dōng)方阿尔法兴科一年持有A最近三个月的回报率(lǜ)均达到30%以上。

结合(hé)公(gōng)募基金刚刚披露的一(yī)季报看，21世纪经济报道记者注意到，上述8只基金普(pǔ)遍重仓了近期(qī)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现较好的资源股。加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%>

其中，部分基金比较偏好煤炭、黄金、原油等大宗资源品龙头，且持仓(cāng)较为集中，例如(rú)，截至今年一季度末(mò)，景顺(shùn)长城周期优选A的前十大重(zhòng)仓股包括：紫金(jīn)矿业、铜陵有色(sè)、招金矿业、平煤股(gǔ)份、中煤能源、赤峰黄金、湖南黄金(jīn)、山东黄金、兖矿能(néng)源、金川国际；其持有的前十(shí)大个股(gǔ)在(zài)基金资产净值中的占比为56.45%。

截至4月(yuè)22日，紫金矿(kuàng)业、湖南黄金、铜陵有色、兖矿能(néng)源今(jīn)年以来分别上(shàng)涨(zhǎng)了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺(shùn)长城周期优选的回报率表(biǎo)现贡献较大。

此外，在上述最近三个月回报率超过(guò)30%的基金中，部分基金较为青睐以基本金属为(wèi)代表的上游资源类公司，同时，持(chí)仓相对均(jūn)衡。

如东方阿(ā)尔(ěr)法兴科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相对(duì)较多，包括上游资源类公司、制造业细分龙头、业绩偏消(xiāo)费类医(yī)药公(gōng)司。

截至4月22日，该基(jī)金持有的中国宏桥、招金(jīn)矿业、云铝(lǚ)股份今年以来分(fēn)别上涨(zhǎng)了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长刘岩(yán)向21世纪经济报道记者指出，今年以(yǐ)来资源板块之所以呈现强(qiáng)劲态势，背后的逻辑首先是中国(guó)及全球经济持续复苏带动能源及其它大(dà)宗(zōng)产品需求激增(zēng)，同时也受到一些国家地区局势动荡造成(chéng)供应减少等多重(zhòng)利好因素影响。在这样的(de)积极环境下，黄金、原油、煤(méi)炭(tàn)、电力细分行业尤为亮眼。

刘岩具体分析，原油、煤炭(tàn)核增(zēng)产(chǎn)能的释放步伐均有(yǒu)所放缓，但(dàn)需求的(de)韧(rèn)性依然持续强劲，导致(zhì)市场供应相对紧张，整体能源价格也因此水涨船高。同(tóng)样得益于(yú)经济(jì)增长的稳健势头和人工智能(néng)强(qiáng)劲发展也造成了用电(diàn)需求(qiú)的稳步回升，导致电力行业也(yě)展现出非常(cháng)强劲的盈(yíng)利(lì)能力(lì)。

在(zài)资源股表现强势的背景下，今年一季(jì)度，公募基金整体加仓了资源板(bǎn)块。

来自中金(jīn)公司研究部的(de)统计数据(jù)显示，在大宗商品涨(zhǎng)价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股(gǔ)获得(dé)较多公募基金加仓，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分(fēn)点，煤炭行业仓位也小(xiǎo)幅上(shàng)升。截至今年一季度末，公募基金对有色金属的(de)重仓仓位上升加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%至(zhì)5.4%，排在第五名。

投资逻辑存差异(yì)

值(zhí)得一(yī)提的是，虽然(rán)都(dōu)重(zhòng)仓了资源股，但上述基金的投资(zī)逻辑各(gè)不相同。其中，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身。

以嘉实资源精选为例，“过(guò)去基金(jīn)部分配置在中(zhōng)游，后续会更聚焦(jiāo)资源。寻找供给有约束(shù)、需求结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的机会。通过供需平衡表来(lái)判断行业的方位感和方向感，通过成本曲线来判断公司的竞争力，最后通过估值来(lái)判断(duàn)股价空间。”该基金的基金经理(lǐ)刘杰指出，“资源”不等于(yú)“周期”，资源更聚焦上游(yóu)，周期属于更宽泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于偏加(jiā)工(gōng)属性，并不具备资源属性。

刘杰谈道(dào)，过去市场聚焦高增长(zhǎng)，需求侧的逻辑占主(zhǔ)导，但在(zài)资源(yuán)研究框架里，供给(gěi)侧的逻辑更(gèng)重要，需(xū)求侧看结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还(hái)要看全球供需，国内受到房(fáng)地产需求影响较大(dà)。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商(shāng)品好于(yú)国内定价商品(pǐn)。

还(hái)有一些重(zhòng)仓资源板块(kuài)的基金，其选股逻辑是基于高股息策略。

如博时成(chéng)长精选在今年一(yī)季度延续(xù)了2023年(nián)四季度加仓(cāng)资源(yuán)品的操作，“2024年全球资源品修(xiū)复定(dìng)价的确(què)定性越来越高。综合考(kǎo)虑资源品的回报和风险，我们对未来资本回报有较大提升空间的资源(yuán)品企业进行了集(jí)中加仓。从一季度(dù)的内部结构来看，我们减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前(qián)经济(jì)悲(bēi)观预期下，现金流价值被大幅低估的资(zī)源品公(gōng)司，主要在煤炭行业(yè)。”该基(jī)金的基金(jīn)经理曾(céng)豪、王凌霄分析。

两位基金经理谈道，“除了资源品，基金的投(tóu)资组合还兼具高股息特征。这并(bìng)不是我们刻(kè)意选择的，而是高股(gǔ)息构成了资源(yuán)股本身的(de)安(ān)全边际。高股(gǔ)息不(bù)仅能带来股息收(shōu)益(yì)，还能获得净资产增长和净资产重估的回报。这也是具有高股息特征的资源股(gǔ)过去几年的(de)回报率远远超过其股息率(lǜ)的原因(yīn)。”

另外，还有一些基(jī)金基于对海内外宏观环境、制造业变化的判断，在今年一季度开始结构性转(zhuǎn)向上游资源，如南方发展机遇一年(nián)持有等基金。

行(xíng)情波动或加大

接(jiē)下来，资(zī)源(yuán)板块的(de)行情能否延续？

排排网财(cái)富研(yán)究(jiū)部副总监刘有华认为，推动资源板块上涨的逻辑依旧存(cún)在，只不过资(zī)源板块短(duǎn)期涨幅(fú)过大，一定程度上(shàng)也透支了未来的业绩，因此(cǐ)资源板块股价波动(dòng)会有所加(jiā)大(dà)。

刘岩对资(zī)源板块后市总体(tǐ)保持乐观。“短期内，资源板块可能会有所回调，这主要是由于市场短期上涨过(guò)快，可能会受(shòu)到诸如市场情绪(xù)、短期资金流动以及获利回吐(tǔ)等因素的影响(xiǎng)。但从中长期来看，该板块还是会维持上涨的趋(qū)势。”刘岩指出。

细分行业方面，展望二季度，广发(fā)资源优选基金经理孙(sūn)迪认为(wèi)，全球制(zhì)造业有望重回(huí)扩张区间，美联储降息(xī)预期渐行(xíng)渐近，叠(dié)加过去数年资(zī)本开支严(yán)重不足，库存普遍偏低(dī)，全(quán)球定价资源品的价格有望继续走(zǒu)高(gāo)或(huò)在(zài)高位(wèi)企稳。

“我(wǒ)们持续看好贵金属、工业金属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择(zé)竞争优势突出(chū)、资源储量大、具有良好成长性或现(xiàn)金流稳定、分红收益率高(gāo)的优秀公司进行重点配置(zhì)。”孙(sūn)迪表示。

万家双引擎A基(jī)金(jīn)经理叶勇(yǒng)分析，随着国内库存周期触(chù)底，全球PMI和制造业投资触底回升，经(jīng)历过两年调整压(yā)力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品(铜、油、金等(děng))有望迎来第二波上行(xíng)行情(第一波是2020年下半年至2022年初(chū))，在新一波浪(làng)潮中，将以有色金属为核心配置，叠加原(yuán)油、煤炭、油运等，共同(tóng)构建进(jìn)攻性为主导的资产组合。

对于资源板块(kuài)的(de)投(tóu)资(zī)，刘有华指出，资源板块具有较强(qiáng)的周(zhōu)期性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应该(gāi)结合宏观(guān)经济周(zhōu)期来进行长(zhǎng)线布局；同时，需要精(jīng)选个股，选择行业内具(jù)有技术优势和规模效应(yīng)的龙头企业。

他提醒，投资资源板块应进行分散配置，避免过(guò)于集加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%中在单一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来及时(shí)调整投资策略。

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