营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者林(lín)平实(shí)习(xí)生周国锐(ruì) 佛山(shān)报道

　　昔日备受市场追捧的“创意小家电第一股”，如今营业(y营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？è)利润连续(xù)五(wǔ)个季度(dù)同比下滑。

　　8月29日，小熊电器（002959.sz）披露2024年(nián)中报，上(shàng)半(bàn)年公司(sī)营业收(shōu)入21.31亿元，同比下降8.97%；归属于上市(shì)公司股东(dōng)的净利润(rùn)1.61亿元，同比下降32.01%；归属(shǔ)于上市公(gōng)司股东的扣除非经常性损益的(de)净利(lì)润(rùn)1.23亿元，同比下降40.4%。

　　南方财经全媒体记者观(guān)察发现，小(xiǎo)熊电器二季度利润下行幅度(dù)尤大，归(guī)属(shǔ)于母公司所有者的净(jìng)利(lì)润1013.62万元，同比下降85.89%；营业收入(rù)9.37亿元，同比下降14.01%。

　　8月29日，小熊电(diàn)器(qì)股价大幅大跌7.72%，报收38.85元，相较2020年高点(diǎn)162.10元，累计(jì)下跌(diē)76.03%。8月29日小熊电器龙虎榜数(shù)据显示，机构净(jìng)卖出1541.75万元，深股通净卖出1099.15万元，营业(yè)部席位合计净卖(mài)出0.14万元。不过，8月30日，小熊电器微(wēi)涨0.59%，报收(shōu)39.08元(yuán)。

　　证券商相继下调对(duì)小熊电(diàn)器(qì)的目标价(jià)。8月29日，华泰证券调低小熊电器(qì)2024~2026年(nián)预测EPS（每股收益）为2.56、2.81、3.07元（前值3.13、3.51、3.93元），对应(yīng)目标价48.64元（前(qián)值68.86元）。天风证券(quàn)将公司2024~2026年(nián)归母(mǔ)净利润的预测(cè)值，从分别为4.8亿元(yuán)、5.4亿元(yuán)、6.2亿元调低到3.8亿元、4.2亿元、4.6亿元，并下调“买入(rù)”评级。

　　值得(dé)关注的是，8月30日晚间(jiān)，小熊电器(qì)发布《关于“小熊转债(zhài)”预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告》称，自(zì) 2024 年 7 月 24 日至 2024 年 8 月 30 日(rì)，小(xiǎo)熊电(diàn)器股份股票已有 10 个交易日(rì)的收盘价格低于当期转股价格（即53.22 元/股）的 85%，预(yù)计后(hòu)续有(yǒu)可能触发“小熊转债”转股价格向(xiàng)下修正条件(jiàn)。

　　事实上，在小家电行业需求平淡的大背景之下，受累于(yú)费(fèi)用及规模拖累，小熊电(diàn)器的盈利能力大幅下滑，短期经营增长承压。那么，出海与(yǔ)深度布局个(gè)人护理小家电，是否能(néng)助力(lì)小熊电器走出“增长困境”？

　　（小熊电器季报单位：万元）

　　三大原(yuán)因导致小熊电器(qì)二季度销(xiāo)量下降

　　不少股民关注小熊电(diàn)器源(yuán)自(zì)2020年，当(dāng)年疫情期间“宅经(jīng)济”爆火(huǒ)，大幅拉(lā)动厨房小家电销量增长，也将小熊电器的股价推上了顶峰。

　　不过，随着2024年以来国内消费(fèi)环境偏弱、可选小家电需求承压的背(bèi)景下，小(xiǎo)熊电器的销量和股(gǔ)价双双下跌(diē)。

　　根据投资者关系活动记录表，小熊电器在8月29日举行电话会议，国(guó)泰君安证券、国联证券、国信证券、富国基金、华宝基金等 150 方(fāng)接(jiē)入电(diàn)话会议。2024年(nián)二季度，小熊(xióng)电器销量略有下滑，单价(jià)降幅较大。小熊电器回应称，原因如下：一是今年小家电市场竞争(zhēng)激烈，厨房小家(jiā)电(diàn)价格下探严重，导(dǎo)致公司今(jīn)年二季度销量略有下滑、单(dān)价(jià)降幅较(jiào)大。二是公司对今(jīn)年二季(jì)度尤其是 618 期间的(de)市(shì)场需(xū)求转弱和价格竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)程度预计不足，导致(zhì)公司采取的应对措施(shī)滞(zhì)后，拖累了公司产品量价表现。三是从产品维度看，今(jīn)年大众刚需产品需求(qiú)下降幅(fú)度小，而公(gōng)司擅长的非刚需小(xiǎo)众产品需求(qiú)下滑大，影响了公司产品的销量和单价。

　　事实上，厨房小家电(diàn)对整体销量的影响凸显。根据上半年(nián)财报数(shù)据，今年上半年，小熊(xióng)电器厨房小家电总营收为15.93亿元，同比下滑13.5%，占总营收比重为74.77%。

　　从分产品来看，厨房(fáng)小(xiǎo)家电毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下滑(huá)。今年上半年，小熊电器毛利率(lǜ)为36.7%，比上年同期减少(shǎo)1.01%。其中壶类(lèi)厨房小家电(diàn)毛利率为30.61%，比上年同期减少6.39%；锅(guō)煲类厨房小家电毛利率为33.30%，毛利率比上年同期减(jiǎn)少(shǎo)5.64%；电动类厨房小(xiǎo)家(jiā)电毛利率为39.53%，比上年同期减少1.36%。

　　小熊电(diàn)器坦言，近年来(lái)，随着众多(duō)家电厂商的纷纷进入(rù)，小家电市场竞争更加(jiā)激烈；且在当前小家电行业处于充分(fēn)竞争的背(bèi)景下，竞争对手(shǒu)可能(néng)通过价格战、广告战、专利战等(děng)手段挤占公司(sī)的市场份额。另一(yī)方面，小家(jiā)电企业纷(fēn)纷加强线上销(xiāo)售渠道建设，线上(shàng)销售渠道面临更为严峻的(de)挑战。

　　此外，2020年厨房小(xiǎo)家电销售“火爆”，或提前透支了部分消费(fèi)需(xū)求，同时带来了较(jiào)高的基数压力。根据奥(ào)维云网的数据(jù)，2023年，国内厨房小家电市场规模同比下滑9.6%，2024年(nián)一季度进一步下降0.6%。

　　在今年上(shàng)半(bàn)年营(yíng)收下滑的(de)同时，小熊电器管理、财务、研(yán)发费用同(tóng)比增长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解释称，财务费用(yòng)上升系本期利息收(shōu)入减少所致。管理费(fèi)用上升主要是系职工薪酬、折旧与摊销增(zēng)加所致。

　　尽管今年(nián)上半年小熊电器的销售费用同比下降9.03%，但其18.66%的销售费用率仍(réng)处于偏(piān)高水平。对照可比上市公司，今年上半年，苏泊尔(ěr)、九阳股份、新宝股(gǔ)份(fèn)的销售费(fèi)用率分别为10营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？.39%、16.39%、18.66%。

　　值得(dé)关(guān)注的是(shì)，相对于去年上半年经营活动现(xiàn)金流量(liàng)净流入2.22亿(yì)元，今(jīn)年上(shàng)半年小熊电器经营活动产生的现金流量净流出 1.68亿元，主要受到当期银行承兑汇票到期的影(yǐng)响。南方财经全媒体记者获悉，2015年~2023年，小熊电器经营活动现金流(liú)量为正。在今年二季度，小熊(xióng)电器经营活动(dòng)产生的现金流量(liàng)净额为-2.98亿元，同比减少3.1亿(yì)元，其中购买商品、接受劳务支付的(de)现金8.48亿元，同(tóng)比上涨(zhǎng)37.06%。

　　小熊电器亦出现短期内频繁更换财务(wù)总监的现象。6月(yuè)18日，小熊电器发布公告称(chēng)，财务总监冯勇(yǒng)卫因个人原因申请辞职(zhí)。冯(féng)勇(yǒng)卫于2023年12月任职小熊电器财务总(zǒng)监，离职时仅上任半年左右。

　　两大方向(xiàng)助(zhù)力小熊电器(qì)跻身“美苏九熊”格(gé)局？

　　在消费信(xìn)心承压的大背景下，可选消费属性的小家电行业(yè)面临“内销不旺”的(de)挑战。

　　出海能否成为小熊家电走出“增长困(kùn)境”的方向之一？

　　根据上半年报告，小熊电器国内销售金额为19.59亿元，同比减少11.17%；国内销(xiāo)售金额占营收比重为91.91%，去年(nián)同(tóng)期占(zhàn)比则为94.19%。相对地，小熊电器国外销售金额为(wèi)1.72亿元(yuán)，同比增长26.66%；国外销售金额占营收比重为8.09%，去年同期占比为5.81%。

　　中国机电产(chǎn)品进出口商会数据显示，2023年厨房小家电出(chū)口数量同比(bǐ)增长14.3%。或许是过于依(yī)赖(lài)以线上销售为主(zhǔ)的国内销售，一直以来，小(xiǎo)熊电器外贸占比都较低。

　　小熊电器在电话会议中回应(yīng)称，公司跨境电商渠道主要(yào)以美国(guó)亚马逊、欧洲亚马逊为主，过去已经做(zuò)了(le)基础能力(lì)的构建，如(rú)店铺运营能力(lì)、渠道建设等，现(xiàn)在更多的是在扩品类。公司(sī)品牌出海业务相对(duì)比较成熟，主要还是以东南亚为主(zhǔ)，出口品类和中(zhōng)国本(běn)土销售品类相似，但更多的是偏刚需的产(chǎn)品如电饭煲、电(diàn)炖锅等(děng)。另外，日本、韩国也有一定(dìng)市(shì)场，小熊品牌与当地市场比较贴近，具有产品力、性价比优势，如豆浆机、切碎机表现(xiàn)良好(hǎo)。

　　不(bù)过，小(xiǎo)熊电器在回应中仍表示，公司目前海外(wài)业务(wù)占比较小。现阶段没有迫切在海外扩建产能的需求(qiú)。公司已经到东(dōng)南亚地区如(rú)越南、印尼等地方进行考察，为公司未来海外建厂做一些前(qián)期的(de)准备。

　　在厨房小家电增长放缓的同时，今年(nián)上半年(nián)，小(xiǎo)熊电器生活电器和其(qí)他小家电同比增长2.11%、11.14%，存在一定的增长(zhǎng)空间。

　　不(bù)过，面对低迷的股价和估值，如何快(kuài)速打造新增长“故事”？深度布局(jú)个人护理小家(jiā)电（简称“个护小(xiǎo)家电”）能否成(chéng)为另一个突破(pò)的方向？

　　7月18日，小熊电器(qì)发布公告称，罗曼智能已完成(chéng)股权(quán)转让手续，正式成(chéng)为小熊(xióng)电(diàn)器控股子公(gōng)司(sī)。而小熊(xióng)电器在收(shōu)购(gòu)公告中表示，罗曼智能主营业(yè)务为个护(hù)小家电产品的研发、生产和销售，与公司具(jù)有显著的互(hù)补和协同效应。本次收(shōu)购后，公(gōng)司将深度布局个(gè)护小家电产品，通过(guò)整合、赋(fù)能后，公司逐(zhú)步(bù)将个护小家(jiā)电业务做大做强。

　　据介绍，罗曼(màn)智能(néng)连续 15 年深耕于个护小家电行业，建(jiàn)立了全(quán)品类个护小家电产品完善的研发、生(shēng)产和(hé)销售体系。代工(gōng)业务拥(yōng)有竞争优势，代工客户来自日(rì)本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，荷兰飞利(lì)浦(pǔ)、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌(pái)商(shāng)均(jūn)为其客户。

　　小熊电器坦言，作价现金1.54亿(yì)元、溢价109.23%收购罗曼智能控股权(quán)，目的(de)之一(yī)是借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场，提升公司海外市场市(shì)占率；目的(de)之二是扩充个护小家电产品品类，提升公司个护小家电产品市场份额和(hé)销售(shòu)占比，重(zhòng)点布局更(gèng)有增长潜力的新(xīn)兴功能小(xiǎo)家电产品如电(diàn)动牙(yá)刷、高速电吹(chuī)风等。

　　不过，根据收购公告，2022~2023年，罗曼智能分别实现营收5.03亿(yì)元、5.05亿元，实现净利润1750.17万元(yuán)、-372.46万元(yuán)；截至2023年末，其资产总额为4.48亿元(yuán)，负债总额为3.28亿(yì)元，净资产为1.2亿元。

　　为避免(miǎn)损失，小熊电器与罗曼智(zhì)能签署了“对赌(dǔ)协议”：根据交易协(xié)定，罗曼智(zhì)能将(jiāng)在(zài)交(jiāo)割(gē)后3月内剥离自主品牌业(yè)务，预计其后经营业绩将得到显著(zhù)改(gǎi)善。

　　罗曼智能控股权转让方承诺，罗曼智能在2024 年度、2025 年度、2026年度分别(bié)实现的经审计的合并报表归属于母公(gōng)司股东的净利润（扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)孰低(dī)，以下称“年度目(mù)标净利润”）将不(bù)低于(yú) 1500 万元、2500 万元、4000万元，业(yè)绩(jì)承诺期内合计实现经审计的合并(bìng)报表归属于母公(gōng)司股(gǔ)东的净利润（扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后孰低）不低于 8000 万元。若罗曼智能累计实际净利润(rùn)低于 6400 万元，则需向小熊电器承担业绩承诺(nuò)补偿义务，若罗(luó)曼智能累计实际净(jìng)利润高于(yú)9600 万(wàn)元，则由小(xiǎo)熊电器承担业绩承诺补偿(cháng)义(yì)务。

　　眼下，投资者关心的是：在小家电需求较为平淡的大背景之下，小熊电(diàn)器能否(fǒu)打破盈利瓶颈，借(jiè)助出海及深(shēn)度布局(jú)个护小家电，走出“增长困(kùn)境”，跻身“美苏(sū)九熊”格局？

责任编辑：常福强

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