“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管部(bù)门严把IPO“入口关(guān)”，强化中介“看门人”责任，部分(fēn)券商因违规收到罚(fá)单(dān)。年初至(zhì)今，已
公布终止IPO审查的企业超过百家，同比增长(zhǎng)超三成。

看门人变合伙人，券商“一鱼(yú)多吃(chī)”、机 构在上 市前(qián)夕突击“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”(jī)入股一直是监管(guǎn)部门(mén)关注的重点内容。

保荐机构(gòu)承担着(zhe)“看门人”的(de)重要(yào)角色。企业选择同一家券商作为保荐人与主承销商的情况较为(wèi)普遍，但一些券商未能尽职尽责，将IPO当成天使轮投资，“一(yī)鱼多(duō)吃”获取(qǔ)投机收益(yì)。

记者在调查采访时发现，操作方式上，为提高项(xiàng)目过会概率，有的券商会为“无产品、几乎无(wú)收入、无利润”的(de)三无(wú)公司选(xuǎn)择第(dì)五套上市(shì)标准，即“市(shì)值不低于人民币(bì)40亿元，主要业务或产品需经国家(jiā)有关部门(mén)批(pī)准，市场空间(jiān)大，目前已取得阶段性成(chéng)果”，利用了科创板包容处于初创期创新企业的审核规则。在与拟IPO企业(yè)签订辅导协“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”议前夕，有券商借助子(zi)公司
或投资基金提前(qián)突(tū)击入股，并(bìng)抬高其估值，借此获得高额收益。报价阶段，有的券商还会联合部分机构
“抬轿”，以“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”此抬(tái)高企业的发行价，获取较高的保荐承销费(fèi)用。另外，在战略配售(shòu)环节，有(yǒu)的券商会借道(dào)子公(gōng)司参与首次发(fā)行战略配售。

据记者了解，整体来看，近一年多来北交所IPO项目平(píng)均费率最高，超过8%；创业板IPO项目(mù)平均费率相对较高，在7.6%左右；主板(bǎn)略低于科创板，在7%以下。目前保荐券商收取的保荐承销费率并不固定(dìng)，具体项目的费率与保荐券商的保荐项目体量、拟上市企业IPO项目规模、准备
登陆的板块等因素有关。

财经评论员皮海洲表示，保荐机构对(duì)保荐承销费收入的追逐(zhú)，让某些券商唯利是图，甚至是(shì)见(jiàn)利忘义。他呼(hū)吁对保荐承销费用的收取比例作出限制(zhì)，比(bǐ)如确定计提比例最高不(bù)超过5%；同时对最低计提比(bǐ)例不加限制，由保荐机构进行(xíng)市场化调节。“这种限高不限低的(de)做法，有利于降低发行人的发行成本(běn)，同时也有利于(yú)增加保(bǎo)荐机构(gòu)的竞争力。”

他还建议，在规定保荐(jiàn)承销费最(zuì)高计提比例的同
时，明(míng)确规定超募资金不得计提保荐承销费，以此断掉保荐机构(gòu)通过(guò)推高(gāo)新股发行价格(gé)来让IPO公(gōng)司超募进而获取高额保(bǎo)荐费用的念想，这(zhè)也有利于新股发行回归理性。

“看门人”变合伙人的后果是(shì)企业“上市即巅峰”，随后(hòu)出现股价低(dī)迷、业绩变脸(liǎn)等情形，部(bù)分(fēn)严重的(de)可能还会(huì)曝出企业上市欺诈、财务(wù)造假等违法行为。不久前，海通证券因首发保荐业(yè)务履职尽责明显不到位、投行质控内核部门未识别项目重大风险，以及对尽职调查把关不审(shěn)慎等缺(quē)陷，被上(shàng)交所予以监管谈话。

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