中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平(píng)安首经团队钟正生经济分析

核心观点

从高(gāo)频(pín)数据看，8月以来中(zhōng)国经济筑底企稳。政府债资金及促消费政策落地，外需存在韧(rèn)性，使国内基建施工和居民商品消费企稳(wěn)，原材料(liào)及中下游生产出现一定改善。不过，房(fáng)建资(zī)金不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月(yuè)美欧制造业PMI和出(chū)口运价回落，外需(xū)前景存在隐(yǐn)忧。

工业：生产总体企稳，钢铁表现较差。1）中下游行业(yè)生产企稳。8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江(jiāng)浙织(zhī)机开工率企稳(wěn)回升，汽车轮胎半钢(gāng)胎开工(gōng)中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳率略有回落。从排(pái)产计划看， 8月电池(chí)、光(guāng)伏组件、三大白电排产有企稳迹象。2）化工品、水泥、沥(lì)青(qīng)等开工率回稳(wěn)。化工品“金九(jiǔ)银十”旺季临近，或有提前备货趋向。水(shuǐ)泥下游需求环比好转，价格回(huí)稳，形成一定支撑。3）钢铁生产较快走弱。价格下(xià)跌(diē)、亏损加剧，在生产端形成负反馈(kuì)。与(yǔ)新国标切换相关的螺纹钢(gāng)、与东南(nán)亚反(fǎn)倾销(xiāo)调查相关的热卷产量环比表现更弱。

投资：基(jī)建资金(jīn)改善，房建仍偏弱(ruò)。1）资金方面，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分点，累计环比回落(luò)1.7%。其中，非房建项目资(zī)金(jīn)到位率中枢(shū)提升0.06个百分点，房建项目资(zī)金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面，8月以来(lái)钢铁建材表观消费量同比-22.3%，跌幅明显(xiǎn)扩大。7月31日-8月20日全国水泥出库量(liàng)、基建水泥直(zhí)供(gōng)量较7月末回升(shēng)，同比增速分别(bié)较7月回落7.4和4.5个(gè)百分点。

地产：新房(fáng)销售边际企稳。1）新房(fáng)方面，8月以来（截(jié)至24日）61个(gè)样本城市新房日均成(chéng)交面积同比-16.9%，较7月跌幅收窄(zhǎi)5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点。2）二手房方面，8月以(yǐ)来（截至(zhì)23日）15个样本城(chéng)市二(èr)手(shǒu)房日(rì)均面(miàn)积同比涨幅收窄至17.1%。

内(nèi)需：客货运平稳恢复，居(jū)民商品消费出(chū)现恢复势头。1）货运方面(miàn)，8月以来整车货运流量指(zhǐ)数、公共物流园吞吐量指数、主要(yào)快递企业分拨中心(xīn)吞吐量指数环比提升，同(tóng)比(bǐ)跌幅收窄。2）客运方面，8月以来(lái)国内客运航班、百度迁(qiān)徙(xǐ)指数、24城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)高(gāo)位运行。3）电影票(piào)房(fáng)方面，8月以(yǐ)来（全国电影日均票(piào)房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元(yuán)左右。4）汽车销量和家电零售同比由(yóu)跌转涨，出现改善，得益于消费品以(yǐ)旧换(huàn)新补贴政策力(lì)度提升。5）国产(chǎn)3A游戏《黑神话：悟空》首发提振消费。截至8月23日全平台销量突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激发了游戏配件需求。

外需：韧性(xìng)较强。1）中国出(chū)口集装箱运(yùn)价指数下跌，但供给端运力提升(shēng)，对(duì)运价的影响不容忽视。2）美国8月(yuè)制造业PMI回(huí)落1.6个百分点至48%，欧元区(qū)制造(zào)业PMI回落0.2个百分(fēn)点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口(kǒu)同比增长18.5%，高于7月(yuè)份(fèn)13.9%的同比增速。4）港口(kǒu)吞(tūn)吐量同比提速(sù)。截(jié)至8月18日，近3周港口累计完(wán)成货物（外贸占(zhàn)比约3成）吞吐量同比增速约(yuē)4.2%，较7月提升6.2个(gè)百分点；港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个(gè)百分点。

风险提示：稳增(zēng)长政策不及预期，海(hǎi)外经济衰退程度(dù)超(chāo)预期，地缘(yuán)政治(zhì)冲突升级等。

图表(biǎo)1 本周(zhōu)国(guó)内高频数据一览

资料来源：Wind， iFind，平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率(lǜ)

一

工业

8月以来，工业生(shēng)产总体企稳，钢铁行业表现(xiàn)较差。

一是，中下游行业生产企稳(wěn)。

8月以来，汽车(chē)轮胎全(quán)钢胎、涤纶长丝及(jí)江浙织机开工率(lǜ)企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。

从排(pái)产计划看，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企(qǐ)稳迹(jì)象。据大东时代(dài)智(zhì)库(kù)调研，2024年8月中国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研，7月光(guāng)伏组件实际(jì)产量(liàng)弱于预期，预计8月排产(chǎn)环(huán)比小幅增加；据产业在线统计，8月三大白电排(pái)产环比季节性回落，但(dàn)同比增速回升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水(shuǐ)泥、沥青等开工率回稳。

1）8月以来，山(shān)东地炼、甲(jiǎ)醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片(piàn)、PTA等开工率均有(yǒu)提升；仅纯碱(jiǎn)开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品(pǐn)“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。

2）水泥熟料产能利用(yòng)率(lǜ)在(zài)8月中下旬恢复，同比由降转升。水泥下(xià)游需求环(huán)比好转，价格回稳，形成一定支撑。

3）沥(lì)青方面，Wind公布的8月前两周（最新）石油沥青开工率小幅提升。据云沥青(qīng)统计，7月国内沥青总产量207万吨，8月国内沥(lì)青厂排产(chǎn)计划(huà)212万吨，环比季节性(xìng)回升。

不(bù)过，钢铁生(shēng)产较快走弱。截(jié)至 8月23日当周(zhōu)，全国247家钢厂盈利率仅(jǐn)有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下跌、亏(kuī)损加剧，在生产端形成负反馈。8月高炉和电炉(lú)开工(gōng)率回落、日均铁水和五大钢(gāng)材品种产量(liàng)下滑，与(yǔ)新国标切换相关的螺(luó)纹钢、与东南亚(yà)反倾销调查相关的(de)热卷产量环比表现更弱。

1. 钢铁

图片(piàn)

2. 水泥

图(tú)片

3. 化工(gōng)

4. 纺织

5. 汽车

二(èr)

投资

8月以来，基建项目资金到位率稳中有(yǒu)升，且天(tiān)气好转，下游(yóu)施工进展有加快；房建资金(jīn)和用量仍偏弱。

1）资金方面(miàn)：据百年建筑网调研，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率均值为62.02%，较7月均值(zhí)提升0.27个百(bǎi)分点；近(jìn)三周(zhōu)新开(kāi)工订单累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位率64.83%，较7月均值提升0.06个百分点；房建项目(mù)资金到(dào)位率46.52%，较7月均值(zhí)回落1.72个百(bǎi)分点。百年建筑网表示，随着大部分地区天气好转，下游项(xiàng)目陆续恢复；今年(nián)多为续建项目，新开工情况不及往年，很多项目多进入筹备期但实际进度待定。

2）用量方面：受房地产投资用量影响较大(dà)的钢铁建(jiàn)材（螺(luó)纹和线材）表观消费量8月以来同比-22.3%，较7月跌幅扩大10个百分点。据百年建筑网统(tǒng)计(jì)，7月31日-8月20日全国水(shuǐ)泥出库量(liàng)、基建水泥(ní)直供量较7月末回升，但环比表现弱(ruò)于去年同(tóng)期，同比(bǐ)增速分别为-40.4%和-22.1%，较7月回(huí)落7.4和4.5个百分点。

三

地产

新房(fáng)方面，8月以来（截(jié)至24日）我们(men)统计的61个样本(běn)城市新房日均成(chéng)交面积较7月均值回落5.7%，同比-16.9%，较7月跌(diē)幅收窄(zhǎi)5.1个百分点。相(xiāng)比于2019-2021年同(tóng)期，8月以来样本城市新房(fáng)成交面积下(xià)跌(diē)56.2%，较7月跌幅收窄2个(gè)百分点，系年内次低点。分(fēn)城(chéng)市能级看(kàn)，8月以(yǐ)来一线城市商品房成交面积由跌(diē)转(zhuǎn)涨、表现最强，三线城(chéng)市同比跌幅收窄，但二线和四五线城市同比跌幅有所扩大。

二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积环(huán)比回落，同比涨(zhǎng)幅(fú)收窄至17.1%；可比口径下，近30日(rì)二(èr)手(shǒu)房日均成交面积占总(zǒng)成交的56.0%。

图片(piàn)

四(sì)

内需(xū)

8月以来，客货运平稳恢复(fù)，居民商品(pǐn)消费出现恢复势头。

1）货运方面，据G7数据，8月(yuè)以来（截至24日），整车货运流量指数、公共物流园吞(tūn)吐量指数、主要快递企业分拨(bō)中心吞吐量指数环比分别较7月(yuè)均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅收(shōu)窄(zhǎi)。

2）客运方面，8月以来（截至(zhì)23日），国内客运(yùn)航(háng)班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行，同比(bǐ)表(biǎo)现存在分化，航班恢复强于(yú)地铁和(hé)百度(dù)迁徙指数。

3）电(diàn)影票房方面，8月以来（截至23日）全国电影日均(jūn)票房收入(rù)约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。

4）8月(yuè)以来，汽车销量和家电零售同比(bǐ)改(gǎi)善(shàn)，得益(yì)于消(xiāo)费品(pǐn)以旧换新补贴政策力度提升。据产业在线统计，截至8月9日(rì)，近四周(zhōu)家电零售同比5.6%，较7月的-3.0%改善。据乘联会(huì)统计，8月1-18日市场零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比(bǐ)下降9%，汽车经销商库存管理仍(réng)较谨慎。

8月20日，国产(chǎn)3A游戏《黑神(shén)话：悟空》正式上线(xiàn)，截至8月23日全平(píng)台销量突破1000万套，按普通版268元/豪华版328的定价看，收入或已接近30亿元。据《消费日报》报(bào)道，该游戏的推出激发了用户(hù)对高(gāo)端电脑配件的消费需求，“近一周，天猫3C数(shù)码家用游戏机同比成(chéng)交超80%，PS5游戏机、游戏笔记本、DIY主机、键盘、鼠标、电(diàn)竞(jìng)耳机成最火品类”。

五

外(wài)需

出口集装箱(xiāng)运价下跌(diē)。8月以来，中国出口集装箱运价指数下跌5.4%，美西、南美航线运价跌(diē)幅更大。需要强调的是，疫情期(qī)间运价一度处于高位，造船订单较快增加，当前(qián)已进入交付周期，供给(gěi)端运力提升对运价的(de)影(yǐng)响不容忽视。

欧美制造(zào)业PMI回落。8月美国制造(zào)业PMI回落1.6个(gè)百(bǎi)分点至48%，欧元区制造业PMI回落(luò)0.2个百分点至45.6%。

韩国出口增速(sù)提升。8月前20日（工作日）韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日(rì)，近3周(zhōu)交通(tōng)运输部监测的港口累计完(wán)成货物（外贸占比约3成，除集装箱外(wài)，主(zhǔ)要包括(kuò)煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞(tūn)吐(tǔ)量同比增速(sù)约4.2%，较7月提(tí)升6.2个(gè)百分点；港口集装箱（外贸占比约5成(chéng)，通常用(yòng)于(yú)运输机(jī)械(xiè)设备、纺服、家电及轻工产品）吞(tūn)吐量同比增速约12.2%，较7月提升(shēng)2.8个百分点。