“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不(bù)持有黄金的人，可能(néng)既不了(le)解历史，又不懂经济学(xué)。”全(quán)球最大的对冲基金桥水联合基金的(de)创始人雷·达里(lǐ)奥曾这样表示。

今年以来，黄金价格一路狂飙，黄金板块投资持续火热，公募市场(chǎng)中，两只黄金股ETF收益率持续(xù)领跑。截至4月19日，华夏(xià)黄金股(gǔ)ETF和(hé)永赢黄金股ETF年内(nèi)涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏黄(huáng)金股ETF于(yú)今年1月11日成立）。

与此前主要跟(gēn)踪标的为黄金(jīn)现货的黄金ETF不同的是，这两只黄金股ETF跟踪的是从事黄金相关业务(wù)的上市公司股票(piào)，于去年10月正式获批。目前来(lái)看，年内收益表现远超收(shōu)益率约为18%的黄(huáng)金(jīn)ETF。对此，有基(jī)金经理表示，黄金股(gǔ)金价放大器的作用(yòng)更为显著。

此外，黄金股ETF还(hái)是目(mù)前市场上“含铜(tóng)量”较高的ETF，铜价今年一路走高，4月22日沪铜期货主力合约报价(jià)突破8万(wàn)元/吨。相关上市(shì)公司(sī)年内股价表现亮眼，以市值(zhí)最大的紫金矿(kuàng)业(yè)为例，年(nián)内股价(jià)涨幅近50%，截至4月(yuè)22日最新市值(zhí)为(wèi)4542亿元。

4月(yuè)22日，紫金矿(kuàng)业披露(lù)2024年第一季度报(bào)告，一(yī)季度营业收(shōu)入747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利(lì)润62.61亿元，同(tóng)比增长15.05%。公告(gào)显示，一季度，公司(sī)整体运(yùn)营成本特别(bié)是海外(wài)项目运营成本环比(bǐ)下降明(míng)显，矿产金精矿和铜精矿(kuàng)单位销售成(chéng)本环比下降幅度分别达(dá)14%和13%，叠加金、铜价格持续(xù)上涨背景(jǐng)，公司毛利水平增厚显著。

黄金股ETF收(shōu)益表现超黄金ETF

今年以来，与黄(huáng)金相(xiāng)关(guān)的投资持续火爆，多只跟(gēn)踪黄金(jīn)相关标的的ETF表现亮眼。其中值得注意(yì)的是，跟踪中证沪(hù)深(shēn)港黄金产业股票指数的两只黄金股ETF显著领跑(pǎo)，截(jié)至4月19日，华夏黄(huáng)金股(gǔ)ETF和永赢黄金股ETF年内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股ETF于今(jīn)年1月11日成立），居于全市场前两位，且远超此前市场上(shàng)跟踪上海金（SHAU）/黄金现货合同（AU9999）的14只黄(huáng)金主题ETF，收益(yì)率约(yuē)为18%。

对于两者的(de)区别，华夏黄金股ETF基(jī)金经理华龙表(biǎo)示，黄金ETF主要(yào)跟踪标的(de)为黄(huáng)金现货，其属于商品类(lèi)投(tóu)资，本(běn)质上是商品型ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是从(cóng)事黄金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼(liàn)和销售(shòu)相关的(de)上市公(gōng)司，一般(bān)可以分为金矿公(gōng)司和黄金珠宝零售(shòu)公司这两大类，其本质上属(shǔ)于权益类投资(zī)，是权(quán)益型(xíng)ETF产品。不论黄金ETF还是(shì)黄金(jīn)股ETF，两类资产走势表现都与黄金价(jià)格(gé)息(xī)息相关。从投(tóu)资纯度上来说，黄金ETF投资黄金的纯度更(gèng)高，而黄金(jīn)股(gǔ)ETF则带(dài)有(yǒu)一定的权益属性。

“在近期黄金上涨行(xíng)情中，黄金股金价放大器(qì)的作用非常显著(zhù)。”永赢黄金股ETF基金经理章赟近期在接受券商中国记者采访时表示，黄(huáng)金(jīn)股中大量的是黄金(jīn)的矿业(yè)公司，它(tā)的资产负债(zhài)表的资产端是某种探矿权、开(kāi)采权，是带有期权(quán)性质的，黄金(jīn)上涨(zhǎng)的时候(hòu)大幅地有利于黄金的矿业公司，它不是只是看(kàn)黄金的涨幅，而是把这个涨幅通(tōng)过隐含杠杆的期权效应成倍地去放大了，这是在利润端(duān)它被放大了。此外，黄金价格(gé)上涨的时候，金矿公司的开(kāi)采动力变强会伴随产能的扩张。

根据(jù)Wind数据(jù)统计(jì)，截至2024年(nián)3月底，过去5年黄金股相比金价的贝塔约1.2倍、金价上行区间约(yuē)1.3倍，中(zhōng)证沪深港黄金产业股票全收益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超(chāo)17个点。需要注意的是，章赟同(tóng)时作出了风险提示，黄金下跌的时候，黄金股公司也会跌得(dé)更多。

“含铜(tóng)量”决定收益走(zǒu)势

此外，章赟提到(dào)，有色金属板块中铜(tóng)是非常值得关(guān)注的，黄(huáng)金股ETF也是目前市场上“含铜量”较高的ETF产(chǎn)品，对基金收益颇有贡献。

今(jīn)年以来(lái)，铜的表现十(shí)分强(qiáng)势。上市(shì)公司中，以紫金矿业为例(lì)，该股股价今年(nián)以来持续创新高，截至4月19日，年内涨幅近50%，总市(shì)值(zhí)达4758亿元(yuán)。

4月22日，紫(zǐ)金矿业披露2024年(nián)第(dì)一季度报告，一(yī)季度营业收入747.77亿(yì)元(yuán)，同比下降0.22%；归(guī)母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公司整体运营成本特别是海外项目(mù)运(yùn)营(yíng)成本环比下降明显(xiǎn)，矿产(chǎn)金精矿和铜精矿单位(wèi)销售成本环比下降幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨背景，公司毛利水平增厚显著。

“铜一路新高的主要原因就(jiù)是，铜进入了(le)一个去产能化的周期，或者叫供给侧改革(gé)的周期，使得一些小的、落后的铜的产能会去(qù)掉，大的公司会继续生产(chǎn)铜，因而对于上市公司是有利的。”章(zhāng)赟表(biǎo)示。

万家(jiā)双引擎基金经理叶勇在一季报中也表示，2024年，铜行业原本供应略宽松的普遍预(yù)期目前已被逆转，原因就是英美资(zī)源调(diào)低产量预期和第一量子巴拿马铜矿违宪停产问题，而按(àn)照原本的市场普遍预计，铜(tóng)的供给是在(zài)2024年宽松，2025年(nián)紧缺，现在看来，紧缺可能(néng)提前到来(lái)。他(tā)持续看好(hǎo)铜资源上市公司的机会，其后是(shì)铁(tiě)矿石、铝(lǚ)、铅锌(xīn)等。

黄金2024年后续(xù)表现有望继续乐观(guān)

4月22日，黄金板块出现回调，后市应如(rú)何看？普通投资者又如何把握黄金投资机会？

展望后市，永赢(yíng)黄金股ETF联接一季报表示，对黄金2024年后续表现(xiàn)继续保持乐观。首先美元指数和美债利率仍在相对高位，随着美联储进入降息周期，美元指数和美债利率掉头(tóu)向下(xià)或将带来(lái)黄金后(hòu)市主升浪行情；2024全球大选年(nián)地缘扰(rǎo)动不断，从避险属性(xìng)角度为黄金带来诸多阶段性机会；资金层面来看，主要购金国的黄金储备占比仍在低位，央行(xíng)购金未来几年内有望持续(xù)，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从(cóng)3月中旬开始逆势上升，目前持仓量仍然在(zài)历史相(xiāng)对低(dī)位水平，也就是(shì)说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的(de)时机进场，或推动金价进入新一轮上(shàng)升行情(qíng)。

该一季报同时指出(chū)，黄金产业链上市公司(sī)主要是金矿采掘冶炼公司和金饰珠宝零(líng)售商，黄金产业(yè)的上(shàng)市公司股价与金价高(gāo)度相关，但涨跌弹性高(gāo)于实物黄金。截至2024年3月底，根据wind数据统计，过去五年黄(huáng)金(jīn)股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金价上行(xíng)区间约1.3倍，中证(zhèng)沪深港黄(huáng)金产业股(gǔ)票全收益指数过去五年跑赢国(guó)内金价（AU9999）超17个点。金矿(kuàng)企业的扩产和探矿权杠杆效应、黄(huáng)金珠宝商的(de)渠道扩张和品(pǐn)牌集中度提升贡献黄(huáng)金股的超额收(shōu)益，因(yīn)此看好金(jīn)价的投资者也可以重点关注黄金股的投资机会。

关于还能不能上车(chē)，华龙认为，需要注(zhù)意投资方式，尽量(liàng)不要选(xuǎn)择一(yī)次性买入，可以选择相对(duì)更为平滑性的投资(zī)方(fāng)式，例如定投或者分批(pī)购入的(de)方式去进行投资(zī)。对(duì)于大(dà)部分投资者而言，投资应该是一个中长(zhǎng)期的事情，投资往往越心急就越(yuè)容易犯错，越在(zài)意短期收益(yì)就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资(zī)周期拉长，并且秉持不以物喜不以己(jǐ)悲的豁达之心(xīn)，反而能够坚持并有所收获。美联储今年大概率开(kāi)启降息通道，从历史(shǐ)规律来看，美联(lián)储的降息行为往往不会一蹴而就，也大概率是一个漫长的(de)周期，黄金资产(chǎn)在降息周期也往往能有一个持续性的行情，所以从投(tóu)资端来说也不用过分着急。

从中长期(qī)来看，当前全球处于一(yī)个逆全球(qiú)化(huà)进(jìn)程中，由(yóu)于逆全(quán)球化将带来不(bù)确定性增加(jiā)，贸易摩擦(cā)成本等也(yě)相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移(yí)。黄金(jīn)作(zuò)为抗通胀资产，从(cóng)中长(zhǎng)期看也大概率能跑赢(yíng)通胀。对(duì)于一类中长(zhǎng)期处于上升通道的资产(chǎn)来说(shuō)，其实(shí)不建议(yì)去频繁做买入卖出的波(bō)段操作，建(jiàn)议大家把黄金(jīn)当做一种另类(lèi)资产去进行投资，博取一个配置型收益。

校对：姚远