国君联手海通和搏一把券业“新老大”

　　25年前(qián)，沪上券商国泰证券(quàn)合并(bìng)一度(dù)稳坐(zuò)券业“老大(dà)”之位的君安证券，上海拥(yōng)有了彼时国内最大券商国泰君(jūn)安。

　　25年后(hò国君联手海通和搏一把券业“新老大”u)，根据国泰君(jūn)安、海通证券(quàn)9月5日(rì)晚间公告，国泰君安拟通过A、H股换股方式(shì)吸收合并海通证(zhèng)券(quàn)。

　　这是中国资(zī)本市场史(shǐ)上最大规(guī)模的A+H公司合并(bìng)。合并后，二者合计总资产将高达1.62万亿元(yuán)，反超“券业一哥”中信(xìn)证券（1.50万亿元）1244.63亿元(yuán)。这意味(wèi)着，二者合并之(zhī)后将(jiāng)成券商(shāng)新“航母”，券业资产新“老大”也将重回上海。

　　不过，由于海通证券近(jìn)年来业绩(jì)大幅滑坡(pō)，国泰君安也于2023年(nián)被华泰证券反超。从营业收入、净利润(rùn)角度(dù)而言，二(èr)者合并后距中(zhōng)信证券(quàn)仍然存(cún)在(zài)差距，但将远超其他证券，稳保(bǎo)券(quàn)业亚军。

　　值得注意(yì)的是，根据(jù)受访人士分析，此(cǐ)番国泰君安合并海通(tōng)证(zhèng)券，大有帮助海通证券出清风险之意。2020年以来，海(hǎi)通证券深处多事之秋，相继(jì)陷入永煤违约、海通国际爆雷等(děng)舆情事件；今年(nián)8月，其副总经理、投行“一号人物”姜诚君也(yě)被(bèi)遣返回国。

　　“90年(nián)代的(de)君安(ān)证券也(yě)曾出现严重风险事件，合并为(wèi)国泰君安后(hòu)，问(wèn)题逐步出清，券商新头部(bù)冉(rǎn)冉升起(qǐ)，此番国泰君安(ān)收(shōu)购海(hǎi)通证(zhèng)券，海通证券既有风险也有望较快(kuài)出清。”某经历90年代国泰证券、君安证券合(hé)并事件的券商资深人士告诉21世纪经济(jì)报道记者。

　　他(tā)同时提到，券商业(yè)务同质化相对严(yán)重(zhòng)，合并后将面临业务架构重(zhòng)整、权责划分、人员配置等重(zhòng)重挑战，实力(lì)差距(jù)不大的头部券商强强联合整合(hé)压力更(gèng)大。如若能有(yǒu)灵(líng)魂人物(wù)出现牵头合并(bìng)，效果将事半(bàn)功(gōng)倍。

　　9月6日，国泰君安、海通证券停牌，正式开启合并之路。

　　根据(jù)两家(jiā)券商9月5日晚间(jiān)披露的合并方案(àn)，国泰君安向海通证券全体A股换股股东(dōng)发行A股股票、全体H股换股股东发行H股股票，以此换(huàn)股吸收海通证券。这意味着，此番合并中，国泰(tài)君安处于主导地位。

　　这是国(guó)泰(tài)君安时隔25年后(hòu)的再次合并，也(yě)是新型“航母(mǔ)券商”的诞生(shēng)之路。

　　1999年8月，由中央划归上市管理仅(jǐn)一年的国泰(tài)证券合并深圳(zhèn)券商君安证券(quàn)。

　　国泰证券与君安证券(quàn)均(jūn)成(chéng)立于1992年，90年代，君(jūn)安证券曾经一度风光无(wú)两，用经(jīng)历过彼时合并的资深投行(xíng)人士的(de)话来说，“在一(yī)级市场、二级市场、A股B股(gǔ)均稳居第一，券业冠军之位无(wú)人撼动(dòng)，如今的中信证券与之相(xiāng)比也未必能及。”

　　后来，君安证券出现严重风险事件(jiàn)，不久后，国(guó)泰证券与之合并(bìng)，彼时国内最(zuì)大的证券公司国泰君安随(suí)之诞生。不过(guò)，当(dāng)时国泰君安资产规(guī)模仅有300多亿(yì)元(yuán)，与如今头部券(quàn)商(shāng)动辄(zhé)数千亿的资产规模相距甚远。

　　国泰君(jūn)安成立之初(chū)，券业“老大”由深(shēn)圳转(zhuǎn)至上海。2004年起，中(zhōng)信证券通过收购包括万(wàn)通证券、华夏证券、金通(tōng)证券等在内的系列券商，迅速登上券(quàn)业(yè)冠军之位(wèi)，此后逐渐与其他券商拉国君联手海通和搏一把券业“新老大”开差距。券商“老大”由上(shàng)海转为北京。

　　十余年间，上海虽无券商老大，但海通证券、国泰(tài)君(jūn)安实力均颇为强劲，一度常年分(fēn)列行业第二、第三。

　　然(rán)而(ér)，近年来，两家券商渐失亚军、季军之位。以营(yíng)业收入为例，海通证券于2022年降至(zhì)行业第七，今年上半年进一步下滑至行业第十。国泰君安也于2023年起被(bèi)华泰证券反超(chāo)，今年上半年又被银河证券超越，排名降(jiàng)至第(dì)四。华(huá)泰证券(quàn)总部位于江苏南京，银河证券则与中信证券(quàn)一样，坐落(luò)北(běi)京。

　　如今(jīn)，国泰君安联手海通(tōng)证券后，二者将具(jù)备与中信证券争夺“老大”的实力，与其他券商的差距(jù)也进一步拉大。

　　以2024年中报为例，国泰君安、海通证券营业收入共计259.35亿元，较当前“老二”华泰证券(quàn)高出(chū)84.94亿元(yuán)，距离中信证券的差距仅为42.48亿元。

　　如(rú)果从资(zī)产规模来看，则更是超过中信证券，稳居第一。

　　根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，中信证券当前总资产为(wèi)1.50万亿元，比排在第(dì)二的华(huá)泰证券高出6604.3亿元，领先优(yōu)势显(xiǎn)著。然(rán)而，国泰(tài)君安叠加(jiā)海通证券的总资(zī)产规模将高达(dá)1.62万亿元，超(chāo)出中信证券1244.63亿元。

　　净资(zī)产与之类(lèi)似，国(guó)泰君安(ān)与海通证(zhèng)券共计3460.04亿元，较中(zhōng)信证券多出615.21亿元。

　　“国泰君安与海通证券如果合并顺利，合并后的新(xīn)券商有望具备与中信证券争‘老大’的实力，作为国家金融中心的上海，或(huò)将重拥券业冠军。”受访人士告诉记者。

　　国泰君安与海通(tōng)证券的此番合并，是市场猜(cāi)测中“中金公司+银河证券”“中信证券+中信建投”“国泰(tài)君安+海通证券”三组头部券商或有合并路径中的最早落地者，也被视为“打造一流投资银(yín)行目标”的首个有力实践。

　　2023年10月底中央金融工作(zuò)会议(yì)提出打造一流投资银(yín)行；2023年11月初(chū)，证监会发声支持头部券商通过并购重组等方式做优做强(qiáng)，券商并购重组即掀起一波热议。今年4月12日发布的新“国九条”更是将“一流投资银行和投资机构建设取得明(míng)显(xiǎn)进展(zhǎn)”列为2035年资本市场目标之一，明确(què)到2035年形成2至3家具(jù)备国际竞争力与市场引领力的投资银行和(hé)投资机构。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，此番国泰君安联手(shǒu)海通证券，与政策导向(xiàng)高度契(qì)合，也被一些业内人士看作是帮助(zhù)海通证(zhèng)券及时出清风险的现实之选。

　　“25年前，在上(shàng)海市的推动和注资下，国(guó)泰证券合并君安证券，君安(ān)证券风险快(kuài)速出清。如今，国(guó)泰君安收购海通证券，同样是在上海市的引导之下；海通证券近年来也风险频出、业绩滑坡。此番二者联手，大有昔日合并风范，海通证券(quàn)的既(jì)有风险也有望较(jiào)快出清。”某券商资深人士分析道。

　　从风险(xiǎn)出清角(jiǎo)度而言，投行最为迫切。

　　7月底(dǐ)，2000年即出任海通证券(quàn)投资银行(xíng)部副(fù)总经理、海通证券投行“一号人物”姜诚君外逃老挝，8月(yuè)被遣返回国，被(bèi)上海市纪委(wěi)监委立案审查调查。如今，姜诚君已被缉(jī)捕归案。海通证券投行“二号(hào)人物”、并(bìng)购业(yè)务负责人孙迎辰(chén)也于今(jīn)年(nián)7月被带走。

　　今年4月(yuè)，海通证券因在(zài)相关主体违反(fǎn)限制(zhì)性规定转让(ràng)中核钛白（维(wéi)权）2023年非公开发行股票过程中涉嫌(xián)违(wéi)法违规，被立案调查；2021年，其也曾因在(zài)担任(rèn)奥(ào)瑞德财务(wù)顾问业务的持续督导工作期间未勤勉尽责，被证监会立案调查。

　　与(yǔ)此同时，2021年爆雷、今年1月从港交(jiāo)所退市的海通国际，同样是不小(xiǎo)挑战。2022年(nián)海通(tōng)国际净利润(rùn)亏损65.41亿港(gǎng)币，其私有化(huà)资金来自海通(tōng)证券10亿美元注资。在业内人士看来，已经私有化(huà)的海通国际(jì)后续可能还(hái)会需要母体(tǐ)输(shū)血。

　　不过，如(rú)今国泰(tài)君安与海通证券即(jí)将合并，在受访人士(shì)看来，上述问题也将陆续化解(jiě)。“相关部门出(chū)手很及时，海通证券(quàn)如(rú)今问题相较于彼时(shí)的君安证券相对不大，二(èr)者合并后前景可期。”受访人士表示(shì)，“对于海通证券而言，合并也(yě)是一条‘再生(shēng)之(zhī)路’。”

　　一个值得关注的细节(jié)是，去年11月，国泰君安原董事长贺青(qīng)调任上海市国资委主任。如今看来，贺青(qīng)的这一变动(dòng)也为此次并购埋下伏笔(bǐ)。

　　毫无(wú)疑问，国泰君安与(yǔ)海(hǎi)通证券的合并，对于(yú)风险出(chū)清(qīng)、打造“航母级”券商(shāng)等均颇为有利。

　　与此同时，在受访人(rén)士看来，若要实现“1+1＞2”效果同样面临不小挑战。

　　“内资券(quàn)商业务同(tóng)质化严重，导致品牌效应有限、人员流动性颇高(gāo)，这(zhè)将(jiāng)使得券商之间的业(yè)务(wù)整合难(nán)度着实(shí)不低。而且(qiě)，相较于大(dà)券商收购小券商，头部(bù)券商之间(jiān)的吸收合并整合难度(dù)往往更高(gāo)。”前述经历25年前国泰证券与(yǔ)君安证券合并(bìng)的券商资深人士分析道(dào)。

　　他同时提到，由于当前的国泰君安与海通证券的(de)业务规模等远高于彼(bǐ)时的国泰证券与(yǔ)君(jūn)安证券，这也使(shǐ)得此番(fān)合并面临的挑战更为(wèi)艰巨。

　　首先，二者合并后，导致的有违既有(yǒu)规定之处亟待解决。典型如二者旗下均拥有资管子(zi)、基金子，两家券商(shāng)合并后(hòu)将无法满足(zú)“一(yī)参一控一牌”要求(qiú)。

　　一方面，国泰君安全资持有国君资管、拥有(yǒu)华安基金(jīn)51%股权，收购国联安基金49%股权也在路上。

　　海通证券同样拥有全资资管子公司海通资(zī)管，持有海富通基(jī)金51%股权、富国基金27.775%股(gǔ)权。

　　另一方面，国泰君安、海通证券(quàn)均为综合实力(lì)强劲的全牌照券商，业务互补性相对不强。此种情况下，不同业务条线如何(hé)高效融合，是不小的挑战。尤其是当前人员普遍冗余、已经走在变相(xiāng)裁员(yuán)路上的投行业务，全员照收恐不现实，去谁留谁(shuí)则是一场博弈。管理层之间的权责(zé)划分同样值(zhí)得深思(sī)。

　　针对此类现实问题，前述券商资深(shēn)人士建议监(jiān)管机(jī)构等共(gòng)同努力，寻找业务(wù)能力突出、个人魅力(lì)强(qiáng)劲、手段(duàn)相对强势的灵魂式领军人物(wù)牵头推进。

　　“如果能有灵魂人(rén)物牵头推进，效果将事半功倍。”受访人士直言。

　　目前，国泰君安、海通证券掌门人，均有一名曾在政府(fǔ)部门耕耘多(duō)年(nián)，另一名则拥有丰富机构履历。

　　国泰君安董事长朱健，早年间在上海(hǎi)证监局深耕十余年(nián)，曾于2010年8月~2016年9月担任(rèn)上(shàng)海证监局副局长；2016年9月加入国(guó)泰君安担(dān)任副总(zǒng)裁；2020年转任上海银行党(dǎng)委副书(shū)记、副董事长、行长；2023年12月回(huí)至国泰君安，出任党委书记(jì)、董事长。

　　国泰君(jūn)安总(zǒng)裁李俊杰(jié)，今年1月刚刚担(dān)纲总裁职务；2021年起担(dān)任国泰(tài)君安副(fù)总(zǒng)裁。其履历以机构为主。

　　海通证券董事长周杰，2016年10月出任董事长(zhǎng)职务。2016年起(qǐ)担任上海证券交易所监事、薪酬委(wěi)员(yuán)会主任，上(shàng)海证(zhèng)券同业公会会长。

　　海通证券总经理李军监管履职较为丰富，加入海通证券前，其已在政府机构耕耘18年。曾在(zài)上(shàng)海(hǎi)市金融服务办公室、中国（上海）自由贸易试验区管委会、上海市金融服(fú)务办公室(shì)、上海市地方金融管理局(jú)、上海(hǎi)市金融工(gōng)作局等多个上海市政府部门任职。2021年8月(yuè)，李军加入海通证券，出(chū)任海通证券总(zǒng)经理。

责任(rèn)编辑：李桐(tóng)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修国君联手海通和搏一把券业“新老大”