头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重(zhòng)大资产重组。一旦尘(chén)埃落定，这(zhè)将(jiāng)是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市(shì)场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大的整合案例，具有重要(yào)历史意义。同时，证(zhèng)券行业(yè)也迎来具有标志性意(yì)义(yì)的(de)重大事件，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券行业“超级航母”呼之欲(yù)出。

　　中信证券金融产业首席分析师(shī)田良表(biǎo)示：“此次国泰(tài)君(jūn)安与海通(tōng)证(zhèng)券并购在国有企业换股并购定价、并购退市机制、中小(xiǎo)股东(dōng)利益保护(hù)等多个方面进行尝试。”

　　合并进度超(chāo)预期

　　今年以来，相关部门多次强调推(tuī)动头部券商做优做强，国泰君安和(hé)海通(tōng)证(zhèng)券的合(hé)并进(jìn)度可谓(wèi)超预期。

　　3月15日，证监会发(fā)布《关于加强证券公司和公募基金监(jiān)管加快推进建设一流投资(zī)银行和投资机构(gòu)的(de)意见（试(shì)行）》，提出了行业机(jī)构建设目标：到2035年，形成2家至3家具备国际竞争力与市场(chǎng)引领力的投资银行和投资(zī)机构，力(lì)争在战略(lüè)能力、专业水平、公(gōng)司(sī)治理(lǐ)、合(hé)规风控、人(rén)才队伍、行业(yè)文化等方面居于(yú)国际前列。紧接着4月份，新“国九条”出炉，并明确支(zhī)持头(tóu)部机(jī)构通(tōng)过并购重组、组织创新等方式(shì)提升核心竞(jìng)争力。6月份(f头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设èn)，上(shàng)海市委领导(dǎo)调研国(guó)泰君安，提出加快向具备国际竞争力(lì)和市场影响力(lì)的投资银行迈进。

　　在此背景下，此次两(liǎng)家头部券商并购重(zhòng)组快速推进，体现出监管在推进证券业机构(gòu)整合方面(miàn)意志坚决。双方的(de)重(zhòng)组(zǔ)也将(jiāng)助力上海(hǎi)打造匹配(pèi)建设国际金融中心的航母级投资银行，做(zuò)强(qiáng)做大做优国有资(zī)本。

　　若国(guó)泰(tài)君安与海通证券(quàn)的合并重组顺利推进，将成为首例头部上市券商间的合并，对国内证券行业来说有显(xiǎn)著(zhù)的示范(fàn)效应(yīng)。当前，行(xíng)业内正在推进的几起并购案例中，主要涉及上市券(quàn)商和非上市(shì)券商(shāng)之间，多为(wèi)中小券商。此次合并案涉及的主体将在(zài)“上市券(quàn)商”“头部券商”两大维度实现突破。合(hé)并难(nán)度也更大，涉及A/H估值差异、国有企业换股并购定价、并购退市机制等方面，为后续其他上(shàng)市券商(shāng)并购提(tí)供案例蓝本(běn)，积累经验，并有望促(cù)进其他大型券商的(de)合并重组进程。

　　当然(rán)，无论是中小券商之间(jiān)的“互补合作”，还是头(tóu)部券商之间的“强强联(lián)合”，都彰显(xiǎn)了证券行业对(duì)于监(jiān)管机构关(guān)于行业整合、打造一流投资银行(xíng)、促进高质量发展战略的(de)积极响(xiǎng)应。

　　重(zhòng)塑头部(bù)券商竞争格局

　　此次两家头部券商的(de)“强强联合”，势必进(jìn)一步(bù)加速行(xíng)业格局优化，尤其(qí)是重塑头部券商的竞争格局。

　　国(guó)泰君(jūn)安和海通证券(quàn)均为上海国资背景，综合实力均位于行业前十。两家券商在业务结构和(hé)客(kè)户群(qún)体上较为相似(shì)，合并(bìng)后(hòu)有助于实(shí)现资源共享和业务协(xié)同，提升集约管理水平和运营效率。截(jié)至今(jīn)年上半年(nián)，国泰君安、海通证券总资产分(fēn)别(bié)为8981亿元、7214亿元，归母净(jìng)资(zī)产分别为1681亿元、1630亿元。本次(cì)合并若顺利完成，新(xīn)机构总资产、归母净资产将会达到国内证券行(xíng)业第一，成为资产体量最大的券商。业务角(jiǎo)度来看，合并后，预(yù)计新机构在(zài)营(yíng)业部数量、投行业务(wù头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设)净收入、利息净收(shōu)入等方面均位居(jū)行业第一(yī)。

　　将视线看向国际市(shì)场，本起收购(gòu)案也有相当的份量。据国际机构测算，国泰君安和海通证(zhèng)券合并是全球范围内自(zì)2008年以来(lái)国际投行(xíng)界(jiè)第一(yī)大并购项目。2023年(nián)，瑞(ruì)士最(zuì)大银(yín)行瑞银集团（UBS）收购瑞士信贷银(yín)行（CS），其收购规模约为32亿美元；本(běn)次并购(gòu)涉及金额接(jiē)近140亿美元。另外，此次合并重组(zǔ)的吸收合并(bìng)方式为(wèi)，国泰君安通过向海通证券全(quán)体A股（H股）换(huàn)股股东发行A股（H股(gǔ)）股(gǔ)票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票(piào)募集配套资金(jīn)。合并过程中(zhōng)，涉及7家境内外上市实体，头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设以及不同市场不同披露要求(qiú)等(děng)方方面面(miàn)，在国际资本市场中是极为复杂的收购合并案(àn)之一。

　　当前，我国已成为全球第二大资(zī)本(běn)市场，但依旧(jiù)缺乏能与海外顶级投资银行相抗衡的金融机构。头部券商之间(jiān)的并购重组为打造具备国际竞争力的(de)航母级(jí)券商，提升中(zhōng)国金(jīn)融市场(chǎng)全球(qiú)影响力提(tí)供了切实可行的路径。以当前情(qíng)形测算，国泰(tài)君安和海通证(zhèng)券合并后的新机构市(shì)值排名为(wèi)全球(qiú)券商的第十三位，为日后与(yǔ)国际一流投资(zī)银行同台(tái)竞争增添更多底气与实力。

　　国泰君安和海通证券的合并(bìng)，不仅有(yǒu)利于(yú)加速(sù)地方国资资源整合、进一步推动资源优化配置，也是推动头部券商(shāng)做优做强的范例，对(duì)于促进行业高质量发展，加速推动一流国际(jì)投资银行和投资机构建设进程，都有着重大意义。“航母级”券商(shāng)的诞生也将进一步(bù)提升中国资本市场的(de)国际影响力，为建设金(jīn)融强国的(de)战略目标提(tí)供(gōng)有力支撑。

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