长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注

　　一、基本面

　　供给侧，根据Mysteel最新数据显示，我国截至9月6日液化气商品量为52.27万吨，基本与8月以来的水平持稳，但较8月初水平存在少量回升；在进口方面，虽然8月中旬我国到港量急速下降，且降幅明显，但近期到港量存在着一定程度的回暖，目前已经达到了51.7万吨。目前国内的供给数量基本保持了稳定运行的态势，且北美的气候影响逐步有所降温，这在后续或导致我国LPG整体的供应保持稳定，对价格的支撑力量较前期有所减弱。

　　而在需求侧，根据隆重石化的数据，我国周度的实际消费量数据在9月初第一周时间回暖至47.58万吨，延续了从8月初开始的复苏走势；在下游化工消费之中，C3开工水平在9月份进一步下降至64.26%，较8月初近75%的高位存在明显下降，同时MTBE开工水平同步下降至55.13%，PDH装置复产并不理想。这说明目前我国下游消费之中燃烧机燃料需求回暖相对尚可，而化工表现方面则存有较多余量。

　　库存方面，我国厂库方面延续了8月初以来的累库趋势，这表明下游备货意愿依旧处在相对较低的层次之上；而港库方面，近期港口库存波动水平有所放大，但从中长期来看，港库同样面临着累库的压力。结合前文中我国进口数量在近期的逐步上行，后续库存面临的压力或同步有所增强。但值得注意的是，国内目前正是进入了金九银十的传统旺季，不论是燃烧需求还是化工需求在后续都或存在一定程度的改善，此或对库存形成一定程度的削减，进而提振到价格。

　　二、现货基差

　　在现货方面，近期国内现货价格均出现了不同程度的回调，这一方面是由于国内整体供给在前期有所回暖所致，另一方面则是由于我国下游拿货意愿相对依然疲软，同时从季节性的角度来看，四季度之内国内液化气价格普遍处在下行通道之中，这在后续或存在一定程度的延续。

　　而在基差方面，国内山东现货基差在前期出现了明显的回调，这主要是由于内盘主力合约换季所带来的效果，但在随后基差则再度出现了小幅的走强，这基本也符合我们前期的预期。而从季节性的角度来看，内盘基差在进入9月之后依然存在着一定时间阶段的下行趋势，但随着国庆节的到来，内盘基差将逐步转向强势，这将导致卖保头寸在9月底时间存在着一定的入场机会，可保持关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，近期原油价格持续处在下行的震荡通道之中。其中基本面对于油价的支撑力度在不断减弱，尽管供给侧OPEC+选择推迟增产计划，但市场将其解读为对于需求疲软的承认；金融属性方面，市场目前基本押注于美联储将于月中降息25个基点，较前期预期50个基点的动力也有所削弱；再叠加政治属性之中，中东阶段性停火与俄乌谈判的可能性激增，后续地缘升级的概率也有所降低。因此从成本端来看，原油价格在后续或存在着较大的下行几率，此或对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　8月中旬PG主力换月以来，在维持了一段时间的坚挺之后重新回归与下行走势之中，并逐渐趋稳，这一方面是由于受到了油价的拖累，另一方面则是自身需求的表现在逐步展现。因此对于PG来说，后续的时间之中价格或相较于原油来说更加持稳，在具有一定抗跌性的同时其基差也将存在一定的操作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。

责任编辑：李铁民

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