日元“大落大起”引干预猜测 ，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难

吉福家也认为：“如果现在干预，不失为一(yī)个好时机。”不(bù)过，他也强调，日元后续不(bù)会大幅走弱，但指(zhǐ)望扭转颓势却很难，“不仅仅投资者、交易员这么(me)看，日本(běn)普通民众(zhòng)也是如(rú)此。”

“无可奉告！”日本财务省财务官神田真(zhēn)人(rén)再度回应了(le)外界关(guān)于日本政(zhèng)府和日本央行是否“救日元”的问题。

30日，作为负责日本外汇(huì)事务的(de)最(zuì)高(gāo)级别官员，神田仅表示：“我们准备全年365天、每天24小时作(zuò)出反应。”

近日来(lái)，日元(yuán)汇率大幅波动，29日晚，神田就(jiù)日(rì)本(běn)政府和央行干预外(wài)汇的可能性时表示，“不予置评”。短短48小 时(shí)内，神田两度回避(bì)了是否(fǒu)干预的话题，给市场留下诸多猜测。

截至
记者(zhě)发稿时，美元对日元汇率为156.95。日本企业（中国）研究院院长陈言告(gào)诉第一财经记者：“即便干预(yù)，效果也是暂时的，毕竟政府(fǔ)能拿出的日元规(guī)模有限，在 庞大(dà)的外汇市场上终究会被稀(xī)释，因此无法(fǎ)通过干预维持日(rì)元长期走(zǒu)高(gāo)的态势(shì)。”

东京市(shì)场风(fēng)险咨询公司研究员吉福(fú)家也（Koji Fukaya）则认(rèn)为：“如(rú)果现在干预，不失为一个好时机，因(yīn)为节假日交易(yì)清淡。政府的介入(rù)可(kě)以发出警告，即不允许日元自由落体。”不过，他(tā)也强调，日元
后续不会大幅走弱，但指望扭转颓(tuí)势却很难，“不
仅仅投资者、交易员这(zhè)么看，日本普通民众也是如此。”

5月(yuè)底数据披(pī)露

29日，日元对美元汇率一度跌破160，创(chuàng)1990年4月(yuè)以来新低，之后大幅反弹，连续突(tū)破159、158、157、156和
155五(wǔ)个关口，最高升至(zhì)154.52。而对于外界(jiè)的猜测，以神田为代表的(de)日 本政府和央行外汇事务要员均三缄(jiān)其(qí)口。

神(shén)田被视为2022年日本财务省(shěng)入场干预日元(yuán)汇率的直接负责人，2022年，日本财务省曾经耗资约(yuē)9.2万亿日元（约606亿美元(yuán)）三次支撑日元汇率，也是(shì)日本政府自1998年以来首次(cì)干预(yù)汇市。

当时，日元汇率一度跌至1美(měi)元(yuán)兑151.95日元。干预后(hòu)的效果(guǒ)立(lì)竿见影，2022年最后两个月，日元汇(huì)率(lǜ)从1美元(yuán)兑151日元拉升至127日元附近。但随着美联(lián)储此间持续加息，日本央行持续超(chāo)宽松货币政策，日(rì)元在贬值道路上越(yuè)走越远。

陈言认为：“综合此前干预来看，神田(tián)选择干预的时(shí)机(jī)令市场难以捉摸。”2022年，神田在(zài)10月21日午夜前后日元(yuán)对美元汇率触(chù)及151.95后不久选择出手行(xíng)动，进行了有史以来最大规(guī)模的日元买盘干(gàn)预(yù)。这(zhè)种(zhǒng)做法不同(tóng)于日本在常规日本交易时段入市干预的做法。为了让投机者后退，神田彼时也没有立即(jí)证(zhèng)实(shí)第(dì)二轮日元(yuán)买盘，直到后(hòu)续(xù)数据公布才揭开真相。

每月，日本政府都会公布外汇干预(yù)的数据(jù)。本月，相关数据(jù)将于4月(yuè)30日18点(diǎn)公布。不过，每月的公告通常不包(bāo)括每月最后几个工作日的数据。因此，日本政府和央行是否在刚刚过去的29日(rì)干预市场，官方数据可能要等到5月(yuè)底(dǐ)才会公布。

日元(yuán)疲软的背后(hòu)因素

日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难不过，对(duì)于日本政府(fǔ)和央行是否干(gàn)预，日本(běn)金融(róng)机构的分析师颇为(wèi)淡定(dìng)，并且认为即便政(zhèng)府干预，也(yě)无(wú)法从根本上扭转日元在(zài)外汇
市场上(shàng)的颓势。<日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难/p>

在福吉看来，日元疲软背后的一个(gè)重要(yào)因素是，日本政府和(hé)央行迄 今一直采取(qǔ)观望立场，并保持非正统的(de)货币宽(kuān日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难)松政策，“改变(biàn)宽松立场是扭转日元疲软的一个关键步骤”。

陈言也认同这一观点：“对当前日本经济影响深远的‘安倍(bèi)经济学(xué)’中，日元贬值占据重要地位。这一政策延(yán)续至今，即 便当前日本央行易主，进入植田(tián)时代，也(yě)是如此(cǐ)。”陈言举例道(dào)，日元年平均汇率已从安倍晋(jìn)三政府末期的109日(rì)元兑1美元，下滑到了(le)2022年
岸(àn)田文雄上台后的131日元兑(duì)1美(měi)元。而2024年4月24日，突破了154日元防线，“与安倍(bèi)时代(dài)比，现在的汇率也已经贬值了将近30%。”

因此，日元贬值(zhí)，在陈言(yán)看来，更多是日本政府坚持了十多年的“国策”。同时，他强调，日(rì)元贬值符合日本大企(qǐ)业，尤(yóu)其是在海外积极布(bù)局的大企业的利(lì)益。他以日本(běn)最大车企丰田为(wèi)例，除了丰田有在欧美销路甚好的混合动力车之外，日元汇率的(de)持续(xù)下滑，也保证(zhèng)了丰田能赚得钵满盆满。

他给记者算了笔账，假设丰田汽车在美国销售(shòu)价为3万美元/台。2019年日元(yuán)对美元的年平均汇(huì)率(lǜ)为109日元(yuán)，丰田卖一台车获得327万日元；2022年下滑到131日元(yuán)后，同样的一台车(chē)，丰田得到了393万日元；2024年146的日元汇率(lǜ)，更能让丰田得(dé)到438万日元(yuán)。对于中国(guó)消费(fèi)者熟知的优衣库，他认为也是(shì)如此。

“对于日本而言，手头有充(chōng)足的产品能够(gòu)卖到国外 ，能够通过扩大产品的销(xiāo)售，增(zēng)加企业(yè)效益，能够在相(xiāng)当(dāng)程(chéng)度上因为货(huò)币的贬值，强化本国产品(pǐn)的出口，让贬值为(wèi)企业增加(jiā)活力，充实股价，让财务基础更为(wèi)牢固(gù)。”陈(chén)言分析道。

此外，他还强调，过去十余年(nián)中，从日本投出去的日元，已经不再能够回(huí)流到(dào)日本，“因为国际市场(chǎng)对(duì)日元的需求不大，日元升(shēng)值的空(kōng)间相对窄小。”日本央行对直接投(tóu)资与再投资(zī)收(shōu)益转(zhuǎn)移(yí)的数据显示，1999年到2011年，日本企业(yè)的平均再投资比
率为15%左(zuǒ)右。而 到了2012年以后，这一比例提升(shēng)到了20%以上，表明在国外 的投(tóu)资效(xiào)益要高于日本国内市场。

牛津经济 研究院（Oxford Economics）日本首(shǒu)席经济学家(jiā)长井滋人(rén)（Shigeto Nagai）曾对第一财经记者表(biǎo)示，从中期来看，日元可能(néng)会有些许升值的空间，“可能只有在美联储今年晚些时候开始降息后才会形成。而美联储降息只(zhǐ)是一个(gè)货(huò)币政策正常化周期的开启。这就意味着在(zài)今年大部分时(shí)间(jiān)里，导致日元持续疲软的宏观性和结构(gòu)性因素仍将存在”。

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