供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报记者王(wáng)鹤静

　　随着国内经济进入高质量发(fā)展阶段，公募基金(jīn)投资(zī)背(bèi)后的逻(luó)辑发(fā)生了转变(biàn)。尽管产(chǎn)业高速增长(zhǎng)带来的投资机会逐(zhú)渐减少，但兴业基金权益投资部总经理、基金经理邹慧依然勤耕不辍，积极挖掘着供需格局改善之下的逆势布局机(jī)会。

　　在国内(nèi)市场持续磨底阶段，一方面(miàn)，邹慧持续关注具备(bèi)稳定分红(hóng)能力的高股息资产；另一方面，他十分看好供给收缩且(qiě)需求稳(wěn)定的(de)船舶(bó)、轨交等板块的投资机会。另外，站在自主可控的角度(dù)，他依然期待国内(nèi)算力链条的未来表(biǎo)现。

　　从上游切换到中游

　　面对持续磨底的(de)国内权益(yì)市场，偏好逆向布局的邹慧坚持挖掘着潜在的困(kùn)境反转机会。在今年一季度成功切换至煤炭、有色等上游资源品之后，二季度以来，邹(zōu)慧(huì)敏锐地注意到了国际形(xíng)势变化以及国(guó)内政策引导之下潜在(zài)的风险。

　　“二季度市场对于(yú)整个上游资源(yuán)品(pǐn)领域(yù)的交易已经非常饱和，对行业(yè)企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说铜(tóng)价在库存较低的时候才会上涨(zhǎng)，但这(zhè)一轮(lú供需格局改善挖掘逆势布局机会n)铜价是顶(dǐng)着极高的库存涨上去的。如果后续美联储降息(xī)以及出现美国经济衰(shuāi)退的情况，可能会给上游资源品带来巨大的影响。”基于上述思(sī)路，邹慧开始将目光从上游移向中游。

　　近年来，中游环(huán)节(jié)在上游涨价和下游(yóu)需求不足的夹缝当中生存得(dé)较为艰难，在邹慧看来(lái)，未来如果上游原材料价格下跌，中(zhōng)游成本(běn)可能会有所压降。同时(shí)，他继续发掘下游需求稳(wěn)定的(de)行业板块机会，例如船舶、轨交、电梯等方向，具备(bèi)较大的更(gèng)新改造需求，并且(qiě)未来两三年需求端表现也相对稳健。

　　此外，邹慧还关注到了有关税(shuì)改(gǎi)的相关政策内容：“此前，地方政府的核(hé)心动力在于扩大生产，因为增值税主要来(lái)自生产流通环节，地方政府会不(bù)断通过招商引资做大产能，同时还(hái)能(néng)解决就业(yè)问题。如果以后消(xiāo)费税后移并下划到地方，那么(me)地方政府的行为模(mó)式就会(huì)从生(shēng)产(chǎn)端转(zhuǎn)向消费(fèi)端，产能过剩的逻辑可能(néng)会随之变化(huà)。”

　　综(zōng)合分析下来，邹慧(huì)对中游(yóu)环节持战(zhàn)略性(xìng)看(kàn)多观点(diǎn)，并且及时切换了部分仓(cāng)位进行(xíng)逆势布(bù)局，整体上在(zài)二季度(dù)取得了一(yī)定的成效(xiào)。

　　深挖红利和科技板块

　　与此同时，邹慧密切关注着红(hóng)利和科技板(bǎn)块的后续机会。

　　国内经济进(jìn)入高质量发展阶段之后，邹慧深感高增长行(xíng)业数量越来(lái)越少，在(zài)行业企(qǐ)业盈(yíng)利增速持续放(fàng)缓的大环(huán)境下，资本开支放缓意味着更多的现金回(huí)报可以流向股东，红利资产的价值愈发(fā)得到(dào)凸显。

　　在经过(guò)了上半年的炒作之后，红利资产在业绩持续兑现的(de)过程中走向分化。邹慧直言，上半年红利行情更(gèng)多(duō)是(shì)主题投(tóu)资的(de)结果，很多投资者会把红(hóng)利资产等同于低估值资(zī)产，其实这并不准确，一方面(供需格局改善挖掘逆势布局机会miàn)可能会面临估值陷阱，另一方面 EPS（每股盈利）可能也并不稳定。

　　“现在市(shì)场关(guān)注度逐步(bù)聚焦到港口、高(gāo)速公(gōng)路等具有稳(wěn)定分红能力的资产当中，盈利稳定对于估值的支撑(chēng)作用更加明显。”邹慧对于“缩(suō)圈”后的红(hóng)利资产保持着相对积极的配(pèi)置态度。与此同时，基于相对较低的估值，以及港元和人民币之间较为(wèi)稳定的汇率(lǜ)表现，他对港股(gǔ)市(shì)场的红利资产也抱有一定的信心。

　　此外，对于人(rén)工(gōng)智能浪潮推动的科技(jì)板块，虽然中短期的订单(dān)、产能、利润释(shì)放目前来看没有(yǒu)太大的问题，但市场已经不愿意给出更高的估值。邹慧分析，主要因(yīn)为没有超预期的人工智能应用出现，投入(rù)产出的结果就会遭到质疑。站在自主可控的角度(dù)，邹慧依然期待国内算力链条的未来表现。“从需求端来看，人工智能、机器人等方向还在(zài)上行，这里(lǐ)面还(hái)是会有公司能够走出(chū)来。”

　　“当前A股市场最核心的还是流动性问题，估值已经处于历史低位水平，流动性问题解决之后，市场才会有增量资金(jīn)介入各种主题。”在市场持续磨底的过程中，邹慧关注(zhù)到了大资金入市(shì)增持、上市公司管理层积极回购以及(jí)提高(gāo)分红力度等(děng)因素带来的积极(jí)信(xìn)号，但市(shì)场或许仍在等待相对(duì)明确的方向。在阶段性减量博弈的市场环境下(xià)，邹慧近期更多关注供给端改善、分红稳定、自主可控等方面的配置机会。

责任(rèn)编辑：王旭

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