高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾声，A股(gǔ)白酒板块上市公司(sī)业绩(jì)密集披露。Wind数据显示，截至4月29日金融投资报记(jì)者发稿，已有15家上市酒(jiǔ)企披露2023年年报和2024年一季(jì)报(bào)，其中12家上市酒企在去年实现营收和净利的双增长。

业内人士认为，2023年白(bái)酒行业总产量持续下滑，白酒产业销售收(shōu)入、利润增速(sù)放缓(huǎn)，行业(yè)集中度进一步提升(shēng)，形成存量竞争格局。

中高档酒销量较好

在上述披露年报的15家(jiā)上市酒企中，有7家在2023年实现超百亿(yì)元的营收(shōu)，贵州茅台(tái)以(yǐ)1476.94亿元的营收遥遥领先(xiān)，紧随其后的分别是(shì)五粮液、洋河股份(fèn)和山西(xī)汾酒。

具体来看(kàn)，去年贵州茅台实现营(yíng)收1476.94亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19高档酒成为头部酒企业绩支撑.01%；归属于上市(shì)公司股东的净利润为(wèi)747.34亿元，同比增(zēng)长19.16%。值得一提(tí)的是，公(gōng)司去年再(zài)次实施特别分红，全年共计派发现金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利(lì)润的75.67%，分红金额较上年提高约18亿元。分产品来看，公(gōng)司茅台酒产品实现 1265.89 亿元(yuán)的营收(shōu)，同(tóng)比增长17.39%，其他系列酒(jiǔ)也(yě)同比增长29.43%至 206.30亿元。

金融投资报记者(zhě)注意到，贵(guì)州茅台(tái)今年一季度营收和净利(lì)均创季度业绩新高，超出市(shì)场预期。一季报(bào)显示，贵州茅(máo)台实现营业收入 457.76亿元，同比增(zēng)长18.11%；归属于(yú)上(shàng)市公司股东的(de)净利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产(chǎn)生的现金(jīn)流量净额为91.87亿元，同比(bǐ)增长75.17%。

洋河高档酒成为头部酒企业绩支撑股(gǔ)份年报显(xiǎn)示，公司2023年实现营业收入331.26亿元(yuán)，同比增加10.04%；归(guī)属于上市(shì)公司股(gǔ)东的净利润(rùn)100.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)加6.8%。在产品类别方面，洋河股份中高档酒类实现营业收入285.39亿元，同比增(zēng)长8.82%；普通酒类实现营业收入39.5亿(yì)元(yuán)，同比增长20.7%。

值得注意(yì)的是，山西汾酒和泸州(zhōu)老(lǎo)窖均在2023年首次(cì)实现超300亿元的营收(shōu)。其中，山西(xī)汾酒在2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属(shǔ)于上市公司的净利润104.38亿元，同比增长28.93%；拟向全体股东每10股派发(fā)43.7元现金股利。按产品档次来看，公司中(zhōng)高价酒类去年实现营业收(shōu)入232亿元(yuán)，同比增长22.56%。

泸州(zhōu)老窖2023年盈利能力持(chí)续提升，营收和净利再创新高。年报显示，泸州老窖去年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现归属于母公司所有者(zhě)的净利润132.46亿元，同(tóng)比增长27.79%。其中(zhōng)，中高档(dàng)酒(jiǔ)类去年(nián)实现营业收(shōu)入268.41亿元，占总营收的比重为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒营收净利双降

值得注意的是，在上述披露业绩的15家上市酒企(qǐ)中，酒鬼酒是唯一一家在去年营收(shōu)和净利出(chū)现双降的公司。

年报显示(shì)，酒鬼酒去年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入28.3亿元，同比下滑30.14%；归属(shǔ)于上市公司股东的净(jìng)利润(rùn)为5.48亿元，同比下滑(huá)47.77%。

酒鬼酒(jiǔ)主要采用经销模式，2023年线上渠道销售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元。报告期内，公司对(duì)前(qián)五(wǔ)大经销商客户的销售(shòu)收入为15.12亿元，占年度(dù)销售总额的比例(lì)为(wèi)37.33%。渠道建设方面，酒鬼(guǐ)酒实(shí)现全国(guó)省级(jí)市场的97%覆(fù)盖，市(shì)级市场覆盖率达73%，2023年(nián)累计签约经(jīng)销(xiāo)商1381家，累计签(qiān)约专卖店393家。

从产能来看，酒鬼酒2023年二区一期项目已投产，新增基酒产能(néng)2000吨。三区一期工(gōng)程(chéng)进入建设收尾，2024年可新增基酒产能3000吨。就对应(yīng)的(de)库存来看，截至2023年末，酒鬼酒(jiǔ)成品酒库存量为5671吨，较上年同期的7375吨下降23.11%。

老白干酒也出现增(zēng)收不增利的(de)情(qíng)况。2023年(nián)，公司实现(xiàn)营业收入52.57亿(yì)元，同比增长12.98%；归(g高档酒成为头部酒企业绩支撑uī)属于上市(shì)公司股东的(de)净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒称，2023年净(jìng)利润同比下降的主要原(yuán)因是2022年同期(qī)收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，2023年无此项收(shōu)益。

白酒业(yè)务占比超六成的顺鑫农业则在2023年继续亏损。年报显示，顺鑫农业去年实现营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归(guī)属于上市公司股东(dōng)的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分产品来看，顺鑫农业白酒产品去年实现68.22亿元的(de)营收，同比下滑15.86%，占总营收的比(bǐ)重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿(yì)元的营收，占总营收的22.67%。

顺鑫(xīn)农(nóng)业在年报中表示，受白(bái)酒消费(fèi)市(shì)场需求不足(zú)的影响，2023年公司(sī)白酒销(xiāo)量下(xià)降；同(tóng)时，公司积极对产(chǎn)品进行升级换代，低端酒产量下(xià)降(jiàng)，使(shǐ)得2023年生产量(liàng)下(xià)降46.40%，在春节期间备(bèi)货时间不(bù)同(tóng)的影响下，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以“质”为先

国家统计局最新数据显示，2024年1—3月，中国规模以上企业白酒产量为126万千升，同比增长(zhǎng)6%，其中 3月产量42万千升，同比(bǐ)增长7%，生产数据整体(tǐ)平(píng)稳。

展望后市，华创证券在最(zuì)新研报中表示，酒企动作相对克制(zhì)，稳扎(zhā)稳打以(yǐ)“质”为先。一是更重视渠道及经营质量，控货力度较上年更大(dà)，节后补(bǔ)货也以(yǐ)零散为主，淡季压库(kù)抢占(zhàn)现金流情况有效缓解。二是酒企营(yíng)销更加(jiā)积极主动，下沉C端为渠道纾压，加大(dà)宴席及餐饮场景投入，降(jiàng)低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力(lì)度等(děng)，争(zhēng)夺核心(xīn)C端市场。三是对(duì)支(zhī)线产品规模及(jí)场景拓展提出更高要求，分担产品压(yā)力(lì)。

开源证(zhèng)券分(fēn)析认为，2024年高端白酒(jiǔ)需求对比2023年并无显著变化(huà)，全年来看，高端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正(zhèng)常水平，经销商赚钱效应高于同期，渠道动力与信心更足。白酒行业(yè)秩(zhì)序正缓慢恢复，建(jiàn)议低位布局白酒龙头。

光大证券则更为关注一季报和(hé)分红率提升对板块(kuài)的催化。光大证券认为，白酒企业具有健康的现金流和稳定的经营模式，特别(bié)是部分发展较为成熟的龙头公司具备进一步提(tí)高现金分红的(de)基础，后续分红率(lǜ)提升有望兑现，也可能对板块估值带来(lái)新的催化。

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