天齐锂业领衔锂矿股大涨

　　锂矿股迎来久违大涨。

　　9月11日早(zǎo)盘，此(cǐ)前已经“破净”的天齐锂业(yè)、金圆股份天齐锂业领衔锂矿股大涨>等多只锂矿(kuàng)股涨停，追踪该板块的天齐锂业领衔锂矿股大涨Wind锂矿指数涨幅一度超过5%。

　　对此有市(shì)场传闻称，宁德(dé)时代宜春枧下窝矿停产。

　　然而，锂矿股的上涨并非产业链上游的“单独(dú)行动”，当日固态电池、磷酸铁锂电(diàn)池等热门板块也出(chū)现较(jiào)大幅度上涨，这(zhè)便(biàn)无(wú)法将锂矿股的上涨归结为(wèi)宁德时代停产，而是(shì)需(xū)要从行业层面去寻找诱因。

　　背(bèi)后，既有前期锂价、锂矿股跌幅可观，达到历史低位的原因，也与短(duǎn)期内市场(chǎng)需求(qiú)端环比好转、供给(gěi)端减产和持续去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和锂盐环节为例，根据SMM统计，受 到锂辉石、盐湖(hú)和回(huí)收等提锂(lǐ)企业产量下(xià)降(jiàng)影响，今年8月国内(nèi)碳酸锂(lǐ)总产量虽然依旧保持高位(wèi)运行，但是环比(bǐ)出现了(le)6%的(de)下降。

　　此外，前期持续压制
锂价的库存数据也出现了小幅下降(jiàng)，行业整体供给过剩的局面已经出现(xiàn)一定(dìng)改(gǎi)善(shàn)迹象。

　　当然，这或许只是阶段(duàn)性(xìng)的好转，后续供给端(duān)能否(fǒu)持续(xù)去化还(hái)需进一步(bù)观察。

　　供需阶段性好转

　　今年(nián)8月上旬，电 池级碳酸锂现货跌破8万元/吨。

　　“短期内冲击在所难免，中长(zhǎng)期来看却是利好(hǎo)。因(yīn)为，锂价的持续 低(dī)价在冲击行业盈利的(de)同时(shí)，有望倒(dào)逼亏损企业加
快产能
去化，帮助行业重新实现供需再平(píng)衡。”本报彼时报(bào)道指出。

　　随后，部分(fēn)第三方(fāng)机构追踪的现货均(jūn)价最低跌至7.2万元/吨，反映(yìng)今(jīn)年11月(yuè)价格预期的期货主力2411合约则跌至6.97万元/吨。

　　而7万元的价格线十分敏感，既是年初业(yè)内(nèi)预计的(de)价格波动(dòng)区间下限，也 可(kě)能加剧矿石(shí)提锂企业的亏损从而引发大(dà)规模减产。

　　而从8月份的产量数据(jù)来(lái)看(kàn)，当月 供给端确实有一定减量。

　　根据(jù)SMM统计，锂辉(huī)石端碳酸 锂总产量环比减少7%，“大部(bù)分锂
辉石端锂盐厂(chǎng)为交付长协订单(dān)及保护 自身市占率(lǜ)在8月开工率仍维持高位稳定(dìng)，部(bù)分 非一体化锂盐厂由于碳酸锂现货价格持(chí)续(xù)下跌，自身成(chéng)本存在倒挂危险，因此(cǐ)产量有所下行。”

　　以锂云(yún)母为原料的产量数据变(biàn)动有限，盐
湖企业总产量环比(bǐ)略有减少，而废料回(huí)收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产(chǎn)量(liàng)环比减(jiǎn)少达到17%。

　　反观需求端，在“金九银十”消费旺季的带动下，8月(yuè)以来下游(yóu)材料、电池产销和排产(chǎn)情况(kuàng)开始(shǐ)回暖。

　　中国汽车(chē)动(dòng)力(lì)电(diàn)池产业创新联盟数据显示，8月，在新能源汽(qì)车市场带动下，我国动力(lì)和其他电(diàn)池(chí)合(hé)计产量(liàng)为(wèi)101.3GWh，环比增长10.4%。其(qí)中，动力电池装车量47.2GWh，环比增(zēng)长(zhǎng)13.5%，同期磷(lín)酸铁产量也出现环(huán)比13%的增长。

　　如此看来，近(jìn)期上游锂盐环节的基本面变化便已经十分清晰，整体 呈现产量减、需(xū)求增的趋(qū)势。而供需关系阶 段性改善，使(shǐ)得前期压制锂价(jià)的(de)高(gāo)库存问题有所缓解(jiě)。

　　国信期货、SMM的周度库存数据显(xiǎn)示，也是 从(cóng)8月开始，上游样本冶(yě)炼(liàn)企业的库(kù)存 数据(jù)连续(xù)6周下降(jiàng)。

　　到9月8日当周，碳酸锂总库存去库1483吨，下游去库807吨(dūn)，冶(yě)炼(liàn)厂去(qù)库(kù)2176吨，贸易(yì)商及其他库(kù)存累库1500吨(dūn)。

　　从上述数据变化可以看出，随着碳酸锂期(qī)货、现货价(jià)格达到或逼近(jìn)7万(wàn)元/吨，贸易等流通(tōng)环(huán)节的态度有所转(zhuǎn)变，接货(huò)积
极 性有所(suǒ)提升。

　　当然(rán)，以上供求关系(xì)的好(hǎo)转能
否持续(xù)尚待后续观察。因为，从行(xíng)业运行大(dà)周期来看，包括锂矿、锂盐(yán)环节(jié)在
内(nèi)的供给收(shōu)缩还只是初始阶段。

　　此外，考虑到锂盐企业(yè)半年报的亏损(sǔn)比例(lì)、持续时间，以及2021年、2022年锂盐企业所积累的高额利润，整体抵御低锂价的能(néng)力也会(huì)更强，进而延后周期(qī)底部确认的时间点。

　　综(zōng)合来看，锂矿、锂盐(yán)的绝 对(duì)价格跌到底部区域，但是(shì)行业供需再(zài)平衡却远远(yuǎn)没有完成(chéng)。

　　二级市场的(de)逻辑

　　与碳酸锂由60万元(yuán)跌至7万元一样，锂矿股的股(gǔ)价走势同样大开(kāi)大阖，极具(jù)弹性。

　　天(tiān)齐锂业，2022年周(zhōu)期高点股价达(dá)136.95元，9月10日最低跌至24.44元；赣锋锂业(yè)周期高点股价122.56元(yuán)，年内低点14.92元……周期低(dī)谷，股价跌到只(zhǐ)剩下“零头”的案例在锂 行业非常普遍。

　　如今，随着上述行(xíng)业基本面的改善，锂价进一步下跌的空间越发 有限，底(dǐ)部企稳和止跌是大概率事件。

　　而锂价又是(shì)决定相关上市公司盈(yíng)利的最主要变量，企业盈利触底预期叠加股价足够(gòu)可观(guān)的跌(diē)幅(fú)，锂矿股最终被二级市场选为领
涨板块。

　　不过，从行业内部(bù)来看(kàn)，纳入Wind锂(lǐ)矿板块的18家样本公(gōng)司表(biǎo)现(xiàn)却存在明显(xiǎn)差
异，涨幅(fú)有大有小(xiǎo)，并呈现出了非常明显的“业绩基(jī)数越小，改 善空间越大，股价涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天(tiān)齐锂业(yè)与金圆股份涨停，其中后两家公司此(cǐ)前股价已经跌破(pò)每股净资产。

　　天齐锂业上半年净利亏损52亿(yì)元，是全行业亏(kuī)损最(zuì)多的企业。而导致(zhì)公司亏损的锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿(yì)美元所得税支出等负面因素，后续将逐步弱化或者消
失，在目前(qián)已知条(tiáo)件下公司后续的 经营情况很难会变得更差。

　　永杉锂业、金圆股份，则属于业(yè)内竞(jìng)争力较(jiào)差的(de)企(qǐ)业，前者缺少自有矿、成本把控能力较差，后者是前 几年由建材行业跨界而(ér)来，其盐湖产能还未大规模释放，上半年扣非后净利(lì)润亏损(sǔn)0.8亿元左右。

　　因为业绩基数(shù)较(jiào)小，后续一旦锂价企稳反弹，上述公司的盈利弹性将会非常可(kě)观，动辄几倍的增长并非难事。

　　相(xiāng)比之下(xià)，上半年依旧可以实现盈利、经(jīng)营安全边际更(gèng)高的盐湖提锂企业涨幅明(míng)显落 后。

　　直至今(jīn)日午后，盐湖股(gǔ)份才有小幅拉涨，最大涨幅不过4%出头，另(lìng)一主要(yào)盐(yán)湖企业藏(cáng)格矿业最大涨(zhǎng)幅(fú)更是不足2%。

　　这本身也是盐湖企(qǐ)业营收结构、业绩波动(dòng)特点所决定的，锂盐只是其主营(yíng)业务之(zhī)一，上述两(liǎng)家(jiā)公司还有大量营收来自于钾肥，同时藏(cáng)格矿业还投(tóu)资有铜矿资产。

　　行业探底阶(jiē)段，此类企业可以通(tōng)过其他业务来(lái)“对冲”锂盐跌价的影响。但是，当(dāng)锂价出现反弹(dàn)时，多(duō)业务布局的特点又会限(xiàn)制上市公(gōng)司的盈利弹性。

　　比较上述个股走势 差(chà)异，盈利弹性才是二级市场最(zuì)为关注的(de)焦点。

　　（作者(zhě)：董鹏(péng) 编辑：张伟贤(xián)）

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