十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债市(shì)重返强势。

　　9月(yuè)13日，除可转债主(zhǔ)题(tí)基金外，无论是债券(quàn)型ETF还是主动型债券基金，基金净值纷纷迎来上涨。

　　债券型(xíng)基金在8月份短暂调整后，近期重返强势，基金净值曲线逐(zhú)步修(xiū)复。债券牛(niú)市行情短(duǎn)暂停歇(xiē)后(hòu)延续疯狂表现，中证(zhèng)全(quán)债指(zhǐ)数更是实现10连阳。

　　今年以来，中证全债指数(shù)累计上涨6.19%，为2019年以来年度最高表现。债基表现出众超(chāo)出投资者预(yù)期，今年已有超400只债券型(xíng)基金年内(nèi)收益率超4%，90%债基取得正收益。

　　债市短期调整(zhěng)后企稳

　　9月13日，债市(shì)继续(xù)走强(qiáng)，国债期货方面，10年期、30年期国债期货(huò)品种均(jūn)续创新高。

　　十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消le="color210">活跃债券方面，10年期国债活(huó)跃(yuè)券240011收益率下行报2.067%，30年期国债(zhài)活跃(yuè)券230023收益率(lǜ)下行报(bào)2.22%，10年期国开活跃(yuè)券240210收益率下行(xíng)报2.155%。

　　国债(zhài)收益率下行，债券市场迎来普涨。基金(jīn)方面，30年国债ETF、30年(nián)国债指数ETF当(dāng)日分别大涨0.74%、0.57%。市场人士分析，权益市场继续走低，以及市(shì)场担忧(yōu)增(zēng)量财政(zhèng)政(zhèng)策不及预期，共同推动债市大幅走强(qiáng)。

　　债券市场(chǎng)在8月份出现短暂震荡调整。其(qí)间，债市收益率先上后下。8月上中(zhōng)旬，大行大(dà)量卖出长期限债券，交易商协会通报部分金融机构(gòu)债券(quàn)交易违规行为，央行提示利率风险，国债收益率快速调整，债市成交明显缩量(liàng)；进入下旬，央行公开市场投放力(lì)度明显加大(dà)，资(zī)金(jīn)面边际改(gǎi)善一定程度缓解市场担忧(yōu)，利率继续(xù)转(zhuǎn)向下行。

　　“今年上半年，债市主要矛盾为资产荒，长端利(lì)率快速下行(xíng)。”华夏(xià)基金分析，此前央(yāng)行曾多次提示(shì)风险(xiǎn)，单边预期得到缓解。进入8月，债市主线频繁切换，央行指导、专项债等发行节奏、理财投资体验等加大了波动，一(yī)度引发持有人对债基(jī)收益出现的波动产生困扰。

　　尽管8月份出现多个不利债市因素出现，引发债市出现小幅波动，目前来看，却并(bìng)未阻碍债券市场全年的强势表现。

　　债市(shì)情绪再度升温

　　9月刚刚过半(bàn)，债市(shì)表现已超过近期多(duō)个月份表(biǎo)现，如30年国(guó)债ETF9月份涨幅为3.03%，为(wèi)近7个(gè)月以来月度最大(dà)涨幅。9月份债市反弹力度超出(chū)多数投资者预期，市场情绪再度升温。

　　“尽管时有颠簸，债市并未(wèi)转向。”华(huá)夏基金指出，来到9月份，当单边下行(xíng)风险一(yī)定程(chéng)度消化，在宽货(huò)币预期的(de)博(bó)弈下，债市(shì)情(qíng)绪回升。以10年(nián)国债收益率为坐标，基本自发消(xiāo)化了(le)前期(qī)大行卖债、信用债调整引起的定价偏(piān)离。

　　9月份债市表现强势。中证全债指数实现10连阳，各类债(zhài)券型基金净值纷纷刷新历史记录。

　　近期债(zhài)市(shì)之所以(yǐ)表现如(rú)此强(qiáng)势，华夏基金分析，一(yī)是央行近(jìn)日重申支持性货币政策，强调降准空(kōng)间，部分投资者进一步(bù)博弈宽(kuān)货币带来的利率下行机会，是近期债(zhài)市情绪较好的底层逻辑。二是国内(nèi)经济(jì)基本面呈现波浪式前进趋势，新动能已经显现，但依然(rán)存(cún)在需(xū)求端(duān)不足等困(kùn)扰(rǎo)。三是机构欠(qiàn)配压力仍(réng)未见缓解，优(yōu)质(zhì)资产荒预计还(hái)会在较长时间内持续。

　　债市9月份表现将今年债牛行情推向新高度。

　　鹏扬中债-30年(nián)期国债(zhài)ETF、华夏鼎(dǐng)庆一年定(dìng)开、华泰(tài)保兴(xīng)安悦A3只基金年内收益(yì)率甚至超过10%。

　　纯债型基金典型代表的中长期纯债型指数年内收益率(lǜ)超过3%。全市场(chǎng)来(lái)看，已有超400只债券型基金年内收益率超4%，90%债基取得(dé)正收益，表现(xiàn)出众程度超出(chū)投资者预期。

　　机构(gòu)配置(zhì)长债分歧未消

　　尽管近期(qī)债(zhài)市(shì)持续走(zǒu)强，仍有不少专业投(tóu)资(zī)者(zhě)表达了对监管提示长债风险可能引发债市波动的担忧。

　　不少固收投资专业人(rén)士对长(zhǎng)债表现表(biǎo)达(dá)谨(jǐn)慎(shèn)看法(fǎ)。“当前，债券(quàn)市场的估值(zhí)相对还是偏贵，市场情绪相对(duì)脆弱，任何一个敲打都可能引发长债(zhài)较大(dà)幅度的波(bō)动。”贝莱德建信理财副总及首席固收投资(zī)官王登峰表示，如果把短期的资金投在长期(qī)的资产里面，一(yī)旦市场(chǎng)出现调整，净值回撤也相对较大，资金的稳定性则会承受较大的压力。故而，不太建议把短期资金过多(duō)地参与(yǔ)到长期资产的(de)配置中，而长期的、稳定的资金，依然可以持有长(zhǎng)债。

　　从两只30年国债ETF份额变动(dòng)来看(kàn)，资(zī)金短期(qī)出现犹豫。鹏扬中债(zhài)-30年(nián)期国(guó十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消)债ETF份额显示，基金份额在9月12日刷新历史新高(gāo)后，于9月13日出现小幅净赎回。博时上证30年期国债ETF基金份额同样在9月11日出(chū)现阶段性新高后开始小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落。

　　财通基金则提醒(xǐng)，央行提示长(zhǎng)债风险与支持性的货币政策（如降准降息(xī)、再贷款等）并不矛盾，前(qián)者是为稳(wěn)定市(shì)场预期(qī)、防(fáng)范系(xì)统性风险，后者是为支持经济发展而营造良好的货币金融环境。一方面，央行持续关注长端利率过快下行的问题，重在避免长期国债利率(lǜ)单边下行可能潜(qián)藏的系(xì)统性风险。另一方面，当前在宏观政策“持续用力、更加给力”要求下，后续货币政策(cè)的进一(yī)步宽松值得期待。

　　近期市场较为关注8月央行买卖国债操作，在MLF利率偏高背十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消(bèi)景下，央行可能通过买(mǎi)入短端国债进行(xíng)中期流动性投放，央行卖(mài)出长端(duān)国债可能会影响(xiǎng)收益率变化节(jié)奏。博(bó)时基(jī)金(jīn)固定收益投资二部(bù)基金经理万志文和吕瑞君(jūn)对此分析认(rèn)为，这不改变收益率中期运行方向(xiàng)，当前国内(nèi)名义经济增长偏低，长端利率债方向上仍可能趋于下行。

　　在货币政策更加注重推动通胀温和回升背景下，万志文和吕瑞君认为，央行后续或(huò)继续引导名义利率下行(xíng)，在这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下，短端利率债配置价值仍较为突出。当前(qián)期限利差处于相对高(gāo)位，主要是反映流动性宽松和监管政(zhèng)策的影响，考虑央行(xíng)正在完善货币政策框架(jià)，未(wèi)来资金利(lì)率(lǜ)乃至(zhì)短端利率波动性(xìng)可能降低，当前偏高的期限利(lì)差(chà)为长端提(tí)供了较好的保护，继(jì)续(xù)建议关注长(zhǎng)端利率债配置价值。

责(zé)任编辑：郝欣煜

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