天风证券：A股资金面 修复趋势仍在延续

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　　来源
：天风证券

　　天风(fēng)证券发布研报(bào)称，8月以来，A股资金(jīn)面整体延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化：北向、杠杆资(zī)金受A股持续探(tàn)底、国内基本面(miàn)及(jí)政策预期不明朗、外围流动性及(jí)地缘等扰动持续(xù)升级影响下(xià)继续维持大额净流出；ETF资金则继(jì)续维持大额净买入态势，并继续支撑场内(nèi)资金面(miàn)企 稳改(gǎi)善，其中以汇金为(wèi)代表监管资本、保险资金等是本轮ETF流入的主要资金来源；保险资金二季(jì)度以来维持净流(liú)入，显示当前险资流入权益市场意愿正进一步(bù)提升；私募、银行理财等资金(jīn)目前入市意愿(yuàn)则仍(réng)然不高。

　　天风证券认为，后续来看(kàn)，考虑到当前各资金(jīn)面指标仍处于历史低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年国内稳增长(zhǎng)环境、外围市(shì)场诸 多不确定因素下，其(qí)改善持续性可能仍(réng)需进一步验证。

　　天风证券主要观点如下：

　　公募基金：ETF资 金连续三月净流入

　　2024年8月新(xīn)成立偏(piān)股型公募(mù)基金份额107.18亿份，较前月新发125.38亿(yì)份减少18.21亿份，处于近(jìn)3年来5.56%分位。分结构来看(kàn)，主动型偏股8月新发份额49.86亿，被动型偏股新发份额52.84亿，主被动型产品(pǐn)新发基本维(wéi)持均衡天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续。存量+新增规(guī)模变化(huà)方面，8月偏股份额净申购695.64亿份(fèn)，存(cún)量+新(xīn)发总(zǒng)份额环比(bǐ)上升802.81亿份，但这其(qí)中被动型产品(pǐn)延(yán)续(xù)大规模净申购贡(gòng)献了主要增量，且(qiě)被动型(xíng)ETF产品已连续(xù)3个月维(wéi)持大额净申购态(tài)势，主动(dòng)型产品新增+存量规模较上月则整体变化不 大。

　　私募(mù)证券基金：仓位水(shuǐ)平再度降至历史低(dī)位

　　7月私募证券基金规模为5.03万亿，新发数量654只，较6月的556只(zhǐ)环比增加98只，处于2015年以来的8.9%分位。7月私(sī)募股(gǔ)票多头指数(shù)成份平均仓位为49.38%，相(xiāng)较6月环比下降4.05pcts，处于 2010年以(yǐ)来的(de)1.7%分位(wèi)。私募仓位已降至历史极低 水平，反映私募(mù)投资者对行情信心(xīn)仍(réng)较为悲(bēi)观。

　　北向资金(jīn)：当前净流(liú)出(chū)压(yā)力仍然较大

　　截(jié)至(zhì)2024年8月16日，北向(xiàng)资金8月以来累计净流出287.27亿(yì)，当前北向(xiàng)资金净流(liú)入压力仍然较大(dà)。后续美(měi)联储降息的落地或一定程度上助推北向资金的流入，但海外大选变数、地缘风险等不(bù)确定性导致部分海外机构预期反复
，也加大了后续北向资金流向的不确定性。但考虑到近期北向信息披(pī)露机制调整，后续北向实(shí)时动态对于市场的“风向标”意义可能会有所削弱。

　　两融资金(jīn)：8月净流出态势维持不变

　　截至2024年8月(yuè)末(mò)，场内(nèi)两(liǎng)融余额为1.39万亿，较上月(yuè)环比下降3.07%。8月全(quán)月，两融(róng)资金净流出215.39亿元(yuán)，参
与度为7.68%，较前月进一(yī)步下滑。两融资金在市(shì)场风险偏好(hǎo)承压(yā)、监管力度加(jiā)强(qiáng)等因(yīn)素影响下维持净流出态势。

　　保险资金：Q2险资持股(gǔ)仓位延续回升

　　截至(zhì)二季(jì)度末，财产 险+人(rén)身险持有(yǒu)权益资产仓位为12.68%，较一季度有明显回升，相关资金权益规(guī)模净(jìng)变化1，828亿(yì)元(yuán)，较一季(jì)度环比变化+48.2%。二季(jì)度以来险资(zī)对于A股市场仍维(wéi)持了净流入态势，且有进一(yī)步加速趋势，显示当前险资投资环境优化、固收产品利率(lǜ)持(chí)续下行、政策端引导中长线资金(jīn)流入股市支持(chí)力度加强等背景下(xià)，险资(zī)流入权益市(shì)场(chǎng)意愿正(zhèng)得到进(jìn)一步提升。

　　银行理财(cái)：8月权益(yì)新发占(zhàn)比仍处(chù)于(yú)底部(bù)

　　以收益起始(shǐ)日来看，2024年8月理(lǐ)财产品发行数量为4，455只，较7月环比下降6.53%；新(xīn)发(fā)权益类理(lǐ)财产品占(zhàn)比为0.21%，较(jiào)前月小幅回升。当前债市波动加剧对(duì)于理财市场的净值压力正逐步(bù)传导至发行端，但随着债市行情见顶，后续理财资金流入债市可能会有所减速，权益市场对(duì)于理财资金吸引力可能会逐步提升(shēng)。

　　产业资本：8月减持规模明显回落(luò)

　　8月(yuè)产业资本整(zhěng)体净减持7.33亿(yì)元，其中增持55.48亿，减持62.81亿，减持规模(mó)较(jiào)前月出现较明显回落。当前A股弱市环境、减持监管趋(qū)严等一定程度上造成了产业资本减持积极性的下降。同时，8月以来限售解禁压力(lì)逐步(bù)释(shì)放、且今年以(yǐ)来解禁意愿整(zhěng)体不高也(yě)是当前减持水平始终维持(chí)低位的主因之一。

　　三大主体资金流指标：8月以来(lái)延续修复改善趋势

　　截至2024年8月31日，3主体(tǐ)资金流指标值(zhí)为-0.19，位于2015年底以来(lái)的28.1%分位(wèi)。A股主体资金流指标正在进一步改善(shàn)，但仍处
于历史中低位水平。后续国内稳增长，以(yǐ)及外围衰退预
期、大选、地缘等方面均具有(yǒu)诸(zhū)多不确定性，权益市场信心以及A股资金面改善持续性可能仍需进一步验证。

　　风险提(tí)示：公开数据存(cún)在滞后(hòu)，资本市场政(zhèng)策(cè)出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。

责任编辑：凌辰

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