波动的时代，为什么说“稳”更适配

来源：@华尔街(jiē)见闻APP微博(bó)

说波动可能不是什么新鲜事了。现实正(zhèng)在教(jiào)育每一个市场参与者(zhě)，高(gāo)增长(zhǎng)、高确定性的(de)时代已经过去，寻找一个战略思路清晰、运营能力均衡(héng)发(fā)展(zhǎn)标的，比增长本身更Sexy。

这几天，港股运动(dòng)鞋服板(bǎn)块密(mì)集交付了中期答卷。这是近年最热门的板块，但361、特(tè)步(bù)、李宁、安踏的中(zhōng)报答卷(juǎn)中，透露(lù)着(zhe)沉下来，做稳定(dìng)、做提效的字眼。股价方面看，受制于港股大环境的(de)压力(lì)，今年各家也均处(chù)于(yú)波(bō)动状(zhuàng)态中。

长(zhǎng)期博弈的赛程里(lǐ)，我们(men)似乎走(zǒu)向了“维稳”这一程。

“今年我们的核(hé)心不(bù)以规模增长为主要目标，‘稳健经营、务(wù)实发展’是我们的主(zhǔ)导思想。”李宁的联席CEO钱炜已经公开表示。

站在波涛(tāo)里，谁先看清自己

今(jīn)年上半年，经济增长似(shì)乎迎来了边际(jì)改善，1—6月份社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增长3.7%，但整体复苏(sū)的态势下(xià)，经济结构分化依然明显。据(jù)中金公司观点(diǎn)，目前国内出口好于预期、投(tóu)资消费慢修复、地产物价仍偏弱，经济增长内生(shēng)动能和有效(xiào)需求仍(réng)有修复空间。

7月政治局会(huì)议后(hòu)，市场预期第(dì)三季度财政(zhèng)政策力(lì)度将明显加大。从近期(qī)这一个月来看，发改(gǎi)委数据显示，政策组合(hé)拳(quán)效应逐步显现，8月份经济运行持续恢(huī)复，但压(yā)力仍然存在(zài)。

资(zī)本市(shì)场上(shàng)，今年的钱往哪儿都不是很好投(tóu)了。上半年，美股、日本(běn)和印度(dù)市(shì)场经历了一段时间的上扬，但进入(rù)下半年后，美(měi)国部分宏观(guān)经济数据疲(pí)软，加上日(rì)元套息资金大撤退引发全球股市巨震，余波(bō)未平；港股市场(chǎng)，经过2023长达一年的回调(diào)和(hé)多(duō)次未(wèi)竟的冲(chōng)高后，4月迎来一波(bō)“意外强劲”的反弹，但目前看这波反弹并非“稳稳地幸(xì波动的时代，为什么说“稳”更适配ng)福”。中金(jīn)公司8月最新研(yán)报认为，“增长(zhǎng)的关键(jiàn)仍在于开启信用周期，信(xìn)用(yòng)周(zhōu)期的强弱又掌握在财政手中。基准情形下，预计市场或维持震荡。”

站在(zài)波涛里，港股消费(fèi)品(pǐn)企业们(men)并不好过。相比于此前的高增长，至少在中短期时间(jiān)周期内，企业的(de)试错成本急剧上升，短板效应体现得(dé)更加显著。即便是将时间周期再拉长，六边形战士也依然比激进追求(qiú)高速增长更加有耐力。

再看李宁财报，“稳(wěn)”字来自哪里？

奥运(yùn)会的余温还没有过(guò)去，运(yùn)动服(fú)装板块各家中期业绩报就陆续出炉。近日，李宁交付了中期答卷(juǎn)。

2024年上半年，李宁(níng)整体务实发展，营(yíng)收达143.5亿元人(rén)民币，同比上升2.3%；毛利达72.4亿元，同比上升5.8%；李宁毛(máo)利率较去年同期上升1.6个百分点(diǎn)至50.4%；每股基本(běn)收益为75.8分人(rén)民币(bì)。

从(cóng)报告整体基调上看，李宁集团(tuán)把(bǎ)今年上半年(nián)的发展，和未来发展都定位在了“稳”字——这个字在李宁财报中出现了13次(cì)，“稳健”出现(xiàn)了7次。

但是，“稳”的支撑到底来自哪里？我(wǒ)们找到(dào)了两个提及率(lǜ)排名前列的(de)关键词。

1）“深耕”，一共在财报中出现了4次。总结下来，这个(gè)“深(shēn)”核心耕耘在了两大(dà)板块：深耕功能科技、深耕专业品类。

创(chuàng)新科技，一直是运动鞋服品牌这几年“卷”得最(zuì)厉害的点。在过去10年中，李(lǐ)宁单(dān)品牌的研发投入超(chāo)过30亿元，2024年上半年，李宁持续(xù)加大研发投(tóu)入，同比(bǐ)9%的增速大于营收增速。

此外(wài)，从2019年起，李宁的(de)科(kē)技创(chuàng)新呈现井喷(pēn)之势，不(bù)仅具备(bèi)了稳定的从运动洞察到科技的转(zhuǎn)化能力，还拥有超䨻科技、GCU、极限䨻丝、弜(jiàng)、最速曲线、碳核芯六项核心科技，构建起中底、大(dà)底(dǐ)、鞋面、结构等四(sì)个科(kē)技平台(tái)。从产(chǎn)出(chū)上来看，李宁的研发投入，也确实为产品(pǐn)核心(xīn)竞争力，提供了(le)硬核支撑，实现市场和(hé)赛(sài)场的双丰收。

市场方面，2024年，以专业力为代(dài)表的跑步(bù)品类为例。李宁(níng)集团该品类流水同比增长25%，以 “李宁䨻”等科技为核心(xīn)打造的三大核心跑鞋IP超轻(qīng)、赤兔、飞电三大系列跑鞋累(lèi)计售卖超过500万(wàn)双，其中(zhōng)专业跑(pǎo)鞋赤兔(tù)7PRO表(biǎo)现尤为突出，上半年销售超190万双，同比大幅提升。

以专(zhuān)业驱动的鞋(xié)产品收入，为李宁带来了稳定增长的基(jī)本盘。2024年上半年，李宁鞋产品收入占(zhàn)比达到54.7%，李宁(níng)鞋产品营收占比从2018上半年的46.5%提升至2024年(nián)同期的54.7%；2024年上半年，李宁鞋业务营收已(yǐ)达到78.4亿元，是2018年同期的约3.6倍。

赛场方面，2024年上半年，李宁专业跑鞋助力签约(yuē)选手累计实现30次夺冠、56次波动的时代，为什么说“稳”更适配登台，创造多项国家记录及个人最(zuì)佳成绩，将中(zhōng)国品牌跑鞋马拉松成绩提速至203时代。

今年(nián)5月，李宁品牌举办“以我为名(míng)，科技李宁”科技大秀活(huó)动(dòng)，以(yǐ)创新(xīn)、互(hù)动、有趣的(de)沉浸式体验方式，首次集(jí)中展示(shì)品牌创立以来在运动(dòng)科技创新(xīn)方(fāng)面的(de)历程与(yǔ)成果(guǒ)，并发布由超级碳板和超(chāo)级(jí)弜结构加持的(de)绝影3代跑鞋、为前掌跑(pǎo)法的极致竞速运动员而生顶(dǐng)级竞速跑鞋(xié)龙雀、防暴雨双透纳米科技三大最新创新成果(guǒ)，继续为其创新能力提供想象力。

一直以来，李宁都有为人称道的产品不断诞生，有诸多经(jīng)典的、创新的产品(pǐn)IP，科技正是背后的核心基础(chǔ)。

2）“夯实“，一共(gòng)在财报中出现了3次，聚焦在夯实品牌专业(yè)价值、夯实运营管理能力(lì)。

对(duì)于消费品品(pǐn)牌而言，尤其(qí)是消费需求不稳定的时代，品牌价值为(wèi)企业营收加持了一道保险。

今年品(pǐn)牌力打造(zào)方面(miàn)，李宁(níng)布局了(le)一场消费者深度对(duì)话(huà)场。上半年，其推出“以我(wǒ)为(wèi)名”主题活动，鼓励每个人成为运动主(zhǔ)角，从传递品牌主张和精神，到国家金牌队(duì)运动员、多品类顶级运动员及运动KOL的运动者故事，再到李宁科技实力的整体(tǐ)展(zhǎn)现、主(zhǔ)题系列产品推出、终端主题氛围打造，夯实李宁(níng)品(pǐn)牌(pái)的专(zhuān)业(yè)形象，实现从品牌主张到产品体验的(de)全链路，深度链接品牌与每一个消(xiāo)费者。

巴黎奥运会上，李宁长期赞助的(de)中国射击队、中国跳水队和中国乒乓球队共斩获(huò)18枚金牌、5枚银牌(pái)、4枚铜牌(pái)，带动李宁获得了(le)强势的(de)品牌曝光。李宁品牌取得高关注度(dù)，同时夯(hāng)实消费者对李(lǐ)宁专业运动品牌(pái)的(de)认(rèn)知心智。

为(wèi)营造沉浸式(shì)的赛事体(tǐ)验(yàn)，2024上半年，李(lǐ)宁集团已有4238家门(mén)店引(yǐn)入“以我为名”主题活动和核(hé)心运动资源的关键(jiàn)视觉陈列(liè)设(shè)计，进一步增强消费者的视觉感受和品牌认知。

国信(xìn)证券发布研(yán)报(bào)称，7月27日(rì)巴黎(lí)奥运会开幕，运动品(pǐn)牌通过赞助国家(jiā)队、推出奥运(yùn)相(xiāng)关产品、举办相关(guān)营销(xiāo)活动提升热度，其中(zhōng)李宁、耐克等品牌在百度搜索及虎扑社区讨论热度提升。7月，李宁百度指数环比大(dà)幅上升；根据(jù)7月30日数字品牌榜《巴(bā)黎奥(ào)运品牌营销榜(bǎng)》的首期(qī)榜(bǎng)单，李宁位列第八位。消费市场心智的(de)植入和对(duì)话，为李宁坚持“单品牌”走入大众运动与大众生(shēng)活场，提(tí)供了基石。

另一方面的“夯实“来自(zì)于运营能力，主(zhǔ)要体现在库存管理、渠道布局和供应链管理的整合管理能力(lì)。

库存方面，2024上(shàng)半年，李宁全渠道库(kù)销比3.9个月，保持行业领先的健康(kāng)水(shuǐ)平；渠道存货和(hé)公司存货同(tóng)比虽(suī)略有(yǒu)增加，但均处于(yú)健康(kāng)可控状(zhuàng)况；新(xīn)旧品库龄结构保持健康，半年(nián)以上的老库存结构持续优化；库存(cún)周转天数(shù)62天，保持行业领先的健康(kāng)水平。

“如何用(yòng)最好的库存去做最好的生意，如何控制因(yīn)外部环境变化而(ér)带来库(kù)存的风险，是企业内部最为核心的业务(wù)。我们以年(nián)为单位(wèi)去(qù)制定目(mù)标，但是以季度、以月、以周为单位(wèi)来进行管控。”李(lǐ)宁集团联席CEO钱炜表示。

总结来看，尽管(guǎn)股价表现受限(xiàn)于政策、需求和资金的三方制约，港股和行业板块整体不尽如人意，但波(bō)动(dòng)已经(jīng)成为必(bì)须接受的事实，下半年，我们仍需放平心态、拉长战线。

波动的时代，为什么说“稳”更适配运动鞋服这个板块上，不止是李宁，坚持战略路(lù)径、坚持综(zōng)合营运能力(lì)的(de)提升，是下一(yī)程赛跑的关键。如果只看李宁这一个标的，对“单(dān)品牌(pái)“的坚持和定(dìng)力、”多品(pǐn)类、多渠道“的拓展，对当下稳健务实基调的明确与(yǔ)把握，可以说发展路(lù)径是与时代高度(dù)适(shì)配的。

这种适配(pèi)，注定它不会是最激进(jìn)的那(nà)一个，但一定会走(zǒu)好脚下的每一步，稳步向前。

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