国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大

　　展望9 月，外围扰动再起，产业催化与政策博弈也将放大市场波动

　　首先，自上而下看(kàn)，国内“弱现(xiàn)实”难有(yǒu)快速(sù)改善，不过外围扰国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大动在9 月将再度(dù)增加：其一，美联(lián)储降息幅度尚(shàng)存变数(shù)，这将继续引(yǐn)发“软着陆(lù)”/“硬(yìng)着陆”的预期 波动，后续重点关注就业数据指引；其二，新一轮美国大选辩论(lùn)窗口将
至，“特朗普”/“哈里斯(sī)”交易也将吸引全球(qiú)目光，出口链、黄金等资产的(de)定价都可能面临(lín)重估；其国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大三，近期乌(wū)俄与中东冲突有所加码，地缘冲突及(jí)国际关系走向(xiàng)的(de)不确(què)定性也在升温，也需(xū)要做出一定的(de)风险应(yīng)对(duì)。其次，9 月产业催化依旧较为(wèi)密集，AI 眼镜、折叠屏、AIGC、苹果链、华为链等都(dōu)将面临预期验证，消费电子产业的关注度也望继续保持高位。最(zuì)后，8 月底市场波动已经有所放大，本质上还(hái)是源自市场对政策预期的博弈，或(huò)将继续放大市场波动。客观讲，市场定价的(de)中枢势(shì)必要围绕现实中(zhōng)枢，往后看，无论(lùn)是政策的出台还是落实都需(xū)要时间检验，当下的(de)弱(ruò)现实及政策推进节奏势必导致市场中枢的承(chéng)压(yā)，趋势(shì)性的改善(shàn)仍要等待实质性利好(hǎo)的出现，反复(fù)的政策预期博弈贡献的更多是短期波(bō)动。

　　市(shì)场观点与配(pèi)置建议：市场波动(dòng)或将(jiāng)放大，把(bǎ)握景气与趋势大势(shì)层面，短期波动或将放大，底部形态的(de)判断也面临(lín)进一步验证。短期看，基本面尚无明(míng)显改善，但内外因素扰动的增多预计将放大市场波动(dòng)。

　　中期(qī)看，8 月中下旬的市场开始显现出权重股稳健但非权(quán)重股加(jiā)速下行迹象，月底虽有反弹，但基本面的(de)压力又(yòu)明显尚未缓解，所以这种(zhǒng)下行压(yā)力依旧存在(zài)，后续的波动(dòng)放大也(yě)可能引发底部(bù)形
态(tài)的进一步(bù)验证。

　　行业(yè)配置上，短期(qī)重点围(wéi)绕产业景气布局，中期维持红利配(pèi)置推荐。沿“趋势-周期-股价”框架出发，趋势层面看，红(hóng)利、安全、AI 的
长(zhǎng)期趋(qū)势尚(shàng)未 打破，潜在扰动更多(duō)集中在出口(kǒu)/出海侧；周期层面看，消费电子周(zhōu)期上行 ，半导体周期高位震荡，设备更新周期(qī)也需要持续跟踪边际变化；位置层面看，红利配置需要内部(bù)轮动，自主可控、军工与(yǔ)海外(wài)映射均有(yǒu)上修空间。

　　短期(qī)看，宏观层面的实(shí)质(zhì)性指(zhǐ)引尚弱(ruò)，重点沿产业景气布局，当下(xià)业(yè)绩指引与未来(lái)产业催化都更多聚焦科技制造领域，优先关注消(xiāo)费电子、信创、芯片、军工等方向；中期看，红利风格短期(qī)面临(lín)调整，但长期逻辑(jí)尚未打(dǎ)破，继续维持(chí)红利资产的中期配置(zhì)推荐，当下(xià)优先关注相对弱周期且股息性价(jià)比(bǐ)较高(gāo)的高速、运营商等方向。

　　9 月金股推荐：

　　1）化工(gōng)-新和成：维生素涨价核心受益龙头，主业同比增长显著(zhù)；2）农业-牧(mù)原(yuán)股份：周(zhōu)期景气持续，推荐成本领先(xiān)养猪龙(lóng)头；3）电子-传音控股：全球新(xīn)兴市场智能(néng)手机龙头，经营节奏稳中有升，高分(fēn)红率凸(tū)显性价比(bǐ)；国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大p>

　　4）电(diàn)子-普冉股份：盈利能力(lì)持续改善(shàn)，“存储+”业务行稳(wěn)致远。

　　风险提示：1、海外流(liú)动(dòng)性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲(chōng)突风险加剧。

责任编辑：何俊熹

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