“一鱼多吃” 监管剑指“看 门人”

近来，监管部门严把IPO“入口关”，强化中介“看门(mén)人”责任，部分券商因违规收(shōu)到罚单。年(nián)初至今，已公布终止IPO审查的企业超过百(bǎi)家，同比增长超三成(chéng)。

看门人变合伙人，券商“一鱼多(duō)吃”、机构(gòu)在上(shàng)市前夕(xī)突击入股一直是监管部门关注的重点内容。

保荐机构承担着(zhe)“看门人”的重要角色(sè)。企业选择同(tóng)一家券商作为(wèi)保荐人与主承销商的情况较为(wèi)普遍，但一些券商未(wèi)能尽(jǐn)职
尽责，将IPO当成天使轮投资，“一鱼多吃”获取投机收益。

记(jì)者在调查(chá)采访时(shí)发现，操作方式上，为提高(gāo)项(xiàng)目过会概率，有的券(quàn)商会为“无产(chǎn)品、几(jǐ)乎无收入、无利润”的三无公(gōng)司(sī)选择第五套上市标
准，即“市值不低于人民币40亿元(yuán)，主要业务或产品需经国家(jiā)有(yǒu)关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果”，利用了科(kē)创板包容处于初创(chuàng)期创(chuàng)新企业(yè)的审核规则。在与拟IPO企(qǐ)业签订辅(fǔ)导协议前夕，有券商借助子公司或投资基(jī)金提前突击入股，并抬高其估值，借此获得(dé)高额收益(yì)。报(bào)价阶段
，有的券商还会联合部分(fēn)机构“抬(tái)轿”，以此抬高企业的发行(xíng)价，获取较高的保荐承销费(fèi)用。另(lìng)外，在战(zhàn)略配售环节，有的(de)券商会(huì)借道子公司参与首次发行战略配售。

据记者了解，整体来看，近一年多(duō)来北交所IPO项目(mù)平均费(f“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”èi)率最高，超过8%；创业板IPO项目平均费率相对较高，在7.6%左右；主板略低于(yú)科创板，在7%以下。目前保荐券商收取的保荐(jiàn)承销费率并不固(gù)定，具(jù)体项目的费率与保荐券商的保荐(jiàn)项目(mù)体量、拟上市企业IPO项目(mù)规(guī)模、准备登陆的板块等因素有(yǒu)关。

财经评(píng)论员皮海洲表(biǎo)示，保
荐机构对保荐承(chéng)销费收(shōu)入的(de)追逐，让某些券商唯利是图，甚至是见利忘义(yì)。他呼吁对保荐承销费用的收取比例作出限制，比如确定
计提比例(lì)最高不超过5%；同时对最低计提比例(lì)不加限制，由(yóu)保荐机构进行市场化调节。“这种限(xiàn)高不(bù)限(xiàn)低的做法，有利于降低发(fā)行人的发(fā)行成本，同时也有利于增加保荐机(jī)构的竞争(zhēng)力。”

他还建(jiàn)议，在规(guī)定保(bǎo)荐(jiàn)承销费最高计(jì)提比(bǐ)例
的同(tóng)时，明确规(guī)定超募资金不得(dé)计提保荐(jiàn)承 销费(fèi)，以此断掉保荐机构通过推高新股发行(xíng)价(jià)格来(lái)让IPO公司超募进而获取高额保荐费用的念(niàn)想，这也有利于新(xīn)股发行回归理性。

“看门人”变合伙人的后果(guǒ)是企业“上市即(jí)巅峰”，随后出现股(gǔ)价(jià)低迷、业绩“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”变脸(liǎn)等(děng)情(qíng)形(xíng“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”)，部分(fēn)严重的可(kě)能(néng)还(hái)会曝出企业上市欺诈、财务造假等违法行为。不(bù)久前(qián)，海通证券因首发保荐业务履职尽责明显(xiǎn)不到位、投行(xíng)质(zhì)控内核部门未识别项目重大风(fēng)险，以及对尽职调查(chá)把关不(bù)审慎等(děng)缺陷，被上交所予以监管谈话。

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