加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于(yú)资源股行情，近期，一批主动权(quán)益基金的业(yè)绩迅速“回血”。

Wind统计数据显示，截至4月22日，景顺长城周期优(yōu)选、博时成长精(jīng)选、万家双(shuāng)引擎等18只主动权益基金，最近三(sān)个月的回报率均达到30%以上；其中，重仓资源板块的基(jī)金(jīn)回报率表现居前，前述(shù)3只基金为年内回报率排名前三的主动权益基金。

21世纪经济报(bào)道记者(zhě)注意到，虽然都重仓了资源板块，但年(nián)内回报率居前的主动权益(yì)基金，其投资逻辑不尽(jǐn)相同。比(bǐ)如，资源主(zhǔ)题基金的选股更加(jiā)聚焦“资(zī)源(yuán)”本身，而部分从(cóng)去年开始(shǐ)加(jiā)仓资源板块的(de)基金，主要选用了高股息策略。

资源(yuán)股带来(lái)业绩(jì)贡(gòng)献(xiàn)的(de)同时，公募加仓资(zī)源板块的迹象(xiàng)也比较明显(xiǎn)。根据公(gōng)募基金2023年一季报(bào)数据统计，报告期内，公募基金(jīn)整体加仓了以(yǐ)有色金属、石油石化为代(dài)表的资源股，仓位分别较上季度上升1.8、0.4个百分点。

对(duì)于资源(yuán)板块接下来的表现，受(shòu)访人士向21世纪经济报道记者指(zhǐ)出(chū)，推动资源板块上涨的逻辑依旧存在，只(zhǐ)不过资源板块短期(qī)涨幅过大，一定程度上也透支了未(wèi)来的(de)业(yè)绩，因此资源(yuán)板块股价波动会有所(suǒ)加大。

回报率居前

重仓资源(yuán)板块的主动权益基金，近期收益颇丰。

根据Wind统计数据，截至(zhì)4月22日，今年(nián)以(yǐ)来回报率超过10%的主动权益基(jī)金共有(yǒu)452只（不同份额分开计算，下同），其中，回报率位于20%—26%区间的基金(jīn)共有21只。

在(zài)这21只基金中，景顺长城周期优选A、万家双引擎A、博时成长(zhǎng)精选A、南方发展机(jī)遇一年持有A、广发资源优选A、嘉实资(zī)源精(jīng)选A、景(jǐng)顺长(zhǎng)城支柱产业、东方阿尔法兴科(kē)一(yī)年持有A最近三个月(yuè)的回报率(lǜ)均达(dá)到30%以上。

结合公募基金(jīn)刚刚披露(lù)的一季(jì)报看，21世纪经济报道记者注意到，上述8只基金普遍重仓了(le)近期股价表现较好的资(zī)源股。

其中，部分基金比较偏(piān)好煤炭、黄金、原油等大宗资源品龙头，且持仓较为集中，例如，截至今年一季度末，景顺长城周期优选(xuǎn)A的前(qián)十大重仓股包括：紫(zǐ)金矿业、铜(tóng)陵有色(sè)、招金矿业、平煤股份、中煤能源(yuán)、赤峰黄(huáng)金、湖南黄金、山东黄金、兖矿能(néng)源、金川国(guó)际(jì)；其持有的前十大个股(gǔ)在基(jī)金资产净值中的(de加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%)占比为56.45%。

截至4月22日，紫(zǐ)金矿业、湖(hú)南黄金、铜陵有色、兖矿能源(yuán)今年以(yǐ)来分别上涨了(le)42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报(bào)率表现贡献较大。

此外，在上述最近三个月回报率超(chāo)过30%的基金中，部分(fēn)基金较为青(qīng)睐(lài)以基本金属为代表的(de)上游资源类(lèi)公司，同时，持仓相对均衡。

如东方阿尔法兴(xīng)科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相对(duì)较多，包括上(shàng)游资源(yuán)类公司、制造业细分龙头、业绩偏消费类医(yī)药公司(sī)。

截至4月22日，该基金持有的(de)中(zhōng)国宏桥、招金矿业、云铝股份今年以来分别(bié)上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产(chǎn)董事(shì)长刘岩(yán)向21世(shì)纪经济报(bào)道(dào)记者指出，今年(nián)以来资源板块之所以呈现强劲态势，背后的逻辑(jí)首先是中国及(jí)全(quán)球经济持续复苏带动能(néng)源及其它大宗产品需求激增，同(tóng)时也受到一些国家地区局势动荡造成供应减少等(děng)多重利好因素影响。在这样的积极环(huán)境下，黄金、原(yuán)油(yóu)、煤炭、电力细分行业(yè)尤为亮眼。

刘(liú)岩具体分析，原油、煤炭核增产能的释放步(bù)伐均有所放缓，但需(xū)求(qiú)的韧性依(yī)然持续强劲，导致市场供应相对紧(jǐn)张，整体能源价格也因(yīn)此水涨船高(gāo)。同样得益(yì)于经济增(zēng)长的稳健势头和人工智能强劲发展也造成了用电需求的稳步回升，导(dǎo)致(zhì)电力行业也展现出非常强劲的盈利能力。

在(zài)资源股表现(xiàn)强势(shì)的背景下，今(jīn)年一季度，公募基金整体加仓了资源板块。

来(lái)自(zì)中金(jīn)公司研究部的统计数据(jù)显(xiǎn)示，在大宗商品涨价背景下(xià)，以有色金属、石油石(shí)化为代表的(de)资源股获(huò)得较多公募基金(jīn)加仓，仓位(wèi)分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位加仓加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%也小幅(fú)上升。截至今年一季度末，公募(mù)基金对(duì)有色金属的重仓仓位上(shàng)升至5.4%，排在第(dì)五(wǔ)名。

投资逻辑存差异

值得一提的是(shì)，虽然都(dōu)重仓了资源股，但上述基金的投资逻辑各不相(xiāng)同。其中，资源主题基金的选股更加(jiā)聚焦“资源”本身。

以嘉实资源精选为例，“过去基金(jīn)部分配(pèi)置在中(zhōng)游，后续(xù)会更聚焦资源。寻找供给有约束、需求结构性增长的机会。通过供需平(píng)衡表来判断行业的方位感和方向感，通过(guò)成(chéng)本曲线来判断(duàn)公司的(de)竞争力，最(zuì)后通过估值来判断股价空间。”该基金的基金经理刘杰指出(chū)，“资源”不等于“周期”，资源(yuán)更(gèng)聚焦(jiāo)上游，周期属(shǔ)于更宽泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于偏加工属(shǔ)性(xìng)，并不(bù)具备(bèi)资源属性。

刘杰谈道，过去(qù)市场聚(jù)焦高增长，需求(qiú)侧的逻辑(jí)占主导，但在(zài)资源(yuán)研究框架(jià)里，供给侧的逻(luó)辑更重要，需求侧看结构。此外，大部分资源品的定价(jià)不(bù)仅看国内，还要看(kàn)全球供需，国内受到房(fáng)地产需求影响较大。因此，资源品研究(jiū)供给(gěi)比研究需(xū)求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品(pǐn)。

还有一些重仓资(zī)源板块的基金(jīn)，其选股逻辑(jí)是基于高股息(xī)策略。

如(rú)博(bó)时成长精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度延续了2023年四季度加(jiā)仓资源品的操(cāo)作(zuò)，“2024年全球资源品(pǐn)修复定价的确定性越来越高。综合考虑资源品的回报(bào)和风险，我(wǒ)们对未来资本(běn)回报有较大提升空间的资源品企业进行了集中加仓。从一(yī)季度的内部结构来看，我们减持了(le)部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前经济悲观预期下，现金(jīn)流价(jià)值被(bèi)大幅低估的资源品公(gōng)司，主要在煤炭行业。”该基金的(de)基金经(jīng)理曾豪、王凌霄分析(xī)。

两位基金经理谈道，“除了资源(yuán)品，基金的投(tóu)资组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而是高股息构成了资源股(gǔ)本身(shēn)的安全边际(jì)。高股息不仅能带(dài)来股息收益，还能获得净资产增长和净资产重估的回报。这也是(shì)具有高股息特征的资源股过去几年的(de)回报率远远超过其股(gǔ)息率的(de)原(yuán)因。”

另外，还有一些基金基于对海内外宏观环境、制造业变化的判断，在今(jīn)年一季度(dù)开始结构(gòu)性转向上游资(zī)源，如南方(fāng)发展机遇一年持有等基金。

行情波动或加大

接(jiē)下来，资源板(bǎn)块的行(xíng)情能否延续？

排排网财富研究部副总监刘有华认为，推动资源板块上(shàng)涨的逻辑依旧存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支(zhī)了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有所加(jiā)大(dà)。

刘(liú)岩对资(zī)源板块后市总体保持乐观。“短期(qī)内，资源板(bǎn)块可能会有所回调，这(zhè)主要是由于(yú)市场短期上涨过快，可(kě)能会受到诸如市场情绪、短期(qī)资金流动(dòng)以及获利回(huí)吐等因素(sù)的影响。但从(cóng)中长期来看，该(gāi)板块还是会维持(chí)上涨的趋势。”刘岩指出。

细分行业方面，展望(wàng)二季度，广发资源优选基金经理孙迪认为(wèi)，全(quán)球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资(zī)本开支严重不足，库存普遍偏(piān)低，全球(qiú)定价资源品的价(jià)格有望继续走高或在高位企稳。

“我们(men)持续看好贵(guì)金属(shǔ)、工业金属、原(yuán)油、动力煤等品种的投资机会，并(bìng)从中选择竞争优势突出(chū)、资源(yuán)储量大、具有良好成长性(xìng)或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置。”孙迪表示。

万家双引(yǐn)擎A基金经理叶勇分析，随着国内(nèi)库(kù)存周期触底，全球PMI和(hé)制造业投资触底回升，经历过两(liǎng)年调整压力测试(shì)下的大(dà)宗商品，尤其是全球定价(jià)的大宗商品(铜、油、金等)有望迎来第二(èr)波上行行情(第一(yī)波是2020年下半年至2022年初(chū))，在新一波(bō)浪潮中，将以有色金属(shǔ)为核心配置，叠加原油(yóu)、煤炭、油运等，共同构建进(jìn)攻性为主(zhǔ)导的资产组合。

对于(yú)资源板(bǎn)块的投资，刘(liú)有华指出，资源(yuán)板块具有较强的周期性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应该结合(hé)宏观经济(jì)周期来进行长线(xiàn)布局；同时，需要精选个股，选择行业内具有(yǒu)技术优势和规模(mó)效应的(de)龙头企(qǐ)业。

他提醒，投资资源板块应进行分散配置，避免过于集中在单一(yī)资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来及时调整(zhěng)投资策略。

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