农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新(xīn)浪财经上市公(gōng)司研究院(yuàn)

　　作者(zhě)：浪(làng)头饮食/ 郝显(xiǎn)

　　8月27日晚间，农夫山泉发(fā)布中期(qī)业绩，二级市场对这份(fèn)中期(qī)业绩并(bìng)不看好(hǎo)。中期业绩发布后(hòu)，股(gǔ)价跌超12%，而从(cóng)5月份高点算起，农夫山泉股价已经跌去近44%。造(zào)成(chéng)股价持续下跌的主要(yào)原因(yīn)是受舆(yú)情影响，包装水销量下滑。

　　具体看，上半年农(nóng)夫山泉实现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速(sù)下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长(zhǎng)8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用水业务，上半年收入骤降18.3%。根据中金(jīn)数据， 3-6月销量(liàng)连续4个月同比(bǐ)跌幅(fú)超过20%，7月(yuè)继续下跌17%。公司预计，未来恢复需要比较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)。

　　包装饮(yǐn)用(yòng)水少卖了19 亿市占率也在下滑

　　上半年网(wǎng)络舆情发酵下(xià)，农夫山泉贡献一半以上营收的包装饮用水业务收入骤(zhòu)降18.3%。2023年上半年农夫山泉包装饮用水(shuǐ)收入(rù)104.42亿元，今年上半年收入(rù)85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占(zhàn)比则从51%下滑(huá)至38.5%。

　　根据(jù)公司(sī)披露，1月及2月包装饮用水产品销(xiāo)售(shòu)情况良好，同比实现了19%的增长。从2月(yuè)底开始，负面舆论开始对农(nóng)夫山泉和品(pǐn)牌和销售产(chǎn)生严重(zhòng)影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道，上半年农夫山泉市占(zhàn)率回落(luò)，竞争对手市占率则在提升。

　　在这(zhè)次网络舆情(qíng)中，红瓶(píng)天(tiān)然水(shuǐ)处在风暴核心(xīn)，而且影响还在持(chí)续。据(jù)公开信息，舆情(qíng)对会议用水、团购客户、餐饮渠道影响较(jiào)大，这类客(kè)户采购流程(chéng)较复杂，变更供应商需要较长的时间。在(zài)今年中期业(yè)绩交流会上，管理层表示，“舆论事件(jiàn)的冲击尚未完全消除，预计未来恢复具有比(bǐ)较长的时间”。

　　红瓶天然(rán)水是(shì)农夫山泉的核心产品，上(shàng)市时农夫(fū)山泉包装水业(yè)务收(shōu)入占比一度达到60%，包装水中的核心产品(pǐn)即(jí)为红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进(jìn)入(rù)市(shì)场，代(dài)表(biǎo)着农(nóng)夫山(shān)泉的品牌形象(xiàng)，同时也是公司的引(yǐn)流品(pǐn)。农夫山泉靠低价天然水农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增打(dǎ)开渠道，然后通过扩品类增加利润。天然(rán)水(shuǐ)本身渠道利润并不高，茶饮、果汁等品类也能(néng)起到补贴渠道的(de)作用。

　　为了挽回品(pǐn)牌形象、促进销售，农(nóng)夫山泉上半年增加了广告和促销开支，由(yóu)于(yú)产(chǎn)品销量结构变化，导致物流费率下降，销售费用率反而有所下滑(huá)。

　　但是存(cún)货(huò)一(yī)举增(zēng)长39.42%至33.37亿元(yuán)，公司(sī)披露主要是由于生产备货、原料期末库存(cún)增加所致。同时存货周转天数(shù)大幅(fú)增加，由(yóu)上年同期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司(sī)的应收账款及票(piào)据增(zēng)长了16.7%至(zh农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增ì)7.03亿元，应收账款周转天(tiān)数由4.76天增加至5.07天，预付款项(xiàng)则(zé)增(zēng)长37.51%至9.69亿元。

　　很明(míng)显，红瓶天然(rán)水的销量下滑，以及新品的推出大幅增加(jiā)了存货，降低了存货周转率，也(yě)拉高了公司应收账款。

　　绿瓶纯净水引(yǐn)发价格战谁会成为赢家？

　　上(shàng)半年，农夫山泉在产品战(zhàn)略上最大的动(dòng)作是重新进入纯净(jìng)水领域，并挑(tiāo)起了价格战。

　　据媒体报道，绿(lǜ)瓶纯净水销售额已达(dá)20亿元，但是纯净水的销量某(mǒu)种程(chéng)度上是价格战的(de)后果。据报道，7月份农夫山泉纯净水在有些门店售价最(zuì)低已经达到每(měi)瓶0.66元，低于怡宝、娃哈(hā)哈等竞争对手。

　　农夫山泉此(cǐ)举无异于主动(dòng)攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净水，和农夫山泉红瓶(píng)天然水(shuǐ)售价均在2元左(zuǒ)右。今年4月底，怡宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对于(yú)农夫山泉来说，以相对低(dī)端的绿瓶将怡宝及娃(wá)哈哈拉(lā)进价格战的战局，有助于(yú)巩固(gù)自己(jǐ)核心产品的(de)市场地位。

　　按(àn)照一般分类(lèi)，包装饮(yǐn)用水可(kě)以分(fēn)为三类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也依次增加。在国内，普通纯净水(shuǐ)以娃(wá)哈(hā)哈、康师傅、冰露为代表，售(shòu)价(jià)在1元左(zuǒ)右(yòu)。天然水以农夫山泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中(zhōng)高(gāo)端(duān)纯净水(shuǐ)售价也为2元(yuán)）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右(yòu)。

　　从历史来看(kàn)，包装饮用(yòng)水(shuǐ)沿着纯净水-天(tiān)然水-矿泉水的(de)方向升级，近(jìn)几年增(zēng)长最快的是天然水和矿(kuàng)泉水，但是从市场(chǎng)规模来看，纯(chún)净水远超后两者。根据灼识咨询报告(gào)，按(àn)零(líng)售额计，2023年中国包装饮(yǐn)用水市场规模为人民(mín)币(bì)2150亿元，纯净水是包装饮(yǐn)用水市场最大(dà)的细(xì)分市(shì)场，于2023年达到1206亿元(yuán)，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用(yòng)包装饮用水收入为(wèi)124.47亿(yì)元，是纯净水(shuǐ)市场(chǎng)的第一名。2023年(nián)农夫山泉水类产品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿(yì)元(yuán)。二(èr)者一直是近身竞争的关系，产(chǎn)品售价都在2元左右，在超市也摆(bǎi)在(zài)临近位置(zhì)。根据披露，华润饮料上市(shì)募集资金除了用于产能(néng)扩张外，还将拿(ná)出(chū)一部分用于渠道扩张和营销。一旦华润饮料上市，无疑将对农夫山泉构成威胁。

　　从目前(qián)来看，农夫山泉挑起(qǐ)的这场(chǎng)价格战带动了(le)绿瓶的销售，对于红瓶的下滑起到了一定补(bǔ)充作用。但是，绿瓶的大力度促(cù)销，也(yě)拉(lā)低了(le)毛利率。

　　上半年农夫(fū)山泉整体(tǐ)毛利率下(xià)滑1.4个(gè)百分点至58.8%，影响因素就包括纯净(jìng)水产品新品上市促销、包(bāo)装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升、以及果(guǒ)汁原料价格的上升。

　　而且纯净(jìng)水在促销下的热卖，也引发了市场(chǎng)对于天然水产品会不会受(shòu)影响的担(dān)忧。招商(shāng)证券研报就提出(chū)，“短期绿水在大力度让利及促(cù)销下对红水(shuǐ)形成一定替代，未来一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战的同(tóng)时，也加剧了瓶装饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任(rèn)编(biān)辑：公司观察

　　出品：新浪财(cái)经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食(shí)/ 郝(hǎo)显

　　8月(yuè)27日晚间，农(nóng)夫山(shān)泉发布中期业绩，二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)对(duì)这份中期(qī)业绩并不看(kàn)好。中期业绩发布后(hòu)，股价(jià)跌超12%，而从(cóng)5月份高点算起，农夫山泉股价已经跌去近44%。造成股价持(chí)续下跌的主(zhǔ)要原因是(shì)受舆情影(yǐng)响(xiǎng)，包(bāo)装水销量下滑。

　　具体看，上半年(nián)农夫山泉实现营收221.73亿元(yuán)，同比增长8.36%，增速下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要是(shì)包装饮用水业务，上半年收入骤降(jiàng)18.3%。根据中金数据， 3-6月销量连续4个(gè)月(yuè)同比跌幅超(chāo)过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未来恢复需要比较长的时间。

　　包装饮用水少卖了19 亿市占率也(yě)在下滑

　　上(shàng)半年网络舆情发酵下，农夫山泉贡献一半以上营收的包装(zhuāng)饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉包(bāo)装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿元(yuán)，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包装饮用水产(chǎn)品销售情况良好，同(tóng)比实现(xiàn)了(le)19%的(de)增长。从(cóng)2月底开始，负面(miàn)舆论开始(shǐ)对农夫(fū)山泉和品(pǐn)牌(pái)和销售产生严重影响。根(gēn)据中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月(yuè)继续下跌17%。据媒体报道，上半年农夫山泉市(shì)占(zhàn)率回落，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网(wǎng)络舆情中，红瓶天然水处在风(fēng)暴核(hé)心，而且影响还在持(chí)续。据公开信息，舆(yú)情对(duì)会议用水、团购客户、餐饮渠道影响(xiǎng)较大，这类客户采购流程较复杂，变更供应商需要较长的时间。在今(jīn)年中期业绩交流会上，管(guǎn)理层表示，“舆论(lùn)事件的冲击尚未完全消除，预计未来恢复具有比较长的时间”。

　　红瓶天然水(shuǐ)是农夫山泉(quán)的核(hé)心产(chǎn)品，上市时农夫山泉包装(zhuāng)水业务收入占比一度达到60%，包(bāo)装水中的(de)核心产品即为红瓶天然水。红瓶天然水(shuǐ)早在1996年就进入市场(chǎng)，代表着农夫山泉的品牌形象，同时也是公司的引流品。农夫山泉靠低价天然水打开(kāi)渠道，然后通(tōng)过扩品类(lèi)增加利润。天(tiān)然水本(běn)身渠道利(lì)润并不高(gāo)，茶饮、果(guǒ)汁等品类也(yě)能(néng)起到补贴渠道的(de)作用。

　　为(wèi)了挽回(huí)品牌形(xíng)象(xiàng)、促进销售，农夫山泉上半年增加了(le)广告和促销(xiāo)开支，由于产品销量结构变化，导致物流费率下降，销售(shòu)费用率反而有所下(xià)滑(huá)。

　　但(dàn)是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披(pī)露主(zhǔ)要(yào)是由于生产备货、原料期末库存增加所致。同时存货周转天数大幅(fú)增加，由上年同(tóng)期的49.7天增加至63.29天(tiān)。

　　此外，公司的应收账款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款周(zhōu)转天(tiān)数由(yóu)4.76天增加至5.07天，预付款项则增长37.51%至(zhì)9.69亿元。

　　很明显，红瓶天然水的(de)销量(liàng)下滑，以及(jí)新品的推(tuī)出大幅增加了存货，降低(dī)了存货周转率，也拉高了公司应收账(zhàng)款。

　　绿瓶纯(chún)净水引发价格战谁会(huì)成(chéng)为赢家？

　　上半(bàn)年，农夫山泉在产品战略上最大的动(dòng)作是重新进入纯净水领域，并挑起了价格战。

　　据(jù)媒体报道，绿瓶纯净水销售额已达20亿元(yuán)，但是纯净水的销量某(mǒu)种程度上是价格战(zhàn)的后果。据报道，7月份农夫山泉纯净(jìng)水在(zài)有(yǒu)些门店售价最低(dī)已经达到每瓶(píng)0.66元，低于怡宝(bǎo)、娃哈哈等竞(jìng)争(zhēng)对手(shǒu)。

　　农夫山泉此举(jǔ)无异于主动(dòng)攻入怡(yí)宝的地盘，怡宝(bǎo)主营产品为中高端纯净水，和农夫山泉红(hóng)瓶天然水售(shòu)价均在2元左(zuǒ)右。今年4月底，怡宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对(duì)于农(nóng)夫山泉来说，以相对低端的绿(lǜ)瓶(píng)将怡宝及娃(wá)哈哈拉进价格战的(de)战局，有助于巩固自己核心产(chǎn)品的市场地位。

　　按照一般(bān)分类，包装饮用水可以分为三类：纯净水、天(tiān)然水、天然矿泉(quán)水，产品售价也依次增加。在国内，普通纯净水以娃哈哈、康师傅、冰露为代表，售价在1元左右。天然水以农夫(fū)山泉为代表，售价(jià)在2元左(zuǒ)右（怡(yí)宝的(de)中高端纯净水售价(jià)也为2元）。矿泉水以百岁山为代表(biǎo)，在3元左右。

　　从历史来看，包(bāo)装饮用水沿着纯净(jìng)水-天然水-矿泉水的方向升级，近几年增长最快的是天然水和矿泉水，但是从市场规模来看，纯净(jìng)水远(yuǎn)超后两者。根据(jù)灼(zhuó)识咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮(y农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增ǐn)用水市(shì)场规模为人民币2150亿元，纯净水是包装饮用水市场最大的细分市场，于2023年(nián)达到1206亿(yì)元(yuán)，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用(yòng)包(bāo)装饮用水(shuǐ)收入为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收(shōu)入为202.62亿(yì)元，领先怡宝78亿元。二者一直是近身竞争(zhēng)的关系，产(chǎn)品售价(jià)都在2元左右，在超市也摆在(zài)临近(jìn)位置。根据披露，华(huá)润饮料上市募集(jí)资金除了用于产能扩(kuò)张外，还将拿出一部分用于渠道扩张(zhāng)和营销。一旦华润饮料上市，无疑(yí)将对农夫山泉构成威胁。

　　从目(mù)前来看，农夫山泉挑(tiāo)起的这场价格战带动了绿瓶的销(xiāo)售，对于红瓶的下滑起到了一定补充作用。但(dàn)是，绿瓶的大力度(dù)促销，也拉(lā)低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整(zhěng)体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因(yīn)素就(jiù)包括纯净(jìng)水产品新品上市促销、包装饮用水产(chǎn)品销(xiāo)量下降带来固定成本分摊上升、以及果汁原料价(jià)格的(de)上升。

　　而且纯净水在(zài)促销下的热卖，也引发了市场对于天然水(shuǐ)产品会不会受影响的担忧。招商证券研报就提出，“短期(qī)绿水在大力度让利及(jí)促销下对红水形成一定替代，未来一段(duàn)时间压力或将延续。”

　　农(nóng)夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战的同时，也加剧了(le)瓶装(zhuāng)饮用水的竞争，这次谁能成(chéng)为赢家(jiā)？

责任编辑：公司观察

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