丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”

　　小区(qū)楼(lóu)下的快递柜要奔赴资本市场了。

　　8月(yuè)30日，丰巢控股有(yǒu)限公(gōng)司（简称“丰巢”）递表港交(jiāo)所，华泰国际为独家保荐人。

　　作为解决快递“最后一公里”痛点的存在，快(kuài)递柜已经渗透到(dào)人们的日常(cháng)生活之中。但人们大约不会想到，就是这样一个又一个普通的格子，装的不仅(jǐn)是(shì)快递(dì)，还(hái)挤满了(le)资本，更引爆(bào)过资(zī)本之战。

　　2015年6月，顺丰、申通、韵达、中(zhōng)通、普(pǔ)洛斯(sī)共同(tóng)增资丰巢(cháo)科(kē)技；2017年，顺丰与菜鸟就丰(fēng)巢快递柜信息(xī)接口等问题反复对峙，暗潮汹涌。

　　一年后的2018年，申通、韵达、中通集体退出丰(fēng)巢(cháo)。而菜(cài)鸟(niǎo)披露(lù)的(de)招(zhāo)股书(shū)显示，那(nà)时的“通达系”早已躺在了菜鸟的(de)股东列表里。

　　如(rú)今，顺丰掌门人王(wáng)卫扛起了大旗。IPO前，王卫控制丰巢48.45%投票权(quán)，股东名单里还有沈南鹏的红杉中国、国(guó)资中国邮(yóu)政以及(jí)挚信资本、亚投资本等多家知名投资机构。

　　在菜鸟主动撤回IPO申请之后，丰巢能如愿走入资本市场吗？

　　累亏近70亿，

　　今年(nián)终扭亏

　　丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”ms-style="font-L">作为快递柜赛道的(de)龙头企业，截(jié)至2024年5月31日，丰(fēng)巢(cháo)智能柜达(dá)到33.02万组、覆盖20.9万个社区。

　　与之对应的(de)是(shì)丰巢的收入水涨船高。招股书(shū)显示，2021年至2024年前5月（以下简称：报告期），丰巢实现收入25.26亿元、28.91亿(yì)元、38.12亿元(yuán)及19.04亿元。

　　可以说，近年来随着电子商务的爆炸性增(zēng)长(zhǎng)，快递柜迅速发展，丰巢也顺势壮大。只不过，在行业快速发展的(de)同时，关于(yú)快递柜该(gāi)不该收费的话题也屡屡成为焦点。

　　其实，“收费”争议的背后是快递柜过于“烧钱”的事实(shí)。2021年(nián)-2023年，丰巢利润(rùn)分别亏损20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元；经调整净利(lì)润分别亏损14.14亿元、8.42亿元、1.85亿元。

　　在巨额(é)亏损面前，丰巢不得不寻(xún)找(zhǎo)更多出路。

　　对外，丰巢考虑加强海外服(fú)务能力，包括可能(néng)会通过独立运营、与海外合作伙伴(bàn)合资或技术输出等方式来拓展业务；还将丰巢智能柜网(wǎng)络(luò)扩展(zhǎn)至海(hǎi)外，以把(bǎ)握跨境电商行业蓬勃发展(zhǎn)带来的机(jī)遇。

　　对内(nèi)，丰巢依托深入社区的(de)网络(luò)布局，正在拓展多样化的(de)服务(wù)模式。例如，互动(dòng)媒体服务、洗护服务(wù)及到(dào)家生活服务。

　　“多条(tiáo)腿”走(zǒu)路之后(hòu)，丰巢的业绩确实有了变化。今年前5月，丰巢获得了报告期内首次(cì)盈利。于2024年前5月(yuè)，丰巢实现期内利润(rùn)7160.2万元。

　　对于盈利(lì)，丰巢(cháo)解释主要是(shì)由于快递末端配送服务的盈利能力增长、消费者智能交付服务(wù)及增值服务的增长以及运营效(xiào)率的提升。

　　但这利润在经(jīng)年累(lèi)月的巨额亏损面前(qián)只能算是“杯水(shuǐ)车薪”。截至2024年(nián)5月31日(rì)，丰巢股东应占累计亏损高达68.30亿元。

　　此次丰巢若(ruò)顺(shùn)利上(shàng)市，王卫将收(shōu)获继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家上市公司。而等待这一天的不仅仅(jǐn)是王卫(wèi)，还(hái)有众多投资者们。

　　王卫“被迫”控股，

　　曾与菜鸟“大战”

　　外界普遍认为(wèi)，丰巢(cháo)最早是由(yóu)顺丰、申通、韵达、中通、普洛(luò)斯共同设立。但(dàn)从丰巢披露的信息来看，这种说法并不完全准确。

　　实际上，丰巢的前(qián)身丰巢科技最早是徐育斌于(yú)2015年4月(yuè)成立，注册资本5000万元，不过资金是由顺丰投资(zī)出资，顺丰投资持有100%股权。

　　2个月后，顺丰投资、申通、韵达、中通(tōng)、普洛斯才共同认(rèn)购了丰巢科(kē)技(jì)新增的4.5亿元注册(cè)资本。增资(zī)完成后，顺丰投资(zī)是第一大股(gǔ)东，持股35%，中通、申通、韵达分别持股20%。

　　书（图(tú)中“‌上海云韵投资管理有限公司”是韵达(dá)股份旗(qí)下企业(yè)）

　　此后，这些股东频频向丰巢科技增资。

　　据‘子弹财经’不(bù)完全统计，2016年5月，上述5位股东(dōng)共同(tóng)向丰巢科技增资(zī)5亿元(yuán)；2017年3月，顺丰(fēng)投资(zī)、申通、韵(yùn)达和多位投(tóu)资(zī)方一起认购了丰巢科技新(xīn)增注(zhù)册资本；2018年3月，申通、韵达子公司宁波福杉继续增资丰巢科(kē)技(jì)。

　　而这一(yī)切向好发展的转折点发生在2018年。

　　2018年6月至(zhì)7月，中通、申通、韵达（以下合称：二(èr)通一达）集体转让股(gǔ)份，退出丰巢。

　　其中，中通快递以6.98亿元转让(ràng)所持丰巢(cháo)科技全部股(gǔ)权(quán)（即7.75%股权）；

　　申通快递转让所持丰巢科技全部股权(quán)（即9.09%股权(quán)），套(tào)现8.19亿元；

　　韵达(dá)连同全资子公司上海云韵、宁(níng)波福杉合计以12.12亿元转让了所持丰巢科技全(quán)部(bù)股权（约13.46%股权）；

　　上述股权均由玮荣发展接盘。招股书资料显示，玮荣发展是明德控股的直接全资附属公司，而王卫持有明德控股99.9%股权。

　　接下如此多股权的王卫如今掌控了丰巢。招(zhāo)股书显(xiǎn)示，IPO前，王卫透(tòu)过明德控(kòng)股、顺丰和丰巢高管签署的一致(zhì)行动协(xié)议控制48.45%投票权，是公司的控(kòng)股股东之一。

　　彼时，中通(tōng)还未登陆港(gǎng)股（编者按：当时只在美股上市），在A股(gǔ)上市的申通(tōng)、韵达均在公告中表示(shì)，此(cǐ)举是(shì)为优化资产配置结构，实现合理投资(zī)收(shōu)益。

　　但值(zhí)得注意(yì)的是，在“二通一达”集体退出丰巢之前(qián)，顺(shùn)丰和(hé)菜鸟曾发生过一些“不愉(yú)快”。

　　将丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”时间倒回2017年。当年6月1日，菜鸟网络官方微博发布顺丰暂停其物流数据接口的声明。

　　随后，顺丰在其官方微博回应称，菜鸟自(zì)2017年5月基于自(zì)身商业利益出发(fā)，要求丰巢(cháo)提供与其无关(guān)的客户隐私数(shù)据，丰(fēng)巢拒绝了这一要求后，菜鸟单方面于2017年(nián)6月1日(rì)0点切断丰巢信息接口。

　　此次对战，双方你来我往(wǎng)、互(hù)不相让，直至国(guó)家邮政局出面调停后才结束。

　　从本质来(lái)讲，菜鸟驿站和丰巢快(kuài)递柜业务相似(shì)，都是致力于解决快递“最后一公里”痛点问题，也都掌握着海量的用户数据，双方(fāng)背后又分别站着阿里、顺丰两大资本，双方为了争夺更多话语权和利益，竞争自然(rán)白(bái)热化。

　　而“通达系”与阿里的关系向来(lái)匪浅。除了阿里系是中通、韵达、申通的股东(dōng)之外，‘子弹财经’在菜鸟招股书发现，早在2016年3月菜鸟(niǎo)进行第一轮增资后，圆通、中通就已(yǐ)经成为菜鸟的股东之一。

　　菜鸟2017年(nián)第二轮增资后，韵达(dá)、申(shēn)通(tōng)也加入股(gǔ)东行列。直至菜鸟(niǎo)2023年递表港交所时，“通达系”仍然是(shì)菜鸟的股东。

　　相比于丰巢，营收(shōu)近千(qiān)亿的菜鸟规模显然更大，若菜鸟(niǎo)成功上市投(tóu)资方能(néng)收获不(bù)菲的回报，但(dàn)遗憾的是，菜鸟最终选择(zé)撤回上市申请，而股东们也只能继续等(děng)待(dài)。

　　不过，“二通一达”从丰(fēng)巢退出(chū)时(shí)，已经大赚一笔(bǐ)。从最(zuì)早增(zēng)资丰巢到集体退出，中通(tōng)、申通和韵达分别赚了约5亿元、3.89亿元、5.45亿元，三家企业合计拿走超14亿元的投资(zī)回报。

　　付费延长对赌(dǔ)时间2年，

　　已3年未获(huò)新融资

　　虽然“二通一达”选择撤退，但被王卫一手带大的丰巢，仍然不(bù)缺少投资者。

　　2015年5月至2021年1月，丰巢共获得5轮融资，投(tóu)资方(fāng)包括(kuò)中国邮政、川发龙蟒、挚信资本(běn)、鼎(dǐng)晖资(zī)本、亚投资本、长石资本、红杉中国等多家(jiā)知名投资机构。

　　从投(tóu)资方获得的巨额资金为(wèi)丰巢的扩(kuò)张提供了基础(chǔ)。根据灼识咨询的资料，按2023年收入计，丰巢已经成为中国最大的末端物流解决方案(àn)供应商；按2023年的(de)包裹量计，则是(shì)全(quán)球最(zuì)大的智能快递柜网络(luò)运营商。

　　但一向逐(zhú)利的资本(běn)也(yě)对丰巢(cháo)提(tí)出了要求。例如，根据股东协(xié)议(yì)（经2024年经修订协议修订），包括亚投资本、红杉中国、挚信资本(běn)在内的(de)多家B-4类普通股(gǔ)持有人拥有赎(shú)回权(quán)。

　　股(gǔ)书（B-4类普通(tōng)股股东）

　　在2021年1月，公司与B-4类普通股股东订立投资协议，对丰(fēng)巢增资4亿美元。这份协议提及，赎回权可(kě)以行使的一种情况是，在投资4周年（即2025年1月27日）内，丰巢(cháo)没(méi)有(yǒu)实现合资格上市。

　　在递表前夕的8月26日，这一协议紧(jǐn)急修订。按照新规定，B-4类普(pǔ)通股(gǔ)股东的赎回权在公司向港交所提交上市申请前暂停，倘若公司未能于2027年1月(yuè)31日前完成合资(zī)格(gé)上(shàng)市，赎回权恢复。

　　而将对赌时间延(yán)长2年时间是需要付(fù)出代价的。根据(jù)2024年经修(xiū)订协议，公司应按所持每股0.165435美元向B-4类普通股持有人各自支(zhī)付特别(bié)权(quán)利调整费，作(zuò)为B-4类普通股(gǔ)持有(yǒu)人同意B-4赎回权（经修订）的代价。

　　招股书显示，进行(xíng)B-4轮融资时(shí)，投资方的支(zhī)付成本是(shì)每股0.8272美元。若以此计算，这次修订代价相当于成(chéng)本的20%。

　　也就是(shì)说，若想(xiǎng)延长对赌时间，先要支付B-4类普(pǔ)通股股东20%的资(zī)金，约合8000万美(měi)元（按2024年9月4日汇(huì)率计算，约合人民币5.69亿元）。

　　而这(zhè)对丰巢来说，是巨大的(de)资金(jīn)压力。

　　截至2024年6月30日，丰巢的(de)现金及现金等价物为(wèi)9.09亿元、短期银行借款2.58亿元，留有一定的资金周转空间。但若要此时支付如此高额的一笔修订赎(shú)回权(quán)费用，着实考验丰巢的现金流。

　　好(hǎo)的地方在于，丰巢还有18.88亿(yì)元的金融(róng)资产，否则企业的现金流压(yā)力(lì)更大。但忧虑在(zài)于(yú)，自2021年以来，丰巢已经3年时间(jiān)未获新融资，这背后的焦(jiāo)虑恐怕王卫(wèi)最清(qīng)楚。

　　虽然丰巢(cháo)声称公司的营运资金可满足未来(lái)12个月的需求，但丰巢上市的脚步仍一刻不(bù)能停。毕竟，在(zài)这仅剩的不到2年(nián)半时间里能否顺利上市，事关丰巢(cháo)命运(yùn)。

责任编辑：凌辰

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