见证历 史！超级”黑天鹅”来袭？

日元彻底放弃(qì)抵抗！

4月(yuè)26日，日本(běn)央行货币政策会议决定(dìng)维持现行货币(bì)政(zhèng)策不变，将政策利率目标维持在(zài)0到(dào)0.1%之间。随后，日元(yuán)大跳水。截至 北京时间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑(duì)换1美元，创(chuàng)下了(le)1990年5月以来约34年的新(xīn)低 。

由于日(rì)元贬值可以促使外(wài)国资(zī)本进入日本，进而带(dài)动(dòng)日本消费，拉高日本(běn)通(tōng)胀。同(tóng)时，亦有利于日本的出口。最近，日本(běn)的经(jīng)济复苏也是非常明显。因此，市场认为，日本似乎要将货币贬值带动国(guó)内(nèi)经济这招用到极(jí)致。

那么(me)，日元贬值给全球带来的影响究竟会有多大呢？分析人士认为，市场抛(pāo)售日元会令美元的需求增加，进而让新兴(xīng)市场(chǎng)货币压力倍增。与
此同时，日元贬值越厉害，日本(běn)政府干预的可能性(xìng)就越 大(dà)。而一旦进行干预，全球(qiú)股市和汇市必然会有“惊涛骇浪”出现，这无(wú)异于超级(jí)“黑(hēi)天鹅”降临。

日元又创历史

今天早上，美元兑日元以一根(gēn)光头大阳线收盘。截至北京时间27日5点前，日元(yuán)贬(biǎn)值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来约34年的(de)新低，单日(rì)将近2%的贬值幅度也是历史罕(hǎn)见。

据彭(péng)博社的数据，美国商品期货交易(yì)委员会（CFTC）持仓周报显示：4月23日当周，交易员们（含对(duì)冲基金(jīn)和资产管理公司）所(suǒ)持日元空头合约超过184180手，打破之前一周所(suǒ)创（2006年有数据(jù)记录以来的）历(lì)史最(zuì)高。与此同时，日(rì)元兑欧元也跌至近16年来的最低(dī)水平，为168.23，兑澳元也跌至近十年来的(de)最低水平。

那(nà)么，究竟发
生了什么？日本央(yāng)行货(huò)币(bì)政策(cè)会议26日决定维持现行货币政策不变，将政策利率目(mù)标维持在0到0.1%之间(jiān)。这可能是主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)。日本央行行长植(zhí)田和男亦明确表(biǎo)态“无意拯救疲(pí)软日元”。道明证券驻新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示，“几乎没有迹(jì)象表明日本央行(xíng)正在考(kǎo)虑在短期内加息”。

日本早稻(dào)田大学
商学(xué)院副教(jiào)授樋原伸彦认为，日元贬值(zhí)最大的原(yuán)因不在日(rì)本，美国的利(lì)息高才是主(zhǔ)要原因。原先市场预测美国年内将会采取三次(cì)降息，但美国消费者物价指数居高不下，对美国降(jiàng)息的预期(qī)下降。比起日本(běn)国
内的因素，美国的因(yīn)素影响(xiǎng)更强(qiáng)。日本(běn)央行采取什么措施，都不会(huì)有太大作用。樋原伸彦还指出，日元贬(biǎn)值会进一步抬高物价。如果日(rì)元贬值持续，可能会给(gěi)日本经济带来深远影响(xiǎng)。

对日本的影响

事实(shí)上，从日本央行(xíng)的(de)行为可 以看出，日元贬值(zhí)对日本经济(jì)是有一定(dìng)好处的(de)。

标准普尔全球周二报告(gào)称，日本4月(yuè)Jibun综合PMI初(chū)值升至52.6，为去年(nián)8月以来的最(zuì)高水平(píng)。日本(běn)4月Jibun制(zhì)造业和服务业PMI分别(bié)升至49.9和54.6，为去年5月以来的最高水平。该指(zhǐ)数高于50表明经济处于扩张状态。

日元贬(biǎn)值吸引了大量(liàng)游客
前往日本。据日本国(guó)家旅游局的数据，3月份(fèn)游客总数为310万，创下历史新高，首次超过300万人(rén)，较上年同期增(zēng)长(zhǎng)近70%。根据日本旅游局的数据，1月(yuè)至3月期间，外国游客在
日(rì)本消费了(le)1.75万亿日(rì)元（约合113亿美元），比2019年同期增长了52%。

与(yǔ)此同时，4月17日，日本(běn)财务(wù)省公布的数据显示，3月份出口额同比增(zēng)长7.3%，其中汽车和半导体的出货量推动了整体出口增速。这是日本出口(kǒu)连续四个月呈现增长。

过去十多(duō)年时间，日(rì)本一直处于低(dī)消费，低增长、低(dī)通胀的状态(tài)。此次，日本政府似乎(hū)铁了(le)心要靠着货币(bì)贬(biǎn)值一举激发经(jīng)济(jì)活力。那么，此举是否又能
如愿？从日(rì)本的资源(yuán)禀(bǐng)赋来看，日本(běn)作为一个(gè)资源(yuán)进口国(guó)，储备要素比较少，需要大(dà)量进口石油等战略性物资和基础材料物资，日元大幅贬值，会极大地拉高(gāo)进口成本，从(cóng)而拉升日 本物价(jià)。不过，日本央行行长表示，到目前为止，日元疲软(ruǎn)并未对通胀趋势产生太大影响。

一只潜在的“黑(hēi)天鹅(é)”？

那么，日元狂贬，是否又是一只潜(qián)在的“黑天(tiān)鹅”呢？分析人士认为，这种风险是非常值得 关注的。

首先，如(rú)果说，3月以来，推动(dòng)日(rì)元对美元汇率 下跌的主因是美联储降息预期减弱导致的“美元 升值(zhí)”，那么，市场对于日元的反应是(shì)否会映射到其他货币，特别是亚太的货币(bì)上。昨天 晚上，日(rì)本大贬值过程当中，美元指数再度拉(lā)升至106以上。这意味着，市场对于(yú)离岸美元的需求依然很旺。而事(shì)实 上，除了日(rì)元(yuán)，很(hěn)多东亚国家(jiā)的(de)货(huò)币(bì)4月份以来也面临较大的贬值压力。

其(qí)次，当下日元贬值的性质(zhì)界定会极大地影响市场情绪。日元作为全球的储备货(huò)币，若这一地位(wèi)动摇可能会加剧(jù)资本市场的波动。按长城证券(quàn)的推演，日(rì)元贬值加大了世界(jiè)主要国家持有日元及相关资产的意愿，全球央行和机构投资者抛日元及相关资产又进一步导致(zhì)日元贬值，形成负向循环(huán)。

第三，日本干预(yù)行为(wèi)的不可
测性。2022年9月22日，日本财务省通过买进日元(yuán)、卖出美元，实施了自1998年6月以来 的首次汇率干预。随后，日本央行还进行过干预(yù)，但
效果并不好(hǎo)。而此次大贬值(zhí)的趋(qū)势形成，日本要想扭转(zhuǎn)预期，必然会使用(yòng)更加雷霆的手段。届时，日(rì)元汇率(lǜ)引发的全球市场波动(dòng)自然(rán)也会(huì)极大。在这种(zhǒng)情况(kuàng)下，无(wú)异于(yú)超级“黑天鹅”降临。

校对：刘榕枝

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