机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前A股已计入较多悲观预期，主要市场(chǎng)指数估值(zhí)处于历史20%分位以下偏低水平，随着美联储降息
拐点(diǎn)临近，国内宽松空(kōng)间进一步(bù)打开 ，A股面临的内外部流动性环境有 望边际改善，市场结构(gòu)性机(jī)会有所增加。结构(gòu)上建议围绕业绩景气和政策支持方向布局
，关注新质生产力（TMT、电力设备、国防军工、机械设备等）、高端制造业以(yǐ)及国企改革(gé)相关的(de)投(tóu)资机(jī)遇。

华安证券指出，9月配置大(dà)方向上，考(kǎo)虑到国内外政策环境(jìng)均有望改善 ，A股将迎来积极(jí)变化，因此市场弱势回落的(de)压力(lì)将显著减小，配置思(sī)路上(shàng)可以从避险(xiǎn)抱团的谨慎心态转变为积极寻找结构(gòu)性机(jī)会的中性心态。而经过5月(yuè)下旬(xún)至今普跌后(hòu)，行业(yè)经(jīng)过较大调整至阶(jiē)段性低位，叠加9月海内外宏观政策、产业政策、产业事(shì)件将集中发生(shēng)，也为(wèi)市场活跃的结构性机会(huì)带来有利条件。具体配(pèi)置资产上，短期而言，催化事件仍(réng)是主(zhǔ)题性机会最重要的线索，同时前期调整充分且景气有回升或政策有支撑的(de)方向也有望(wàng)迎来阶段性反弹机会；中期而(ér)言，具备景气(qì)提升趋势或确定性的方向(xiàng)仍(réng)是机构共识最大公约数。

中信证券称，步入9月，政策处于观察(chá)起效(xiào)期，外部信号(hào)进(jìn)一步明朗，价(jià)格(gé)信(xìn)号(hào)拐点仍需等待；半年报落地、红利预期转(zhuǎn)变以及市场流动(dòng)性压力缓解，三(sān)大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平(píng)衡；配置上，机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡底仓(cāng)红利，增配出海，成长(zhǎng)加(jiā)内 需短期或有修复(fù)，增配仍需等待价格信(xìn)号拐点。一方面，从三大信号的进展来看，内需提振政 策在9月有望(wàng)陆
续推(tuī)出，预(yù)计力
度相对温和；美联储降息落地，美国大选(xuǎn)形(xíng)势更加明朗(lǎng)；价格信号暂时难(nán)现拐点，需累积更多积极因素彻底扭转预期。另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险落地(dì)后暂时(shí)迎来业绩空窗期；汇金增持范围(wéi)扩大以及央
行对收益率曲机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡线的干预下，看多红利的一致预期暂时被打破(pò)，风格将迎(yíng)来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓(huǎn)，市场流动性(xìng)环境有望改善。

信达证券指(zhǐ)出，9月有望反弹的(de)理由较多，中报期结束、人民币升值、港(gǎng)股上涨、有色和黑色金(jīn)属价格反弹(dàn)。这些变化是5月下旬以来较为密集的乐观变化(huà)，后续
反(fǎn)弹大概率(lǜ)还能持续一段时间。但如
果要反转，则需要较强的(de)盈利层面的逻(luó)辑(jí)，因为A股历史上，第一个底可以是政策流动性推升，但(dàn)第二个底大多需要盈(yíng)利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置改革(gé)形成的(de)底，第二个底名义GDP已(yǐ)经回升。2012年底—2014年年中，第一个底和第二个底都有盈(yíng)利反弹的迹象支撑，而最终的(de)第三个底（2014年年中），是 居民资金大幅流入(rù)推动的(de)。2016年1月底市场的底部，是去杠杆风险过后流动性的底(dǐ)和盈利改善的底(dǐ)同(tóng)时出现。2018年底—2020年第一季(jì)度，第一个底是民营企业座谈会后的(de)政策(cè)底(dǐ)；第二个底（2019年8月初），部分行(xíng)业（半导体）盈利大幅改(gǎi)善，但整(zhěng)体盈利依(yī)然偏弱；第三个底是2020年初疫情冲击的底，后续是疫后修复的盈利改善。目 前(qián)来看，反弹(dàn)的条件已逐步满(mǎn)足，但盈利改善的迹象(xiàng)相(xiāng)比历(lì)史上市(shì)场历次第二个底依然偏弱，所以反弹后(hòu)估计还会震(zhèn)荡。

校(xiào)对：冉燕青

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