欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本报记者胡雨

　　在7月按兵不动后，欧洲央行日前终于开启年内第二次降息(xī)——下调三大(dà)主要(yào)利率25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)60个基点不等。不(bù)过，从(cóng)欧洲央行议(yì)息会议后欧洲央行再降息“靴子”落地发布(bù)的(de)货币政策声明以及欧洲央行行长拉加德的表态看(kàn)，其释(shì)放(fàng)的“鹰(yīng)派(pài)”信号非常明显：既强调下半年(nián)通胀(zhàng)存在反弹可能(néng)，也未预先确定后(hòu)续(xù)降息的时间和幅度。

　　综合欧洲央行表态以及市场对即将(jiāng)到来的美联储议息(xī)决议的预期，业内(nèi)人(rén)士分析，欧洲央行有(yǒu)望在12月再次降(jiàng)息，即将2024年(nián)降息频(pín)次定格在三次(cì)；对市场而言，美元指数近期或保持震荡，黄金价(jià)格仍有望在(zài)未来几(jǐ)个月延续强(qiáng)势。

　　非对称(chēng)降息符合预期

　　北京时间9月12日晚(wǎn)间，欧(ōu)洲央行公布最新利率决议，将其三大利率中的存款机制利率下调25个基点，主要再融资利率和边际借贷利率均下(xià)调60个基点，降(jiàng)息后三大利率分(fēn)别降(jiàng)至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行(xíng)年内第(dì)二次降(jiàng)息“靴子”落(luò)地(dì)。

　　对于此次降息(x欧洲央行再降息“靴子”落地ī)，市场之(zhī)前已形(xíng)成较为一致的预期。对欧洲央行而言，降息既有来自通胀率整体持续下(xià)行的支(zhī)持，也有面临欧元区(qū)二季(jì)度经(jīng)济增速放缓、“火车头”德国经济(jì)浮(fú)现衰退信号的无奈。

　　数据显示，2024年(nián)8月，欧元区CPI同比增幅进一步回落至2.2%，低(dī)于前值2.6%，创出(chū)2021年(nián)7月以来最低(dī)水平，离欧洲央行2%的目标通胀率欧洲央行再降息“靴子”落地只有一步之遥。与(yǔ)此同时，2024年第二(èr)季度，欧元区(qū)GDP终值环(huán)比增长0.2%，低于初值和预期的0.3%；德国2024年第二季度(dù)GDP环比下降(jiàng)0.1%，制造业疲软拖累整体经济表现。在(zài)与议息决议一同(tóng)发布(bù)的欧元(yuán)区宏观经济前景预测报告中，欧洲央行(xíng)还进一步(bù)下调了欧元区经济增速，预计2024年GDP增速为0.8%，2025年(nián)、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此(cǐ)前欧洲央行已经宣布把主要再融资利(lì)率与(yǔ)存款(kuǎn)机制利率的利差收窄至15个基点，同时维持边际借(jiè)贷利率与主要再(zài)融资利率之间25个(gè)基点的利差不变，因(yīn)此欧(ōu)洲央行本次(cì)非对称降息的举措也并未出(chū)乎市场预料。欧洲央行管理委员会同时表示，随时准备在其职(zhí)权范围内动用所有(yǒu)工具，确保通胀率在中期时间尺度内恢复到2%的目标。

　　“缩窄利(lì)率走廊的决策(cè)仅属于技术(shù)性调整，不传递增量宽松政(zhèng)策信(xìn)号，理论上近期不会向货币市场额外注入流动性，也不会明显扰动市场利率水(shuǐ)平。”中信证券海外研究首席(xí)分析师崔嵘表示(shì)。

　　未预先确定(dìng)降息路线图

　　欧洲最新通胀率距离欧洲央行2%的目标(biāo)通胀率似(shì)乎只有一步之(zhī)遥，但(dàn)无论是欧(ōu)洲央行货币政策声明的表述，还是会后拉加德的表态，均对欧元区(qū)通胀前景持(chí)谨慎态度，降息背后(hòu)“鹰”味浓浓。

　　欧洲央(yāng)行表示(shì)，尽管最近的通胀数据(jù)大致符合预期，但继(jì)续高速增长的(de)工资使得欧元区通胀仍处高位。考虑(lǜ)到能源价格大幅下跌将不再纳入年率计算(suàn)范围等因(yīn)素，欧洲央(yāng)行判断，下半年欧元区通胀预计将再次上升，预计2024年总体通胀率将达到2.5%，但应该会在2025年下半年(nián)下降到(dào)欧洲央行目(mù)标水(shuǐ)平(píng)。

　　由于本次(cì)降息几乎(hū)是板上钉钉，因(yīn)此市场各方对于欧洲央行可能透露的后续降息路径更为关注。但从拉(lā)加德的表(biǎo)态看，后续降息时(shí)间和幅度均未预先确定。同时鉴于未来的不(bù)确(què)定性(xìng)，拉(lā)加德再次重申将继续(xù)遵循依赖于数据和逐(zhú)次会议的方(fāng)法(fǎ)，来(lái)确定适当的限制水平和持续(xù)时间。

　　实际上不仅仅是欧洲央行，从包括英国在内的全球多个主要经济体央(yāng)行举动看，“鹰派降息”成为今(jīn)年降息的一大鲜(xiān)明特(tè)色，即在谨(jǐn)慎降息的同时传递(dì)出对通胀韧性(xìng)的关切，避免通过连续降息使通胀反弹。即使是被普遍认为将(jiāng)在下周降(jiàng)息(xī)的(de)美(měi)联储，也因美(měi)国8月核心CPI环比(bǐ)增速意外回(huí)升等因(yīn)素(sù)，使得市场(chǎng)对于(yú)9月大(dà)幅(fú)降息的预期有所降温。

　　12月欧洲央行或(huò)再(zài)次降息

　　对于欧洲央行(xíng)后续降息路径，目前市场(chǎng)不少机构倾(qīng)向于其将在12月降息(xī)，即在10月继续按兵不动(dòng)，全年降息3次。

　　崔(cuī)嵘认为，欧洲央(yāng)行(xíng)目前的政策利率(lǜ)有限制性，PCCI等指标反映欧元区通(tōng)胀动能减弱的程度(dù)已较充分，因此欧洲(zhōu)央行年(nián)内(nèi)有进一步减少货币政策限制性的空间。此外，目前欧元区服务(wù)业通胀仍然偏高，以物价(jià)稳定为单一首要目标的欧洲央行可能依(yī)旧有必要(yào)保留利率的限制性，从而抑制服务业(yè)通(tōng)胀动能。“总体上，我们(men)维持欧洲央行全年共降息3次的预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年内降息预期的定价已较充分，崔嵘判断，美元指数近期或保持震荡，进一步下行(xíng)的空间可能需要新数(shù)据催化才能充分打开。

　　从市场表现看，在欧洲央行宣布降息后，欧洲股(gǔ)市主(zhǔ)要股指迎来上涨但涨幅并不突出，相比之下(xià)金价(jià)表现更(gèng)为活跃(yuè)。Wind数据显示，9月12日，COMEX黄金(jīn)期价、伦敦(dūn)金现货(huò)价格均(jūn)涨近2%，盘中再创历史新高。对此，东海期货研究所认为，欧洲央行降息(xī)降低了持有黄金的机会成本，受美联储降息预期(qī)增强以及全球经(jīng)济面临的不确定性影响(xiǎng)，黄金价格仍有望在未来几个月保持强势(shì)。

责任编辑：郭建

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