上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月，猪肉将迎来“金(jīn)九银十”消费旺季，三四季度猪(zhū)价将如何(hé)演(yǎn)绎，刚(gāng)刚出炉的上市猪企(qǐ)半年度报告为投资者(zhě)提供了重要(yào)参考。

　　整体(tǐ)来看，受益于上半(bàn)年猪价持续上涨(zhǎng)，供需格局矛盾弥合，上(shàng)市猪企的盈利能力普遍修复，营业收(shōu)入与归母(mǔ)净利润同比增速转正，为2022年同期以来首(shǒu)次正增长。猪价(jià)销(xiāo)售价高于养殖成本价，为(wèi)上市猪企现金流带来
正循环，改善了财务负债结(jié)构。截至二季度末，猪板块的(de)资产负债率平均值为54.52%，同 比下降5.8个百分(fēn)点。

　　多家上市猪企 上(shàng)半(bàn)年实现扭亏，不过(guò)，兼(jiān)有(yǒu)饲(sì)料和猪肉业务的新希(xī)望 （000876.SZ）净利润亏损幅度位列行(xíng)业第一。公司(sī)解释称，主要(yào)是饲料业务收入下降拖累整体营收，同时，生猪业(yè)务还没有(yǒu)足够的盈利规模(mó)。

　　新希望扣非净利亏12.17亿

　　一轮超长的(de)周(zhōu)期亏损底后，上市猪企终于(yú)2024年上半年松(sōng)了一口气。

　　上半年，国内猪价“淡季不淡”，呈现持续性上涨行情，主(zhǔ)要系产能大幅出清(qīng)后，猪(zhū)肉供(gōng)给偏紧。中(zhōng)国(guó)养猪(zhū)网数据显示，2月份以来，国内生猪价格从约13.6元/kg启动上(shàng)涨行情，截 至二季(jì)度(dù)末约为17元/kg。

　　财报显示，头部(bù)上市猪(zhū)企纷纷(fēn)实现扭亏，牧原(yuán)股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）实现归(guī)母净利润分别为(wèi)8.3亿元(yuán)、13.27亿元；小市(shì)值猪企中，ST天(tiān)邦、天康生物的盈利(lì)规模居前，分别为8.41亿元(yuán)、2.76亿元。

　　就业绩扭亏原因，牧原股份表示，生猪销售价格整体呈现震荡上行(xíng)的趋势，公(gōng)司生猪销售均价自2月起逐月上涨；ST天邦上(shàng)半年出售
子(zi)公司股(gǔ)权，获得投资收益(yì)9.95亿元，是业绩扭亏的主要原因。温氏股份的猪肉与鸡肉业务均受益于肉价上涨，推动业绩(jì)扭亏。

　　一(yī)般而言，头部上(shàng)市猪企 的(de)养殖成本(běn)控制、融资能力、现金流管理水平更优 秀，伴随周期景气度复苏，盈利复苏幅度(dù)更大。

　　新希望的中报表现截然(rán)相反，报告期(qī)内归母净利(lì)润(rùn)亏损12.17亿元，扣(kòu)非后归母净利润亏损16.16亿(yì)元，亏损规模全行(xíng)业第一。

　　牧(mù)原股份(fèn)、温(wēn)氏股(gǔ)份、新希望3家上市猪企的(de)年均出栏量超(chāo)过1000万头，新(xīn)希望(wàng)为何没能(néng)业绩扭亏？

　　新(xīn)希(xī)望(wàng)以饲料(liào)与(yǔ)生猪业务为双主业，其(qí)中，饲料收入是公司营收(shōu)规模的(de)基本盘(pán)，以2023年为例，新希望的饲料业务收入占比总营收57.36%，毛利(lì)率为5.25%，受当年(nián)养殖(zhí)环节盈利水平较差，饲(sì)料盈利空间也(yě)被压缩。

　　报告期内，新希望的猪产业毛利率为(wèi)-3.4%，拖累整体盈利能力。单季度来看，新希望(wàng)的中报亏损主要发(fā)生在第一季度，该季度归母净利(lì)润亏损19.34亿元，第二(èr)季度扭亏盈利(lì)7.17亿(yì)元，养猪业务扭亏或为第二季度公司归母净利润同环比扭亏主因。

　　今年上半(bàn)年(nián)，因前期生猪产能从高位去化，供给端收缩(suō)给(gěi)猪(zhū)料销售(shòu)带来一定压力。报告期内(nèi)，新希望的营业收入为498.77亿元，同比下降28.62%，饲(sì)料业(yè)务收入为328.85亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑16.62%，毛利率同比下降1上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？个百分点至(zhì)4.23%，尤其(qí)是第一季度饲料受高价(jià)原料及客户(hù)结构(gòu)调整等影(yǐng)响吨净利承压 严重。

　　四季度猪价再创年内新高(gāo)？

　　经(jīng)过2023年业绩较大幅度亏损(sǔn)后(hòu)，各大(dà)生猪养殖企业(yè)将“成本竞争”作(zuò)为(wèi)企业生存的重(zhòng)要经营策略，并且在高负债率的负担下放缓了扩张的步伐，散养户由于受到(dào)价格、资金、疫病等多方面因素影响，逐渐退出市场。

　　供给端收缩推动国内猪(zhū)价稳步上行。本周一，全(quán)国生猪价格经过两(liǎng)周下跌后企稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环(huán)比(bǐ)增长1.25%，较年内最低价累计涨幅约50%。“金九银(yín)十(shí)”消(xiāo)费旺季(jì)即将到来，猪价后市如何(hé)演绎，关系到(dào)上市猪(zhū)企的全年业绩(jì)表现。

　　华安证券研究所研报指出，今年以(yǐ)来生猪价格进入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生仔猪 数量同比下降7%，二季度末全国生
猪存栏同比下降4.6%，近期猪价逐步止(zhǐ)跌企稳，第四季度猪价有望维持高位或创出新高。

　　牧原(yuán)股份(fèn)在最近一期调研会上表示，由于前期产能去化影响的逐步显现，今年下半年生猪(zhū)供应(yīng)仍旧偏紧，叠加传统消费旺季在需求端的支撑，生猪市(shì)场供需将(jiāng)存在一定缺口，公司对后续生(shēng)、猪市场价(jià)格较为乐(lè)观(guān)，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明年行情，温氏股份表示，当前时点来看，明年猪价行情很大程度上取决于今年(nián)下(xià)半年(nián)猪价行(xíng)情。若(ruò)今年下半年(nián)行情持续处于高位(wèi)，行业利润异常丰厚(hòu)，行业扩产积极性增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产(chǎn)生一(yī)定的抑(yì)制效(xiào)应。若今年下半年(nián)行(xíng)情处于中等水平，行业较为(wèi)理性，明年(nián)猪价可能有所支撑。

　　“供给端来看，产(chǎn)能恢复偏慢，上市公司长期亏损(sǔn)后对扩产比较谨慎。消费端看，消(xiāo)费反弹力度非常有限，开学季并没有对猪肉现货需求带来明(míng)显(xiǎn)提振，后(hòu)续(xù)要密切关注中(zhōng)秋国(guó)庆的备货力度，如果(guǒ)旺季消费力度反弹，有望支(zhī)撑四季度猪价再创(chuàng)年内新高，抬高全年中枢价格，若消费无力支撑，猪价四季度大概率上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？震(zhèn)荡走势(shì)。”某农(nóng)业分析(xī)师对第一财经表示。

　　二级市场方面，资金对猪价、猪企(qǐ)业绩反复博弈，8月受大盘(pán)低迷影响，上市(shì)猪(zhū)企(qǐ)股价普遍下跌。8月1日至今，猪
板(bǎn)块的平(píng)均跌幅为8.19%，跑输大盘，华统(tǒng)股份（002840.SZ）、神(shén)农集(jí)团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）的跌幅(fú)均(jūn)约20%。截至最新(xīn)收盘(pán)日，猪板块个股年内(nèi)平均下跌26.5%。

　　（本文(wén)来自第一财经）

责任编辑：刘万里 SF014

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