宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价(jià)格战”蔓延和纯电(diàn)动汽车出口遭遇关税壁垒的市场环境下(xià)，想做“最赚钱(qián)”的中国汽车业上市公司(sī)，不容易。与去年相同，在(zài)《汽车K线》统计的中国汽车业(yè)上市(shì)公司当中，宁德时代又一(yī)次最先发布了半年报。仅看盈利水平，宁德时代(dài)今年上半(bàn)年，在上年(nián)同期突破(pò)200亿元(yuán)的(de)基础上，更进一(yī)步；但从(cóng)营收的角度(dù)，宁(níng)德时代创下历(lì)史同期最高降幅。除(chú)“价格战”带来的(de)不利(lì)影响(xiǎng)，能否(fǒu)快速(sù)找到新业(yè)务增长点，成为宁德时代能(néng)否守住其(qí)行业地(dì)位(wèi)的关键。

1、净利四连涨，营收“滑铁卢”

7月26日，宁德时代在中国汽车(chē)股范(fàn)围内，第一家发布了2024半年报。最(zuì)耀眼的表现是盈利水平。

今年上半(bàn)年，宁德时代归母净利润高达228.65亿元，同比增长10.37%，扣非净利润首次突(tū)破200亿元，同比增长14.25%，达到200.54亿元。截至8月27日，宁德时代(dài)盈利水平稳居中国汽车(chē)股之首，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)规模甚至比第2、3位之和还要多出约30亿元。不出意外的(de)话，宁德时代将再次蝉联中国汽车股当中，最赚钱的企(qǐ)业。但在(zài)营收方(fāng)面，宁德时代没能拿出相应的表现。

财报显示，宁德时代今年上半年营收为1667.67亿元，同(tóng)比下降11.88%。同样是在截至8月27日发布半年报的37家中国(guó)汽车业上(shàng)市公司范围内，共有13家营收同比出现(xiàn)下降，宁德时代位列其中。

营收规模(mó)相(xiāng)较位列第2的(de)小米集团，仅有2.37亿元的领先优势，值得一提的是，小(xiǎo)米集团因增加汽车业务半年度营收(shōu)实现 29.62%的同比增长。回看(kàn)宁德时代过往同期财报，会发现这已经不是第一次出现营收下降的情况。2020上半年，受疫情带来的(de)冲击，宁德时代营收与盈利也曾全面出现下滑。

但当时的宁德时代(dài)尚处于半年度(dù)仅有200亿元(yuán)的营收规模(mó)，且同比下降幅度仅为7.08%，而今天的宁德时代，半年度营(yíng)收已近站在千亿之上，朝着2000亿元(yuán)的高度进发，同比降幅却达到两位数，创历年同期之最。

具体到(dào)今年二季度，宁德时代营收(shōu)同比下降13.18%，为869.96亿(yì)元，创下季度三连降，与2020年同期出现的(de)两连(lián)降颇为(wèi)相似(shì)，和之(zhī)前连续13个季(jì)度同比上(shàng)涨形成了鲜明反差。

2、国(guó)内battle比亚迪，海外迎战LG

据财报披露，这(zhè)主要是由于今年上半年宁德时代境内(nèi)外营收均出现(xiàn)了不同程度的下滑(huá)。

其中(zhōng)，国内营收同比增速继上年同期骤然放缓之后，在今年上半年转为下(xià)降4.78%，而(ér)境外业务，则是告别了上(shàng)年同期逼近(jìn)200%同比上涨之后，转为下降24.77%，让过去三年(nián)同期保持(chí)三位数同比增长的态(tài)势，戛然而止。

财报中，宁德时代对其在(zài)全(quán)球行业地位(wèi)的介绍显得相对保守。实际上，据SNE Research数据，今年上半年全球动力电池使用量市占率排名中，宁德时代蝉(chán)联第1位，增(zēng)长2.1个百分点。宁德时代同时也是(shì)前4大企业中，唯一实现市占率(lǜ)增长，前10名当中销量增幅(fú)最大的企业。

而(ér)在除(chú)中国以外的海外(wài)市场(chǎng)中，宁德时代占(zhàn)有(yǒu)率虽微降0.2个百分点，但由于LG（即LG Energy Solution）下滑(huá)幅(fú)度高达1.5个百分点，使宁德时代(dài)夺回(huí)排名首位的行业地位。尤其是宁德时代的累计销量同比增速，几乎达到了LG的两倍。

可见，放眼目(mù)前(qián)海外市场，并(bìng)不(bù)仅仅(jǐn)是宁德时代遭遇发展困境，而是受行业发展(zhǎn)规律影响，海外(wài)巨头们也普遍面临(lín)着不小(xiǎo)的挑战。反观(guān)国内，据中(zhōng)国汽车(chē)动力(lì)电池产业创新联盟行业数据，今年上(shàng)半年，在国内动力电池装车量统计中，宁德时代占比提升2.97%，且是Top 5阵(zhèn)营内，唯一(yī)实现提(tí)升(shēng)的企(qǐ)宁德时代：欲速则不达 | K·财报业。不仅于此，宁德时代将这(zhè)样的优势保持到7月，同(tóng)比增幅扩(kuò)大至3.41%。

在与比亚迪的对(duì)垒中，宁德时代所拥有的领先优势，由上(shàng)年同期的20.62GWh，扩大至42.8GWh，到了(le)7月进一(yī)步扩大至52.85GWh。

甚(shèn)至在比亚迪曾引以为傲的磷(lín)酸铁锂电池(chí)领域，宁德时代的装(zhuāng)车量也在今年上半年超越比亚(yà)迪，位居行业之首，同时占(zhàn)比相较比亚迪的优势，还在持续加强。在三元动(dòng)力电池领域，宁(níng)德时代的装车量占比更是由(yóu)上年同期(qī)的61.65%，大幅提升至今年(nián)上半年的68.02%，不断逼近宁德时代：欲速则不达 | K·财报70%，市场话(huà)语(yǔ)权(quán)可见(jiàn)一斑。

3、挑战加剧，亟待找到新增长点(diǎn)

宁德时(shí)代在海外(wài)市场(chǎng)遇到的挑(tiāo)战，在中国汽车(chē)动力电池产业创新(xīn)联盟行(xíng)业(yè)公布的出(chū)口量统计中，也有所体现。

据统计，宁(níng)德时代今年上半年动力电池累(lèi)计(jì)出(chū)口量同比下降20.3%。

虽然(rán)以绝对优(yōu)势保持出口(kǒu)销冠，但宁德时(shí)代同时也(yě)是前6名当中，唯一同比下降的，同比降幅达两成。到了7月，累(lèi)计出口量(liàng)的降幅进一(yī)步(bù)扩大至23.2%。这主要是由于，7月宁德时代动力电池出口量同比没能延续6月(yuè)的(de)增长势头，转而出现38.5%的(de)大幅下降。

在上(shàng)述多重表现的背(bèi)后，宁德时(shí)代今年(nián)上半年产能(néng)达到(dào)323GWh，同比提升27.17%、再创历(lì)史同期最高的同时，产能利用率仅回升(shēng)至65.33%，较上(shàng)年同期提(tí)升幅度不超(chāo)过5个百分点(diǎn)。

值得关注的是(shì)，“宁(níng)王”同期仍有153GWh的在建产能。找不到新的增长(zhǎng)点，上述产能就会逐步沦(lún)为宁德时代发展的负担。

面对市场竞争加剧、国外电动(dòng)化转型动摇的风险，宁(níng)德时代在财报(bào)中的第一(yī)条应对措施就是“公司(sī)持续将研发创新(xīn)作为发展的根本驱动力(lì)”。

然(rán)而实际上(shàng)，据财报披露，宁德时代今年上半年研发费用同比下降12.77%，为85.92亿(yì)元，虽然创下(xià)了历史同期第二高(gāo)的水准，但同(tóng)时也是除2020年外，同期唯一一次出现同比收(shōu)缩(suō)，且降幅创历史同期之最。但这并不意味着宁德时代放(fàng)弃对新赛道的布局。以(yǐ)最近发生的两起事件为(wèi)例，8月3日，宁(níng)德(dé)时代与峰飞航空签署战略投资(zī)与(yǔ)合(hé)作协议，虽然双方都尚未透露具体的资金规(guī)模，但从“宁德时代独家投资数亿美(měi)元”的口径，也能看出宁德时代对eVTOL这条新赛道的预判(pàn)。一周后，位于成都IMC国际广场的宁德时代全国首个线下品牌展示门店开业。无论是汽车还是(shì)其他行业，供应链(liàn)企业“下场”开(kāi)店并不罕见，但(dàn)值得注(zhù)意的是，据(jù)报(bào)道宁(níng)德时代这家1.4万平米的门店内，展示(shì)了来自(zì)41个(gè)品牌(pái)的超70款(kuǎn)车型，据称(chēng)截至年底，展车数量将超过(guò)100款。

坚持(chí)不造车的华为(wèi)，店内展车经常被围得水(shuǐ)泄不通；官宣不造车、不(bù)卖车的宁德时代，为何用更大(dà)的面积、更多的展车，却玩(wán)起了“展车不卖车”的戏码？

在(zài)对外界的回复(fù)中，宁德时代否认了模仿英特尔，即“CATL Inside”的策略，准确的说法是(shì)“CATL Byside”。其实这样的解释已经十分直白，参照华为“Hi模式（Huawei inside）”与鸿蒙智行目前的影响力差异(yì)，宁德(dé)时代显然也更希望在与车(chē)企的合作中，扮演后者的(de)角色(sè)，只不过宁(níng)德时代没有(yǒu)华为(wèi)前期布(bù)局的大量门店资(zī)源，“不卖车”是追求，也是现实(shí)下的(de)一种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁德时(shí)代股价(jià)在上证、深证分别(bié)下(xià)跌0.25%、7.1%，汽(qì)车股(gǔ)整体下跌8.22%的资(zī)本市(shì)场环(huán)境中，逆势上涨10.27%，在大热的新能源与智能化(huà)板块(kuài)中，涨幅仅次于立讯(xùn)精(jīng)密，傲然(rán)领涨新能源领(lǐng)域。进入7月，宁德时代股价延续了上半年的增长(zhǎng)势头，月度上涨3.49%，只不过，在半年报(bào)发布期间，其股(gǔ)价发生了一(yī)阵颇为微妙的起伏。财报(bào)发布当日，宁德时代股价高开上涨0.86%，却(què)又(yòu)在随后一个(gè)交易日呈现(xiàn)出低开、下跌2.55%的表现。假设把时(shí)间范(fàn)围再适度(dù)放宽，不少投资者也一(yī)定都还(hái)记得曾在披露2023年(nián)报的同时，宁德(dé)时代发布公(gōng)告称将拿出超200亿(yì)元用来分红。

此外，宁德时代于去年11月启动的为期12个月的股份回购计划，也在其今(jīn)年8月1日发布的公告中显(xiǎn)示，在(zài)过去9个月的时间里，成交总金额(é)已经超过27亿(yì)元，十分接(jiē)近其30亿元的(de)回购计划上限。

从汽车股的范围内来看(kàn)，无论回(huí)购的资金规模(mó)还是实施节奏，都能让不少整车企业汗颜(yán)。假(jiǎ)设将时间线(xiàn)拓(tuò)展至2020年，可(kě)以发现在过去的(de)几年里，除了快速覆(fù)盖国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)，“宁王”出海始终保(bǎo)持着(zhe)三位数增速。只是当全球面(miàn)临行业发展挑战时，宁德时代并没能像当初从无到有的发展阶段一样(yàng)，快速找到有效的增长点，以至于(yú)直接在财报中显出了疲态。但站在投资者的角度，这其实正是对宁德时(shí)代这种来自(zì)中国的行业(yè)巨头，抱有最(zuì)高期待的关键时刻。对于宁德时(shí)代来说(shuō)，最需(xū)要警惕的是避免把(bǎ)海外市场欲速不达的焦虑“传染”到其他新业务、商业模式的尝试与探(tàn)索。既然(rán)选择(zé)了 Byside，就(jiù)需要展现(xiàn)出坚持自己立场的勇气(qì)，而非局限于简(jiǎn)单的文字(zì)游戏。

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