美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美联储开始积极对抗通胀以来的两(liǎng)年里，每月公布的美国CPI数据都会引起市(shì)场高度关注(zhù)。但周三最新(xīn)CPI数据出炉时，情况应该(gāi)有所不同。

为什么?

因为随着通(tōng)胀率(lǜ)朝着美联储的目标下降，美联储将政(zhèng)策目标倾(qīng)向(xiàng)于(yú)就业市场，以准备(bèi)降息，通胀数据对美股来说不那么(me)重要了。相反，这一切都与就业形势的疲软以及美联储能否避免硬着陆有关(guān)。

Wealth Alliance总(zǒng)裁兼(jiān)董事总经理Eric Diton表示(shì)："股市(shì)投(tóu)资者面临的关(guān)键问题是，美联储是否等了太久才降息，因为目前衰退风险(xiǎn)比两个月前(qián)更(gèng)高。突(tū)然(rán)之间，通胀不再是一个(gè)大问题。”

标普(pǔ)500指数刚(gāng)刚(gāng)走出自硅(guī)谷银行于2023年3月崩盘以来(lái)最糟糕的(de)一(yī)周，大型科技股下(xià)跌，英伟达(NVDA.US)跌幅达14%。波(bō)动(dòng)率也有所回升，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)从8月(yuè)30日的15上升至9月6日的近24。

期权交易员们押注的(de)是(shì)，这一数据将上升，但低于市场对CPI公(gōng)布(bù)日时的(de)波动预期。截至(zhì)上周五上午，他们预计标普500指数周三将(jiāng)上下波动(dòng)0.85%。Piper Sandler编制的数据显示，如果实现这一(yī)目标，这(zhè)将是(shì)今年以来CPI公布(bù)日涨幅最小的一次。

另一方面(miàn)，在上周五疲软的就业报告发布前，交易员们预计标普500指数隐含波动(dòng)幅度将达(dá)1.1%。根据Susquehanna International Group编(biān)制的数据，这是(shì)今年以来最高(gāo)的绝对(duì)水平之一，比(bǐ)2024年的平均(jūn)隐含日波动高出83%。而当日大盘股指下跌1.7%，高于预期。

美联储降息在即，市(shì)场焦点(diǎn)转向(xiàng)就业数据

基本上，现在市场的想法(fǎ)已经转(zhuǎn)变，美联储降息被认为是必(bì)然的，但降息幅度没那么(me)清晰。

8月23日，美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小bào)威(wēi)尔在杰克(kè)逊霍尔(ěr)举行的央行研讨会上发表讲话时，几乎宣布了对抗通胀的胜利。从那以后，更多的政策制定者，如(rú)纽约联储主席威廉姆斯(sī)、芝加哥联储主席古尔斯比(bǐ)和美联储理事沃勒都表示有必要降息——问题是降息幅度有待商榷。

现在，美(měi)联储正转向其(qí)双重使(shǐ)命(mìng)的另(lìng)一面，即维持最大就(jiù)业。根据美国劳工统计局的数(shù)据，上周五(wǔ)的就业报告(gào)显示，上个月非农就业人数增加了14.2万人，使三个(gè)月平均水平(píng)降至2020年年中以(yǐ)来的最低水平。

展望美联储9月18日的利率决定，掉期(qī)合(hé)约完全反映了至少降息25个基点(diǎn)的预期。与此同时，瑞(ruì)银汇编(biān)的数据显示，在与就业相关的重大宏(hóng)观事件发生之前，隐含波动正在加速，股市波(bō)动性指标(如(rú)skew指标)仍处于(yú)高位，因交易员对(duì)股市进一步下行(xíng)风(fēng)险进行对冲。

衍(yǎn)生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman说:“偏度表明，为对冲提供下行(xíng)保护有(yǒu)额外的价值。如果从宏观角度来看，结果确实(shí)令人失望，那么这次股(gǔ)市的潜在下(xià)跌幅度(dù)可能比之前想(xiǎng)象的要大。”

目前，投资者有(yǒu)充分的理(lǐ)由对就(jiù)业数据比对通胀数据更加警惕。标普500指数上个月(yuè)录得(dé)自2022年(nián)以(yǐ)来最糟糕的就业数据发布日，8月2日(星期五)下跌(diē)1.8%，8月5日因就(jiù)业报告疲弱而再次下跌3%。两周后，通胀数(shù)据与预期基本一致，标普500指数(shù)仅上涨0.4%，是1月份(fèn)以来CPI单日涨幅最小的一次。

美股风险升高

瑞银数据显示，交易商预计标普500指数的波动性将上升，因价外看跌期权的(de)需求高于价外看涨(zhǎng)期(qī)权。瑞银表示，大宗商品交易顾问(CTA)在期货市场上(shàng)通过做多和做空押注来把握资产(chǎn)价(jià)格的走势，他们认为现(xiàn)在几乎没有增加(jiā)头(tóu)寸的(de)空间。

通过场外期权衡(héng)量基准美国股美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小指期货(huò)隐含波动率(lǜ)的波动率指数(VIX)目前处(chù)于20出头的低位，这(zhè)一水平本身并(bìng)不一定意味(wèi)着危险。但该指数较今年(nián)的平均水(shuǐ)平高出52%，而且波动性曲线暗示未来几个月风险将上升。

由于美联储官员在下一次政策决定(dìng)之(zhī)前处于缄默(mò)期，在9月18日之前不会(huì)发表任(rèn)何评论(lùn)。然而，美联储最新的褐皮书显示，与通(tōng)胀相比，企(qǐ)业联系人更担心经济增长(zhǎng)放缓(huǎn)。褐皮书汇(huì)集了美(měi)联储12个地区的商业联系人的信息。不(bù)过，报告中(zhōng)没有提到“经济衰退”，只有10次提(tí)到“通胀”——根据DataTrek Research的数(shù)据，这(zhè)是2024年的最低水平。

虽然普遍(biàn)预期美国经济(jì)将保持强劲，但亚特兰大联(lián)储的GDPNow模(mó)型(xíng)显(xiǎn)示出(chū)一些放缓，预计(jì)第三季度实际(jì)GDP年增长率将达2.1%，低于几周前的约3%。这只是又一个(gè)信号，表明美联储需要在防止经济衰退(tuì)为时(shí)已晚之前降息。如果他(tā)们不这样做(zuò)，那些因预期政策(cè)制定者将很快降低借贷成本而(ér)推高股市的投资者可能不得不考虑那(nà)句老话:“小心你的愿望。”

Wealth Alliance的Di美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小ton表示，如果股市对美(měi)联储未能充分应对(duì)经济放缓的担忧加剧，情况尤其(qí)如此;经济放缓最(zuì)终将打击企业盈利。他说：“现在每个人都在关注经济和就(jiù)业的每一个数据点。如果它(tā)继(jì)续走弱，将会有更多(duō)的(de)抛售。”

责任编(biān)辑：于健 SF069

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