国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元(yuán)国际发布研究报告称，维持华(huá)润国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元电力（00836）“买入”评级，更新目
标价24港元，相当(dāng)于2024年和(hé)2025年8倍和7.1倍PE，目标(biāo)价较现价(jià)有(yǒu)30%上升(shēng)空间。受(shòu)益于煤(méi)价下行，公(gōng)司火电全年盈利持续修复向上。风电方面，短期盈利承(chéng)压(yā)，但全年维持新能源(yuán)10GW新增装机指引。

　　国元国际(jì)主 要观点如下：

　　煤(méi)价(jià)下行，火电全年盈(yíng)利持续修复向上：

　　受 益煤价下行，公司上半年单位燃料成本同比下(xià)降(jiàng)10.7%，带来公司火电盈利显著修复，核心利(lì)润贡献为27.15亿港(gǎng)元（2023年上半年为7.26亿港元）。考虑到去年(nián)下半(bàn)年煤炭价 格已处于低位，公(gōng)司预计2024下半(bàn)年单位燃料成本(běn)降(jiàng)幅收窄，全年成(chéng)本下降6%-7%；电价方面，根据2024年(nián)中长期的电价，年度中长协电量占比80%，中长协电价包含容量电价较标杆电价上(shàng)浮18.5%，预期2024年电(diàn)价基本 稳定。因此，煤价下行趋势下，加上容量电价和辅助(zhù)服务政策的不断完善，公司火电业务盈利将稳定(dìng)提升(shēng)。后续重(zhòng)点(diǎn)关注2025年中长(zhǎng)协电价签约情况。

　　短期风电盈利承压，全年维持
新能源10GW新增装机指引(yǐn)：

　　上半年受风况不佳，限电上升，平(píng)均(jūn)上网电价(jià)下行等多种(zhǒng)因素影响，公司可再生能源业务核(hé)心利润贡献为55.56亿(yì)港元（2023年上半年为59.54亿港元），同比(bǐ)下降6.7%；上半年(nián)公司(sī)新增新能源并网装(zhuāng)机930MW，到7月底接近(jìn)1.1GW，公司维持全年10GW新增装机目(mù)标不变，主要 集中在三四季(jì)度并网投产。

　　分(fēn)拆(chāi)新能源上市、资产减值及派(pài)息等重点事项更(gèng)新：

　　1）公司就分拆华润(rùn)新能(néng)源A股上市(shì)已经向监(jiān)管机构递交了全套的相关材料，尚(shàng)需等待合(hé)适的窗口期；2）公司目前资产没有大额减值迹象；3）派发(fā)中期息0.455港元，符合市场(chǎng)期待(dài)，全年继续保持40%派息率，并定期检讨派息政策，确保足够的(de)市场(chǎng)竞争力。

责任编辑：史丽君

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