央行罕见解读单月金融 数据，哪些增量政 策可期？

　　如何理解“加(jiā)大调控(kòng)力度，着手推出一些增(zēng)量政策举措”？

　　8月信(xìn)贷、社融总量指标延续 低位运行，但与(yǔ)市场预期相比并不算差。整体来看(kàn)，8月金融数(shù)据(jù)喜忧参半。

　　一方面，M1同比连(lián)续5个月为负、续创历史新低；居民短(duǎn)期贷款连续7个月同比(bǐ)少增(zēng)，居民中长期贷款同比再度转为少增，企(qǐ)业中长期(qī)贷款连续6个(gè)月同比少增等。

　　另一方面央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？，政(zhèng)府债券提速发行，继续(xù)对(duì)社融增速(sù)形成有力支(zhī)撑。社融(róng)和M2增速已进入稳定期，7月、8月社融增速分别(bié)为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基(jī)本持平；7月、8月M2增速均(jūn)为6.3%，略高(gāo)于6月末的6.2%。

　　在(zài)此背景
下，央(yāng)行(xíng)有关部门负责人罕见对8月金融数据进行解读，引发市场广泛关注。

　　在回答下一步货币政策有(yǒu)何考虑和举措时，央(yāng)行有关部门(mén)负责人表(biǎo)示，“货币政策将更(gèng)加灵活适度、精(jīng)准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效
，着手推出一些增量政策(cè)举措，进一步降低企业融资和居民(mín)信(xìn)贷成本(běn)，保持流动性合理充裕。”

　　央行罕(hǎn)见对单(dān)月数据进行解读释(shì)放哪(nǎ)些信(xìn)号？如何(hé)理解“加大调控力度，着手(shǒu)推出一些增量(liàng)政策举措”？

　　8月金融(róng)数据(jù)延续低位(wèi)

　　在“挤水分”效应与新(xīn)旧动能转换阵痛叠加作用下(xià)，信贷、社融和(hé)货(huò)币供应量较前期总体(tǐ)出现降(jiàng)速。

　　8月，人民币贷款(kuǎn)、社融分别新增9000亿元(yuán)、3.03万亿元，同比分别少增4600亿、981亿元。

　　具体来看，8月(yuè)企（事）业单位贷款增(zēng)加8400亿元，同比少增1088亿元。其中，短期贷款、中长期贷款、票据(jù)融资增(zēng)量分别为-1900亿元、4900亿元(yuán)、5451亿元，同比分别(bié)变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元。

　　居民(mín)端，8月住户贷款增加(jiā)1900亿(yì)元，同比少增2022亿元。其(qí)中，居民短贷和中长贷分别增(zēng)加716亿元、1200亿元，同比分(fēn)别减少1604亿元、402亿(yì)元。

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，一方面，当前正(zhèng)处在(zài)新旧动能转换和结(jié)构调整深化时期(qī)，尽管高新制造业等新兴行业在信用扩张(zhāng)方面 有所作为(wèi)，但并(bìng)不能完全抵消在“去地产化”过程中房地产行业面临的信用(yòng)紧缩、在债务化解(jiě)背(bèi)景下城投平台面临的信用扩张受限的影(yǐng)响。此外，金融统 计数据“挤水分”、信贷均衡投放(fàng)等(děng)因素，也(yě)推动今年信贷增速放缓。另一方(fāng)面，由(yóu)于对就业及未来收
入的预期待改善，叠加财富效应减退的影响，居民谨 慎消(xiāo)费，银行零售信贷的投放也随之降价缩量。

　　不过，8月信(xìn)贷投放尽管同比延续 少(shǎo)增，但季节性环比改(gǎi)善(shàn)，信贷(dài)结构持续优化。

　　8月，人民币(bì)贷款增加9000亿元，环比增加6400亿元。其中，8月企（事）业单位短期贷款、中长期贷款(kuǎn)环比 分(fēn)别变(biàn)动3600亿元、3600亿(yì)元；8月居民短贷和中长贷分别环(huán)比变(biàn)动2872亿元、1100亿元。

　　社融方面，8月新增社融3.03万亿(yì)元，同比(bǐ)小幅减少981亿(yì)元，环比大幅多(duō)增2.26万(wàn)亿元(yuán)，社融增速8.1%。

　　央行有关部门负责人(rén)也表示，近期(qī)M2余额增速较为平稳。8月社会融资(zī)规模和人民币贷款两项指标余(yú)额增速都在8%以上，比(bǐ)上半年名义GDP增速高(gāo)约4个百(bǎi)分
点。在结(jié)构转型加快推进的背景下(xià)，金融数(shù)据在高基数上仍保持(chí)平稳增长，对(duì)实体经济的支持(chí)力(lì)度(dù)稳固。

　　光大证券（维权）首席固收分析师张旭预计，随着前期支持性宏观政策的发(fā)力见效以及新谋划政(zhèng)策的(de)落地(dì)生根，下一阶段社融(róng)和(hé)M2增速将逐(zhú)步进入平稳反弹阶段。

　　广发(fā)证券(quàn)资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量略超(chāo)预(yù)期，可能对应着在二季度(dù)以(yǐ)来(lái)稳增长需求有所上升的(de)背景下，金融条件边际 企稳；不过从社融结构、M1等指标(biāo)来看(kàn)，目前融(róng)资偏弱(ruò)的(de)状况(kuàng)仍待实质性(xìng)改变。

　　哪(nǎ)些增量政策可期

　　经济复苏不及预期，需求不足仍是核心约束，全(quán)年“保5%”亟待政策持续用力、更加(jiā)给力。

　　央行有关部门负责人表(biǎo)示，接下来将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策(cè)举措，进一步(bù)降低企业(yè)融资(zī)和(hé)居民信贷成本。

　　对于增量(liàng)政策(cè)，此次并(bìng)非央行首次表态。8月末，央行行长(zhǎng)潘功胜就曾(céng)表示，研究储备增量政策举措，增强宏观政策(cè)协调配(pèi)合。

　　这也让市场对于政策新举措(cuò)充(chōng)满期待。对于如何理解“加大调控力度(dù)”“推出一(yī)些增(zēng)量政策举措”。市场(chǎng)分析普遍认为，央行或通过降准降息等方(fāng)式(shì)来支持扩内需、推动(dòng)价(jià)格温(wēn)和回升。

　　华泰证券固收研究报(bào)告认为，央行这(zhè)次罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场对(duì)数据过度解(jiě)读，传递货币政策稳增长稳预期态度。另一方面也预(yù)示降(jiàng)准(zhǔn)大概(gài)率将落地，而(ér)降息可能视8~9月经济数据与美联储操(cāo)作(zuò)决定。

　　张旭建议，可根据经济运行、金融(róng)市场和宏观调控(kòng)取向的需要，适时实施(shī)降 准。此外，在9月下旬(xún)操作中，可引(yǐn)导MLF（中期借贷(dài)便利）利率进一步下行，起到降低银行体系资金成本的作用(yòng)。且(qiě)当前处于MLF政策利率色彩由浓转淡的初期，此时MLF利率的下行也有助于市(shì)场主体充分感受(shòu)到货(huò)币政策调控力(lì)度的加(jiā)强。

　　除了降准(zhǔn)降息等政策，市(shì)场关于降低存(cún)量房贷(dài)利(lì)率的预期升(shēng)温。东方(fāng)金诚首席宏(hóng)观分(fēn)析师王(wáng)青认为，第二轮存量房(fáng)贷(dài)利率下调如果启动将是扭转(zhuǎn)楼市预期的关键。

　　不过，招联首席研究员(yuán)董希淼对再(zài)次集(jí)中调降存量(liàng)房贷利率的效果抱有(yǒu)不同 看法，他认为，再次集中下调存(cún)量房贷利率(lǜ)意义(yì)可能并不大(dà)。存量房贷利率集中调降(jiàng)是特殊时期采取的特殊政策，不应该成为(wèi)一个常态化、日常性(xìng)的政(zhèng)策措施，否则将对商业(yè)银行经(jīng)营管理造成(chéng)过(guò)大冲击。

　　华泰证券(quàn)则认(rèn)为，尤其是在居民消费有待提振，提(tí)前还贷(dài)居高不(bù)下背景下，存量按(àn)揭(jiē)央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？贷款调降落地(dì)的概率提升，但幅度(dù)仍要顾及(jí)银行净(jìng)息差水平，从可控性角度看，转按揭落地的难度仍大(dà)。

　　“逆周期(qī)政策仍是后续关键，潜在的政策空间包括降准、降息、调整存量房贷利率、扩大(dà)对收储的政(zhèng)策支持，以及一线城市房地产金融政(zhèng)策的继续调整(zhěng)。”钟林(lín)楠称。

　　中(zhōng)信证券研(yán)报则指(zhǐ)出，如果降低存量房贷利率这一调整落地，在减轻借款人的(de)还款压力、遏(è)制(zhì)贷款(kuǎn)早偿(cháng)趋势 的同(tóng)时，也(yě)会增大银行息差压(yā)力，因此需要调降存款利率(lǜ)加以配合。

责(zé)任(rèn)编辑：王其霖

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