“不持有黄金的人(rén)，可能既不了解历史，又不(bù)懂经济学。”全球最大(dà)的对冲基金桥
水联合基金的创始人雷·达里(lǐ)奥曾这样表示。

今年以来，黄金价格一(yī)路狂飙，黄(huáng)金板(bǎn)块(kuài)投资持(chí)续火(huǒ)热(rè)，公募市场中，两只黄金股ETF收益率持续领跑。截(jié)至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄(huáng)金股ETF年内(nèi)涨幅(fú)分别(bié)为38.76%和30.38%（华(huá)夏(xià)黄金股(gǔ)ETF于今年1月11日成立）。

与此前(qián)主要跟踪(zōng)标的为黄金现货的黄(huáng)金ETF不同的是，这两只黄金股ETF跟踪的是从事黄金相关业(yè)务的上市公(gōng)司股票，于去年10月正式(shì)获批(pī)。目前(qián)来看，年内收益表现远(yuǎn)超收益率约为18%的(de)黄金ETF。对此(cǐ)，有基金经理(lǐ)表示，黄金(jīn)股金价放大器的(de)作用更为显著。

此外，黄金股(gǔ)ETF还是目前市场上“含(hán)铜量”较高的ETF，铜价今年一路走高，4月22日沪铜期货(huò)主力合约报价(jià)突破8万元/吨。相关上(shàng)市公司年内股价表现(xiàn)亮眼，以市值最(zuì)大的紫金矿业(yè)为例，年内股价(jià)涨(zhǎng)幅近50%，截至4月22日(rì)最新市值为4542亿元。

4月(yuè)22日，紫(zǐ)金矿业披露2024年
第一季度报告，一季度营业(yè)收入747.77亿元，同比(bǐ)下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.05%。公告显示，一季度，公(gōng)司整体运营成本特别是海外项目(mù)运营(yíng)成本环比下降明显，矿产金精矿和铜(tóng)精矿单位(wèi)销售成本环比下降幅度分别达14%和13%，叠(dié)加金、铜(tóng)价格持续上涨(zhǎng)背(bèi)景，公(gōng)司毛利水平增厚显著。

黄(huáng)金股ETF收益表现超黄金ETF

今年以来，与黄金相关的投资持续火(huǒ)爆，多(duō)只跟踪黄金(jīn)相关标的的ETF表现亮眼。其(qí)中值得注意的是，跟踪(zōng)中证沪深港黄金(jīn)产业股票指(zhǐ)数的两只黄 金股ETF显著领跑(pǎo)，截至4月(yuè)19日，华夏黄(huáng)金股ETF和永(yǒng)赢黄金股ETF年(nián)内收益率分别为38.76%和30.38%（其中(zhōng)华(huá)夏黄金股ETF于今(jīn)年1月11日成立），居于全市场前两位，且远超此前市场上跟踪上海金（SHAU）/黄金现货合同（AU9999）的14只黄金主题(tí)ETF，收益率约为18%。

对于两者的区别，华夏黄金股ETF基金经理华(huá)龙(lóng)表示，黄金ETF主要跟踪标的为黄金现货(huò)，其属于商品类投资，本(běn)质上是商品型ETF产品；而(ér)黄金股(gǔ)ETF主要投资标的是从事黄金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼和销售相关的上(shàng)市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝 零 售公司这两大类，其本质上属于权益类投(tóu)资，是(shì)权益(yì)型(xíng)ETF产品。不论黄金ETF还是黄金(jīn)股ETF，两类(lèi)资产走势表现都(dōu)与黄金价格息息相关(guān)。从投资纯度上(shàng)来说，黄金ETF投资黄金(jīn)的纯度更高，而黄金(jīn)股ETF则带有一定的权益属(shǔ)性。

“在近期黄金上涨行情中，黄金股金价放大器(qì)的作用非常显著。”永赢黄金股(gǔ)ETF基金经理章赟近期在接受券商中国记者采访(f“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑ǎng)时表(biǎo)示，黄金股中大(dà)量的是(shì)黄金的矿(kuàng)业公司(sī)，它的资(zī)产负债表的(de)资产端是某种(zhǒng)探矿权、开采权，是带 有期权性(xìng)质的，黄(huáng)金上涨的时候大 幅地(dì)有利于黄金的矿业公(gōng)司，它不(bù)是只是看黄金的涨幅，而是把这个涨幅通过(guò)隐含(hán)杠杆的期权效应成倍地去放大了，这是在利润端它被放(fàng)大了。此外，黄金价格上(shàng)涨的时(shí)候，金矿公司的开采动力(lì)变强会伴随产能的扩张。

根据Wind数据统计，截至2024年(nián)3月底，过去5年黄金股相比(bǐ)金价的贝塔约(yuē)1.2倍、金价上行 区间约1.3倍，中证沪深港黄(huáng)金产(chǎn)业股票全收益指数过去5年(nián)跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需要注意的是，章赟同时作出了风险提(tí)示，黄(huáng)金下跌的时候，黄金股公司也(yě)会跌得(dé)更多。

“含铜量”决定收益走势

此外，章赟提(tí)到(dào)，有色金属板块中铜(tóng)是非常值得关注的，黄金股ETF也是目前市场上“含铜量”较高的ETF产品(pǐn)，对基金收益颇有贡献。

今年以来，铜的表现十分(fēn)强势。上市公司中，以紫金矿业为例，该股股价今(jīn)年以来持续创(chuàng)新高，截至4月19日，年内(nèi)涨幅近50%，总 市(shì)值达(dá)4758亿(yì)元。

4月22日，紫 金矿业披露2024年第一季度
报告，一季度营业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归母(mǔ)净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公(gōng)告显示，一季(jì)度，公司(sī)整体运营成本特别是海外项目(mù)运营成本环(huán)比下(xià)降明显，矿产金精矿 和铜(tóng)精矿单位销售成本环比下降幅度分别达14%和(hé)13%，叠加金(jīn)、铜价格持续上涨背景(jǐng)，公司毛利水平增厚显(xiǎn)著。

“铜一路新高的主要原因就是(shì)，铜进入了一(yī)个去产能化的(de)周期(qī)，或者叫 供给侧改革的周期，使得一些小的、落(luò)后的(de)铜的产能(néng)会去掉，大的公(gōng)司会继(jì)续生产铜，因而(ér)对于上市公司是有利的。”章赟表示。

万家双引擎基金经(jīng)理叶勇(yǒng)在一季(jì)报中也表示(shì)，2024年，铜行业原本(běn)供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，原因就是英美资源调低(dī)产量预期和第一量子(zi)巴拿马铜矿违宪停产问题，而按照原本的市场普遍预(yù)计，铜的供给是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来(lái)，紧缺可(kě)能(néng)提前(qián)到(dào)来。他持(chí)续看(kàn)好铜资(zī)源上市公司的机会，其后是铁矿(kuàng)石、铝 、铅锌等。

黄金2024年(nián)后续(xù)表现(xiàn)有望继(jì)续乐观

4月22日，黄金板块出现回调(diào)，后市(shì)应如何看(kàn)？普通投资者又如何把握黄金投资机会
？

展望后市(shì)，永赢黄金股ETF联接(jiē)一
季报表示，对黄金2024年后续表现继(jì)续(xù)保持乐观。首先美元(yuán)指数和美(měi)债利率仍在相对高位，随着美联储进(jìn)入降息周期，美元指数和(hé)美债利率掉(diào)头向下或将带来黄金(jīn)后市(shì)主升(shēng)浪行(xíng)情；2024全球大选年地缘扰动(dòng)不断，从避险属性角度为黄金(jīn)带来(lái)诸(zhū)多阶段性机会；资金层(céng)面来看，主要购金(jīn)国的黄(huáng)金储备占比仍在低位，央行购金未来几“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑年内(nèi)有望持续，而全(quán)球最大黄金(jīn)ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升，目(mù)前(qián)持(chí)仓量仍(réng)然在历史相对低位水平，也就是说未来还有大量潜在(zài)的资金买盘可能会在合适的
时机进场，或推动(dòng)金(jīn)价进入新一轮(lún)上升行情(qíng)。

该一季(jì)报同时指出，黄金产业链上市公司主要是金矿采(cǎi)掘冶炼公司和(hé)金饰珠宝零售(shòu)商，黄金产(chǎn)业的上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高(gāo)于实物黄金。截(jié)至2024年(nián)3月底，根(gēn)据wind数据统计，过(guò)去(qù)五年(nián)黄金(jīn)股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金价上行(xíng)区间约1.3倍，中证沪深港黄金产(chǎn)业股
票(piào)全收益指数(shù)过去五年跑赢国内金(jīn)价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道(dào)扩张(zhāng)和(hé)品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益(yì)，因此看好金(jīn)价的投资者也可以重点关(guān)注黄金股的投资机会。

关于还能不能上(shàng)车，华龙认为，需(xū)要注(zhù)意(yì)投资方(fāng)式(shì)，尽量不(bù)要选择一次性(xìng)买入，可以选择相对更为平滑性的投资方式，例如定投或者分批购入的方式去进(jìn)行投资(zī)。对于大部分投资者而言，投(tóu)资应(yīng)该是一个中长期的事情，投资往往越心急就越容易犯错，越在意短期(qī)收益就越容易踏空长期(qī)行情。建议将自己的(de)投资周期拉长，并且秉持不 以物喜不以己悲的豁达(dá)之心，反而能够坚持(chí)并有所收获。美联储今年大概率(lǜ)开(kāi)启降息通道，从历史规律来看，美联储(chǔ)的降息行为往往不会(huì)一蹴而就，也大概率是一个漫长的周(zhōu)期，黄金(jīn)资产在降息(xī)周
期也往往能有一个持续性的行情，所以从投资端来说也不用过分(fēn)着急。

从中长期来看，当前全球处于一个逆全球化进程中，由于逆全(quán)球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成(chéng)本
等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗(kàng)通胀资产，从(cóng)中长期看也大概(gài)率能跑(pǎo)赢通胀。对于(yú)一类中长(zhǎng)期处于上
升通道的资产来说，其实不(bù)建(jiàn)议去频繁做买入卖出的波段操(cāo)作，建议大家把黄金当做一种(zhǒng)另类资产去进行投资，博取(qǔ)一(yī)个配置型收益。

责编：汪云鹏‍‍‍

校对：姚远

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