“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国青年(nián)网

　　“赚钱才收管理费，不
赚钱
就退钱”走进现实。

　　日前，南(nán)方瑞合(hé)三年因前一个封闭期内未能取得正收益，而退回3200余万元管理费至基金资产，引起市场讨论(lùn)。事(shì)实(shí)上，这(zhè)并非业内首只因业绩不达标(biāo)而“白打工”的产品。在全行业范围 内，费(fèi)率向下已成主旋律，公募管理人(rén)在这一领域已有诸多(duō)创新探索。

　　亏损的基金到底该不该收管(guǎn)理费？引发热议(yì)的背后(hòu)，是投资体验不佳的投资者对(duì)公募基(jī)金依靠管理费旱(hàn)涝保(bǎo)收(shōu)的(de)质疑和不满。在(zài)业内人士看来，保护(hù)投(tóu)资者利益既要靠(kào)管理人的道(dào)德与觉悟，又要靠利益分配(pèi)机(jī)制的不断优化(huà)。创造价值，才能共享价值，基金公司需提升自(zì)身投研能力和服务质量。

　　“不赚钱不收管理费”

　　日前，南(nán)方(fāng)基金发布公告称，南方瑞合(hé)三年已(yǐ)于9月6日(rì)起进入新一轮开放期，但因(yīn)业绩未能达标，将于9月5日(rì)返还最(zuì)近(jìn)三年的管理费至基金资产。

　　作为一只分 档固定 费率基金，南方瑞合三年是业内此前对费率(lǜ)改革的一次创新探索，即“赚钱才收管理费(fèi)、多赚不多收(shōu)”。基金合同规定，每个封闭期的最后(hòu)一日，若基金份额的期末净值小于或等(děng)于期初净(jìng)值将全额返还前一开(kāi)放期的管理(lǐ)费至基金资产。也就是说，只有产品在封闭期收益(yì)为正时，基金公司才能获得劳动报酬。

　　Wind数据显示，截至9月5日，南(nán)方瑞合三年的累(lèi)计单位净值为1.5799元，低于2021年9月15日1.7456元的
期初(chū)净值。从(cóng)业绩表(biǎo)现来看，南方瑞合三年的区间收益为 -9.75%，跑赢(yíng)业绩比较基准(zhǔn)5.27个百分点。

　　那么，这只产品大(dà)概要退回多少管理费？据定期报告，该(gāi)产品2021年下半年至(zhì)2024年上半年的管理费合计为3447.1万元
。去年7月，该产品将管理费从1.5%降至1.2%，以当时半年度月平均管理费估算，南(nán)方瑞合近三年的管理费约为3277万(wàn)元。需要(yào)注(zhù)意(yì)的是，因(yīn)该封闭(bì)期产品运营时间并非完整的(de)半年度区间，这一预估数据可(kě)能有一定误差。

　　“这(zhè)几年来市场接连下跌带来净值连续下挫，投资 者体验很(hěn)差，都(dōu)在怀疑管理费的合理性(xìng)和必要性。南方瑞合三年作(zuò)为此(cǐ)前行业试点浮动管理费的代表产
品之一，履行基金合同的约(yuē)定退回了管理费，受到(dào)关注也在情理之中。”一位(wèi)基(jī)金业分析人士对(duì)第一财经记者表示。

　　事实上，这并非业内首
只因业绩不达标而“白打工
”的产(chǎn)品
。9月6日，东方红产业升级(jí)公告称，因(yīn)去年9月6日至今年(nián)9月6日的(de)收益率为-21.19%，本季(jì)度(dù)对日区间适用(yòng)的管理费率(lǜ)为0。

　　据第一财经查阅，除了前述产品外，公募管理人在管理(lǐ)费领域已(yǐ)有诸多探索(suǒ)，例如在基金份额净值跌破收益增长线期间暂停计提(tí)管理(lǐ)费、目标触发自动清盘且累计收益小于3%不收管理费(fèi)以及现存较多的浮(fú)动费率基金。

　　所谓浮动(dòng)费率基金(jīn)，是一种(zhǒng)根据特定条(tiáo)件进行
调整的管理费收费方式，这些条件包括(kuò)投资者持有时长、基金的产品规模(mó)或业绩表现。

　　以一只与业绩挂钩(gōu)的产品为例，该基金管理费(fèi)由基础管(guǎn)理费和业绩报(bào)酬两部分组成，其中50%为固定管理费，另外50%为或有管理费。在每个封(fēng)闭期的最后一日，若基金份额的期末净(jìng)值小于或等于期初净值，该封(fēng)闭期内的(de)或(huò)有管(guǎn)理
费全额返还至基(jī)金资产。

　　在(zài)业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，浮(fú)动费率的设计思路旨在从利益(yì)机制上(shàng)将基金管理人与基(jī)金持有人绑定，增强投资者与基金(jīn)管理者(zhě)的“利益共享、风(fēng)险(xiǎn)共担(dān)”的(de)正向效应。不过(guò)从阶段性结果来看，产品的业绩表
现并未如预期般亮眼。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至9月9日，目(mù)前市场上共有142只收取浮动(dòng)管理(lǐ)费的产品（仅计算初始基金，下同），包括72只主动权益类产品。在有近三(sān)年数据的(de)主动权益类产品中，景顺长城价值(zhí)领(lǐng)航两年持有期和华安证券汇赢增利一年持有A区间收益为正，分别为38.31%、10.2%。而亏损(sǔn)最多的光大阳光智造A，近三年已累(lèi)计下跌60.57%。

　　亏损产(chǎn)品该不(bù)该收费？

　　近年来，A股市场表现萎靡不振(zhèn)，公募基金产品的业绩表现也并不 亮眼。Wind数据(jù)显示，偏股混合型基金指数（885001）已(yǐ)经连续收获6个“半年阴线”，截至9月6日，该(gāi)指数累计下跌41.81%。

　　因此，即使有费(fèi)率方面的优惠，投资者的不满也(yě)在持续扩大的基金(jīn)亏损中(zhōng)不断积累。尤其是绝大部分在2021年发(fā)行的(de)三年期产品业绩纷纷“滑铁卢”，让“看着产(chǎn)品亏损越来越大(dà)却不能止损”的投资者们体验感越发不佳(jiā)，并提(tí)出疑问：亏损的(de)基金到底该不该收管理费？

“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费="font-L">　　第(dì)一财经(jīng)记者与多位投资者交流(liú)后(hòu)发(fā)现，大致可以分(fēn)为“挣钱
才有资(zī)格(gé)收(shōu)钱”和“如果(guǒ)觉得(dé)只(zhǐ)能赚不能亏就不该(gāi)买基金”两类。“把(bǎ)钱交给专业人士(shì)管理，就是希望能赚钱。那问(wèn)题是亏损了受损失的是我们，为(wèi)什么他们还(hái)能赚钱？”其中一位投资者小凯（化(huà)名）认为，收管理费隐(yǐn)含的前提应该是让投资者赚到钱。

“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费tyle="font-L">　　小凯进一步表示，基金公司是(shì)按照资产规模来收取(qǔ)管理费，不管(guǎn)基金持有人是否赚钱，基金公司都(dōu)能(néng)收到固定比例的管理费。这也意味(wèi)着管(guǎn)理(lǐ)人与投(tóu)资(zī)者利益没有捆绑在一起，投资者(zhě)利益至上(shàng)的理念(niàn)并没有真正地落到实处。

　　“如果(guǒ)投资的产品亏损，确实从情感上觉得(dé)机构收取管理费不(bù)公平，但(dàn)投(tóu)资有风(fēng)险。”一位具(jù)有(yǒu)多年投资经验的投资者小温（化名）则(zé)认为(wèi)，机构投资也需要付出相应的运营和人力成本(běn)，所以（收管理(lǐ)费）也能理(lǐ)解。

　　“如(rú)果
基金收益表现无(wú)法扭转，单纯(chún)降低(dī)费用并(bìng)不(bù)能改变整体性瓶颈(jǐng)。”华南一位(wèi)基金业内人士对记者表示，降费(fèi)让利不能打消投资(zī)者对投资回(huí)报(bào)预期上的担忧，不过从(cóng)价值观正确或者说情绪疏导的角度来看，的确是一件顺应投资者情(qíng)绪的好(hǎo)事 。

　　“这关键是产品的设计(jì)，如果一开始（基金合同）规定是什么样的，就按照合同规定来。”他认为(wèi)，如果投资者更加倾(qīng)向(xiàng)于浮动管(guǎn)理费模式的产品，很(hěn)多公司也有此类产(chǎn)品(pǐn)的布局(jú)，投资者可以根据自(zì)己的意愿
去灵活 选择(zé)。

　　沪上一位基金业内人(rén)士(shì)则(zé)认为，对于投资(zī)者(zhě)来 说，浮动费率模式的确会让他们感觉“更加合理一(yī)些”，尤其迎合了(le)投资者“基金亏损凭(píng)什么我买单(dān)的”怨(yuàn)气。但从本质(zhì)上看(kàn)，固定费率与浮动费率的差别无非是从现行的牛熊市(shì)“旱涝保收”模式向牛市多收一点(diǎn)熊市少收一点模式(shì)转变。

　　费率改革仍在继(jì)续

　　公募基金依靠(kào)管理费旱涝保收，一(yī)直都是投
资者关心的问题。基金产(chǎn)品成立后，由于涉及各项成本，不管基金是否(fǒu)赚钱(qián)都会收取管理(lǐ)费等(děng)开(kāi)支。管理费也是基金管理人的主要收(shōu)入来源(yuán)。

　　去年7月，公募基金费率改革启动，从主动权益类基金管理费率降至1.2%、托(tuō)管费(fèi)率(lǜ)降至0.2%，逐渐扩至货币型、债券(quàn)型、指数(shù)型基金等低费率产品也主动降低管理
费率或托管费率，费率向下已成主旋律。

　　据第一财(cái)经记
者不完全统计，截至9月9日(rì)，对比费率改革
之前的数据，实施降费举动的基金公司数量已增至(zhì)153家，涉及基金(jīn)产品数量超过3908只（仅计算初始基金(jīn)），占行业总(zǒng)量的(de)36.63%。从调整名单来看，已有近九成的主动权益(yì)类产品实施了降费。

　　截至(zhì)今年二季度末(mò)，公募基金今年上半年合(hé)计收(shōu)取管(guǎn)理费为614.48亿元，比去年同期减少
96.18亿元(yuán)，下(xià)滑比例达 13.53%。此外，超过半数基
金公司(sī)的管理费出现不同程度的下(xià)滑，29家公司的管理费收入减少超(chāo)过(guò)1亿元。

　　在近期的降(jiàng)费方案中，还有华夏基(jī)金、华(huá)宝基金、博
时基金(jīn)多家公募下调旗下(xià)相关产品的基金 申购赎回费率，部(bù)分满足条件的基金赎回费(fèi)甚至直接减免。

　　在业内人士看(kàn)来，这些对费(fèi)率探索的本质是优化基金投资环境，最终满足的是投资 者需(xū)求和优化投资体(tǐ)验(yàn)。“无论哪种方(fāng)式，产品能否让投资者
接受，还(hái)是取决(jué)于基金管理人的投资水平和基金收益表现。”前述华南人士(shì)对第一财经说(shuō)。

　　为(wèi)什么公(gōng)募基金绝大多数要采(cǎi)取固定管理费的模式，而非浮动(dòng)管理费？“这(zhè)背(bèi)后有着复(fù)杂的考量。”前(qián)述基金业(yè)分析人士解释称，如(rú)果绝(jué)大多数产品都 采用了浮动管理费的模式，亏钱退回管理费，有可(kě)能会诱导基金管(guǎn)理人的投(tóu)资管理以及公司运营更加激进，确保公司在市场出(chū)现系统(tǒng)性机会时赚到足够多的(de)钱，从而保障公司在熊市年份中也能正常运转，这势必加剧市场波(bō)动。

　　另一(yī)方面(miàn)，这样的运营(yíng)模式，也会导致行业中小型 机构完全失去生存空间，从而导致头部的马太效应(yīng)加剧甚(shèn)至是某种程度
的垄断。“这些(xiē)问题既有海外(wài)案例的参考，也有商业逻辑的推演，也许公募基金固定收费模(mó)式不够完美，但相对浮动模式是利大于(yú)弊的。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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