全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体(tǐ)系稳定以及经济增长前景(jǐng)。

本周二至(zhì)周三（4月30日至5月(yuè)1日(rì)），美国联(lián)邦公开市场委员会（美联储决策机构）将举行本年度第三次例行会议，决策结果将成为市场的焦点。3月例会上，美联储(chǔ)决策(cè)官(guān)员预测今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部(bù)和商务部(bù)发布(bù)的通胀报告再次(cì)无情(qíng)地击碎了减息预期，把美联(lián)储(chǔ)置于非常尴尬的境地。于是，又有些官员出
来放话(huà)说今年美联储可能还会加息，旨在为市场预期降温。美联储最 近几年的表现让(ràng)市场无所适从，信誉也不断受损。

疫(yì)情之(zhī)后，美国(guó)经(jīng)济面临(lín)着新态(tài)势，美联储需要时间(jiān)来(lái)适应，犯错应在情理之中，但屡犯方向性错误却令市场困惑，投资者不禁
要问：美联储在引导还是迎合市场预期？不管怎么(me)说，银(yín)行业压力再次显示出来。

银行业证券投(tóu)资巨额浮动亏(kuī)损，金融系统稳定存在隐(yǐn)患

银行资本管理面临十分严峻的挑(tiāo)战。据联邦存款保险公司统计，截至 2023年底，参与存款(kuǎn)保险的银行机构的证(zhèng)券投资浮动亏损(sǔn)为4776亿美元。如下图(tú)，黑色部分表示持有到期证券的浮动损失，浅蓝色部分为可(kě)供(gōng)出售证券投资(zī)的浮动损(sǔn)失。如果美国十年期国债(zhài)收(shōu)益率高企，银(yín)行机(jī)构将必(bì)须通过扩股融资或发行优先债券来
补充(chōng)资本实力 ，否则就会(huì)因经营(yíng)问题而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一共和银行的(de)后(hòu)尘而成为第四家被收购的银(yín)行。这家银行在宾(bīn)夕法尼亚、新(xīn)泽西、纽约设有分行，属(shǔ)于(yú)中小型社区银行。

资
料来源：FDIC

2008-2023年美国银行业证券投资(zī)收益(yì)

这四家银行倒闭的原因相(xiāng)同：利率上升导致债券投资浮亏增大，约五成未投保存款快速(sù)逃(táo)离。据(jù)2021年财务报表（最后一次向美国SEC提交的年(nián)报），该银行总资产为51亿美元，客户存款为47亿美元，证券(quàn)资产大19亿美元，净收入为2167万(wàn)美元。按亏损15%计算，该银行证(zhèng)券投资浮动亏(kuī)损就超过2.5亿美(měi)元(yuán)。

最近几个月，这(zhè)家银(yín)行一直在努力自救，但最终逃脱不了被拍卖的命运。高利率持续时(shí)间越长(zhǎng)，实力较(jiào)弱的中小型银行资本压力越大，被收(shōu)购可能是他们唯一的(de)出路(lù)。

货币政策难根(gēn)治通货膨胀，居民(mín)消(xiāo)费能力下降

上(shàng)周五美国商务部经济分(fēn)析 局公布(bù)的个人消费成本指数（PCE）所反映的信息与劳工部早些时(shí)候(hòu)公布的个人消(xiāo)费(fèi)指数（CPI）趋势完全一致(zhì)。3月，美国个人核心消费指数(shù)为2.8%，与
2月持平。自去年11月至今 ，由
该指数测(cè)算的通(tōng)货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为(wèi)3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指(zhǐ)标均显(xiǎn)示同样趋势：反通胀已经进入攻坚阶段。

美国劳工部
的通胀报告提(tí)供了各类商(shāng)品与服务价格的(de)变化情况，可(kě)以让市场更好地把握通胀形(xíng)势：食(shí)品（占(zhàn)指数(shù)权重13.495%，以下
相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上 涨2.2%。其(qí)次，剔(tī)除能源服务(wù)后的其他服(fú)务业价(jià)格涨声(shēng)一片：其他服务（60.953%）上涨(zhǎng)5.4%，其中租房(fáng)市场(chǎng)（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交(jiāo)通服务（6.39%）涨了惊
人的10.7%，医疗(liáo)服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四(sì)（4月(yuè)25日(rì)）的国内生产(chǎn)总值统计数据清楚地表明，持续的通货膨胀对经济增长造(zào)成了较大的伤害。美国经济增长速度由去年第四季度的3.4%跌
至第一季度的 1.6%，几乎被拦腰斩(zhǎn)断(duàn)。究其原因，净出口对经济增长的贡(gòng)献为-0.86个百分点，库(kù)存水平、汽车消费和汽油及能源产(chǎn)品消费的(de)贡献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为(wèi)美国GDP增速的减分项，与(yǔ)前几(jǐ)个季度相比，今年第一季度美元大幅升值抑制了出口贸易增长，在一(yī)定程度上国内消费需求刺激了进(jìn)口增长。从(cóng)长期看，美国净出口对(duì)经(jīng)济增长的贡献一直比(bǐ)较小(xiǎo)。

由于地缘政治因
素(sù)，美国国内能(néng)源(yuán)价格持续上(shàng)涨(zhǎng)，负面影响到汽油及能源产品（减少出行）和(hé)汽车消费市场（滞销）；食品价格上涨抑制(zhì)了居民的餐饮住宿消费。

高利率之利剑(jiàn)高悬，经济随时会戛然而(ér)止

第一季度，美国家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)几乎有一种共识：经济实现了(le)“软着陆”，美联储今年会安排(pái)5-6次减息，市场情绪也非常乐全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？观(guān)。这(zhè)种情绪同样(yàng)感染了美(měi)联储决(jué)策官员。现在，美国家庭和(hé)企业对今年减(jiǎn)息力度已不(bù)再抱过(guò)高(gāo)的希望。毕竟(jìng)现实很残(cán)酷。

据(jù)美国证券 业及金融市场协会（SIFMA）统计，第一季度，美国债券(quàn)发行市场较为活跃
，发行额为2.45万(wàn)亿美元，高出去(qù)年同期的1.95万亿美元，其中公司债6246亿美元，远(yuǎn)高出去年同期的3468亿美元
；股票融资（包括IPO和增发）为(wèi)596亿美元，为近(jìn)两年来的(de)最高值。与前几个季度相比(bǐ)，今(jīn)年第一 季度企业投资对经济增长贡献了0.91个百(bǎi)分点。

然(rán)而，目前的利(lì)率
水(shuǐ)平令市场担忧。利率倒挂现象不能再持(chí)续下(xià)去，其(qí)解决方案(àn)有二：美联储减(jiǎn)息促使短期利率(lǜ)下降；在市场机制作用下(xià)，长期利(lì)率上升。美国政府和企业面临着这样的困境：高利息成本提高(gāo)了美(měi)国政府的支出，导(dǎo)致(zhì)财政赤(chì)字状况恶化；同样大多数企业（特别是制造
业）难以消化(huà)过(guò)高的利息成本。

美国政府正遭遇重大债务(wù)问题(tí)。美国联邦政府总负债已高达34.7万亿(yì)美元，为弥补赤字，今(jīn)年美(měi)国财政
部还要(yào)发行更多的国债(zhài)。美国十年期国债(zhài)收益率(lǜ)已由 4月1日的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政府举债(zhài)压力可想而知。美(měi)联储没有一(yī)个明确减息时间表，海外投(tóu)资(zī)者认购(gòu)美国国债的意愿不强，或要求更高的(de)收益率。

企业融资也(yě)会因高利率而(ér)调整发行计(jì)划，特别是中(zhōng)小型企业，他(tā)们(men)在高利率下艰(jiān)难挣扎。世(shì)界经济前景也不太乐观，正(zhèng)如国际货币基(jī)金组织所预测的那样(yàng)，全球经济(jì)复苏稳(wěn)定但缓慢，且区域差别较大。

第二季度经济(jì)增长(zhǎng)会如何？全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？>

本周(zhōu)两件大事值得关注：美联储例行会议和非农就业报告。美联储例
行会议难有(yǒu)实质性消息，一般还是那些(xiē)套话。据一些媒体报道，美国总统候选人特朗普和团队最近表示，如 果他当(dāng)选(xuǎn)，他首(shǒu)先要炒了美联储主席鲍威尔，并改革美联储利率决策机制，让总统成为理事会(huì)的当然成员。可(kě)以想象(xiàng)，美联储现在的压力有(yǒu)多大。

市场期盼
就业市场开始降温，但(dàn)是十年期国债市场(chǎng)收益调(diào)整(zhěng)和经济增(zēng)长降温(wēn)会促使企业认真思考现在的雇佣水平。如果经济持续降温，企(qǐ)业可能会加速裁(cái)员，美联储会启动减息模式。目前
通胀问题无解(jiě)，中东冲突(tū)和俄乌冲突不解决，原油和其它(tā)大宗商(shāng)品价格上涨势头依(yī)然未变，会进(jìn)一步打击美国(guó)国内消费，第二季度经济走势较为关键(jiàn)。

第二季度，美国经(jīng)济 增长还得看(kàn)通货膨(péng)胀趋势和货(huò)币政策取
向。如果通(tōng)货膨胀居高不下，利率倒挂继续(xù)通过市场调节 ，美国个人消 费必受(shòu)打击；企(qǐ)业也(yě)不敢(gǎn)轻(qīng)易(yì)扩大再生产，一定会削减(jiǎn)资本支出(chū)；净出口贡献不会有太(tài)大变(biàn)化；受制于财政赤字，美国联邦政府(fǔ)会(huì)约束支出，州和地方政府须(xū)承担更大的责任。第二季度的(de)经济运行环境(jìng)可能不如第一季(jì)度，经济增长能否维持在(zài)1.2%-1.5%区间？第二(èr)季度关(guān)注点(diǎn)应是4月和5月的通胀报告，以及就业市场状况。

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