农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝(hǎo)显

　　8月27日晚间，农夫山泉发布中(zhōng)期业(yè)绩，二(èr)级(jí)市场对这份中期业(yè)绩并不看好。中期业绩发布后，股价跌(diē)超12%，而从5月份高点算(suàn)起，农夫山泉股价已经跌去近44%。造成股价(jià)持续下跌的主要原因是受舆情影响，包(bāo)装水销量下滑。

　　具(jù)体看，上半年农夫山泉实现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速(sù)下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增(zēng)长8.04%。

　　拖累业绩的主(zhǔ)要是包(bāo)装饮(yǐn)用水业务，上半年收入骤(zhòu)降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量连续4个月同比(bǐ)跌幅超过20%，7月继续下跌(diē)17%。公司预计(jì)，未(wèi)来恢复需要比(bǐ)较长的时间。

　　包装饮用水少卖了19 亿市占率也在下滑

　　上半(bàn)年网络舆情发酵下(xià)，农(nóng)夫(fū)山泉贡献一半以上营收的包装(zhuāng)饮用水(shuǐ)业务收入(rù)骤降18.3%。2023年(nián)上半年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿元，少卖了19.11亿(yì)元，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司(sī)披露(lù)，1月及2月包(bāo)装饮用水(shuǐ)产品销售情况良好，同比实现了19%的增长。从2月底开始，负面舆论(lùn)开始对农夫山泉和品牌和销售产生严重影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个(gè)月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体(tǐ)报道，上半年农夫山泉市占率回落，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在风暴核心，而且影响还在持续。据(jù)公开信息，舆(yú)情对会议用(yòng)水(shuǐ)、团(tuán)购客户、餐(cān)饮渠道(dào)影响较大，这(zhè)类客户采购流程较复杂，变更(gèng)供应商需要较长的时间。在今年中期业绩交流会上，管理(lǐ)层表示，“舆论事件的冲击尚未完全(quán)消(xiāo)除，预计未来恢复具(jù)有比(bǐ)较长(zhǎng)的时(shí)间”。

　　红瓶天然(rán)水是农夫山泉的核心产品，上市(shì)时农(nóng)夫山泉包(bāo)装(zhuāng)水业务收入占比一度达到60%，包装水(shuǐ)中(zhōng)的核(hé)心产品即(jí)为(wèi)红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场(chǎng)，代表着农夫山泉的(de)品牌形(xíng)象，同时(shí)也(yě)是公司的引流(liú)品(pǐn)。农夫山泉(quán)靠低价天然水(shuǐ)打开渠(qú)道，然后通过扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不高，茶饮、果(guǒ)汁等品类也能起到(dào)补贴渠道的(de)作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销售，农夫(fū)山泉上半年增加了广告和促销(xiāo)开支，由(yóu)于产品销量结构变化(huà)，导致物(wù)流费(fèi)率下降，销售费用率反而有所下滑。

　　但是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主要是由于生(shēng)产备货、原料期末库存增加所致。同时存货(huò)周转天(tiān)数大幅增加，由上年(nián)同期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公(gōng)司的应收账款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收(shōu)账款周(zhōu)转天数由4.76天增(zēng)加至5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿(yì)元。

　　很明(míng)显，红瓶天然水的销量下滑，以及新(xīn)品的推出(chū)大幅增加了(le)存货，降低了(le)存货周转率，也拉高了公(gōng)司应收账(zhàng)款。

　　绿瓶(píng)纯净水(shuǐ)引发价格战谁会成为赢家？

　　上半(bàn)年，农夫山泉在产品战略上最大的动作是重新进(jìn)入纯净水领(lǐng)域(yù)，并挑起了价格战。

　　据媒体报道，绿瓶(píng)纯净水销售额已(yǐ)达20亿元，但是纯净水的销量某(mǒu)种(zhǒng)程度上是价(jià)格战的后果。据(jù)报道，7月份农夫山泉纯(chún)净水在有些(xiē)门店售价最低已经(jīng)达到每瓶0.66元，低于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫(fū)山泉此举(jǔ)无(wú)异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净(jìng)水，和农夫山泉红瓶天然水(shuǐ)售价均在(zài)2元左(zuǒ)右。今年4月(yuè)底，怡宝母公(gōng)司华润饮(yǐn)料刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫山泉(quán)来说，以相对低端(duān)的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格(gé)战的(de)战(zhàn)局，有(yǒu)助于巩固(gù)自己核(hé)心(xīn)产品(pǐn)的市(shì)场地位。

　　按照一般分(fēn)类，包装(zhuāng)饮用水可以分为三类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也(yě)依(yī)次增加。在国内(nèi)，普通纯净水以娃哈哈、康师傅、冰露为代(dài)表，售价在1元左右。天然水以农夫山泉为代表，售价(jià)在2元左(zuǒ)右（怡(yí)宝的中高端纯净水售价也为2元）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右。

　　从历史(shǐ)来看，包(bāo)装饮用水(shuǐ)沿着纯净水-天然水(shuǐ)-矿泉水(shuǐ)的(de)方向升级(jí)，近几年增长最快的是天然(rán)水和矿(kuàng农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增)泉(quán)水(shuǐ)，但是从市场规(guī)模来看，纯净水远(yuǎn)超后(hòu)两者。根据灼(zhuó)识咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮用水市场(chǎng)规(guī)模(mó)为人民币2150亿元，纯净水是包装饮用水市场最大的细分(fēn)市场，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水收入为124.47亿元，是纯(chún)净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品(pǐn)收入为(wèi)202.62亿元，领先怡宝78亿元。二者一(yī)直是近身竞争的关系，产(chǎn)品售(shòu)价都在2元(yuán)左右，在(zài)超市也摆在临近位置。根据(jù)披(pī)露，华润饮料上市募集资金除了用于产能扩(kuò)张外，还将拿出一部分用于渠道扩张和营(yíng)销。一旦华润饮料上市，无疑将对农夫(fū)山泉构成威胁(xié)。

　　从目前来看，农夫山泉挑起的这(zhè)场价格战带动了绿瓶的销售，对(duì)于红瓶(píng)的下滑起到了一(yī)定补充作用。但是，绿瓶的大力度促销，也拉低了毛(máo)利率。

　　上半年农夫山泉整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)下滑 1.4个(gè)百(bǎi)分点至58.8%，影响(xiǎng)因素就包(bāo)括纯(chún)净水产品新品上市(shì)促(cù)销、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升、以及果汁原料价格的上升。

　　而且纯净水在促销下的热卖，也(yě)引发了市场对于天然水产品会不会受(shòu)影响(xiǎng)的担忧。招商证(zhèng)券研报就提出(chū)，“短期绿水在大力度让利及促销下(xià)对红水形成一定替代(dài)，未来一段时间(jiān)压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃(wá)哈哈引(yǐn)入价格(gé)战的同时，也加剧了瓶装饮用水的竞争，这(zhè)次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观察

　　出品：新浪财经(jīng)上市公司研(yán)究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　8月27日晚间，农(nóng)夫山泉发布中期业绩，二级市场对这份中期业绩并不看好。中(zhōng)期业绩发布后，股价跌超(chāo)12%，而从(cóng)5月份高点算起，农夫山泉股(gǔ)价已经跌去近44%。造成股价(jià)持续下(xià)跌的主要原因是受舆(yú)情影响(xiǎng)，包(bāo)装水销量下滑。

　　具体看，上半年(nián)农夫山泉实现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速下滑(huá)明显。实现净利(lì)润62.4亿元，同比增(zēng)长8.04%。

　　拖累业绩的主要是(shì)包装饮用水业务(wù)，上(shàng)半年收入骤降18.3%。根据(jù)中金数据， 3-6月销量连续4个月同(tóng)比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未来恢复需要比较(jiào)长的时间。

　　包农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增装(zhuāng)饮用(yòng)水(shuǐ)少卖了19 亿市(shì)占(zhàn)率也在下滑

　　上半年网络舆情发酵下，农夫山泉贡献一半(bàn)以上营收的包装饮用水业务收入骤降(jiàng)18.3%。2023年(nián)上半年农夫山泉(quán)包装饮用水收入(rù)104.42亿(yì)元，今年上半年收入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从(cóng)51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露(lù)，1月及2月包装饮用水产品销售情况良好，同比实现了19%的(de)增长。从2月(yuè)底开始，负面舆论开始对农夫山泉(quán)和品牌和销售产(chǎn)生严重影响。根据中(zhōng)金(jīn)数据，3-6月(yuè)销量连续4个月同(tóng)比跌幅超过20%，7月继(jì)续下跌17%。据媒体(tǐ)报道，上半年农夫山泉市占率(lǜ)回落，竞争对手(shǒu)市占率则在提(tí)升(shēng)。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在风暴核心，而且影响还在持续。据公农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增开信息，舆情对会议用水(shuǐ)、团(tuán)购客(kè)户、餐饮渠道影响较大，这类客户采购流程较(jiào)复杂，变更供应商需(xū)要(yào)较长的时间。在今年中期业绩交流会上，管理(lǐ)层表示，“舆论事件的(de)冲(chōng)击尚(shàng)未完全消除，预(yù)计未来恢复具有比较(jiào)长的时间”。

　　红瓶天然(rán)水是农夫(fū)山泉的核(hé)心产品，上市时农(nóng)夫山泉包装水业务收入占比一(yī)度达到60%，包装水中(zhōng)的(de)核心产品即为红瓶天然(rán)水。红瓶天然水早在1996年就(jiù)进入市场(chǎng)，代表着农夫山泉的(de)品牌形象，同时也是公(gōng)司(sī)的引流品(pǐn)。农夫山泉(quán)靠低(dī)价天(tiān)然水打开渠道，然(rán)后通过扩品类增加(jiā)利润。天然水本身渠道利润并不高，茶(chá)饮、果汁等(děng)品(pǐn)类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌(pái)形象、促进销售，农夫山(shān)泉上半年增(zēng)加了广告和促销开支(zhī)，由于产品销量结构变化，导(dǎo)致物流费率下降，销售费(fèi)用率反而有所下滑。

　　但是存货一举增长39.42%至 33.37亿元，公司(sī)披露主要是由(yóu)于生产备货、原料期末库存增加所致。同时(shí)存货周转天(tiān)数大幅(fú)增加，由(yóu)上年同期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司的应收账款及票(piào)据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款(kuǎn)周转天数由4.76天增加(jiā)至5.07天，预付款(kuǎn)项则(zé)增长37.51%至9.69亿(yì)元(yuán)。

　　很明(míng)显，红瓶天然水的销量下滑(huá)，以及新品的推出大幅(fú)增加了存货，降低了(le)存货周转(zhuǎn)率，也拉高了公司应收(shōu)账款。

　　绿瓶(píng)纯(chún)净水(shuǐ)引发(fā)价格战谁会成为赢(yíng)家？

　　上(shàng)半(bàn)年，农夫山泉在产品战略上最大的动(dòng)作是(shì)重新进入纯净水领域，并挑起了价格战。

　　据媒(méi)体报道，绿瓶纯净水销售额已达(dá)20亿元，但(dàn)是纯净水的销量某种程度上是价格战的后(hòu)果。据报道，7月份(fèn)农夫山泉纯(chún)净水在有些门店售价(jià)最低已经达到每瓶0.66元(yuán)，低(dī)于怡宝、娃哈哈(hā)等竞争对(duì)手。

　　农夫(fū)山泉(quán)此举(jǔ)无异于主动攻(gōng)入怡宝的地盘，怡宝主营产品(pǐn)为中(zhōng)高端纯净水，和农夫山泉红瓶天然水售价(jià)均在2元左右。今年(nián)4月底，怡宝(bǎo)母公(gōng)司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫(fū)山泉来说(shuō)，以相对低端的绿瓶将怡宝及娃哈哈(hā)拉进价格战的战局，有助(zhù)于巩固自(zì)己(jǐ)核心(xīn)产品的市(shì)场地位。

　　按(àn)照一般分类，包装饮用水(shuǐ)可以分为三类：纯净水、天然水、天(tiān)然矿泉水，产品售价也依次增加。在国内，普通纯净水(shuǐ)以娃哈哈、康师傅、冰露为代表，售价在1元左右。天然水以农夫(fū)山泉(quán)为代(dài)表，售价在2元左(zuǒ)右（怡宝的中高(gāo)端(duān)纯净水(shuǐ)售价也为(wèi)2元）。矿泉水(shuǐ)以百(bǎi)岁山为代表，在3元左右(yòu)。

　　从(cóng)历(lì)史来(lái)看，包装饮用水沿着纯净水-天(tiān)然水-矿泉水的(de)方向升级，近几年增长最快的是天然水和矿泉水，但是从市场规模来(lái)看，纯净水(shuǐ)远超后两(liǎng)者。根据灼识咨询报(bào)告，按零售额计，2023年中国包装饮用水市场规模为人民币(bì)2150亿元，纯(chún)净水是包装饮用(yòng)水市场最大的细分市场，于2023年达(dá)到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用(yòng)包装饮用水(shuǐ)收入为124.47亿元，是纯净水市场的第(dì)一名。2023年农(nóng)夫山泉水类产品收入为202.62亿元，领先(xiān)怡宝78亿元。二者一直(zhí)是近身竞争的关(guān)系，产(chǎn)品售价都在2元左右，在超市也(yě)摆在临近位置。根据披露(lù)，华润饮料上市募集资金除了用于(yú)产能扩张外，还(hái)将拿(ná)出一部分用于渠(qú)道扩张和营销。一旦华润饮料上市(shì)，无疑将对农夫山泉构成威胁。

　　从目(mù)前来看，农夫(fū)山泉挑起的这场价格战(zhàn)带动了绿瓶的销(xiāo)售(shòu)，对于红瓶的下滑(huá)起到了一定补充作用。但(dàn)是(shì)，绿瓶的大力度促销，也拉低了(le)毛利率。

　　上半年(nián)农夫山(shān)泉整体毛利率(lǜ)下滑1.4个百分点至58.8%，影响因素就包括纯净水产品新品上市促销、包(bāo)装饮用水产品销量下降带(dài)来固定(dìng)成本(běn)分摊上升、以及果汁原(yuán)料价格(gé)的上升。

　　而(ér)且(qiě)纯净水(shuǐ)在促销下(xià)的热卖，也引发了市场对于天然水产(chǎn)品(pǐn)会不会受(shòu)影响的担忧(yōu)。招商证券(quàn)研报就提出，“短期绿水在大力(lì)度让利及促销下对红水形成一定替(tì)代，未来一(yī)段时间压力或将延续。”

　　农(nóng)夫山泉在(zài)将怡宝、娃(wá)哈哈引入(rù)价格战的同(tóng)时，也加剧了瓶(píng)装饮用(yòng)水的竞争(zhēng)，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公(gōng)司观察

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