同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？

　　财联社9月11日讯（编辑杨斌）尽(jǐn)管国债各期限收益率全面下行，同(tóng)业存单利率却(què)在近期横亘不下，1年期(qī)AAA级(jí)同业存单与1年国债的利差近一个月至少走扩了20BP。今年，银行(xíng)较(jiào)为(wèi)依赖(lài)存单(dān)融资，8月政府债发行放量(liàng)后存单供给压力(lì)更是陡增。同(tóng)时，非银机构资资金成本近期上升，限制了对存单的配(pèi)置需(xū)求。

　　1年期(qī)AAA级同(tóng)业存单收益率(lǜ)在8月(yuè)初达到1.83%的新低后，随债市的调整震荡上行，一度接近2.0%的关口。截至9月10日，1年(nián)期(qī)AAA级同业存(cún)单收益率收在1.97%，近期(qī)维持在1.95%上(shàng)方(fāng)。

　　值得注意的是(shì)，利率债8月(yuè)5日起的调整至8月中旬就已结束，此后各期限国(guó)债收益率再度震荡下行。同(tóng)业存(cún)单收益率居高不下，意味着其与国债利率走势发生背离。与1年期同业存单相同期限的(de)国债收益率已下行至1.35%，1年期AAA级(jí)同业存(cún)单与1年期国(guó)债的利差由8月(yuè)初40BP走扩至62BP。

　　短期来看，8月末政府债发行放量，银行资产负债表(biǎo)匹(pǐ)配压力增(zēng)大。国盛证券固收首(shǒu)席杨业伟指出，政府债券融资的大幅(fú)放量导致银行(xíng)负债存在缺口，需要通(tōng)过发行同业存单来弥补。上周同业存单净融资量(liàng)达4662亿元，为今年2月以来的(de)单周较(jiào)高水平，这从(cóng)供给层面推高存单利率。

　　事实上，近期资金(jīn)面也较为紧(jǐn)张，流(liú)动(dòng)性分(fēn)层再度(dù)出现，R007与DR007分别(bié)升至(zhì)1.94%与1.86%。9月(yuè)第一(yī)周，央行公开市场(chǎng)累计净回笼11916亿元。

　　另(lìng)外，银行在今年格外依赖存单的融资。Choice数据显示，2024年至今银行(xíng)已累(lèi)计发行同业(yè)存单21.92万亿元，同比增长27.18%；实现净融资3.23万亿同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？元，而去年同期接近(jìn)于0。

　　国联证券固收首席李清荷认为，在(zài)存款持续搬家(jiā)背景下，今年大(dà)行缺负债(zhài)现象加剧，导致银行对于同业存单的依赖度上升(shēng)，供给大增。据其统计，大部分国(guó)有行和股份行截至9月初同(tóng)业存单发行额度已使用超过(guò)70%，而部(bù)分银行同(tóng)业存单额度不足10%。

　　而在需求端，存单相对其他债券资产的性价比降低，使得机构行为出现分化(huà)，阻(zǔ)碍了同业存单收益率的下行。

　　天(tiān)风证券(quàn)固收首席孙彬(bīn)彬认为，存(cún)单久(jiǔ)期偏短(duǎn)，在动态收益方面存在不足(zú)。8月底以来，市场在(zài)关注监管或(huò)有压力的同时，短期交易降(jiàng)息或降准。降息降准交易预(yù)期下，市(shì)场还是倾向于先做陡曲线、后(hòu)追求动态(tài)收益。2-5年国债虽然静态收(shōu)益比存单低，但(dàn)是考虑久期和动态，短期(qī)策略似乎优于存单，暂时拉低了存单的(de)需求。

　　信达(dá)证券固(gù)收首席(xí)李一(yī)爽指出，在央行降(jiàng)息后，非银(yín)机构的融资成本并未显著回落，R007 持续维(wéi)持在1.8%上方。随着1年期存单与资金价(jià)格接近倒挂，非(fēi)银机(jī)构对(duì)于存单等资产的需求已明显走低。对于货币基金(jīn)等配置存单的非银产(chǎn)品，买入存单不如趴账或(huò)是逆回购融出(chū)。

　　与之相对的是8月央行与大行(xíng)在监管指引下卖出长债后(hòu)，大(dà)规模买入短债(zhài)，加速国(guó)债(zhài)短端(duān)利(lì)率下行。

　　对(duì)于后续同业(yè)存(cún)单的供给格局，李清荷认为，结合(hé)当前国有大行(xíng)和股(gǔ)份行同业存单剩余额(é)度来看，预计今年同业存(cún)单新增发(fā)行量有限，存单(dān)供给压力或有所(suǒ)缓和。若降准落地，对于银行净息差及负债端压力也(yě)有所缓解。

　　但在需求端，非银(yín)机构对存单配置的意愿有待恢复。李一爽认为(wèi)，上(shàng)周OMO的大规模净回笼显示当前的资金(jīn)价格可能仍在央行(xíng)合意的范围之内，短期非银资金价格显(xiǎn)著回(huí)落的概率相对有限，这仍将对非银机(jī)构对存单的需求(qiú)带来限制。1.9%-2%可能(néng)是存单利率(lǜ)短期的均衡水平。

责任编辑：王馨茹

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？