首次亮相茅台业绩说明会，张德芹重磅回应

　　9月9日下午，贵州(zhōu)茅(máo)台举行了2024年半年度业绩
说明会。

　　贵州(zhōu)茅台党委书 记、董事长张德(dé)芹等茅台高(gāo)层通过图文(wén)展示+网络(luò)互(hù)动的(de)形式，与投(tóu)资者进行在线交流。这是就任贵州茅台董(dǒng)事(shì)长后(hòu)，张德(dé)芹首次亮相业绩说明会，从而(ér)备(bèi)受市场关(guān)注。

　　在此次业绩说明(míng)会上，张(zhāng)德芹真诚回应了投资者关注关切的
分红、产能、渠道等方面的问题，以(yǐ)期凝聚广泛共识，进而推(tuī)动茅台发展再上新台阶。

　　关于分红比(bǐ)例。分红依旧是投资(zī)者最为关切的话题，据茅台近期发布的《2024-2026年度现金分红回报规划》显示(shì)，2024-2026年度，茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归(guī)母净利润的75%，原则上(shàng)每年度进行(xíng)两次分红（年度和(hé)中期分红）。

　　对此(cǐ)，张德芹(qín)在业绩说明会上表示，具(jù)体的现金分红方案由公司董事会
拟定，经公司股东大会(huì)审议通过后(hòu)实(shí)施。下一步(bù)，公司将按计划于(yú)年底前，推进分红规划(huà)和具体分红预案提交股东(dōng)大会审议，切(qiè)实与股东共享发展成果。

　　拉长时间线来看，茅台已持续多年保(bǎo)持52%左右的分红率，分红(hóng)总额也长期稳居白酒板块第一 位，尤(yóu)其是近两年通过特别分红，更(gèng)是将分红率提升至70%以上。而目前茅台做出提高分红率承诺，并将每(měi)年度两次分红常态化，这对于茅台的长期投资(zī)者(zhě)而言，势必将更有吸引力，毕竟分红是他们的一个重要现(xiàn)金流来源和投 资回报方式(shì)。

　　实际上，高分红也早已成为白(bái)酒板块的重要特征之一。从分红率方面来看，白酒上市公司(sī)的(de)平均分(fēn)红率超过50%，如此高分红率(lǜ)在(zài)其它行业并不多见，这(zhè)也是众多投资者长期(qī)持有白酒(jiǔ)股票的重要原因。另外，白酒上市公司特别是头部酒企长期高分红，是企业质地优秀、经营能力(lì)强、积极回馈投资者(zhě)的(de)重要体现，是企业(yè)在拥有比较优(yōu)势和(hé)和行业(yè)价(jià)值的集中彰(zhāng)显。

　　而从(cóng)更高维度来讲，茅台继续(xù)提升分红率，也(yě)是对(duì)新“国九条(tiáo)”要求的积(jī)极响应。新“国(guó)九(jiǔ)条(tiáo)”明确提到“加大对分红优质公司(sī)的激励力(lì)度，多措并举推动(dòng)提高股(gǔ)息率。增强分(fēn)红稳定性、持续性和(hé)可预期性，推动一年多次分红、预(yù)分红、春节前(qián)分红。”

　　由此可以
看出，上市公司提高分红(hóng)率将是大势(shì)所趋。而在白(bái)酒板块，茅台已率先响应这一新规号召，其它白酒上市(shì)公司何(hé)时跟进，以及如 何提(tí)升分红率、增加分红频次，无疑值得关注(zhù)。正如业界专家所(suǒ)言，“未来检验一家白酒上市(shì)公(gōng)司发展是否(fǒu)处于高位水平，分红频次、分红力度或将成为重(zhòng)要参(cān)考指标。”

　　关于产(chǎn)能扩建。根据茅台(tái)在2022年(nián)12月发布的公告显示，计划投资约155.16亿，建设茅台酒“十(shí)四五(wǔ)”技改建设项目。项目(mù)建成(chéng)后，可新(xīn)增茅台酒产能约1.98万吨/年。

　　对此，张德芹在此(cǐ)次(cì)业绩(jì)说明会上表示，根据目(mù)前(qián)工程建设(shè)进(jìn)度(dù)，公司成立了制酒三十一车间，计划(huà)于今年重阳开始投(tóu)产，根据茅台酒生(shēng)产工艺，该新(xīn)增产能至 少在五年后才能投放市(shì)场。

　　众所周知，茅台酒首次亮相茅台业绩说明会，张德芹重磅回应终端售价(jià)之所以长期高于官方指(zhǐ)导价，关(guān)键原因在于，在茅台(tái)强(qiáng)大品牌加持(chí)和稀缺属性赋能(néng)下，茅台酒形成了独(dú)一无二的收藏价值(zhí)、金融属性等，从而促使产品在市场中供不(bù)应求。不过，伴随茅台酒产能扩张与释放(fàng)，这将(jiāng)会在某种程度(dù)上(shàng)降(jiàng)低产品本身的(de)稀缺性，与之相对(duì)应的，也将会削弱产品本身的收藏、金融等价值属性(xìng)，这是投资者对茅台产能扩建投反对票的 原(yuán)因所在(zài)。

　　今年(nián)以来，茅台酒价(jià)格曾出现剧烈波动(dòng)，其中一个重要(yào)原因，就是茅台官方短(duǎn)期(qī)内集中加大市场投放量所致(zhì)。因此，在新增产能(néng)未来几年(nián)即(jí)将释(shì)放(fàng)的 背景下，如何确保市场投(tóu)放量与价格之间保持某(mǒu)种微妙平衡，这将会成为(wèi)茅(máo)台官方首要直面和解决的问题。

　　有业界专家认为，茅台(tái)可以从三方面着(zhe)手，一是持续加大非标茅台酒(jiǔ)的市(shì)场投放量，甚至是推出3000元(yuán)价格带以上的战略级核心产(chǎn)品(pǐn)；二是从消费人(rén)群、消费场(chǎng)景等多维度入手，借
助培育
新的目标客群获取新的增量市场。此外，目(mù)前(qián)低(dī)度酒市场正在成
为行业一条高确定的赛(sài)道，茅(máo)台也可以适当将资源向低度茅台酒倾斜，从而也将会有效(xiào)的(de)释放新(xīn)增产能。

　　而在此(cǐ)次业绩说明会上，张德芹则指出(chū)，后(hòu)续产
能建设与(yǔ)投(tóu)放，茅(máo)台会充分考(kǎo)虑(lǜ)生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配(pèi)备(bèi)等因素，结合市场情况，科学有序推进。

　　另据茅台2024年半年报显示，截止
今年上半年，茅台旗下茅(máo)台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约2.27万吨，分别同比减少0.55万吨、0.13万吨。对于(yú)产量下降原因，茅台方面在此次业绩说明会上表示，茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动 均属正常。到目前为止，2024年度(dù)生产已经完成六个(gè)轮次取(qǔ)酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产(chǎn)量处于正常范围。

　　关于渠道建设。近年来，茅台(tái)之所以在业绩(jì)高基数背景下保持高位(wèi)数增长，主要得益于(yú)直销渠道份额的持(chí)续提(tí)升。数据显示，茅台直销渠道营收占比从2021年的22.63%升至(zhì)2023年的45.52%。

　　不(bù)过(guò)，随着茅台直销渠道营收占(zhàn)比(bǐ)的提升，尤其是茅台酒在直销渠道投放量的持续加大，这一定程度(dù)上(shàng)加重了茅台厂商之间的博弈(yì)。毕
竟，飞(fēi)天茅台在直销渠道投放量的走高，直接蚕食的(de)是经销商的市场份额和利润。因此(cǐ)，如何平
衡(héng)直销渠道与经销商渠道之间的(de)利(lì)益(yì)分配，这也(yě)成为张德芹(qín)掌舵(duò)茅台以来市场关注的一大焦点。

　　而从张德芹上任以来的相关举措来看，茅台(tái)明显加强(qiáng)了与(yǔ)经(jīng)销商渠道的互动(dòng)，尤(yóu)其此前“提直(zhí)降代”的(de)渠(qú)道策略也正在出现一些变(biàn)化。数据显示，今年上半年，茅台直营渠道、批发代(dài)理渠(qú)道(dào)实现营收分别(bié)为373.28亿、479.86亿，同比增幅分(fēn)别为7.35%、26.5%。透过(guò)数据可以(yǐ)看出，批发(fā)代理渠道增幅明(míng)显高于直销渠道增幅，这 是自2020年以来的首次，显然茅(máo)台对经销商渠道的(de)重视程度明显增强。

　　对于投资者关注(zhù)的茅(máo)台渠道建设问题，张德(dé)芹在此次业绩说明会上指出，当前公司已形成比较完整的渠道生(shēng)态系统，批(pī)发渠道包括社会经销、电商(shāng)、商超(chāo)等，直销渠道包括(kuò)自营公司、i茅台等，目(mù)前茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。同时，他也(yě)强调，茅台高度(dù)重视市场情况，已深入各省区开展市场调研，召开各省区(qū)市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道(dào)代表深度座(zuò)谈(tán)交流，持续(xù)完(wán)善既系统、又协同的战略战术体系。