【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投(tóu)证券(quàn)：外资情绪提振，季报(bào)掘金

上周市场(chǎng)情绪有所升温(wēn)，但板块依(yī)然快速轮动。微观资(zī)金面改善(shàn)明显(xiǎn)，市场普遍认同中国股市供(gōng)求关系改(gǎi)善和机制上更致力于股(gǔ)东权益，但对于基本面改善存在分歧。需要看到，近年外(wài)资流(liú)入更多是滞后于内资，无论如何，基(jī)本面(miàn)强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利仍可作为底仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利等，电力、石油等(děng)。关(guān)注海外资本开支上行受益的AI+板块，如人工(gōng)智能，继续关(guān)注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢(féng)低关(guān)注有色(sè)等。

中金(jīn)公司：A股修(xiū)复行情仍在延续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但(dàn)仍在(zài)延续：1）近期投资者对于政策的关(guān)注(zhù)度进一步抬升。结合4月底可能召开的中央政治局(jú)会议，我们建议关注政策层对于(yú)当前经(jīng)济环境的定调以及(jí)在稳(wěn)增(zēng)长等相关政策方面(miàn)的表述，当前投资者对房地产(chǎn)等重点领域的基本面及政策(cè)环(huán)境关注度较高。2）中美互动(dòng)增加。继4月初美国财长耶伦访华后，本周美国国务(wù)卿布林肯访(fǎng)华，中美双方在全面交(jiāo)换意见的基础上形成五点共识，我们认为这对于(yú)外资回流中国(guó)资产(chǎn)也起到了正向促进(jìn)效果。3）A股市场估值仍(réng)处于历史低(dī)位，性价比优(yōu)势明显。经历2月初(chū)以来的行情企稳后，当(dāng)前沪深(shēn)300前向市盈率为10.4倍，依(yī)然明(míng)显低(dī)于12.6倍(bèi)的(de)历史均值(zhí)水平。

配置(zhì)方面，有科技进(jìn)步预期驱(qū)动及新质生产力相(xiāng)关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供(gōng)给出清带来上游资源(yuán)品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属(shǔ)等资源板块，但短期内需重视(shì)行(xíng)情节奏；资本市场改革为金融板块带(dài)来新催化，投(tóu)资者关注度阶段(duàn)性抬升。

华泰证券：向低位、低筹码(mǎ)的切换正在(zài)酝(yùn)酿，继续做红利(lì)内部的高低切换

3月(yuè)下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场(chǎng)积极寻找结构性做多(duō)方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善(shàn)。我们提炼出两条(tiáo)线索：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位(wèi)、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象(xiàng)初显，持续性或取决于财报全景验证，静待“四月决断(duàn)”。基于(yú)现有数据测算，一季度全(quán)A非金融收入与盈利增速或仍走势分(fēn)化，盈利回升周期弹(dàn)性不大，收入盈利共振改善或主要在消费(fèi)品。配置上，ROE能持续提升的红(hóng)利资产仍是中期底仓选择，短期(qī)继续做内部高低切换，建议关注A股白电(diàn)、乳品，港股公用事业(yè)。景气维度，供给减压和外需拉动是主要线索。

配置：红利(lì)中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减压、外需拉动。第一(yī)，从已有数据看(kàn)，全A非(fēi)金融收入(rù)与盈利增速走势分(fēn)化或在1Q24持(chí)续，本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设。第(dì)二，财报季尾声渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切换。我们认为基于性价比、筹码结构、拥挤(jǐ)度的切换持续性取决于(yú)业绩基本面(miàn)的验证。配置上，红利(lì)资产仍是中期底仓选择，短(duǎn)期沿A股内(nèi)部、AH之间继(jì)续适当做高(【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线gāo)低(dī)切换，关注A股白(b【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线ái)电、乳品、港股公用(yòng)事(shì)业等，中期寻找ROE可持续提升的方(fāng)向。景气维度，供给减压和外需拉动或是主要线索，细分方向需在全景财(cái)报中进一步挖掘。

国泰(tài)君(jūn)安(ān)证(zhèng)券：投资机会(huì)在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初(chū)已经见过，短尺度扰动逐步(bù)计价，不确定(dìng)性下降将推动年中股(gǔ)市行情出现(xiàn)，要敢于(yú)逆向布局。

投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性(xìng)的周期材料与消费。行情驱动来自于不确(què)定性下降，而非盈利预期(qī)的上修，因此年中投资重点在具有(yǒu)成长性的股票。推荐：1）科技制造业：电子(zi)半导体(tǐ)/汽车与零部件/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与(yǔ)消费。股市不确定性(xìng)下降+并(bìng)购重(zhòng)组预期(qī)，看好券商股反弹；关注(zhù)医药/化妆品/啤酒饮料(liào)/家(jiā)电，与有色/化(huà)工/钢铁新材料(liào)。3）资源品有望受益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网外，增加对港股(gǔ)汽车(chē)、半导体与医药的推荐。

招商证(zhèng)券：预计(jì)更多外资(zī)将回流中(zhōng)国，带动A股重回上行趋(qū)势

近期中国资产全(quán)面大涨，4月26日单日北(běi)向(xiàng)流入规模(mó)创(chuàng)下陆股通(tōng)开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于(yú)中国基本面反弹、港币和人民(mín)币在亚洲货币加速(sù)贬值时表现坚挺，以及市场(chǎng)对于中美(měi)关系担忧的缓和。后续预计更多外资(zī)将回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来的(de)真实回报预计也将提升。我们仍然看好以(yǐ)高ROE高FCF风格，中证(zhèng)A50、沪(hù)深(shēn)300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国投证券：亢(kàng)奋？大可不必(bì)

上周市(shì)场的关切是：周五北向资金大幅流入(rù)224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判断。我们依然认为：大可不必(bì)，市(shì)场底色依然是震荡市。要承认北(běi)向(xiàng)资金大幅流入短(duǎn)期会给A股带来积(jī)极提振作用，尤其是利好大(dà)盘成长。历史单日流入超过100亿元后一周和一(yī)个月，上证指数分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴随人民(mín)币升值表现(xiàn)才更为持续，而这点并未在周五体现。值得注意的是(shì)相比北向(xiàng)资金，FDI（外商直接投资）更(gèng)为(wèi)合理的对(duì)于A股行情(qíng)的中期预判指标(biāo)。从近期仍在回落的FDI同比(bǐ)增速可以看出（3月进一步(bù)下滑(huá)至-36.16%），目前北向资金(jīn)的仓位回补并不具备形(xíng)成反转定价的迹象(xiàng)。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表现上依然是(shì)有效的。那(nà)么，本轮出海定价会持(chí)续到什么时(shí)候？短期(qī)取决于(yú)两点：1.国内外通胀差，国内(nèi)通缩海外通胀意味着国内生(shēng)产只要往外卖货(huò)就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数(shù)只要继续往上走，意(yì)味(wèi)着出口增速就(jiù)会好。只(zhǐ)要(yào)这两(liǎng)个点没问题，短期出海的定价趋势就没有结(jié)束(shù)。而出海定价中期最(zuì)大的担忧(yōu)在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着(zhe)陆，这点目前来看【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线概率并不大。

申万宏源：没有重(zhòng)大下行风险(xiǎn)成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有限

外资回流A股港股的逻辑展望：地产触底仍有待确认，短期乐观预期难持续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新兴市场国(guó)家(jiā)汇率普(pǔ)遍大波动，港(gǎng)币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币(bì)资产性价比优势显现。港股互联网(wǎng)回购加速，A股高股息投资向港(gǎng)股(gǔ)加速扩散(sàn)。

没有重(zhòng)大下行风险成为一(yī)致预期，市场特征(zhēng)相应变(biàn)化：该调整的方向还是会调整(zhěng)，但幅度有限(xiàn)；同时，几乎每天都有活跃板(bǎn)块。市场总是(shì)在找机会，眼前的机会空间(jiān)不(bù)大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切低的线索：公募存量(liàng)博弈，市场(chǎng)基(jī)于公(gōng)募一季报(bào)做(zuò)博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反(fǎn)弹范畴。小盘成长主题提前(qián)活跃(4月(yuè)业绩验(yàn)证期后，小盘成(chéng)长反弹在情理当中)，但向上弹(dàn)性有限。继续提示高(gāo)股息中期占优，高切低快速轮动后有望回归。继(jì)续(xù)挖(wā)掘消费高股息和港股高股息。

信达证券：市(shì)场即(jí)将开始新(xīn)的上涨(zhǎng)

近期市场板块表现出很(hěn)强的高低切特征。一般高低切换的特征(zhēng)容易出现在市场出现拐点的附近(jìn)，我们认为，这一次高低切可能标志着3月(yuè)下旬以来的震荡休整已经结束，即将开始新的上涨。

这一(yī)次高低切中(zhōng)，券商的表现意义更为重要，券商历史上既可能是(shì)牛市的(de)旗手，也可(kě)能是板块轮动(dòng)的最后一棒。我(wǒ)们对比2018年底以来的(de)券商超额收益与全A指数走势，能够发(fā)现，券(quàn)商产生(shēng)超额收益的情形一(yī)是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年最(zuì)快的两(liǎng)个上涨阶段，而此时券商均有30%—50%的(de)超额收益(yì)。券商产生超额收益的情形二(èr)是：市场上涨或反(fǎn)弹末期。比(bǐ)如(rú)2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年(nián)牛(niú)市(shì)的后期，2023年7—8月是2023年中特(tè)估行情的末期(qī)。券商超额(é)收益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛(niú)熊(xióng)市的判(pàn)断。我们(men)认为从(cóng)基(jī)本面和政策来看，今年市场走牛的(de)概率高于2023年(nián)7—8月。

浙商证券：指数慢涨而结构(gòu)大年(nián)，算(suàn)力和红利两条主线

周(zhōu)五(wǔ)非银行业涨幅第一。主流预期认为，驱动因素在(zài)于4月25日国联证券(quàn)发布《关于筹(chóu)划重(zhòng)大资产(chǎn)重组事项的停牌公告》，继(jì)而提升(shēng)行业并购预期。但(dàn)是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是(shì)核心(xīn)边际催(cuī)化。

展望2024年，指数慢涨而结构大(dà)年，算力和红(hóng)利两条主线。进一步展望二(èr)季度，指数中枢(shū)有望抬升(shēng)，算力引领的小盘风格更为占优。随着(zhe)上证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但在上证指数慢涨的背景下(xià)，我们认为未来2—3个月的(de)结构(gòu)重心仍(réng)在于TMT。

华(huá)金证券：“五一”假期期(qī)间风险不大(dà)，可持股过(guò)节

今年5月(yuè)A股可能震荡偏强，科技(jì)成(chéng)长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可(kě)能震荡偏强。一是5月(yuè)基本面继续修复：首先，设备更(gèng)新和以旧换新政策实施、“五一”假期带(dài)动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升；其次，工业企业(yè)利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期(qī)中。二是5月流动性(xìng)维持宽松。三是5月政策(cè)可能进(jìn)一(yī)步落地，外部无大的负面冲(chōng)击。（2）美股影(yǐng)响因素上，科技(jì)成长5月(yuè)可能有(yǒu)上涨机会(huì)。一是AI等科技相关(guān)行业景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无大的(de)负面(miàn)冲(chōng)击。

“五一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能(néng)火爆提(tí)升经济和盈利修复预期。“五一(yī)”出行(xíng)、消费可能较(jiào)火爆，盈利(lì)回升预期上(shàng)升。（2）假期期间海外数据可能(néng)扰(rǎo)动流动性预期，但国内依然维持宽(kuān)松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是(shì)节前(qián)融资可能季(jì)节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期(qī)间地缘风险有限，海外股市出现大幅调(diào)整的风险也可能较小。

责编：战术恒

校对(duì)：姚远‍‍