野村：哪有什么消费者驱动的经济复苏，欧央行降息 会更多更猛

　　来源：华尔街见闻(wén)

　　野村认为，缺乏消费者主导的复苏，将增加欧元区经济增长不及预期的风险，预计欧洲央行可能会(huì)逐步降息，将存款利率(lǜ)在2025年(nián)9月降至(zhì)2.50%，但降息步伐(fá)可能会(huì)更快，终端利率也可能会低于该机(jī)构预测的水平。

　　野村证(zhèng)券日前发布研报(bào)认为，目前欧(ōu)洲由消费者主导的(de)复苏变得越来越不可能，欧洲央行(xíng)未来会加速降息。

　　研报表示，此前欧洲央行、国际货(huò)币基金等官方机构(gòu)预计称，基(jī)于(yú)强劲的(de)实际工(gōng)资增长、家庭动用过(guò)剩储蓄、金融条件的最终缓解、紧张的劳动力市场以及消费者(zhě)信心(xīn)的普遍改善(shàn)，今(jīn)年和明年欧(ōu)洲(zhōu)经济可能会出现(xiàn)由消费者主导的复(fù)苏，预计欧元区(qū)GDP增长 将加速至环
比0.4-0.5%。

　　但野村证券认为，消费者主导的欧(ōu)洲经济复苏越来(lái)越不可能出现，预计欧洲2024年家庭消费增长为0.5%，2025年为0.3%，分(fēn)别(bié)比其(qí)他预测低60个基点和120个基点。

　　消费者的可支配现金比疫情前少

　　研报(bào)表示(shì)，消费者主导复苏的(de)主要依据是认为(wèi)消费者在
疫情后有多余储(chǔ)蓄，他(tā)们可以动用这些储(chǔ)蓄，从而支持中期消(xiāo)费。欧元区的储(chǔ)蓄率略高于疫情(qíng)前的水平，但家庭财务报表数据显示，尽(jǐn)管储蓄率自疫情以来有所(suǒ)上升，但(dàn)可用现金并没有增加。

　　相反，消费者增加了资产（定期存款、股票、债券）的持有量，养老金
估值也(yě)有所上升。家庭需要抛售资产以释(shì)放现金来增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，但(dàn)野村证券认为(wèi)，这不太可能发生。

　　实际工资增长放缓速度超预(yù)期(qī)

　　研报说，强劲的名义工(gōng)资增长和通胀放缓，会导(dǎo)致更强的实(shí)际工资(zī)增长，这是许多(duō)人期望消费者主导复苏(sū)的另一(yī)个原因。然而(ér)，欧元区工资增长已经大幅放(fàng)缓(huǎn)，欧元区的(de)协商工资增长在2024年第二季(jì)度同比放缓至(zhì)3.6%，而第一季(jì)度为4.7%。

　　另外，单位员工总薪酬比欧洲央行(xíng)的预期更大幅野村：哪有什么消费者驱动的经济复苏，欧央行降息会更多更猛度放缓了80个基点。其他(tā)前瞻性指(zhǐ)标，如Indeed工资追踪工具(jù)，表(biǎo)明2024年下半年工资增长可能会(huì)进一步放缓(huǎn)。因此，名义工资增(zēng)长的放缓速(sù)度比预期更快。

　　同时，欧元区调和消费者(zhě)物价指数（HICP）通胀率也有所下降，8月为2.2%。然(rán)而，欧洲央行和共识预计通胀下降速度 将会(huì)逐渐(jiàn)放(fàng)缓，直到2025年底。因此，实
际工资增长(zhǎng)的放缓比预期更加显著，表明(míng)消费者可能(néng)无法弥补野村：哪有什么消费者驱动的经济复苏，欧央行降息会更多更猛实
际收(shōu)入的损失(shī)，实际工资增长也不会支持(chí)消费者主(zhǔ)导的复苏。

　　调查 表明消费很可能(néng)走弱

　　研报表示，新冠疫情和(hé)欧洲(zhōu)天(tiān)然气危机对消费者信(xìn)心造成了重大打击。虽然信心有所改(gǎi)善，但仍(réng)显(xiǎn)著低于(yú)疫情前的水平。

　　信(xìn)心指数可以(yǐ)分解为不(bù)同要素，例如对整体经济、个人财务、就业安全的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)及(jí)“重大购买意愿指数”（Major purchases balance）。研报称(chēng)，历史上，“重大购买意(yì)愿指数”与总体消费者信心之间的(de)关(guān)系非常密切，但自2023年初以来，二者之间出(chū)现了显著
的差距，并且这种差距至今仍存在。重大消费数据依然低迷(mí)，远低于总体消费(fèi)者信心水平，表明(míng)消费(fèi)者主(zhǔ)导的(de)复苏不太可能。

　　此外，野村认(rèn)为欧元区可能存在“劳动力(lì)囤积”现象(xiàng)，这增加了企业裁员时失业率急剧上升的风(fēng)险，从而打击消费者信心和重大消费意愿。

　　预计欧央(yāng)行将加速降息(xī)

　　因此(cǐ)，野村认为，缺乏消费者主导的复苏，将增加欧元区经济增长野村：哪有什么消费者驱动的经济复苏，欧央行降息会更多更猛不及预(yù)期(qī)的风险，而这只会(huì)加剧(jù)对欧元区经济增长(zhǎng)前景疲弱(ruò)的担忧，尤其是在德国经济确认衰退、法国(guó)GDP增长在2024年第(dì)四季度出现收缩的情况下(xià)。

　　德国央行周四公布月度报告已经让衰退风险加剧，报告预计德
国经(jīng)济在(zài)第三季度会继续停滞不前，甚至(zhì)继第二季度再次小幅收缩。德国央行表(biǎo)示，经济政策的不确定性增(zēng)加，正在(zài)给投资活动带来压力(lì)，而融资成本上升仍在对企业产生影(yǐng)响。报告称：“尽管条件有利——协商后的工资正在大幅上涨(zhǎng)，劳动力市场前景仍相对稳定，但私(sī)人(rén)消(xiāo)费(fèi)仍未获得动力。”

　　同时，研报表示(shì)，通(tōng)胀在欧元区(qū)的关注(zhù)度越来越低，预计对(duì)衰退的担忧将(jiāng)在欧洲央行的表态中变得更加
突(tū)出。因此，市场应该(gāi)会开始提高对欧洲央行连续降息的预期(qī)，并预计降息次数将超过当前市场定价(jià)。

　　野村表(biǎo)示，欧洲央行可能会逐步降息(xī)，将存款利率在2025年9月(yuè)降(jiàng)至2.50%，但降(jiàng)息步伐可能(néng)会更快，终端利率(lǜ)也可(kě)能会低于该机构预测的水平；毕竟(jìng)，央行通(tōng)常在(zài)应(yīng)对衰(shuāi)退时会(huì)将利率降至宽松水平，而非中性水平。

　　同时，欧 洲央行理事帕内塔的表态也呼(hū)应了(le)野村的(de)预计，他表示欧洲(zhōu)央行可能在未(wèi)来几个月加 速降息。

　　风险提示及(jí)免(miǎn)责条款

　　市场有风险，投(tóu)资需谨慎。本(běn)文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊(shū)的投资目标、财务状况或需要(yào)。用户应(yīng)考虑本文中(zhōng)的任(rèn)何意见、观点或(huò)结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

责任编辑：王许宁

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 野村：哪有什么消费者驱动的经济复苏，欧央行降息会更多更猛