首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风证券“按图索骥”2024三季度策略(lüè)会在上海重磅开幕，天风研(yán)究全体首席分析(xī)师为投资者汇报最(zuì)新研究观点，探索资本市(shì)场的深层逻辑，发现并捕捉能够引(yǐn)领未(wèi)来的投资机遇，与(yǔ)投资者(zhě)共同“按图索骥”。本期为【首席观点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽(qì)车(chē)、化工等多个(gè)方向。天风研究将持续为您更(gèng)新首席们的最新研究观(guān)点，敬请关注！

电新行业最新观(guān)点：光储：需求驱动包括发达国家资金支持的逐步(bù)落地，光(guāng)伏投资成本下降刺激下游(yóu)需求，弱(ruò)电网(wǎng)+高光伏经济性，带来分布式光(guāng)伏及配(pèi)储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型(xíng)的中东(dōng)国家光储需求有(yǒu)望加速增长(zhǎng)。逆变器(qì)：结合我们对亚非拉市场的需求驱(qū)动(dòng)因素研究，我们认为往后看，亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增(zēng)长的(de)可能性。我们重点推荐业务覆盖亚非拉市场(chǎng)的相关逆变器公司：【阳光电源】、【上(shàng)能电气】、【德业股份】（家电组联(lián)合覆(fù)盖），建议关注【锦浪科技】。跟踪支架：亚非拉是(shì)跟(gēn)踪支架重(zhòng)要市场，重点(diǎn)推荐亚(yà)非拉占比(bǐ)高的：【中信博】。

风电：需求驱动包括电力结构单一/缺电，同时风电资源丰富&度电成本低&政府资金支持。陆上风电：目前国内企业风机成本(běn)优势明显&渠道持续(xù)开拓，有望持续(xù)受益于亚非拉的需求提升。建议关注：【运达股份】。

电表：需求驱动包括1）智能电表(biǎo)提升付费(fèi)率，提(tí)升电力(lì)公司收益；2）智能电表可解决偷电窃电问题，降低电力公司损失；3）智能表自动统计用电(diàn)数(shù)据，降低电力公司人工成(chéng)本开(kāi)支。目前头部企业在(zài)海外有极强的渠道优势，且凭借多(duō)年的产品(pǐn)交付逐步积攒了品牌效应，有望持续受(shòu)益(yì)于亚非(fēi)拉(lā)的需求提升。持续重点推荐：【海(hǎi)兴电(diàn)力】，建议关注【威胜控股】、【三星(xīng)医疗】（医药(yào)组覆盖）。

军工(gōng)行业最(zuì)新观点：目前(qián)世界已进(jìn)入新的挑战变革期，国防大发展是国家发展的战略要求。党的《二十(shí)大报(bào)告》重申(shēn)加速开创国防和军队现代化、坚定不移推(tuī)进祖国统(tǒng)一大业。未来4年(nián)，我军建设的中心任(rèn)务就是实现建军一百年奋斗目标，加(jiā)快建成全球一流军队，国防建设同时具备(bèi)2035、2050中远期发(fā)展目(mù)标。

长(zhǎng)期战略思(sī)维之下，国(guó)防装备(bèi)研产体系剑(jiàn)指下一代先(xiān)进武器装备奋力发展。我们认为“十(shí)四五”的最后两年(nián)将(jiāng)成为(wèi)我国装备(bèi)快速换装追赶国(guó)际先进军(jūn)事力量及前沿技术国防装(zhuāng)备加(jiā)速(sù)突破时期。新(xīn)一代武器(qì)装备批产列装及信息化智能(néng)化无人机装备研究多型号并(bìng)行(xíng)加速(sù)推进，军贸市场需求旺(wàng)盛，民机(jī)发展有望拉开历史新篇章，航空航天(tiān)与防务领域将长期处于较高景气度发(fā)展阶段。

板块有(yǒu)望于2024年(nián)内迎接新(xīn)一轮采购周期，装备(bèi)采(cǎi)购调整后(hòu)新订单有(yǒu)望于2024年陆(lù)续在产业链得到验证，产业上中下游或出现需求共振，同(tóng)时叠(dié)加新型(xíng)多(duō)品种武器装备放量，板块景气(qì)度(dù)或将持续上行。伴随新(xīn)订单的(de)生(shēng)产确认，军品增值税改革影(yǐng)响将逐渐消解(jiě)，部分(fēn)受影(yǐng)响公司盈利能力或将出(chū)现明显反弹。

机械行业最新观点：中(zhōng)国与美首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集国以外的其他区(qū)域摩擦较小，且(qiě)中(zhōng)国(guó)对美贸易依赖度已逐步(bù)降低，加征(zhēng)关税不必太过悲观。从美国角度出发，降低来(lái)自中国贸易逆差的目的已经达到，继续提高关税的边际效应(yīng)不强，因此我们认为后(hòu)续继续加大关税力度至60%的概率不高(gāo)。上一轮中美贸易摩擦加征 25%关税，机械板块在北美市场的表现(xiàn)几乎(hū)不受影响。复盘(pán)上一轮中美贸易战前后，三大出口板块(kuài)工程机(jī)械(xiè)、叉车、摩托车(chē)在北美的销售表现，我们发现加征(zhēng)25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程(chéng)机械(xiè)在摩擦后(hòu)仍保持了(le)22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩托车在贸易摩擦(cā)后的增速甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对于原产地的判断(duàn)依据具有主观(guān)判断色彩，仅迁移组装环节可能无法逃避关税制裁(cái)，海外(wài)建厂可能成为趋势。东南亚及南美国家在人工成本、电力成本方面具备较强(qiáng)的成本控制优势，有(yǒu)望成为中国海(hǎi)外建厂的优质选址。

汽车行业最新观点：1）政(zhèng)策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)或将逐(zhú)步乐观。中央财经委牵头推进汽车(chē)以(yǐ)旧换新政策(cè)，政(zhèng)策催化下需求悲观预期纠偏。2）欧盟(méng)关税初(chū)步(bù)落地，海外建(jiàn)厂加速。3）政策不断(duàn)完善，智能(néng)化竞速赛(sài)加剧。

相关研究：

化工行业最新(xīn)观点：2024年Q1化工板块经历2000年以来仅(jǐn)有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在(zài)24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平(píng)。从22年Q2国内(nèi)化工在(zài)建增速见顶后，新增产能投放压(yā)力(lì)抑制了(le)化工板块的盈利预期。我们从(cóng)硬资产和(hé)景气两条主线推荐(jiàn)：

2、景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望(wàng)逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板(bǎn)块(kuài)重点推荐：扬农化工(gōng)，建(jiàn)议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集pan>。轮胎板块建议关注：赛轮轮(lún)胎、森麒麟(lín)、玲珑轮胎、通用(yòng)股(gǔ)份。（2）制冷剂：下游家(jiā)电排(pái)产(chǎn)状况良好(hǎo)，产品价(jià)格维持(chí)上(shàng)行趋势、供给(gěi)配(pèi)额制约束(shù)性强；建议关(guān)注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量(liàng)提升等多重增长；重点推荐(jiàn)：莱(lái)特光电、万润股份、瑞(ruì)联新材，建(jiàn)议(yì)关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡(guǎ)头竞争成长性行业(yè)，容易形成(chéng)默契，有较大弹性。重点推荐：金禾(hé)实业。